หุ้น Micron ปรับตัวร่วงลง การโจมตีอย่างแม่นยำโดย Google TurboQuant? อาณาจักรหน่วยความจำ AI ของ Micron กำลังเผชิญกับบททดสอบ

TradingKey - เมื่อวันพุธที่ผ่านมา หุ้นของ Micron Technology ( MU) ร่วงลง 3.4% ซึ่งเป็นการปรับตัวลดลงติดต่อกันเป็นเซสชันที่ 5

ปัจจัยกดดันล่าสุดอาจมาจากประกาศของ Google ( GOOGL) ( GOOG )—บริษัทได้เปิดตัวอัลกอริทึมการบีบอัด TurboQuant เมื่อช่วงค่ำของวันอังคาร ซึ่ง Google ระบุว่าสามารถลดการใช้หน่วยความจำลงได้อย่างมาก พร้อมทั้งเพิ่มความเร็วและประสิทธิภาพของโมเดล AI

นวัตกรรมหลักของ TurboQuant คือการจัดการกับปัญหาคอขวดของ Key-Value cache (KV cache) ในช่วงขั้นตอนการประมวลผล (inference phase) ของโมเดล AI เนื่องจากการขยายตัวของหน้าต่างบริบท (context windows) ในโมเดล AI ขนาดใหญ่ทำให้ข้อมูลย้อนหลังที่จัดเก็บใน KV cache เพิ่มขึ้นแบบทวีคูณ กลายเป็นอุปสรรคสำคัญที่จำกัดทั้งประสิทธิภาพและต้นทุน

ด้วยสถาปัตยกรรมสองขั้นตอนที่ประกอบด้วย Polar Quantization (PolarQuant) และ Error Correction (QJL) อัลกอริทึมใหม่ของ Google นี้สามารถบีบอัดการใช้หน่วยความจำของ KV cache ให้เหลือเพียง 1 ใน 6 ของขนาดเดิม โดยไม่สูญเสียความแม่นยำของโมเดล และช่วยเพิ่มประสิทธิภาพได้สูงสุดถึง 8 เท่า

TurboQuant แตกต่างจากเทคนิคการบีบอัดแบบดั้งเดิมตรงที่สามารถนำไปปรับใช้กับระบบ AI ที่มีอยู่ได้ทันทีโดยไม่ต้องเทรนใหม่หรือปรับจูนโมเดลเพิ่มเติม โดยผลการทดสอบแสดงให้เห็นว่าสามารถรักษาอัตราการดึงข้อมูลกลับ (retrieval recall rate) ได้เต็ม 100% ในการทดสอบมาตรฐานข้อความยาวสำหรับโมเดลโอเพนซอร์สอย่าง Gemma และ Mistral

การยกระดับประสิทธิภาพที่ 'แทบไม่มีต้นทุน' นี้ได้สร้างความกังวลในตลาดว่าความต้องการหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) ระดับไฮเอนด์ในเซิร์ฟเวอร์ AI อาจลดน้อยลงในอนาคต และเนื่องจาก Micron เป็นหนึ่งในสามผู้ผลิต HBM รายใหญ่ของโลก ราคาหุ้นของบริษัทจึงได้รับผลกระทบโดยตรง

ความกังวลที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังการเติบโตในระดับสูงของ Micron

ขณะเดียวกัน ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ Micron เริ่มปรากฏให้เห็น

ในด้านความสามารถในการทำกำไร อัตรากำไรขั้นต้นของ Micron กำลังพุ่งสูงขึ้นอย่างที่ไม่เคยเป็นมาก่อน โดยการคาดการณ์ในไตรมาสถัดไประบุว่าจะทะลุระดับ 80% ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์นับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัท

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทหลายรายได้ออกคำเตือน โดยเชื่อว่าอัตรากำไรของ Micron อาจแตะระดับสูงสุดของวัฏจักรแล้ว และมีแนวโน้มที่จะปรับตัวลดลงตามมา 1,000 ถึง 2,000 basis points

Bank of America ( BAC) นักวิเคราะห์ Vivek Arya ระบุในรายงานฉบับล่าสุดว่า แม้อุปสงค์ที่เกิดขึ้นใหม่จาก eSSD สำหรับศูนย์ข้อมูลและการถ่ายโอนภาระงาน KV cache ของ Nvidia จะช่วยสนับสนุนตลาด NAND flash จริง แต่ข้อมูลจาก Applied Materials แสดงให้เห็นว่าอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับ KV cache คิดเป็นสัดส่วนเพียงเลขหลักเดียวของตลาด NAND ทั้งหมด ซึ่งทำให้ Micron ยากที่จะรักษาอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่า 80% ได้ในระยะยาว

เขาคาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ Micron จะกลับเข้าสู่ช่วงสูงสุดในอดีตก่อนยุค AI ที่ 60%-70% ในท้ายที่สุด โดยชี้ให้เห็นว่าระดับกำไรในปัจจุบันได้ดึงการเติบโตจากอนาคตที่พอมองเห็นได้มาใช้ล่วงหน้าแล้ว

นอกเหนือจากจุดสูงสุดของผลกำไรที่กำลังใกล้เข้ามา ความเสี่ยงระยะยาวที่เกิดจากการขยายกำลังการผลิตอย่างหนักของ Micron ก็น่ากังวลเช่นกัน โดยแผนรายจ่ายฝ่ายทุนสำหรับปีงบประมาณ 2026 และ 2027 ซึ่งรวมถึงการยกระดับโรงงาน Tongluo ในไต้หวัน และการสร้างโรงงานผลิตเวเฟอร์ (fabs) แห่งใหม่ในสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นที่ชัดเจนในการเดิมพันในตลาดชิปหน่วยความจำ แต่นี่เป็นการเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะกำลังการผลิตล้นตลาดในระยะยาวอย่างมากเมื่อเทียบกับคู่แข่ง

ในส่วนของตัวเลขที่ชัดเจน Micron ได้ปรับปรุงการคาดการณ์งบลงทุน (capex) สำหรับปีงบประมาณ 2026 (สิ้นสุดเดือนสิงหาคม 2026) อย่างมาก จากเดิม 2 หมื่นล้านดอลลาร์ เป็น 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีก 1 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2027 สำหรับการสร้างหรือขยายโรงงานผลิตเวเฟอร์ในสหรัฐฯ ไต้หวัน และญี่ปุ่น

แม้จะมีความคาดหวังว่าการเติบโตของกำไรจะแข็งแกร่ง แต่อัตราส่วน EV/EBITDA ล่วงหน้าของบริษัทในปัจจุบันยังต่ำกว่าค่ามัธยฐานในอดีต ซึ่งสร้างโครงสร้างการประเมินมูลค่าที่ดูน่าดึงดูดใจแต่มีความอ่อนไหวสูงต่อการเปลี่ยนแปลงตามวัฏจักร สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการชะลอตัวเพียงเล็กน้อยของอุปสงค์ หรือการระบายกำลังการผลิตที่เร็วกว่าที่คาด อาจนำไปสู่การปรับฐานมูลค่าของ Micron อย่างรุนแรง

การขยายกำลังการผลิตหน่วยความจำเผชิญภาวะขาดแคลนอุปกรณ์ระบบไฟฟ้า

ที่น่าสังเกตยิ่งกว่านั้นคือ แผนการขยายตัวครั้งใหญ่ของ Micron กำลังเผชิญกับความท้าทายในโลกความเป็นจริงจากปัญหาคอขวดด้านโครงสร้างพื้นฐาน

รายงานจาก DigiTimes โดยอ้างอิงแหล่งข่าวในอุตสาหกรรมระบุว่า Micron วางแผนที่จะลงทุน 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์ในสิงคโปร์เพื่อขยายกำลังการผลิต NAND flash ซึ่งโครงการนี้เพียงโครงการเดียวต้องใช้หม้อแปลงไฟฟ้าถึง 400 ถึง 500 เครื่อง ซึ่งมากกว่าความต้องการทั่วไปของโรงงานผลิตเวเฟอร์มาตรฐานถึงกว่าสองเท่า โดยขนาดของความต้องการนี้สูงเกินกว่ากำลังการผลิตต่อปีของผู้ผลิตหม้อแปลงรายใดรายหนึ่งในไต้หวัน และการขาดแคลนอุปกรณ์ไฟฟ้าหนักกำลังกลายเป็นคอขวดสำคัญสำหรับการขยายตัวของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI

ความต้องการหม้อแปลงจำนวนมหาศาลของ Micron สะท้อนให้เห็นถึงการใช้พลังงานที่สูงเป็นพิเศษของโรงงานชิปหน่วยความจำยุคใหม่ที่เกี่ยวข้องกับ AI เนื่องจากข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตหน่วยความจำแบนด์วิธสูง (HBM) ที่ใช้ในเซิร์ฟเวอร์ AI ยืดเยื้อมานาน ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายใหญ่ของโลกจึงได้เปิดตัวแผนการขยายธุรกิจไปพร้อมๆ กัน แต่อุปทานของโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่จำเป็นในการรองรับโรงงานเหล่านี้กลับไม่สามารถก้าวทันความต้องการได้อย่างชัดเจน

ขณะเดียวกัน Samsung Electronics และ SK Hynix ก็ได้ประกาศแผนการขยายตัวครั้งใหญ่เช่นกัน โดยมีเหตุผลสนับสนุนที่สอดคล้องกันอย่างมาก นั่นคือการใช้ HBM ของเซิร์ฟเวอร์ AI นั้นพุ่งสูงขึ้นเกินกว่าความสามารถในการจัดหาของสายการผลิตที่มีอยู่ในปัจจุบันไปมาก

ดังนั้น จึงเกิดกระแสการสร้างโรงงานขึ้นพร้อมกันทั่วทั้งเอเชีย อเมริกา และยุโรป โดยโครงการชิปหน่วยความจำต่างๆ กำลังแข่งขันกันเพื่อแย่งชิงอุปกรณ์ไฟฟ้าหนักและวัตถุดิบที่มีอยู่อย่างจำกัดในกลุ่มเดียวกัน

ผลกระทบของความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานนี้เริ่มปรากฏให้เห็นแล้วทั้งในด้านราคาและการจัดหา โดยได้รับแรงหนุนจากผลกระทบสองด้านของคำสั่งซื้อในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ที่พุ่งสูงขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบอย่างทองแดงที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ผู้ผลิตอุปกรณ์ไฟฟ้าหนักรายใหญ่ในไต้หวัน เช่น Fuji Electric และ Chuan Tai Electronics ได้ปรับขึ้นราคา 20% ถึง 30% นอกจากนี้ ผู้ผลิตหม้อแปลงบางรายที่ไม่สามารถปฏิบัติตามกำหนดการส่งมอบที่เข้มงวดและความต้องการปริมาณมากของโครงการเซมิคอนดักเตอร์ได้ เริ่มปฏิเสธที่จะเสนอราคาสำหรับโครงการขนาดใหญ่ดังกล่าวโดยสิ้นเชิง

แหล่งข่าววงในในอุตสาหกรรมเปิดเผยว่า ปัจจุบันไม่มีผู้ผลิตรายใดสามารถจัดการกับคำสั่งซื้อมหาศาลจากอุตสาหกรรม AI และเซมิคอนดักเตอร์ได้เพียงลำพัง และห่วงโซ่อุปทานทั้งหมดกำลังเผชิญกับความกดดันอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน