หุ้น Alibaba: การปรับเปลี่ยนทิศทางธุรกิจสู่คลาวด์และ AI จะสามารถเปลี่ยนการฟื้นตัวให้เป็นความยั่งยืนได้หรือไม่?

TradingKey - Alibaba Group (BABA) เป็นที่รู้จักกันเป็นอย่างดีในด้านแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซ และหลายฝ่ายเรียก Alibaba ว่าเป็น "Amazon แห่งเมืองจีน" เมื่อพิจารณาจากตลาดออนไลน์ขนาดใหญ่มาก รวมถึงศักยภาพที่แข็งแกร่งด้านโลจิสติกส์และเทคโนโลยี

ปัจจุบัน Alibaba มีขอบเขตการดำเนินงานที่กว้างขวางขึ้นอย่างมาก ซึ่งรวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียงธุรกิจคลาวด์ โดยบริษัทเป็นหนึ่งในผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้งรายใหญ่ที่สุดของโลก นอกจากนี้ บริษัทยังเริ่มพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI และดำเนินธุรกิจ Alipay ซึ่งเป็นบริการชำระเงินดิจิทัลของบริษัท

นอกจากนี้ บริษัทยังคงสร้างสรรค์หรือลงทุนในแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภคใหม่ๆ และการออกแบบเซมิคอนดักเตอร์ โดยในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ราคาหุ้นได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นถึง 450% ส่งผลให้นักลงทุนชื่อดังหลายราย (ซึ่งบางส่วนได้เข้าซื้อในช่วงที่ราคาตกต่ำหลังจากบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์) มีมุมมองที่เป็นบวกต่อแนวโน้มในอนาคตของ Alibaba อย่างไรก็ตาม นักลงทุนจำนวนมากยังคงมีความระมัดระวัง

สภาวะของกลไกขับเคลื่อนหลักในธุรกิจอีคอมเมิร์ซ

แม้ว่าธุรกิจในประเทศจะยังคงเป็นหัวใจหลักของ Alibaba แต่บริษัทก็ยังคงสามารถสร้างการเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง ดังจะเห็นได้จากรายได้ของบริษัทที่ 284.843 พันล้านหยวนในไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณ 2569 (สิ้นสุด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2568) ซึ่งเพิ่มขึ้นจากรายได้ 280.15 พันล้านหยวนในช่วงเดียวกันของปีก่อน

จากรายได้จำนวน 284.843 พันล้านหยวนนี้ รายได้จากธุรกิจในประเทศของ Alibaba ขยายตัว 6% เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 159.347 พันล้านหยวน โดยได้รับอานิสงส์จากการขยายตัวของฐานผู้ใช้และการปรับปรุงพฤติกรรมการทำธุรกรรม

จำนวนผู้ใช้งานรายเดือนบน Taobao เติบโตในระดับเลขสองหลัก ขณะที่สมาชิก 88VIP มีจำนวนทะลุ 59 ล้านรายและเติบโตในระดับเลขสองหลักเช่นกัน นอกจากนี้ ธุรกิจในกลุ่ม Instant Retail ยังสร้างรายได้ 20.8 พันล้านหยวน คิดเป็นการเพิ่มขึ้นถึง 56% เมื่อเทียบเป็นรายปี

การปรับปรุงที่เป็นผลมาจากประสิทธิภาพด้านโลจิสติกส์ ส่วนผสมคำสั่งซื้อ และการรักษาฐานลูกค้าจากการพัฒนาเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยและมูลค่าการทำธุรกรรมเฉลี่ย ชี้ให้เห็นว่ากลไกการค้าหลักของบริษัทยังคงแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยไม่ได้พึ่งพาเพียงแค่การจัดโปรโมชันเพื่อขับเคลื่อนการเติบโตของธุรกิจพาณิชย์เท่านั้น

คลาวด์และ AI กำลังพลิกโฉมตรรกะการเติบโตของ Alibaba

การเติบโตของ Alibaba Cloud นั้นยอดเยี่ยมอย่างมาก และปัจจุบันถือเป็นเซกเมนต์ธุรกิจที่เติบโตเร็วที่สุดภายใน Alibaba Group

ในไตรมาสล่าสุด Alibaba Cloud สร้างรายได้ 4.3284 หมื่นล้านหยวน (6.437 พันล้านดอลลาร์) เพิ่มขึ้น 36% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ตัวเลขที่น่าประทับใจนี้สะท้อนถึงความต้องการที่แข็งแกร่งทั้งในด้านพับลิกคลาวด์และผลิตภัณฑ์ AI โดยรายได้จาก AI มีการเติบโตในระดับเลขสามหลักเมื่อเทียบรายปีติดต่อกันเป็นเวลา 10 ไตรมาส ซึ่งบ่งชี้ว่าองค์กรต่างๆ กำลังเพิ่มงบประมาณด้านไอทีเพื่อสนับสนุนโครงการนำร่องและพัฒนาผลลัพธ์ที่จับต้องได้ ทั้งในแง่ของต้นทุนพลังงานในการประมวลผลและความสามารถในการรันโมเดลขนาดใหญ่จำนวนมาก

เพื่อใช้ประโยชน์จากโอกาสนี้ ทีมผู้บริหารของ Alibaba กำลังปรับใช้โมเดลธุรกิจใหม่ที่เรียกว่า Model as a Service (MaaS) เพื่อส่งมอบขีดความสามารถด้าน AI

ธุรกิจคลาวด์ของ Alibaba ได้เปลี่ยนเกียร์จากการ "ขายการประมวลผล" มาเป็นการ "ขายขีดความสามารถด้าน AI" โดยขณะนี้มุ่งเน้นไปที่การสร้างห่วงโซ่การค้าที่ต่อเนื่องซึ่งรวมถึงการเข้าถึงโมเดลที่ใหญ่ที่สุดและเวิร์กโหลดการประมวลผลเชิงอนุมาน (inference) ตลอดจนการเข้าถึงบริการคลาวด์ เพื่อให้สามารถสร้างรายได้ที่มีเสถียรภาพและมีความถี่มากขึ้น

นอกจากนี้ บริษัทยังกำลังพัฒนากรอบโครงสร้างภายในที่เรียกว่า "Token Hub" (หรือศูนย์พัฒนาโทเคนภายใน) เพื่อรวบรวมความพยายามในการสร้างรายได้จากผู้ช่วยดิจิทัลและแอปพลิเคชันที่ใช้โมเดลขนาดใหญ่ ในขณะเดียวกันก็ยังคงพัฒนาชิปและโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ที่ใช้สร้างมูลค่าจากขีดความสามารถด้าน AI ของตนอย่างต่อเนื่อง

การบูรณาการ AI เข้าเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างรายได้ แทนที่จะปฏิบัติเหมือนเป็นธุรกิจด้านการวิจัยและพัฒนา (R&D) ที่แยกต่างหาก ถือเป็นก้าวย่างสำคัญในวิวัฒนาการของ Alibaba ในฐานะบริษัท

AI ได้เริ่มเข้าสู่ภาคส่วนของผู้บริโภคและองค์กรอย่างแพร่หลายแล้ว

ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้งาน Qianwen ต่อเดือนจำนวน 300 ล้านราย ซึ่งปัจจุบันระบบการซื้อแบบแฟลชของ Taobao ช่วยให้นักช้อปสามารถสั่งซื้อสินค้าผ่าน AI ด้วยเสียงได้แล้ว

การเปิดตัว Qianwen ในช่วงการเปิดตัวแอปพลิเคชัน Qianwen ระหว่างช่วงเทศกาลตรุษจีนมีส่วนช่วยให้คำสั่งซื้อใน 3 หมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ (การช้อปปิ้ง การท่องเที่ยว และความบันเทิง) สำเร็จถึง 200 ล้านรายการ และเป็นสัญญาณบ่งชี้เบื้องต้นว่าการซื้อสินค้าโดยมี AI ช่วยเหลือกำลังกลายเป็นพฤติกรรมที่ติดเป็นนิสัย

ในด้านองค์กร ได้มีการจัดตั้งแผนก Wukong ขึ้นใหม่เพื่อผนวก AI เข้ากับกระบวนการทำงานและเปลี่ยน MaaS ให้เป็นผลิตภาพที่วัดผลได้สำหรับลูกค้า ขณะที่หน่วยธุรกิจชิป Pingtouge ของ Alibaba ได้ขยับการผลิต GPU ภายในองค์กรไปสู่การผลิตเชิงปริมาณในระดับซอฟต์แวร์

ชิปเหล่านี้รองรับการเรียนรู้ของเครื่อง (machine learning) การปรับแต่ง (fine-tuning) และการอนุมาน (inference) โดยสามารถทำงานร่วมกับเฟรมเวิร์ก AI มาตรฐานได้ และเมื่อใช้ร่วมกับโมเดล Qianwen และ Alibaba Cloud คาดว่าจะให้บริการ AI ในภาพรวมที่มีประสิทธิภาพสูงและต้นทุนสูงเพื่อยกระดับโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์

ความทะเยอทะยานอันยิ่งใหญ่และเป้าหมายที่ชัดเจน

ด้วยการเชื่อมโยงกลยุทธ์ AI เข้ากับความคาดหวังด้านรายได้ที่กำหนดไว้อย่างชัดเจน ฝ่ายบริหารได้เสนอว่าการเติบโตของรายได้จากธุรกิจคลาวด์และ AI จะสูงเกินกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์ในช่วง 5 ปีข้างหน้า โดย MaaS มีแนวโน้มที่จะกลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่สร้างรายได้สูงสุดของ Alibaba Cloud

สิ่งนี้ช่วยสร้างความชัดเจนให้กับการอภิปรายเกี่ยวกับ AI โดยเปลี่ยนบริบทจากคำว่า "จะทำหรือไม่" เป็น "จะทำได้เร็วเพียงใด" หรือ "จะมีระดับความสามารถในการทำกำไรเท่าใด" ตราบใดที่ Alibaba ยังคงขยายรายได้ด้าน AI ในอัตราที่สูงกว่า 100% เมื่อเทียบรายปี พร้อมกับขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ผ่านการผลิตชิปเองและการใช้คลาวด์สาธารณะ อัตรากำไรจากความต้องการใช้งาน MaaS ที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลดีต่อความสามารถในการทำกำไรโดยรวมขององค์กร

หากการนำบริการ AI มาใช้มีความผันผวนมากขึ้น และ/หรือหากมีการปรับลดราคาลงอย่างมากเนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น การรักษาการเติบโตของอัตรากำไรดังกล่าวอาจทำได้ยากขึ้น ดังนั้น องค์กรจึงต้องพึ่งพาการดำเนินงานด้านอีคอมเมิร์ซและการปรับปรุงธุรกิจในต่างประเทศเพื่อสนับสนุนการเติบโตของอัตรากำไร

ความเสี่ยงที่ยังคงปกคลุมหุ้นอาลีบาบา

นักลงทุนจำเป็นต้องพิจารณาถึงนโยบายและกฎระเบียบระดับโลกที่มีอยู่ โดยโครงสร้างรัฐบาลจีนยังคงมีหน่วยงานที่มีอำนาจชุดเดิมจากช่วงหลายปีก่อนซึ่งเคยเกิดการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบด้านเทคโนโลยีอย่างกะทันหันเพียงชั่วข้ามคืน ดังนั้น จึงมีความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญที่ใบแสดงสิทธิในหลักทรัพย์ต่างประเทศ (ADR) อาจถูกถอดถอนในปี 2565 อย่างไรก็ตาม ฝ่ายนิติบัญญัติบางส่วนกำลังพยายามกดดัน SEC ให้ศึกษาความเป็นไปได้ในการเพิกถอนหลักทรัพย์ ซึ่งปัจจัยนี้ยังคงเป็นความเสี่ยงแฝง (tail risk) แม้ว่าจะมีข่าวดีเกี่ยวกับความเชื่อมั่นของตลาดโดยรวมในช่วงที่ผ่านมาก็ตาม

Charlie Munger เคยเป็นนักลงทุนรายใหญ่ใน Alibaba (ซึ่งหุ้นยังคงมีการซื้อขายอยู่) แต่เขาได้เปลี่ยนมุมมองต่อการลงทุนหลังจากตระหนักถึงความไม่แน่นอนทางการเมืองของจีนในขณะนั้น และได้ขายหุ้นเกือบทั้งหมดออกไป (ส่งผลให้เขามีสถานะเป็นผู้ขายสุทธิจนถึงสิ้นเดือนพฤศจิกายน 2566) เหตุการณ์เหล่านี้ส่งผลอย่างมากให้นักลงทุนมีความระมัดระวังมากขึ้นในการพิจารณาน้ำหนักการลงทุนใน Alibaba เนื่องจากปัจจัยดังกล่าว

แนวโน้มปี 2026 และปัจจัยที่ต้องเป็นไปตามคาดการณ์

ในปี 2569 ทิศทางราคาหุ้นของ Alibaba ว่าจะปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับทั้งความสามารถของบริษัทในการดำเนินงานอย่างมีประสิทธิภาพและสภาพแวดล้อมด้านการลงทุน

เมื่อพิจารณาด้านการดำเนินงาน สิ่งสำคัญสำหรับ Alibaba คือการเปลี่ยนความสนใจในเทคโนโลยี AI ให้กลายเป็นปริมาณงานตามสัญญาจ้างจริงอย่างต่อเนื่อง ควบคู่ไปกับการขยายอัตราการเข้าถึง MaaS ในอุตสาหกรรมต่าง ๆ ตลอดจนการปรับปรุงเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย (unit economics) ของกลุ่มธุรกิจพาณิชย์ให้ดีขึ้น

ในด้านเสถียรภาพ การที่มาตรการกำกับดูแลไม่มีเซอร์ไพรส์ใหม่ ๆ และการเปิดช่องทางเงินทุนข้ามพรมแดนระหว่างประเทศอย่างต่อเนื่อง จะช่วยให้ราคาหุ้นของ Alibaba สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่แท้จริงได้ดียิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม หุ้นของ Alibaba ยังคงมีความอ่อนไหวต่อเหตุการณ์ข่าวสารมากกว่าบริษัทในกลุ่มเดียวกันในเขตอำนาจศาลที่มีเสถียรภาพมากกว่า

ควรซื้อหุ้น Alibaba ตอนนี้หรือไม่?

Alibaba กำลังเปลี่ยนผ่านจากการเป็นเพียงแพลตฟอร์มซื้อขายสินค้าไปสู่การเป็นบริษัทผู้ให้บริการคลาวด์และปัญญาประดิษฐ์ (AI) โดยบริษัทตั้งเป้าที่จะสร้างรายได้จากความสามารถในการนำเสนอโมเดล AI แทนที่จะเป็นเพียงการจำหน่ายอุปกรณ์เพื่อใช้งานโมเดล AI ดังกล่าว

หากแผนการดำเนินงาน Maturity as a Service (MaaS) ของ Alibaba ประสบความสำเร็จ และหากบริษัทสามารถปรับปรุงพื้นฐานทางเศรษฐกิจของธุรกิจค้าปลีกได้อย่างต่อเนื่อง ทิศทางของหุ้น Alibaba อาจเปลี่ยนผ่านจากการเป็นหุ้นฟื้นตัวไปสู่การเป็นหุ้นที่มีความมั่นคงยั่งยืน อย่างไรก็ตาม การที่ Alibaba จะประสบความสำเร็จในฐานะบริษัทอีคอมเมิร์ซต่อไปได้นั้น จำเป็นต้องบรรลุเป้าหมายที่วางไว้และจัดการกับสภาพแวดล้อมที่เคยสร้างปัญหาให้กับนักลงทุนในอดีต