ผลกระทบแบบโดมิโนเริ่มต้นขึ้นแล้วหรือยัง? หุ้นสหรัฐฯ เสี่ยงเผชิญการปรับฐานลึก 15% หากราคาน้ำมันไม่ปรับตัวลดลง

TradingKey - การทวีความรุนแรงอย่างต่อเนื่องของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางกำลังส่งผลกระทบลูกโซ่ไปยังตลาดการเงินทั่วโลก ในขณะที่ความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านยังคงรุนแรงขึ้น ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกได้พุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสองปี ขณะที่หุ้นสหรัฐฯ ถูกกระทบจากการเทขายของสถาบันที่รุนแรงที่สุดในรอบทศวรรษ ยักษ์ใหญ่แห่งวอลล์สตรีทอย่าง Goldman Sachs ( GS) และ JPMorgan Chase ( JPM) ต่างออกมาส่งสัญญาณเตือนอย่างต่อเนื่อง

ราคาน้ำมันพุ่งสูงขณะหุ้นสหรัฐฯ เผชิญแรงกดดันจากการปรับฐาน

ในรายงานฉบับหนึ่ง Kriti Gupta ผู้อำนวยการบริหาร และ Joe Seydl นักเศรษฐศาสตร์ตลาดอาวุโสของ JPMorgan ระบุว่า การทวีความรุนแรงของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางได้ผลักดันความวิตกกังวลด้านอุปทานในตลาดน้ำมันโลกให้พุ่งสูงขึ้นถึงขีดสุด โดยราคาน้ำมันดิบ Brent ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานสากลยังคงทรงตัวในระดับสูงที่ประมาณ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งเป็นระดับที่เพิ่มขึ้นสะสมกว่า 15% นับตั้งแต่ต้นปี

จากการประมาณการด้วยแบบจำลองเชิงปริมาณของธนาคาร หากราคาน้ำมันยังคงยืนเหนือระดับ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในระยะยาว ดัชนี S&P 500 จะเผชิญกับแรงกดดันในการปรับฐานที่ 10% ถึง 15% นอกจากนี้ ความผันผวนดังกล่าวจะส่งผ่านไปยังตลาดพัฒนาแล้วทั่วโลกและประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ผ่านช่องทางต่างๆ เช่น กระแสเงินทุนและการเชื่อมโยงของอัตราแลกเปลี่ยน

หากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้นอีก จนผลักดันให้ราคาน้ำมันทะลุระดับ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การเทขายหุ้นสหรัฐฯ จะเปลี่ยนจาก "การระบายอารมณ์" เป็น "การแตกตื่นตกใจ" ซึ่งจะสร้าง "เอฟเฟกต์โดมิโน" ที่ลุกลามต่อเนื่อง

บทวิเคราะห์ของ JPMorgan ชี้ว่า ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะปรากฏให้เห็นในสองระดับหลัก ได้แก่ ประการแรก คือการผลักดันต้นทุนผู้บริโภคโดยตรง โดยข้อมูลจาก AAA แสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยทั่วประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 3.63 ดอลลาร์ต่อแกลลอน หรือเพิ่มขึ้น 21% จากช่วงก่อนเกิดความขัดแย้ง และประการที่สอง คือการกดดันอุปสงค์ภายในประเทศผ่าน "ผลกระทบด้านความมั่งคั่ง" (wealth effect) โดยข้อมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) แสดงให้เห็นว่าครัวเรือนในสหรัฐฯ ถือครองสินทรัพย์ในรูปของหุ้นมูลค่า 56.4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งทุกๆ 10% ที่ดัชนี S&P 500 ลดลง อาจส่งผลให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลงประมาณ 1%

รายงานยังระบุด้วยว่า ความพิเศษของการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันในรอบนี้อยู่ที่ข้อเท็จจริงที่ว่า มันเกิดขึ้นในช่วงเวลาสำคัญที่แรงส่งการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ กำลังชะลอตัวลง

นับตั้งแต่ต้นปี ดัชนี PMI ภาคการผลิตของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับ 50 จุดซึ่งเป็นจุดแบ่งระหว่างการขยายตัวและการหดตัวติดต่อกันเป็นเวลา 6 เดือน และการจ้างงานในตลาดแรงงานก็แสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวลงเล็กน้อย โดยหน่วยงานพยากรณ์ทางเศรษฐกิจบางแห่งได้ปรับเพิ่มโอกาสในการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ในปี 2568 ขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 40% ก่อนหน้านี้

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นซึ่งถูกกระตุ้นโดยความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ทำหน้าที่เป็นแรงกดดันจาก "เงินเฟ้อที่พุ่งสูง" ซ้ำเติมบน "การเติบโตที่ชะลอตัว" ซึ่งก่อตัวเป็นภาวะ "เงินเฟ้อสูงบวกเศรษฐกิจฝืดเคือง" (stagflation) ตามแบบฉบับ โดยบริษัทต่างๆ จะเผชิญกับแรงบีบสองด้านจากต้นทุนวัตถุดิบที่พุ่งสูงขึ้นและอุปสงค์ปลายทางที่อ่อนแอลง นำไปสู่การปรับลดคาดการณ์กำไร ขณะเดียวกัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการดำเนินนโยบายระหว่าง "การต่อสู้กับเงินเฟ้อ" และ "การรักษาเสถียรภาพการเติบโต" หากยังคงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินเฟ้อ ก็อาจส่งผลให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้โดยตรง

JPMorgan เน้นย้ำในรายงานว่า ผลกระทบสะสมของราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องและการปรับฐานของดัชนี S&P 500 จะก่อให้เกิดการหยุดชะงักของอุปสงค์ที่รุนแรง ซึ่งจะยิ่งทำให้ผลกระทบเชิงลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจทวีความรุนแรงมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

สัญญาฟิวเจอร์ส S&P เผชิญกับการเทขายของสถาบันที่รุนแรงที่สุดในรอบทศวรรษ

ขณะเดียวกัน ข้อมูลล่าสุดจากฝ่ายซื้อขายฟิวเจอร์สของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าในช่วงสัปดาห์ของวันที่ 3 ถึง 10 มีนาคม สถาบันจัดการสินทรัพย์ได้ขายสุทธิในสัญญาฟิวเจอร์ส S&P 500 มูลค่า 3.62 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการลดขนาดสถานะรายสัปดาห์ที่ใหญ่ที่สุดในรอบกว่าทศวรรษเมื่อพิจารณาจากมูลค่าสัญญา

Robert Quinn นักยุทธศาสตร์ของ Goldman Sachs ระบุโดยตรงว่าราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอันเนื่องมาจากการทวีความรุนแรงของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง คือปัจจัยกระตุ้นหลักสำหรับการเคลื่อนไหวครั้งประวัติศาสตร์นี้ ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สอดรับกับราคาพลังงานที่พุ่งทะยาน ได้กระตุ้นให้เงินทุนจากสถาบันไหลออกจากตลาดด้วยความตื่นตระหนกโดยตรง

เป็นที่น่าสังเกตว่า ผู้มีส่วนร่วมในตลาดในปัจจุบันกำลังแสดงความเชื่อมั่นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน ในขณะที่สถาบันจัดการสินทรัพย์กำลังเทขายฟิวเจอร์สอย่างรุนแรง แต่นักลงทุนที่ไม่ใช่ตัวแทนจำหน่าย เช่น กองทุนที่มีการใช้เลเวอเรจ (leveraged funds) กลับแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่ค่อนข้างดีและไม่ได้เดิมพันทิศทางตามกระแส ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินทุนบางส่วนยังคงอยู่ในโหมดรอดูสถานการณ์เกี่ยวกับแนวโน้มของตลาด

เพื่อตอกย้ำการเทขายในตลาดฟิวเจอร์ส ข้อมูลจากฝ่ายซื้อขาย ETF ของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าสถานะขาย (short positions) ใน ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้น 10% เมื่อวันพฤหัสบดี ซึ่งถือเป็นการเพิ่มขึ้นในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ของ Goldman โดยเป็นรองเพียงแค่ภาวะตลาดที่รุนแรงเมื่อวันที่ 2 เมษายน 2568 เท่านั้น

ข้อมูลนี้บ่งชี้ว่า การถือครองสถานะขายโดยรวมสำหรับผลิตภัณฑ์ระดับมหภาคได้พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2565 ซึ่งสะท้อนความเชื่อมั่นของตลาดในช่วงวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปีนั้น และตอกย้ำระดับการกดดันของตลาดในปัจจุบัน

"นักลงทุนยังคงหวังว่าความไม่แน่นอนจะสลายไป แต่ช่วงเวลาสำหรับตลาดกำลังแคบลงเรื่อยๆ" John Flood นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs เตือน "หากสถานการณ์ยังคงติดหล่ม ในมุมมองของดัชนีหุ้น เราจะต้องเผชิญกับแรงกดดันด้านลบอย่างมาก"