พรีวิวผลประกอบการไมโครซอฟท์ ไตรมาส 3 ปี 2026: โมเมนตัมการเติบโตของ Azure จะสามารถตามทันการใช้จ่ายด้านทุนใน AI มหาศาลได้หรือไม่?

TradingKey - Microsoft ( MSFT) จะเปิดเผยรายงานผลประกอบการประจำไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2026 หลังตลาดปิดทำการในวันที่ 29 เมษายนตามเวลาตะวันออก (ET) ในฐานะหนึ่งในยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีที่รุกเดินหน้ากลยุทธ์ AI ระดับโลกอย่างจริงจังที่สุด รายงานฉบับนี้จึงถูกมองว่าเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการทดสอบขนาดของการสร้างรายได้จากเทคโนโลยี AI และความยืดหยุ่นในการเติบโตของธุรกิจคลาวด์

จากรายงานคาดการณ์ล่าสุดของตลาดโดย FactSet ระบุว่า รายได้ของ Microsoft ในไตรมาสนี้คาดว่าจะแตะระดับ 8.14 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 16.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยมีกำไรต่อหุ้นปรับลดคาดการณ์อยู่ที่ 4.06 ดอลลาร์

ตลาดมีความคาดหวังในระดับหนึ่งต่อทิศทางราคาหุ้นของ Microsoft ภายหลังการรายงานผลประกอบการ โดยบางมุมมองระบุว่าราคาหุ้นอาจพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบหลายเดือน

อ้างอิงจากราคาออปชันในปัจจุบัน เทรดเดอร์คาดการณ์ว่าหุ้น Microsoft (MSFT) อาจมีความผันผวนประมาณ 6% ภายในสิ้นสัปดาห์นี้ ซึ่งภายใต้ระดับความผันผวนดังกล่าว ราคาหุ้นอาจขยับขึ้นไปทดสอบระดับ 450 ดอลลาร์ ซึ่งจะเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่การรายงานผลประกอบการครั้งล่าสุดของ Microsoft

ในการรายงานผลประกอบการครั้งก่อน ราคาหุ้นได้ร่วงลงอย่างรุนแรงเนื่องจากความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้าน AI ที่เชื่อมโยงกับ OpenAI และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น ในทางกลับกัน ราคาหุ้นอาจย่อตัวลงมาอยู่ที่ประมาณ 391 ดอลลาร์ ซึ่งจะหักล้างผลกำไรบางส่วนที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีทำไว้ได้ในเดือนนี้

ในไตรมาสแรกของปีนี้ ราคาหุ้นของ Microsoft ปรับตัวลดลงสะสมรวมกว่า 23% ส่งผลให้เป็นหุ้นที่มีผลงานย่ำแย่ที่สุดในกลุ่ม "Magnificent Seven"

รายได้ Microsoft Azure มีแนวโน้มเติบโตอย่างมั่นคง

ในฐานะที่เป็นกลไกหลักในการเติบโตของ Microsoft ผลประกอบการด้านการเติบโตของ Azure ในไตรมาสนี้ได้รับความสนใจจากตลาดอย่างมาก

จากข้อมูลคาดการณ์ของอุตสาหกรรมในช่วง 3 ไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2026 รายได้ของ Azure แสดงการเพิ่มขึ้นแบบขั้นบันได โดยรายได้ในไตรมาส 1 อยู่ที่ 2.15 หมื่นล้านดอลลาร์ ไตรมาส 2 เพิ่มขึ้นเป็น 2.55 หมื่นล้านดอลลาร์ และมูลค่าคาดการณ์ในไตรมาส 3 อยู่ในช่วง 2.63-2.65 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตเมื่อเทียบรายปีที่ประมาณ 38% ซึ่งแตะเป้าหมายการเติบโตขั้นต่ำที่ 37%-38% สำหรับทั้งปีพอดี อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวยังคงต่ำกว่าเป้าหมายระดับสูงที่วางไว้ที่ 40% เล็กน้อย

สาเหตุหลักที่การเติบโตของ Azure ไม่สามารถพุ่งสูงขึ้นได้มากกว่านี้ ไม่ใช่ปัญหาด้านอุปทาน GPU ของ Nvidia ตามที่บุคคลภายนอกคาดการณ์ เนื่องจากอุปทานชิปประมวลผลต้นน้ำในขณะนี้ยังเพียงพอ แต่เป็นเพราะกลยุทธ์การจัดลำดับความสำคัญในการจัดสรรกำลังการประมวลผลภายในของ Microsoft เอง โดยมีการปันส่วนกำลังการประมวลผลไปยังผลิตภัณฑ์ SaaS หลัก เช่น M365 Copilot มากขึ้น ซึ่งส่งผลให้การจัดสรรกำลังการประมวลผลสำหรับลูกค้า Azure ภายนอกถูกจำกัดลงในระดับหนึ่ง และนำไปสู่อัตราการเติบโตของ Azure ที่ระดับ 38% ซึ่งตามหลัง Google Cloud ที่ขยายตัวได้ถึง 48% โดยตรง

นอกจากนี้ หลังจากที่ขยายตัวอย่างรวดเร็วติดต่อกันหลายไตรมาส ฐานรายได้ของ Azure ได้ขยับขึ้นสู่ระดับที่สูงขึ้น ดังนั้นการชะลอตัวของการเติบโตที่เกิดจากผลกระทบด้านฐานจึงถือเป็นความผันผวนตามปกติ และไม่ควรตีความเกินจริงว่าเป็นความล้มเหลวของกลยุทธ์ด้าน AI

ความร่วมมือระหว่าง Microsoft และ OpenAI เพิ่งมีการปรับเปลี่ยนครั้งสำคัญ โดยเมื่อวันที่ 27 เมษายน ทั้งสองฝ่ายได้ประกาศข้อตกลงความร่วมมือในขั้นต่อไป ซึ่ง Microsoft ระบุว่าจะไม่จ่ายส่วนแบ่งรายได้ให้กับ OpenAI อีกต่อไป ในขณะที่การจ่ายส่วนแบ่งรายได้ของ OpenAI ให้กับ Microsoft จะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2030 โดยมีสัดส่วนการจ่ายเท่าเดิมและอยู่ภายใต้เพดานรวมที่กำหนดไว้

อย่างไรก็ตาม Microsoft ยังคงเป็นพันธมิตรด้านคลาวด์รายหลักของ OpenAI โดยผลิตภัณฑ์ต่างๆ จะได้รับการจัดลำดับความสำคัญในการเปิดตัวบน Azure นอกจากนี้ สิทธิการใช้งานทรัพย์สินทางปัญญา (IP license) ของ OpenAI ที่ Microsoft ถือครองอยู่ จะได้รับการขยายเวลาออกไปจนถึงปี 2032 ซึ่งเมื่อถึงจุดนั้นสิทธิดังกล่าวจะเปลี่ยนเป็นแบบไม่ผูกขาด

ปัจจุบัน สัดส่วนรายได้ของ OpenAI ต่อรายได้ของ Azure ลดลงเหลือต่ำกว่า 20% และการลงทุนในช่วงแรกของ Microsoft ใน OpenAI ส่วนใหญ่เป็นการชำระในรูปแบบของคลาวด์เครดิต ซึ่งไม่ได้สร้างกระแสเงินสดจริง ขณะเดียวกัน Microsoft กำลังปรับปรุงโครงสร้างลูกค้าและลดการพึ่งพาพันธมิตรรายใดรายหนึ่งด้วยการร่วมมือกับผู้ให้บริการโมเดลรายอื่น เช่น Anthropic

เมื่อปีที่แล้ว Microsoft ได้ลงนามในข้อตกลงความร่วมมือกับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่ๆ ซึ่งรวมถึง Nebius ( NBIS ), CoreWeave ( CRWV ), Nscale และ Lambda รวมมูลค่ากว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อเสริมกำลังการประมวลผลผ่านช่องทางภายนอก โดยเมื่อช่วงต้นเดือนนี้ Microsoft ได้ขยายขนาดความร่วมมือกับ Nscale เพิ่มเติม เพื่อเสริมความมั่นคงให้กับกำลังการประมวลผลสำรองในอนาคต ซึ่งการเป็นพันธมิตรภายนอกในลักษณะนี้ช่วยให้ Microsoft สามารถขยายขีดความสามารถในการประมวลผลของ Azure ได้อย่างรวดเร็วโดยไม่ต้องสร้างศูนย์ข้อมูลใหม่ตั้งแต่ต้น

ขณะเดียวกัน ภาระผูกพันตามสัญญาที่เหลืออยู่ของ Microsoft เพิ่มขึ้นเป็น 6.25 ล้านล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งเพิ่มขึ้น 109.7% เมื่อเทียบรายปี โดยส่วนใหญ่มาจากภาคส่วนบริการคลาวด์ ซึ่งปริมาณงานที่ค้างอยู่จำนวนมหาศาลนี้ช่วยสร้างความชัดเจนในการคาดการณ์และเป็นรากฐานที่แข็งแกร่งสำหรับการเติบโตในอนาคตของ Azure

Copilot: ไม่อาจปกปิดความกังวลต่อการเติบโต

ด้วยการเปิดตัวฟีเจอร์ใหม่ อาทิ เวิร์กโฟลว์ของ AI agent และเครื่องมือทำงานร่วมกันอย่าง Copilot "Cowork" ส่งผลให้ประสบการณ์การใช้งาน Copilot ได้รับการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง และคาดว่าฐานผู้ใช้ที่ชำระเงินจะขยายตัวเพิ่มขึ้นอีกในไตรมาสนี้

ตลาด SME ได้ก้าวขึ้นมาเป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ โดย Microsoft สามารถดึงดูดผู้ใช้กลุ่ม SME ได้ประมาณ 5 ล้านรายผ่านกลยุทธ์ราคาประหยัดอย่าง "Copilot Starter Plan" นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงประมาณ 85% ของ Copilot (ซึ่งสูงกว่า 75% ของ Office 365) จะยังคงช่วยหนุนการเติบโตของอัตรากำไรในส่วนงาน Productivity และอาจกลายเป็นแรงสนับสนุนที่แข็งแกร่งต่อความสามารถในการทำกำไรโดยรวมของบริษัท

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงมีคำถามสำคัญหลายประการเกี่ยวกับการพัฒนา M365 และ Copilot โดยมีประเด็นเรื่องอัตราการเข้าถึงตลาดของผลิตภัณฑ์ AI เป็นจุดที่ถูกจับตามองมากที่สุด

ข้อมูลที่เปิดเผยโดย Microsoft ระบุว่า ปัจจุบัน Copilot มีจำนวนที่นั่งผู้ใช้งานระดับองค์กร (enterprise seats) อยู่ที่ 15 ล้านราย คิดเป็นอัตราการเข้าถึงเพียง 3% ของฐานผู้ใช้ทั้งหมด ขณะที่คู่แข่งอย่าง Gemini Enterprise AI มีผู้ใช้งานทะลุ 8 ล้านราย ซึ่งมีอัตราการเข้าถึงที่นำหน้าอย่างชัดเจน ในขณะเดียวกัน อัตราการเติบโตของจำนวนผู้ใช้งาน Copilot ระดับองค์กรได้ชะลอตัวลงอย่างมากในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา โดยลดลงเหลือ 6% ส่วนรายได้เชิงพาณิชย์ของ M365 ก็เติบโตช้าลงเช่นกัน โดยขยายตัวเพียง 14% ในไตรมาสล่าสุด

การมุ่งเน้นที่รายจ่ายฝ่ายทุน

ตลาดประเมินว่ารายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) ของ Microsoft ในไตรมาสนี้จะแตะระดับ 3.522 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีแนวโน้มการเติบโตเมื่อเทียบเป็นรายปีสูงกว่า 60% (หรือประมาณ 64.6%) ขณะที่ความกังวลหลักของนักลงทุนในระยะนี้คือ การใช้จ่ายด้านทุนในระดับดังกล่าวจะสร้างแรงกดดันต่อกระแสเงินสดอิสระของบริษัทหรือไม่

คณะผู้บริหารของ Microsoft ยังคงยืนยันอย่างชัดเจนว่า ความต้องการขีดความสามารถในการประมวลผลยังคงสูงกว่าอุปทาน ซึ่งท่าทีดังกล่าวนอกจากจะตอกย้ำถึงความยืดหยุ่นของธุรกิจแล้ว ยังช่วยยกระดับความคาดหวังของตลาดต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานในอนาคตของบริษัทอีกด้วย

สำหรับตัวแปรสำคัญในอนาคตคืออัตราการเติบโตของ Azure และทิศทางอุปสงค์ของกลุ่มองค์กร ซึ่งหากทั้งสองปัจจัยยังคงขยายตัว Microsoft จะสามารถวางบทบาทการลงทุนมหาศาลนี้ว่าเป็นก้าวเชิงกลยุทธ์เพื่อช่วงชิงส่วนแบ่งการตลาดในช่วงเริ่มต้น อย่างไรก็ตาม หากการเติบโตไม่สามารถตามทันอัตราการใช้จ่าย จุดสนใจของตลาดจะเปลี่ยนจากปริมาณคำสั่งซื้อไปสู่วงจรการคืนทุนจากการลงทุนแทน

ในมุมมองของนักลงทุน ความคาดหวังหลักคือกลยุทธ์ด้าน AI ที่รุกหนักของ Microsoft จะต้องสะท้อนออกมาเป็นรายได้ที่เติบโตขึ้นอย่างเป็นรูปธรรม ซึ่งตราบใดที่ผลลัพธ์จากการแปลงเทคโนโลยีเป็นรายได้ยังคงเป็นไปตามคาด นักลงทุนก็มีแนวโน้มที่จะยังคงยอมรับระดับการลงทุนที่สูงของ Microsoft ต่อไป