ทรัมป์เสนองบประมาณกลาโหม 1.5 ล้านล้านดอลลาร์, หุ้นกลุ่มป้องกันประเทศตัวใดที่คุ้มค่าแก่การลงทุน?

TradingKey - นายโดนัลด์ ทรัมป์ ได้เปิดเผยข้อเสนองบประมาณด้านกลาโหมมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์เมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยมุ่งเน้นไปที่ 3 ด้านสำคัญ ได้แก่ การป้องกันทางอวกาศ การต่อเรือ และระบบขีปนาวุธ ภายหลังการประกาศดังกล่าว ตลาดได้ตีความในทันทีว่าเป็นสัญญาณของรอบการเติบโตใหม่ในอุตสาหกรรมป้องกันประเทศ ส่งผลให้หุ้นกลุ่มกลาโหมและอากาศยานของสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องได้รับความสนใจ สำหรับนักลงทุน นี่ไม่ใช่เพียงข้อเสนองบประมาณ แต่เป็นสัญญาณล่วงหน้าถึงทิศทางของการใช้จ่ายด้านกลาโหมของสหรัฐฯ ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ข้อมูลระบุว่างบประมาณสำหรับปีงบประมาณ 2027 นี้ ได้เพิ่มการใช้จ่ายด้านกลาโหมขึ้นเป็น 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการก้าวกระโดดครั้งสำคัญเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยมีลำดับความสำคัญรวมถึงระบบป้องกันขีปนาวุธ "Golden Dome" เครื่องบินขับไล่ F-35 เรือรบใหม่ และเรือดำน้ำนิวเคลียร์ชั้น Virginia อย่างไรก็ตาม ในฐานะที่เป็นเพียงข้อเสนองบประมาณ แผนการดังกล่าวยังคงต้องผ่านการเจรจาที่ยาวนานในสภาคองเกรส และยอดงบประมาณสุดท้ายที่ได้รับการอนุมัติอาจไม่สอดคล้องกับคำขอทั้งหมด

เริ่มด้วยเรื่องงบประมาณ ซึ่งตลาดได้เริ่มรับรู้ปัจจัยดังกล่าวไปในราคาแล้ว

กลุ่มอุตสาหกรรมป้องกันประเทศแสดงความอ่อนแอในช่วงเช้าวันนี้ก่อนที่จะดีดตัวกลับ เนื่องจากแรงซื้อในระหว่างวันค่อยๆ ดูดซับส่วนต่างของความคาดหวังที่เกิดจากข้อเสนอทางงบประมาณ

เมื่อปิดตลาด กองทุน ETF กลุ่มป้องกันประเทศ ITA บันทึกการเพิ่มขึ้นเกือบ 4%, RTX และ L3Harris ( LHX) ปรับตัวขึ้นประมาณ 2.8% และ 2.2% ตามลำดับ ขณะที่ Huntington Ingalls ( HII) ก็ปรับตัวขึ้นประมาณ 2.2% เช่นกัน, General Dynamics ( GD) ขยับสูงขึ้นเล็กน้อย, LMT ปรับตัวขึ้นเพียงเล็กน้อย โดยมีเพียง Northrop Grumman ( NOC) ที่ย่อตัวลงเล็กน้อย

สภาวะตลาดเช่นนี้บ่งชี้ว่าเม็ดเงินลงทุนไม่ได้เพียงแค่ไล่ตามกระแสชั่วคราว แต่กำลังค่อยๆ มองว่างบประมาณด้านการป้องกันประเทศมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ของทรัมป์ เป็นธีมการลงทุนระยะกลางที่ยั่งยืน

นอกจากนี้ งบประมาณรอบนี้ไม่ใช่เพียงการเพิ่มการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศโดยทั่วไป แต่มีการจัดสรรงบประมาณอย่างชัดเจนไปยังพื้นที่สำคัญหลายส่วน ได้แก่ ระบบป้องกันขีปนาวุธในอวกาศ ระบบสกัดกั้น เครื่องบินขับไล่ เรือรบ และเรือดำน้ำ

Reuters รายงานเมื่อช่วงกลางเดือนมีนาคมว่า ประมาณการงบประมาณสำหรับ Golden Dome ได้รับการปรับเพิ่มขึ้นเป็น 1.85 แสนล้านดอลลาร์ โดยมี Lockheed Martin (LMT), RTX และ NOC เป็นผู้รับเหมาหลัก ซึ่งส่วนนี้เกี่ยวข้องกับระบบแจ้งเตือนขีปนาวุธ เซ็นเซอร์อวกาศ ระบบสกัดกั้น และระบบบัญชาการและควบคุม ซึ่งถือเป็นด้านที่สามารถยกระดับความล้ำสมัยของเทคโนโลยีป้องกันประเทศได้โดยตรงที่สุด

อวกาศและขีปนาวุธ: ใครได้รับประโยชน์สูงสุดในกลุ่ม LMT, RTX, NOC และ LHX?

เมื่อพิจารณาเจาะลึกในส่วนงาน "อวกาศ กองทัพเรือ และขีปนาวุธ" ห่วงโซ่อุปทานด้านการป้องกันขีปนาวุธถือเป็นกลุ่มที่ได้รับประโยชน์โดยตรงมากที่สุด

LMT เป็นผู้เชี่ยวชาญในด้าน F-35 และการป้องกันขีปนาวุธ โดยมีบทบาทในโครงการ Golden Dome อยู่แล้ว ขณะที่ MOC มุ่งเน้นไปที่เครื่องบินทิ้งระเบิดล่องหน B-21 และเซนเซอร์ในอวกาศ หลังจากที่เคยคว้าสัญญาต้นแบบของ Golden Dome มาแล้วในอดีต

ในมุมมองของนักลงทุน LMT และ NOC เป็นบริษัทที่โดดเด่นและอยู่ในความสนใจเป็นลำดับต้นๆ ในรอบงบประมาณนี้ แม้ว่าแนวทางจะแตกต่างกัน โดย LMT ทำหน้าที่เป็นผู้รับเหมาหลักที่ครอบคลุมหลายด้าน ขณะที่ NOC มุ่งเน้นไปที่ระบบยุทธศาสตร์ระดับไฮเอนด์

ในด้านการประเมินมูลค่า ปัจจุบัน LMT ซื้อขายที่อัตราส่วน P/E ประมาณ 29.2 เท่า ขณะที่ NOC อยู่ที่ 23.6 เท่า โดยมูลค่าหุ้นที่สูงกว่าของ LMT บ่งชี้ว่าตลาดได้สะท้อนปัจจัยเรื่องความแน่นอนและประโยชน์จากนโยบายไปแล้ว ส่วน NOC มีราคาถูกกว่าในเชิงเปรียบเทียบ แต่มีความผันผวนในการดำเนินงานที่สำคัญ ดังเห็นได้จากการปรับลดคาดการณ์กำไรล่าสุดของโครงการ B-21 ซึ่งหมายความว่าศักยภาพของบริษัทขึ้นอยู่กับการขยายกำลังการผลิตที่มั่นคง

สมมติฐานการลงทุนของ RTX มุ่งเน้นไปที่ "โอกาสเติบโตและการครอบคลุมที่กว้างขวาง" โดยบริษัทอยู่ในสถานะที่จะได้รับอุปสงค์จากการสกัดกั้นขีปนาวุธและเซนเซอร์ใน Golden Dome ตลอดจนวงจรการเติมสต็อกอาวุธและการสร้างขีปนาวุธใหม่

ตามรายงานของ Reuters ธุรกิจ Raytheon ของ RTX ได้รับสัญญาการผลิตขีปนาวุธรายใหญ่ รวมถึง Tomahawk และเมื่อรวมกับการใช้จ่ายด้านการป้องกันทางอวกาศของ Golden Dome แล้ว RTX จึงเป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์ที่ครอบคลุมที่สุดจากงบประมาณนี้ อย่างไรก็ตาม ด้วยอัตราส่วน P/E ที่ใกล้ 40 เท่า หุ้นตัวนี้จึงมีราคาไม่ถูกนัก ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดได้รวมความคาดหวังระดับสูงไว้ในราคาแล้ว

L3Harris (LHX) อยู่ในสถานะที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัวมากกว่า แม้จะไม่ใช่ผู้เล่นในฐานะ "ผู้รับเหมาหลัก" โดยตรง แต่บริษัทได้สร้างจุดแข็งในธุรกิจเครื่องยนต์จรวด การสื่อสาร การตรวจจับ และการปฏิบัติงานที่เกี่ยวข้องกับอวกาศ

รายงานระบุว่าเพนตากอนกำลังลงทุน 1 พันล้านดอลลาร์ในธุรกิจเครื่องยนต์จรวดของ L3Harris ซึ่งตอกย้ำว่าการผลิตขีปนาวุธและระบบขับเคลื่อนเป็นเสาหลักสำคัญของการเติบโตของงบประมาณทหาร ขณะที่ P/E ของ LHX ที่ประมาณ 41.5 เท่านั้นถือว่าอยู่ในระดับสูง ทำให้เป็นหุ้นเชิงธีมที่มีค่าเบต้าสูง มากกว่าที่จะเป็นหุ้นกลุ่มป้องกันประเทศพื้นฐานราคาถูก

เรือผิวน้ำและเรือดำน้ำ: โอกาสที่จับต้องได้มากขึ้นสำหรับ GD และ HII แต่ดำเนินไปในอัตราที่ช้าลง

ประเด็นหลักที่ชัดเจนอีกประการหนึ่งในงบประมาณคือการต่อเรือ โดยเฉพาะเรือดำน้ำพลังงานนิวเคลียร์ชั้น Virginia ทั้งนี้ GD และ HII ถือเป็นผู้ได้รับประโยชน์โดยตรงมากที่สุด

รายงานจาก Reuters ระบุว่า งบประมาณดังกล่าวจะให้ความสำคัญกับการสนับสนุนเรือดำน้ำชั้น Virginia และการจัดซื้อเรือรบใหม่ โดยล่าสุด Electric Boat ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ GD เพิ่งได้รับสัญญาปรับปรุงมูลค่า 1.3 พันล้านดอลลาร์สำหรับเรือดำน้ำชั้น Virginia ซึ่งบ่งชี้ว่าคำสั่งซื้อต่างๆ กำลังเปลี่ยนผ่านจากขั้นตอนแนวคิดไปสู่โครงการที่เกิดขึ้นจริง

ปัจจุบัน GD ซื้อขายที่อัตราส่วน P/E ประมาณ 22.5 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับ NOC โดยถือเป็นระดับที่ค่อนข้างสมดุลภายในกลุ่มอุตสาหกรรมป้องกันประเทศ ทั้งนี้ ความท้าทายของบริษัทไม่ได้อยู่ที่การประเมินมูลค่า แต่อยู่ที่จังหวะการส่งมอบและรอบระยะเวลาของโครงการซึ่งยาวนานกว่าบริษัทผู้ผลิตขีปนาวุธ อย่างไรก็ตาม ข้อดีที่เห็นได้ชัดคือ เมื่อโครงการเรือดำน้ำได้รับการสรุปเรียบร้อยแล้ว คำสั่งซื้อก็มักจะมีความมั่นคงและมีความชัดเจนของรายได้ที่สูงขึ้น

ในทางตรงกันข้าม คาดว่า HII จะมีกระแสเงินสดอิสระเป็นลบในปี 2026 ขณะที่เป้าหมายอัตรากำไรจากการดำเนินงานสำหรับธุรกิจต่อเรืออยู่ที่เพียง 5.5% ถึง 6.5% เท่านั้น ซึ่งทำให้ HII จัดเป็นบริษัทประเภทที่ได้รับประโยชน์จากปัจจัยหนุนด้านนโยบาย แต่ต้องเผชิญกับความกดดันอย่างมากในการดำเนินโครงการให้สำเร็จ

การลงทุนใดที่มีความคุ้มค่าสูงสุดในวัฏจักรงบประมาณรอบนี้?

หากจัดอันดับโดยพิจารณาจาก "ความแน่นอนของงบประมาณ + มูลค่าหุ้น + ความเร็วในการรับรู้รายได้" เพียงอย่างเดียว GD จะเป็นตัวเลือกอันดับแรก เหตุผลนั้นเรียบง่ายคือ GD ได้รับคำสั่งซื้อเรือดำน้ำและเรือรบโดยตรง อีกทั้งมูลค่าหุ้นยังไม่แพง และได้รับสัญญาซื้อขายจริงแล้วเมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้เป็นหุ้นประเภทที่ "มองเห็นกระแสเงินสดได้ทันทีที่งบประมาณได้รับอนุมัติ"

LMT จะเป็นตัวเลือกอันดับสองเนื่องจากมีความเกี่ยวข้องโดยตรงทั้งในส่วนของ F-35 และ Golden Dome แต่มูลค่าหุ้นในปัจจุบันไม่ถูกแล้ว โดยหุ้นตัวนี้สะท้อนถึงความแน่นอนที่สูงมากกว่าการเป็นหุ้นที่มีมูลค่าคุ้มค่า

RTX เป็นตัวเลือกที่มีโอกาสปรับตัวขึ้น (upside) สูงกว่า แต่ราคาปัจจุบันได้สะท้อนความคาดหวังในเชิงบวกไปบางส่วนแล้วอย่างชัดเจน

NOC เหมาะสำหรับการฟื้นตัวของโครงการในระยะยาวมากกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากโครงการ B-21 และโครงการป้องกันอวกาศยังคงดำเนินไปอย่างราบรื่น ก็จะมีโอกาสปรับประมาณการเพิ่มขึ้นเป็นลำดับถัดไป อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้นทิศทางการเติบโตยังไม่ราบรื่นเท่ากับ LMT และ RTX

LHX มีประเด็นเรื่องปัจจัยกระตุ้นจากเหตุการณ์เฉพาะหน้าและการขยายธุรกิจ แต่มูลค่าหุ้นในปัจจุบันไม่ได้อยู่ในระดับต่ำ นอกจากนี้ยังเป็นผู้เล่นในกลุ่มกลางน้ำมากกว่า ซึ่งตลาดจะมองว่าเป็น "บริษัทที่ดี" แต่ไม่จำเป็นต้องเป็นผู้ชนะที่ได้รับประโยชน์โดยตรงที่สุดจากงบประมาณในครั้งนี้

HII มีลักษณะคล้ายกับการลงทุนเพื่อรอการฟื้นตัวของมูลค่ามากที่สุด แม้ว่าราคาจะถูก แต่หากกระแสเงินสดอิสระและอัตราการส่งมอบไม่ปรับตัวดีขึ้น ราคาที่ว่า "ถูก" ก็อาจจะยังคงถูกอยู่เช่นเดิมต่อไป

ประเด็นสำคัญคือขนาดที่แท้จริงของการดำเนินงานตามงบประมาณ

สุดท้ายนี้ สิ่งที่น่าสังเกตคือความสำคัญที่แท้จริงของงบประมาณด้านกลาโหมมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์นี้ไม่ได้อยู่ที่ว่าหุ้นกลุ่มป้องกันประเทศจะปรับตัวขึ้นหรือไม่ แต่อยู่ที่ความชัดเจนในการกำหนดลำดับความสำคัญของการใช้จ่ายทางการทหารของสหรัฐฯ ในช่วงไม่กี่ปีข้างหน้า ซึ่งครอบคลุมถึงระบบป้องกันขีปนาวุธ เรือดำน้ำ เครื่องบินขับไล่ และระบบอวกาศ

อย่างไรก็ตาม ท้ายที่สุดแล้วร่างข้อเสนองบประมาณก็เป็นเพียงข้อเสนอเท่านั้น โดยการเจรจาในสภาคองเกรส การปรับลดงบประมาณที่ไม่ใช่ด้านกลาโหม และข้อจำกัดที่อาจเกิดขึ้นต่อการจ่ายเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนของบริษัทคู่สัญญาด้านกลาโหม ล้วนอาจส่งผลให้วงเงินและระยะเวลาในการดำเนินการจริงเปลี่ยนแปลงไป

ขณะเดียวกัน คณะทำงานของทรัมป์ตั้งเป้าที่จะปรับลดงบประมาณที่ไม่ใช่ด้านกลาโหมลง และตลาดเริ่มกังวลว่านโยบายดังกล่าวอาจกำหนดให้บริษัทด้านกลาโหมต้องนำกระแสเงินสดไปลงทุนเพิ่มเพื่อขยายกำลังการผลิต แทนที่จะนำมาส่งคืนให้แก่ผู้ถือหุ้น

ดังนั้น นี่จึงไม่ใช่การปรับตัวขึ้นในวงกว้างแบบทั่วไปของหุ้นกลุ่มป้องกันประเทศ แต่เป็นการปรับมูลค่าเชิงโครงสร้าง (structural rerating) โดยบริษัทที่สามารถคว้าคำสั่งซื้อจากโครงการ Golden Dome และเรือดำน้ำได้โดยตรงมีแนวโน้มจะได้รับประโยชน์เป็นกลุ่มแรก ขณะที่บริษัทที่มีระดับราคาหุ้นตึงตัวแล้วนั้นส่วนใหญ่ยังคงต้องรอการยืนยันจากผลประกอบการในรอบถัดไป

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่ควรติดตามอย่างแท้จริงไม่ใช่งบประมาณเพียงอย่างเดียว แต่เป็นวิธีที่สภาคองเกรสปรับปรุงแก้ไขงบประมาณ การจัดสรรงบประมาณของเพนตากอน และบริษัทใดที่จะเป็นผู้คว้าสัญญาจ้างไปได้ในที่สุด