หุ้น Amazon: 4 ปัจจัยหลักที่สนับสนุนมุมมองการเข้าซื้อท่ามกลางสภาวะตลาดที่ระมัดระวัง

TradingKey - ในปี 2025 AMZN ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าหุ้นส่วนใหญ่ในดัชนี S&P 500 เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานที่อยู่ในระดับสูงและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกรอบเวลาที่จะได้รับกระแสเงินสดกลับคืนมาจากการลงทุนในเทคโนโลยี AI อย่างไรก็ตาม ข้อมูลระบุว่ากลุ่มธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงสุดสองอันดับแรกของ AMZN กำลังขยายตัวในอัตราที่เร่งตัวขึ้น ขณะที่งบดุลมีความแข็งแกร่งเป็นพิเศษ และระบบนิเวศ Prime สามารถสร้างความภักดีของลูกค้าได้ในระดับที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง ดังนั้น ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับ AMZN ในขณะนี้ จึงเป็นโอกาสที่ดีเยี่ยมสำหรับนักลงทุนในการเข้าเปิดสถานะ

ภูมิหลัง: การใช้จ่ายระดับสูงท่ามกลางความสามารถในการทำกำไรที่ปรับตัวดีขึ้น

ประเด็นพื้นฐานสำคัญของ AMZN ในปัจจุบันคือการที่บริษัททุ่มงบประมาณหลายพันล้านดอลลาร์ไปกับศูนย์กระจายสินค้าและศูนย์ข้อมูลสำหรับ AI ซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ด้วยการเติบโตที่แข็งแกร่งของทั้งธุรกิจ AWS และธุรกิจโฆษณา ทำให้ AMZN สามารถสร้างกระแสเงินสดได้เพียงพอสำหรับการขยายการลงทุนในระดับปัจจุบัน ตัวอย่างเช่น AWS สร้างรายได้ 3.09 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 ของปี 2023 เพิ่มขึ้น 17.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ขณะที่รายได้จากโฆษณาเพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 1.57 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยธุรกิจทั้งสองภาคส่วนนี้ร่วมกันสร้างกำไรจากการดำเนินงานส่วนใหญ่ให้กับ AMZN ดังนั้น Amazon จึงยังมีขีดความสามารถที่เพียงพอสำหรับการลงทุนในอนาคต ควบคู่ไปกับการบริหารจัดการวินัยทางการเงินโดยรวม

หลักการสำคัญที่ 1: AWS ยังคงเป็นกลไกหลักในการสร้างกำไรที่สนับสนุนเงินทุนให้แก่ส่วนงานอื่นทั้งหมด

แม้ว่า AWS จะมีสัดส่วนไม่ถึง 20% ของรายได้รวมทั้งหมด แต่กลับสร้างกำไรจากการดำเนินงานให้กับ Amazon มากกว่า 50% ในช่วงไตรมาส 2 ปี 2021 นอกจากนี้ AWS ยังเป็นธุรกิจที่ยอดเยี่ยมทั้งในด้านขนาดและอัตรากำไร โดยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 33% ซึ่ง AWS ถือเป็นกรณีที่หาได้ยากเนื่องจากมีทั้งขนาดธุรกิจที่ใหญ่และอัตราการทำกำไรที่สูงไปพร้อมกัน แม้ว่า Amazon จะยังคงเดินหน้าลงทุนอย่างมหาศาลในบริการ AI ใหม่ๆ และระบบโลจิสติกส์ แต่ AWS ยังคงสามารถสร้างกระแสเงินสดได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของ AWS ในรอบ 12 เดือนย้อนหลังอยู่ที่ 1.211 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งช่วยสร้างความอุ่นใจให้กับนักลงทุนที่กังวลเกี่ยวกับความเข้มข้นของการใช้เงินทุน เนื่องจากส่วนงานที่สร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นหลักนั้นยังเป็นส่วนงานที่มีการเติบโตสูงที่สุดอีกด้วย

ตรรกะหลักที่ 2: ธุรกิจโฆษณากำลังกลายเป็นเสาหลักที่สองที่มีอัตรากำไรสูง

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แหล่งกำไรที่สำคัญเพียงแห่งเดียวของ Amazon คือ AWS แต่สถานการณ์ดังกล่าวกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็ว เนื่องจากบริการโฆษณา (ส่วนใหญ่เป็น Sponsored Products) เติบโตขึ้น 23% เมื่อเทียบเป็นรายปี และกำลังขยายตัวแซงหน้าการเติบโตของรายได้ในภาพรวมของทั้งบริษัท นอกจากนี้ ธุรกิจโฆษณายังมีอัตรากำไรที่สูงกว่ายอดขายปลีกอย่างมาก ดังนั้น เมื่อธุรกิจนี้เติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง จึงจะช่วยผลักดันความสามารถในการทำกำไรโดยรวมให้สูงขึ้นต่อไป ขณะเดียวกัน ธุรกิจโฆษณาก็ไม่ได้ถูกมองว่าเป็นเพียงธุรกิจเสริมอีกต่อไป แต่ด้วยรายได้รายไตรมาสที่สูงถึง 1.57 หมื่นล้านดอลลาร์ ทำให้ธุรกิจนี้กลายเป็นคู่แข่งที่แท้จริงของแพลตฟอร์มโฆษณาดิจิทัลแบบดั้งเดิม โดยมีการใช้ประโยชน์จากข้อมูลการค้าปลีกแบบครบวงจร (Closed-loop retail data) ของตนเอง

หลักการสำคัญที่ 3: งบดุลที่แข็งแกร่งดุจป้อมปราการช่วยขจัดความเสี่ยงจากการขยายตัวเกินตัว

ในช่วงที่บริษัทอยู่ในวงจรการลงทุนที่หนักหน่วง การมีภาระหนี้สูงถือเป็นความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม กรณีนี้ไม่ใช่สำหรับ Amazon อย่างแน่นอน โดย ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 Amazon มีเงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดรวม 9.31 หมื่นล้านดอลลาร์ เทียบกับหนี้สินระยะยาวที่ 5.07 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้บริษัทมีสถานะเงินสดสุทธิที่สามารถนำไปใช้ลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI และโลจิสติกส์ได้อย่างต่อเนื่อง โดยไม่สร้างแรงกดดันต่อสินเชื่อและไม่ต้องพึ่งพาตลาดทุน ดังนั้น Amazon จึงมีความยืดหยุ่นทางการเงินซึ่งถือเป็นข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความเป็นไปได้ที่สภาวะเศรษฐกิจมหภาคอาจย่ำแย่ลง

ตรรกะหลักที่ 4: Prime ล็อกฐานลูกค้าในวงล้อขับเคลื่อนธุรกิจ (Customer Flywheel)

โปรแกรม Prime ของ Amazon เปรียบเสมือนกาวที่เชื่อมโยงส่วนต่างๆ ของระบบนิเวศ Amazon เข้าด้วยกัน แม้ว่า Amazon จะไม่ได้ประกาศจำนวนสมาชิก Prime อย่างเป็นทางการเป็นประจำอีกต่อไป แต่รายได้จากบริการสมัครสมาชิก (ซึ่งรวมถึงค่าธรรมเนียมสมาชิก Prime และเนื้อหาดิจิทัล) เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา สู่ระดับ 1.22 หมื่นล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ การเติบโตอย่างต่อเนื่องของบริการสมัครสมาชิกช่วยสนับสนุนแนวคิดที่ว่าลูกค้าของ Amazon ยังคงเล็งเห็นถึงความคุ้มค่าจากการจัดส่งที่รวดเร็ว ข้อเสนอสุดพิเศษ และ Prime Video ผลลัพธ์ที่ตามมาคือความถี่ในการมีส่วนร่วมของลูกค้ากับ Prime ในระดับสูง ซึ่งช่วยกระตุ้นกิจกรรมของผู้ขายบุคคลที่สามและความต้องการจากผู้โฆษณาเพื่อสนับสนุนกิจกรรมของผู้ขายและระบบโลจิสติกส์ของ Amazon ซึ่งในทางกลับกัน ปัจจัยเหล่านี้ได้ส่งเสริมความน่าดึงดูดของ Prime สำหรับลูกค้า และผลักดันให้จำนวนสมาชิก Prime เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ความเสี่ยงและความเห็นต่าง

การลงทุนในหุ้น Amazon มีความเสี่ยงและความท้าทายที่อาจเกิดขึ้น โดยภาวะเศรษฐกิจถดถอยอาจส่งผลให้ความต้องการด้านอีคอมเมิร์ซลดลง ซึ่งจะนำไปสู่การใช้บริการคลาวด์ที่ลดลงและความต้องการด้านโฆษณาที่น้อยลงตามไปด้วย ขณะเดียวกัน การแข่งขันในตลาดคลาวด์จากบริษัทคู่แข่งอย่าง Microsoft และ Google กำลังอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และตลาดโฆษณาดิจิทัลก็มีผู้เล่นหนาแน่นมากขึ้นอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ ยังมีความเป็นไปได้ที่การลงทุนมหาศาลในโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจไม่สร้างผลตอบแทนตามกำหนดการที่คาดการณ์ไว้ในตอนแรก และหากทั้ง AWS หรือธุรกิจโฆษณาฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด ราคาหุ้นในปัจจุบันก็อาจถูกประเมินไว้สูงเกินไป ปัจจุบัน ราคาหุ้นมีค่า P/E อยู่ที่ประมาณ 35 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วง 20 ปีที่ผ่านมาหรือค่าเฉลี่ยของตลาด แต่ก็ไม่ถือว่าสูงเกินไปสำหรับสองธุรกิจที่กำลังเติบโตและมีอัตรากำไรสูงในระดับประวัติการณ์

นักลงทุนควรดำเนินการอย่างไร?

ราคาหุ้น Amazon ในปัจจุบันอาจยังไม่สะท้อนถึงมูลค่าของธุรกิจอย่างเต็มที่ ซึ่งหมายความว่ายังไม่สามารถสรุปได้ในขณะนี้ว่าการลงทุนในตอนนี้มีความสมเหตุสมผลหรือไม่

การลงทุนใน Amazon ในช่วง 3-5 ปีข้างหน้ามีความสมเหตุสมผลหรือไม่ เมื่อพิจารณาถึงความสามารถในการทำกำไรที่เกี่ยวข้องกับ AWS, การเติบโตของโฆษณา, งบดุลที่แข็งแกร่ง และการรักษาฐานสมาชิก Prime? หากเป็นเช่นนั้น ค่า P/E ปัจจุบันของบริษัทที่ 34 เท่าก็น่าจะถูกมองว่ามีราคาไม่แพงในอนาคต หากการลงทุนใน AI เหล่านั้นให้ผลตอบแทนตามที่คาดไว้ ดังนั้น แทนที่จะรอความชัดเจนอย่างสมบูรณ์เกี่ยวกับศักยภาพของการเพิ่มการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน แนวทางที่รอบคอบคือการทยอยสะสมสถานะการลงทุนเมื่อเวลาผ่านไป Amazon เป็นโอกาสในการเข้าถึงแหล่งเงินทุนที่มั่นคงเพียงแหล่งเดียวสำหรับการลงทุนในระบบคลาวด์คอมพิวติ้ง, AI และโฆษณาดิจิทัล และผมเชื่อว่าสิ่งนี้ทำให้บริษัทเป็นตัวเลือกที่เหมาะสมสำหรับรายชื่อหุ้นที่น่าจับตามองของนักลงทุนที่เน้นการเติบโตในเวลานี้