Anthropic แซงหน้า OpenAI ในตลาดรอง เมื่อมูลค่าบริษัทแตะระดับสำคัญที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์, ตลาด AI กำลังร้อนแรงเกินไปหรือไม่?

TradingKey - รายงานจาก Business Insider ระบุว่า มูลค่ากิจการของ Anthropic ซึ่งเป็นสตาร์ทอัพด้าน AI ในตลาดรองได้พุ่งทะลุระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มีมูลค่าแซงหน้า OpenAI ไปเป็นที่เรียบร้อยแล้ว

สำนักข่าวดังกล่าวระบุว่าเทรดเดอร์ที่ให้สัมภาษณ์สังเกตเห็นอุปสงค์ในตลาดรองสำหรับ OpenAI ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่ามูลค่ากิจการของบริษัทจะแตะระดับ 8.52 แสนล้านดอลลาร์ในการระดมทุนรอบล่าสุด ซึ่งสูงกว่ามูลค่าของ Anthropic ในช่วงเวลาเดียวกันมากกว่าสองเท่า แต่ปัจจุบัน OpenAI กลับมีการซื้อขายในตลาดรองที่ระดับราคาต่ำกว่า Anthropic

การพลิกโฉมมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ของ Anthropic

เคลลี โรดริเกส ซีอีโอของ Forge Global ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายหลักทรัพย์นอกตลาดชั้นนำ ระบุว่ามูลค่ากิจการของ Anthropic บนแพลตฟอร์มในปัจจุบันเคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ OpenAI มีมูลค่าอยู่ที่ 8.8 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากรอบการระดมทุนในเดือนมีนาคม ขณะเดียวกัน เคน ซอว์เยอร์ ผู้ร่วมก่อตั้งและพาร์ทเนอร์ผู้จัดการของ Saints Capital บริษัทร่วมทุนในตลาดรอง เปิดเผยว่าผู้ถือหุ้นของ Anthropic รายหนึ่งเพิ่งนำหุ้นออกมาเสนอขายในราคาที่สะท้อนมูลค่าบริษัทสูงถึง 1.15 ล้านล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม เมื่อเพียงสามเดือนที่แล้ว ในช่วงที่ Anthropic เพิ่งเสร็จสิ้นการระดมทุนรอบล่าสุด มูลค่ากิจการของบริษัทอยู่ที่เพียง 3.8 แสนล้านดอลลาร์เท่านั้น

เกล็น แอนเดอร์สัน ซีอีโอของ Rainmaker Securities วานิชธนกิจที่มุ่งเน้นตลาดหลักทรัพย์นอกตลาด กล่าวว่า Anthropic กำลังเผชิญกับการพุ่งทะยานของราคาหุ้นอย่างมหาศาล เนื่องจากทุกคนต่างแสวงหาโอกาสครั้งสำคัญแห่งยุคในภาคส่วน AI โดยมี Anthropic เป็นผู้นำอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่ง

อย่างไรก็ตาม แอนเดอร์สันไม่เชื่อว่าสิ่งนี้จะหมายความว่ามูลค่าของ OpenAI ตกต่ำลง โดย OpenAI เองก็พยายามคุมเข้มการซื้อขายในตลาดรองเช่นกัน ซึ่งก่อนหน้านี้โฆษกของบริษัทระบุว่านักลงทุนควรระมัดระวังอย่างสูงต่อบริษัทใดก็ตามที่อ้างว่าเสนอสิทธิในการเข้าถึงหุ้นของ OpenAI พร้อมย้ำว่า OpenAI ได้จัดทำช่องทางที่ได้รับอนุญาตผ่านธนาคารต่างๆ และไม่มีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมใดๆ

นอกจากนี้ ความบ้าคลั่งของตลาดที่มีต่อ Anthropic ไม่ได้อิงจากปัจจัยพื้นฐานที่ปรับตัวดีขึ้นเพียงอย่างเดียว โดยแอนเดอร์สันเชื่อว่าสาเหตุหนึ่งที่ทำให้ความต้องการ Anthropic พุ่งสูงขึ้นคือการเผชิญหน้ากับกระทรวงกลาโหมในที่สาธารณะ โดยระบุว่า "ผู้คนมองว่าบริษัทนี้เป็นฮีโร่เพราะกล้าท้าทายหน่วยงานรัฐบาลที่มีอำนาจ"

ในทางกลับกัน กระแสการแห่ซื้อนี้ส่วนใหญ่ถูกขับเคลื่อนด้วยความกลัวที่จะตกขบวน (FOMO) "หลายคนให้ความสำคัญกับสถานะการเป็นนักลงทุนใน Anthropic มากกว่าผลตอบแทนจากการลงทุนจริง ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น" ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจำนวนมากจากบริษัทร่วมลงทุนและสำนักงานบริหารความมั่งคั่งส่วนบุคคลจึงกระตือรือร้นที่จะถือครองหุ้น Anthropic โดยไม่คำนึงถึงระดับราคา

เมื่อพิจารณาจากมุมมองด้านปัจจัยพื้นฐาน รายได้ของ Anthropic กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว และ Claude Code ซึ่งเป็นผู้ช่วยเขียนโค้ดด้วย AI ของบริษัท ก็กำลังแสดงให้เห็นถึงแรงส่งที่แข็งแกร่งในตลาดเช่นกัน

FOMO ปะทะปัจจัยพื้นฐาน: ตลาด AI กำลังเข้าสู่ภาวะร้อนแรงเกินไปแล้วหรือไม่?

แอนเดอร์สันระบุว่า ปัจจุบันมี 3 บริษัทที่มีการแข่งขันกันอย่างดุเดือดในตลาดรอง ได้แก่ Anthropic, OpenAI และ SpaceX แม้ว่าบริษัทเหล่านี้จะมีความเชื่อมโยงกับกระแส AI แต่ภาพรวมการลงทุนใน AI ยังไม่ถึงระดับที่ร้อนแรงเกินไป นักลงทุนไม่ได้ให้ความสำคัญเพียงแค่เรื่องราวของ AI อีกต่อไป แต่ตรรกะการลงทุนได้เปลี่ยนไปสู่ประสิทธิภาพของการสร้างรายได้

ปรากฏการณ์ที่ความต้องการของตลาดที่มีต่อ Anthropic แซงหน้า OpenAI ไปมากนั้น สะท้อนให้เห็นถึงตรรกะนี้เช่นกัน

เมื่อช่วงต้นเดือนที่ผ่านมา Anthropic ประกาศว่ารายได้ต่อปีของบริษัทพุ่งเกิน 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่ารายได้ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ของ OpenAI ในช่วงเวลาเดียวกัน เมื่อเปรียบเทียบกับขีดความสามารถของโมเดลที่ปัจจุบันสามารถไล่ตามกันได้ง่ายขึ้น เส้นโค้งการสร้างรายได้ในเชิงพาณิชย์อาจกลายเป็นความได้เปรียบทางการแข่งขันที่สำคัญกว่า นักวิเคราะห์เชื่อว่าการเติบโตของรายได้เป็นตัวกำหนดระดับราคาพื้นฐานของการประเมินมูลค่า (valuation floor) เนื่องจากเป็นสัญญาณว่าบริษัทได้เริ่มเปลี่ยนความได้เปรียบทางเทคนิคให้เป็นกระแสเงินสดที่เพิ่มขึ้นอย่างคาดการณ์ได้ ซึ่งในแง่นี้ Anthropic ถือเป็นผู้นำอย่างไร้ข้อกังขา

ประการที่สอง Claude Code กลายเป็นรากฐานสำคัญของการประเมินมูลค่าของ Anthropic การเขียนโปรแกรมเป็นสาขาที่มีแนวทางการสร้างรายได้ในเชิงพาณิชย์ที่ชัดเจนที่สุด และมีความเต็มใจในการจ่ายเงินสูงสุดในบรรดาแอปพลิเคชัน AI โดย Claude Code ถูกพิจารณาว่าเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์ที่เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ของซอฟต์แวร์ระดับองค์กร นับตั้งแต่เปิดตัวเมื่อเดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว รายได้ต่อปีของบริษัทพุ่งเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ภายใน 6 เดือน และทะยานขึ้นเป็น 2.5 พันล้านดอลลาร์ภายในต้นปี 2026 ซึ่งแซงหน้าอัตราการเติบโตของ ChatGPT, Slack และ GitHub Copilot ในช่วงเวลาเดียวกัน

ในเชิงเทคนิค ประสิทธิภาพของผลิตภัณฑ์ครองอันดับหนึ่งในการทดสอบ SWE-bench Verified ด้วยคะแนน 80.8% และได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าเป็นผู้ช่วยเขียนโปรแกรมแบบ Agentic ที่ทรงพลังที่สุดในปัจจุบัน

สำหรับบริษัทดังกล่าว มุมมองของตลาดได้เปลี่ยนจากการเป็นเพียงบริษัทพัฒนาโมเดล ไปสู่การเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่อาจครอบครองจุดเริ่มต้นของการพัฒนา ซึ่งช่วยสร้างศักยภาพในการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น

ในทางกลับกัน เรื่องราว AI ของ OpenAI ล้มเหลวในการสร้างความประหลาดใจให้กับตลาดอย่างต่อเนื่อง หรือไม่สามารถตอบสนองความคาดหวังที่สูงลิ่วได้ตามเป้าหมาย ทำให้เรื่องราวของ OpenAI ไม่สามารถกระตุ้นให้เกิดการปรับเพิ่มระดับการประเมินมูลค่า (valuation re-rating) ได้อีกต่อไป สิ่งนี้ยังแสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ได้วางเดิมพันอย่างบ้าคลั่งในกลุ่ม AI แต่ได้เปลี่ยนมาประเมินความคืบหน้าในการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์แทน ภายใต้การเปลี่ยนแปลงทางตรรกะนี้ การเติบโตของรายได้ที่คาดการณ์ได้และยั่งยืนของ Anthropic คาดว่าจะนำมาซึ่งความประหลาดใจครั้งใหม่ในการประเมินมูลค่า