มูลค่ากิจการ SpaceX แตะระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์: แซงหน้า Meta และ Tesla ได้อย่างไร?

TradingKey - เมื่อวันที่ 3 เมษายน 2026 ข่าวใหญ่สั่นสะเทือนตลาดทุนทั่วโลก เมื่อรายงานสื่ออ้างอิงแหล่งข่าวระบุว่า SpaceX ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายมูลค่ากิจการสำหรับการทำ IPO ขึ้นสู่ระดับสูงกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ หากสำเร็จ บริษัทด้านจรวดแห่งนี้จะมีมูลค่าแซงหน้า Meta ( META) และ Tesla ( TSLA ) โดยจะเป็นรองเพียง NVIDIA ( NVDA ), Apple ( AAPL ), Alphabet บริษัทแม่ของ Google ( GOOGL ), Microsoft ( MSFT) และ Amazon ( AMZN) ในฐานะบริษัทมหาชนที่มีขนาดใหญ่ที่สุดเป็นอันดับ 6 ของโลก ทั้งนี้ เมื่อไม่กี่เดือนก่อนหน้า ภายหลังการเข้าซื้อกิจการ xAI ของ SpaceX เสร็จสิ้นลง มูลค่ารวมของกิจการอยู่ที่ประมาณ 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ และด้วยมูลค่าที่พุ่งสูงขึ้นเกือบ 2 ใน 3 ในระยะเวลาอันสั้นเช่นนี้ จึงเกิดคำถามว่าเหตุใดตลาดจึงพร้อมเสนอราคามหาศาลให้กับบริษัท 'สร้างจรวด' แห่งนี้

I. ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการพุ่งขึ้นของมูลค่ากิจการ SpaceX คืออะไร?

เหตุผลที่ 1: การเข้าซื้อกิจการ xAI และการสร้างภาพลักษณ์ใหม่ภายใต้แนวคิด "อวกาศ + AI"

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 SpaceX ได้เข้าซื้อกิจการ xAI ซึ่งเป็นบริษัทปัญญาประดิษฐ์ของ Elon Musk ผ่านการทำธุรกรรมด้วยหุ้นทั้งหมด ส่งผลให้มูลค่ากิจการหลังควบรวมแตะระดับ 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ โดย SpaceX มีมูลค่าประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ และ xAI มีมูลค่าราว 2.5 แสนล้านดอลลาร์ ข้อตกลงนี้ได้รวมเอาสององค์ประกอบส่วนตัวที่สำคัญที่สุดในอาณาจักรธุรกิจของ Musk เข้าด้วยกัน พร้อมยกระดับภาพลักษณ์ของบริษัทในตลาดจากการเป็นเพียง "บริษัทผลิตจรวด" สู่การเป็น "องค์กรในรูปแบบแพลตฟอร์มที่บูรณาการ AI เข้ากับโครงสร้างพื้นฐานด้านอวกาศอย่างลึกซึ้ง" ทั้งนี้ SpaceX ได้รับเทคโนโลยีแบบจำลองภาษาขนาดใหญ่ (แชทบอท Grok) ผ่าน xAI และสร้างแนวทางการใช้งานที่ชัดเจนสำหรับโครงการ "ศูนย์ข้อมูลในอวกาศ" (space data center) ซึ่งเป็นการวางระบบประมวลผล AI ในวงโคจรเพื่อหลีกเลี่ยงข้อจำกัดด้านพลังงานและการระบายความร้อนที่ศูนย์ข้อมูลบนภาคพื้นดินต้องเผชิญ

เหตุผลที่ 2: การเปลี่ยนผ่านจาก "บริษัทด้านการบินและอวกาศ" สู่ "ผู้ผูกขาดโครงสร้างพื้นฐานในอวกาศ"

ตรรกะการประเมินมูลค่าของตลาดทุนที่มีต่อ SpaceX ได้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง โดยตลาดไม่ได้มองว่า SpaceX เป็นเพียงหน่วยงานด้านการบินและอวกาศอิสระอีกต่อไป แต่เป็น "ผู้ผูกขาดโครงสร้างพื้นฐานของเศรษฐกิจอวกาศในอนาคต" ซึ่งกลุ่มธุรกิจหลักทั้ง 3 ส่วนต่างเกื้อหนุนกัน ได้แก่ จรวด Falcon และยานอวกาศ Dragon ที่สร้างกระแสเงินสดอย่างสม่ำเสมอ Starlink ซึ่งเป็นสินทรัพย์เครือข่ายระดับโลกที่มีลักษณะการสร้างรายได้แบบสมัครสมาชิก และ Starship พร้อมด้วยระบบประมวลผลบนอวกาศที่เป็นตัวแทนของโอกาสในการเติบโตในระยะยาว

เหตุผลที่ 3: การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะก่อน OpenAI เพื่อช่วงชิงเงินทุนในกลุ่ม AI

จังหวะเวลาในการยื่นไฟลิ่ง IPO ของ SpaceX นั้นเป็นที่น่าจับตามองอย่างยิ่ง โดยเกิดขึ้นเพียงหนึ่งวันหลังจากที่ OpenAI ซึ่งเป็นคู่แข่งรายสำคัญ ประสบความสำเร็จในการระดมทุนรอบประวัติศาสตร์มูลค่า 1.22 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งทำให้มูลค่ากิจการพุ่งสูงถึง 8.52 แสนล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ SpaceX ตั้งเป้าที่จะเปิดขาย IPO ก่อนเพื่อสร้าง "ปรากฏการณ์ดูดซับเงินทุน" (siphon effect) จากคู่แข่งในอุตสาหกรรม AI อย่าง OpenAI และ Anthropic นี่จึงไม่ใช่เพียงการแข่งขันทางเทคโนโลยีเท่านั้น แต่เป็นสงครามเพื่อช่วงชิงเงินทุนและความเป็นผู้นำในด้านเรื่องราวที่ดึงดูดการลงทุน

II. อะไรคือปัจจัยที่สนับสนุนการประเมินมูลค่ากิจการ 2 ล้านล้านดอลลาร์ของ SpaceX?

ตลาดทุนพร้อมที่จะวางเดิมพันด้วยเม็ดเงินมหาศาลระดับล้านล้านดอลลาร์ใน SpaceX โดยไม่ได้อิงเพียงแค่เรื่องเล่าเพียงอย่างเดียว แต่ยังมีปัจจัยพื้นฐานทางการเงินที่ช่วยสนับสนุนด้วย สำนักข่าว Reuters รายงานโดยอ้างแหล่งข่าวที่เกี่ยวข้องว่า SpaceX คาดว่าจะมีรายได้ประมาณ 1.5 หมื่นล้านถึง 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025 พร้อมด้วย EBITDA ประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่นักวิเคราะห์ของ Bloomberg คาดการณ์ว่ารายได้รวมจากธุรกิจการปล่อยจรวดและ Starlink จะเข้าใกล้ระดับ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในปี 2026

ในบรรดาสองธุรกิจหลักที่เป็นกลไกสำคัญ Starlink ได้กลายเป็น "เครื่องผลิตเงินสด (cash cow)" โดยจากการประมาณการของบริษัทวิเคราะห์ตลาด PitchBook คาดว่า Starlink จะสร้างรายได้ประมาณ 1.06 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025 พร้อมด้วย EBITDA 5.8 พันล้านดอลลาร์ และมีอัตรากำไรสูงถึง 54% ซึ่งภายในต้นปี 2026 จำนวนผู้สมัครใช้งาน Starlink ทั่วโลกจะทะลุ 10 ล้านราย สำหรับธุรกิจการปล่อยจรวด รายได้ในปี 2025 คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 5.2 พันล้านดอลลาร์ โดยมี EBITDA ประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์ และอัตรากำไร 33% ในส่วนของ xAI คาดการณ์ว่ารายได้ในปัจจุบันจะต่ำกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ และยังคงเป็นธุรกิจที่อยู่ในช่วง "เผาเงินทุน (cash-burning)" ที่ต้องอาศัยการลงทุนอย่างต่อเนื่อง กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ มูลค่าบริษัทที่ระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์นั้น ไม่ได้มาจากผลกำไรในปัจจุบันของ xAI แต่ได้รับการสนับสนุนจากการที่ SpaceX ครองอำนาจผูกขาดในการปล่อยจรวดและการสื่อสารผ่านดาวเทียม ตลอดจนศักยภาพของวิสัยทัศน์ในเรื่อง "การประมวลผลบนอวกาศ (space computing)" ที่จะตามมา

III. ความเสี่ยงต่อการประเมินมูลค่าที่ระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์มีอะไรบ้าง?

ความเสี่ยงประการที่หนึ่ง: ระดับมูลค่าหลักทรัพย์ (Valuation Multiples) ที่สูงเกินไปมูลค่ากิจการที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์นั้นเทียบเท่ากับมากกว่า 125 เท่าของรายได้ต่อปี (ประมาณ 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์) เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ค่า P/E ของ Apple อยู่ที่ประมาณ 30 เท่า และ Amazon อยู่ที่ประมาณ 60 เท่า นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทที่ไม่เปิดเผยนามรายหนึ่งยอมรับว่า "มูลค่าของ SpaceX แตกต่างจากบริษัทมหาชนทั่วไปอย่างสิ้นเชิง โดยไม่ได้ขายที่ความสามารถในการทำกำไรในปัจจุบัน แต่ขายความฝันในการทำให้มนุษยชาติกลายเป็นเผ่าพันธุ์ที่อาศัยอยู่ในหลายดาวเคราะห์"

ความเสี่ยงประการที่สอง: ความสำเร็จในการบุกเบิกเทคโนโลยีที่สำคัญยังไม่เกิดขึ้นปัญหาด้านระบบป้องกันความร้อนของ Starship ยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์ และการทดสอบเที่ยวบินสำคัญในปี 2026 ก็ล้มเหลวในการสร้างความก้าวหน้าอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ วิสัยทัศน์อันยิ่งใหญ่ของ Musk ในการสร้างศูนย์ข้อมูล AI ในอวกาศและโรงงานบนดวงจันทร์นั้น จำเป็นต้องใช้เงินทุนและความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน

ความเสี่ยงประการที่สาม: การผนึกกำลังกัน (Synergy) ระหว่างธุรกิจจรวดและ AI ยังเป็นที่กังขานักวิเคราะห์บางส่วนตั้งคำถามว่า "การผสมผสานที่ไม่ปกติ" ระหว่างบริษัทจรวดและบริษัท AI จะสามารถสร้างการผนึกกำลังที่แท้จริงได้หรือไม่ แม้ว่าในทางทฤษฎี "ศูนย์ข้อมูลอวกาศ" จะช่วยสร้างแพลตฟอร์มแบบบูรณาการในแนวดิ่ง (Vertically Integrated) แต่แนวคิดดังกล่าวยังคงห่างไกลจากการนำไปใช้ในเชิงพาณิชย์

ความเสี่ยงประการที่สี่: แรงกดดันด้านกฎระเบียบและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นประเทศจีนกำลังเร่งพัฒนาอุตสาหกรรมการบินและอวกาศเชิงพาณิชย์ โดยบริษัทจรวดในประเทศหลายแห่งมีแผนจะปล่อยยานพาหนะขนส่งที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้เป็นครั้งแรกในปี 2026 ขณะเดียวกัน SpaceX ยังต้องพึ่งพาสัญญาจาก NASA เป็นอย่างมาก และจากการที่ Musk บริหารบริษัทที่มีมูลค่าล้านล้านดอลลาร์พร้อมกันถึงสองแห่งคือ SpaceX และ Tesla ทำให้ความเสี่ยงด้านการควบคุมการผูกขาด (Antitrust Regulation) ทวีความรุนแรงมากขึ้น

IV. บทสรุป: การเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX คือการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูง

การเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX เปรียบเสมือนการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูง ซึ่งเป็นการวางเดิมพันว่ามนุษยชาติจะสามารถก้าวเข้าสู่ยุคอวกาศได้อย่างแท้จริงหรือไม่ และความทะเยอทะยานของ Musk จะสามารถกลายเป็นความจริงได้หรือไม่ ฝ่ายที่สนับสนุนมองเห็นโอกาสในการระดมทุนสูงถึง 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อเร่งการวิจัยและพัฒนา Starship ขยายเครือข่าย Starlink และจัดตั้งฐานบนดวงจันทร์ อย่างไรก็ตาม ฝ่ายที่ไม่เห็นด้วยเตือนว่า อุปสรรคทางเทคนิคหรือความล่าช้าด้านกฎระเบียบใดๆ อาจส่งผลให้เกิดการปรับฐานมูลค่าอย่างรุนแรง

ตามที่นักลงทุนที่มีประสบการณ์รายหนึ่งตั้งข้อสังเกตว่า "หาก SpaceX เป็นบริษัททั่วไป ผมจะไม่มีวันเข้าซื้อในระดับมูลค่าปัจจุบันอย่างแน่นอน แต่ด้วยความเป็น SpaceX ซึ่งเป็นกิจการของ Musk คุณจึงไม่สามารถประเมินมูลค่าโดยใช้ตรรกะแบบดั้งเดิมได้"

มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์เป็นราคาที่ยุติธรรมสำหรับความฝัน หรือเป็นเพียงช่วงเวลาก่อนเกิดฟองสบู่ในงานเลี้ยงของทุน? คำตอบอาจยังไม่ปรากฏจนกว่า SpaceX จะเข้าสู่ตลาดทุนอย่างเป็นทางการ อย่างไรก็ตาม สิ่งหนึ่งที่แน่นอนคือ ไม่ว่าผลลัพธ์จะเป็นอย่างไร การ IPO ของบริษัทจะถือเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ที่โดดเด่นที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดทุน ซึ่งอาจส่งสัญญาณถึงรุ่งอรุณที่แท้จริงของยุคการบินอวกาศเชิงพาณิชย์และเศรษฐกิจอวกาศ