การประชุม FOMC ของเฟดกำลังใกล้เข้ามา: จุดสนใจอยู่ที่ใด? จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้หรือไม่?

TradingKey - ตลาดการเงินทั่วโลกเตรียมเข้าสู่ "สัปดาห์ซูเปอร์ธนาคารกลาง" ในสัปดาห์นี้ เนื่องจากธนาคารกลางรายใหญ่ 5 แห่ง ซึ่งรวมถึงธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ธนาคารกลางยุโรป และธนาคารกลางญี่ปุ่น มีกำหนดประกาศมติอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่องกันอย่างรวดเร็ว

สำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ การตัดสินใจเชิงนโยบายในเดือนเมษายน ซึ่งจะมีการประกาศในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 29 เมษายน ตามเวลาตะวันออก จะเผชิญกับการจับตาจากตลาดท่ามกลางบริบททางเศรษฐกิจมหภาคที่ทวีความซับซ้อนยิ่งขึ้น โดยความตึงเครียดในตะวันออกกลางกำลังดำเนินไปสู่ความไม่แน่นอนท่ามกลางความผันผวนที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ขณะที่ผลกระทบจากราคาน้ำมันเริ่มลามไปยังอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน และตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้เริ่ม "รับรู้ปัจจัย" (pricing in) ต่อแนวโน้มการเปลี่ยนผ่านตำแหน่งผู้นำของประธานพาวเวลล์ในปีหน้าแล้ว

ประเด็นสำคัญที่น่าจับตามองสำหรับการประชุม FOMC เดือนเมษายนคืออะไร?

แทบไม่มีความไม่แน่นอนเกิดขึ้นเกี่ยวกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในครั้งนี้ โดยข้อมูลจากเครื่องมือ CME FedWatch Tool บ่งชี้ว่าตลาดสะท้อนการคาดการณ์แบบเป็นเอกฉันท์ 100% ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมในเดือนเมษายน

[ความน่าจะเป็นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเดือนเมษายน แหล่งข้อมูล: Fed Watch]

นับตั้งแต่การประชุมเมื่อเดือนมีนาคมที่ผ่านมา บรรดาเจ้าหน้าที่เฟดส่วนใหญ่ยังคงท่าทีแบบรอดูสถานการณ์ (wait-and-see) โดยในขณะนี้ตลาดการเงินสะท้อนการคาดการณ์ว่าอาจมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าหนึ่งครั้งสำหรับปี 2026 นอกจากนี้ คาดว่านายเจอโรม พาวเวล ประธานเฟด จะยังคงเน้นย้ำถึงความไม่แน่นอนของนโยบาย และคาดการณ์ว่าการประชุมเดือนเมษายนนี้จะมีมติคงอัตราดอกเบี้ย

จุดสนใจที่แท้จริงอยู่ที่ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่เป็นเอกลักษณ์ของการประกาศในครั้งนี้ เนื่องจากการประชุมครั้งนี้ถือเป็นการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ครั้งสุดท้ายอย่างเป็นทางการของนายพาวเวลในฐานะประธาน และน่าจะเป็นการแถลงข่าวครั้งสุดท้ายในวาระการดำรงตำแหน่งของเขา

ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่า คณะกรรมการการธนาคารแห่งวุฒิสภาจะลงคะแนนเสียงรับรองการเสนอชื่อนายเควิน วอร์ช ให้ดำรงตำแหน่งประธานเฟด ตามการเสนอชื่อโดยนายโดนัลด์ ทรัมป์ ในช่วงเย็นวันที่ 29 เมษายน ตามเวลาปักกิ่ง ซึ่งหากได้รับการรับรอง นายวอร์ชจะเข้าดำรงตำแหน่งต่อจากนายพาวเวลอย่างเป็นทางการในเดือนพฤษภาคม

คำแถลงของนายวอร์ชยังคงสอดคล้องกับความเห็นก่อนหน้านี้ของเขาเป็นส่วนใหญ่ โดยการที่เขาให้ความสำคัญกับอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานแบบตัดส่วนที่ผันผวนสูง (trimmed-mean inflation) บ่งชี้ถึงความต้องการที่จะผลักดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง พร้อมเสนอแนวทางคู่ขนานระหว่าง "การลดขนาดงบดุลและการลดอัตราดอกเบี้ย" แม้ว่าเขาจะไม่ได้ให้คำมั่นสัญญาที่ชัดเจนเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย แต่ถ้อยแถลงของเขาก็แสดงให้เห็นถึงทิศทางที่ผ่อนคลายนโยบายการเงิน (dovish) อย่างชัดเจน

เมื่อมีการเปิดเผยผลการประชุมนโยบายในครั้งนี้ ประเด็นสำคัญที่น่าจับตามองมากที่สุดคือถ้อยแถลงของนายพาวเวลในการแถลงข่าว

บรรดานักสังเกตการณ์ต่างเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิดว่า นายพาวเวลจะส่งสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ย เพื่อเป็นการเตรียมความพร้อมก่อนที่จะส่งมอบตำแหน่งให้กับนายวอร์ชหรือไม่

ขณะเดียวกัน บรรดาเทรดเดอร์ตั้งข้อสังเกตว่าการประชุมครั้งนี้ไม่มีการอัปเดตแผนภูมิคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย (dot plot) หรือการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ ซึ่งหมายความว่าข้อมูลเพิ่มเติมที่เหล่านักวิเคราะห์และเทรดเดอร์จะสามารถนำไปวิเคราะห์ได้นั้น จะมาจากคำพูดของนายพาวเวลในระหว่างการแถลงข่าวเกือบทั้งหมด

นายคริสเตียน เชอร์มันน์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐของ DWS ระบุในบทวิเคราะห์ล่าสุดว่า อัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้งในอิหร่านเริ่มส่งผลให้เห็นในข้อมูลเศรษฐกิจ โดยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ทั่วไปเดือนมีนาคมพุ่งขึ้นเกือบ 1% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 3.3% ขณะที่ความเชื่อมั่นผู้บริโภคร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในเวลาเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากราคาพลังงาน และการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวยังคงมีเสถียรภาพ สถานการณ์ "เงินเฟ้อทั่วไปพุ่งสูง เงินเฟ้อพื้นฐานคงที่" เช่นนี้ ถือเป็นตัวอย่างตามตำราของการตอบสนองจากเฟด นั่นคือการคงอัตราดอกเบี้ยให้นิ่งไว้ พร้อมกับเปลี่ยนไปใช้โทนเสียงที่เข้มงวดมากขึ้น (hawkish) ในการแถลง

นายออสตัน กูลส์บี ประธานเฟดสาขาชิคาโก ซึ่งเป็นกรรมการที่มีสิทธิ์ออกเสียงใน FOMC ได้ออกมาเตือนตั้งแต่วันที่ 7 เมษายนถึงสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดว่า แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากราคาน้ำมันที่สูง ประกอบกับผลกระทบจากภาษีนำเข้าที่ยืดเยื้อ อาจทำให้ผู้บริโภคในสหรัฐสูญเสียความเชื่อมั่นโดยสิ้นเชิง และนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่มาพร้อมกับเงินเฟ้อสูง (stagflationary recession)

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่การตรวจสอบข้อมูลเงินเฟ้อยังคงดำเนินต่อไป เฟดไม่น่าจะดำเนินการขั้นเด็ดขาดในแง่ของจุดยืนเชิงนโยบาย ซึ่งภายใต้ความเห็นพ้องที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระยะสั้นนี้ การคาดการณ์ของวอลล์สตรีทเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของเฟดในระยะกลางกลับมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน

นายไมเคิล เฟโรลี หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐของ JPMorgan เชื่อว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 และอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในช่วงไตรมาสที่สามของปี 2027 ในทางตรงกันข้าม Bank of America ยังคงคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้

จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้หรือไม่?

ความเป็นไปได้ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันถูกวางอยู่ในระดับที่เป็นกลางอย่างเปราะบางอย่างยิ่งจากการคาดการณ์ราคาของตลาดทั้งสองฝั่ง แม้ว่าการปรับลดจะยังคงมีความเป็นไปได้ แต่ช่วงเวลาเริ่มต้นของการปรับลดมีแนวโน้มสูงว่าจะถูกเลื่อนออกไป

ผลสำรวจของ Reuters ระหว่างวันที่ 17-21 เมษายน จากนักเศรษฐศาสตร์ 103 ราย ระบุว่า 71 รายคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปีนี้ โดยค่ามัธยฐานของการคาดการณ์อยู่ที่การปรับลดหนึ่งครั้ง ซึ่งสอดคล้องกับ dot plot ที่ธนาคารกลางสหรัฐเปิดเผยเมื่อเดือนที่แล้ว อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์เกือบหนึ่งในสามคาดว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ตลอดทั้งปี ซึ่งเป็นสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวจากการสำรวจครั้งก่อน

ในแง่หนึ่ง ระยะเวลาของภาวะช็อกด้านพลังงานยังคงเป็นปัจจัยที่ไม่แน่นอนที่สุด โดยข้อมูลจาก LSEG ระบุว่าตลาดคาดหวังการปรับลดอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าเกณฑ์มาตรฐาน 25 เบสิสพอยท์ภายในเดือนธันวาคม ขณะที่ก่อนการเกิดความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ตลาดได้สะท้อนการคาดการณ์การปรับลดอย่างน้อยสองครั้งไปแล้ว

นักวิเคราะห์บางรายยังระบุด้วยว่า แม้การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันจะชะลอตัวลง แต่ระดับราคาทั้งหมดโดยรวมยังคงทรงตัวในระดับสูง ส่งผลให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยไม่เหมาะสมในระยะสั้น นอกจากนี้ เครื่องมือ FedWatch ยังแสดงให้เห็นว่าความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อสิ้นปีนั้นอยู่ที่เกือบ 70%

[ความเป็นไปได้ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม 2569, ที่มา: FedWatch]

ในแถลงการณ์ FOMC เดือนมีนาคม ธนาคารกลางสหรัฐระบุอย่างชัดเจนว่า "ผลกระทบของสถานการณ์ในตะวันออกกลางต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงมีความไม่แน่นอน"

ในอีกด้านหนึ่ง การเปลี่ยนผ่านตำแหน่งผู้นำของเฟดกำลังเพิ่มตัวแปรใหม่เข้าไปในประเด็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดย Kumar นักเศรษฐศาสตร์ระดับโลกจาก Jefferies เชื่อว่าเฟดภายใต้การนำของ Warsh จะมีท่าที "สายพิราบ" มากขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ย และคาดว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้

อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์จาก Deutsche Bank เตือนว่า Warsh เป็นเพียงหนึ่งในผู้ดำเนินนโยบายเท่านั้น แม้ว่าเขาจะสนับสนุนการปรับลดดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว แต่เขาก็ยังจำเป็นต้องโน้มน้าวคณะกรรมการนโยบาย และต้องใช้เวลาหลังจากเข้ารับตำแหน่งเพื่อสร้างความเชื่อมั่นและความน่าเชื่อถือภายในคณะกรรมการ

บทวิเคราะห์ของ Barclays ทำหน้าที่เป็นเกณฑ์อ้างอิงกลางสำหรับวอลล์สตรีทในขณะนี้ ท่ามกลางความไม่แน่นอนที่แพร่กระจายเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อ เฟดมีแนวโน้มที่จะใช้ท่าทีรอดูสถานการณ์ หากเงินเฟ้อชะลอตัวลงตามที่คาดไว้ เฟดจะมีความเชื่อมั่นเพียงพอในช่วงเดือนกันยายนที่จะเริ่มผ่อนคลายนโยบาย

จากจุดข้อมูลไปจนถึงถ้อยแถลงอย่างเป็นทางการและการเปลี่ยนผ่านตำแหน่งผู้นำ เส้นทางในอนาคตของเฟดเต็มไปด้วยปัจจัยที่ไม่แน่นอนหลายประการนอกเหนือจากสิ่งที่ชัดเจนอยู่ในปัจจุบัน ชะตากรรมของการสัญจรผ่านช่องแคบฮอร์มุซอาจเป็นตัวขับเคลื่อนจุดหักเหของเงินเฟ้อทั่วโลกในท้ายที่สุด ขณะที่ประธานคนใหม่ซึ่งจะเข้ารับตำแหน่งในเดือนพฤษภาคมจะเป็นผู้กำหนดลักษณะสายพิราบหรือสายเหยี่ยวของคณะกรรมการเฟดสำหรับวัฏจักรเศรษฐกิจถัดไป