ผลประกอบการไตรมาส 1 ของ JPMorgan โดดเด่น, รายได้จากการซื้อขายหลักทรัพย์แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์, ทำไม CEO จึงเตือนถึงความเสี่ยง?

TradingKey - JPMorgan Chase ( JPM) เปิดเผยผลประกอบการประจำไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ก่อนตลาดเปิดทำการเมื่อวันที่ 14 เมษายน โดยตัวชี้วัดหลักหลายประการปรับตัวสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

ในแง่ของผลดำเนินงาน ธนาคารได้รายงานผลประกอบการที่โดดเด่นอย่างไม่ต้องสงสัย โดยรายได้รวมจากการบริหารจัดการพุ่งแตะ 5.054 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 1.65 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบเป็นรายปี และกำไรต่อหุ้นปรับลด (EPS) อยู่ที่ 5.94 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 5.45 ดอลลาร์อย่างมาก

ส่วนธุรกิจการซื้อขายและวาณิชธนกิจถือเป็นไฮไลท์สำคัญ โดยรายได้สุทธิของกลุ่ม Corporate & Investment Banking (CIB) เพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่รายได้จากการซื้อขายประจำไตรมาสพุ่งสูงถึง 1.16 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งก่อนเกือบ 2 พันล้านดอลลาร์ และคิดเป็นการพุ่งขึ้นถึง 20% เมื่อเทียบเป็นรายปี

อย่างไรก็ตาม ภายใต้ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง JPMorgan Chase ยังได้ส่งสัญญาณเตือนให้ระมัดระวัง โดยธนาคารได้ปรับลดคาดการณ์รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ตลอดทั้งปีลงจากเดิม 1.045 แสนล้านดอลลาร์ เหลือ 1.03 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งการปรับลดครั้งนี้ได้สร้างความกังวลให้กับตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตของรายได้ดอกเบี้ยในอนาคตโดยตรง

ผลประกอบการของ JPMorgan Chase ภายใต้แรงขับเคลื่อนแบบคู่มีความน่าประทับใจเพียงใด?

เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างรายได้ จะเห็นได้ชัดว่าแรงขับเคลื่อนแบบเครื่องยนต์คู่จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิและรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยนั้นมีความชัดเจนอย่างมาก โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิพุ่งแตะ 2.55 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบรายปี หากไม่รวมผลกระทบจากการดำเนินงานในตลาด ตัวเลขนี้จะอยู่ที่ 2.33 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบรายปี ปัจจัยหลักมาจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของเงินฝากและการเพิ่มขึ้นของยอดค้างชำระสะสมในบัตรเครดิต แม้ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะบดบังผลประโยชน์จากการเติบโตไปบางส่วนก็ตาม

รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยยังคงทำผลงานได้แข็งแกร่ง โดยอยู่ที่ 2.51 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 11% เมื่อเทียบรายปี และหากไม่รวมการดำเนินงานในตลาด อัตราการเติบโตของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเมื่อเทียบรายปีจะสูงถึง 14% ซึ่งได้รับปัจจัยหนุนจากค่าธรรมเนียมการจัดการสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นในส่วนงาน Asset & Wealth Management และกลุ่มลูกค้ารายย่อย การเพิ่มขึ้นอย่างมากของค่าธรรมเนียมวาณิชธนกิจ การมีส่วนร่วมที่สูงขึ้นจากสัญญาเช่าดำเนินงานรถยนต์ และการเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมธุรกิจการชำระเงิน

เป็นที่น่าสังเกตว่า ไตรมาสแรกของปีที่แล้วมีการรับรู้กำไรครั้งเดียวจำนวน 588 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับ First Republic ในขณะที่ปีนี้ไม่มีรายการดังกล่าว ซึ่งยิ่งตอกย้ำให้เห็นถึงคุณภาพที่สูงของการเติบโตของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยในไตรมาสนี้

เบื้องหลังการเติบโตของรายได้โดยรวม กลุ่ม Corporate & Investment Bank (CIB) กลายเป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตที่โดดเด่น โดยรายงานกำไรสุทธิ 9.0 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 30% เมื่อเทียบรายปี จากรายได้ 2.34 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบรายปี

รายได้จากวาณิชธนกิจพุ่งแตะ 3.1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 38% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมวาณิชธนกิจอยู่ที่ 2.9 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบรายปี

รายได้จากตลาดทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.16 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ พุ่งขึ้น 20% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว โดยรายได้จากตราสารหนี้ เงินตราต่างประเทศ และสินค้าโภคภัณฑ์ (FICC) เติบโตขึ้น 21% สู่ระดับประมาณ 7.1 พันล้านดอลลาร์ และรายได้จากการซื้อขายหุ้นก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญที่ 17% สู่ระดับ 4.5 พันล้านดอลลาร์ โดยทั้งสองกลุ่มทำผลงานได้เหนือความคาดหมายของตลาด

ความผันผวนของตลาดมักจะกระตุ้นความต้องการซื้อขาย เนื่องจากลูกค้าสถาบันเพิ่มกิจกรรมการซื้อขายอย่างมีนัยสำคัญเพื่อป้องกันความเสี่ยงและปรับพอร์ตการลงทุน การเปลี่ยนผ่านอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรม AI และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ส่งผลให้ตลาดเกิดความผันผวนอย่างรุนแรงหลายครั้งในไตรมาสแรก ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการพุ่งขึ้นของธุรกิจการซื้อขายของ JPMorgan

ขณะเดียวกัน ธุรกิจวาณิชธนกิจก็เริ่มมีการฟื้นตัว โดยรายได้จากวาณิชธนกิจในไตรมาสแรกแตะระดับ 3.1 พันล้านดอลลาร์ พุ่งขึ้น 38% เมื่อเทียบรายปี ส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมวาณิชธนกิจอยู่ที่ 2.9 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบรายปี โดยมีสาเหตุหลักมาจากการให้คำปรึกษาด้านการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) และการรับประกันการจำหน่ายหุ้น แม้ว่ารายได้จากการรับประกันการจำหน่ายตราสารหนี้จะลดลงก็ตาม

อย่างไรก็ตาม JPMorgan ยังคงครองตำแหน่งอันดับหนึ่งในการจัดอันดับค่าธรรมเนียมวาณิชธนกิจทั่วโลกด้วยส่วนแบ่งการตลาด 9.8% เมื่อพิจารณาจากภาพรวมตลาด ตลาด M&A ทั่วโลกมีมูลค่าทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก ท่ามกลางแนวโน้มการผ่อนคลายนโยบายและการฟื้นตัวของตลาดทุน ความต้องการทำธุรกรรม M&A ของภาคธุรกิจยังคงแข็งแกร่ง

JPMorgan ยังมีส่วนร่วมในธุรกรรมสำคัญหลายรายการ เช่น การช่วยเหลือ Amazon ในการออกหุ้นกู้มูลค่า 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ และการทำหน้าที่เป็นที่ปรึกษาหลักสำหรับข้อตกลงการแปรรูปเป็นบริษัทเอกชนของ AES ซึ่งช่วยเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งของธนาคารในภาคส่วนวาณิชธนกิจมากยิ่งขึ้น

ทำไม JPMorgan จึงเตือนถึงความเสี่ยง

รายงานผลประกอบการไตรมาสแรกของ JPMorgan Chase แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงมีความยืดหยุ่นในไตรมาสแรก โดยการใช้จ่ายของผู้บริโภคและกิจกรรมของภาคธุรกิจยังคงมีเสถียรภาพ ซึ่งช่วยกระตุ้นความต้องการสินเชื่อให้ฟื้นตัว และส่งผลสนับสนุนกำไรของธนาคาร ทั้งนี้ รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ในไตรมาส 1 ของธนาคารเติบโตขึ้น 9% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 2.55 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการขยายตัวต่อเนื่องท่ามกลางสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูง

นอกจากนี้ ยังมีสัญญาณบวกเกี่ยวกับคุณภาพสินเชื่อ โดยการตั้งสำรองผลขาดทุนด้านเครดิตของ JPMorgan ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 2.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งไม่เพียงแต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่ยังลดลงจากระดับ 3.3 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว สะท้อนให้เห็นว่าสถานะทางการเงินโดยรวมของผู้กู้ยังคงแข็งแกร่ง

สำหรับรายละเอียดของผลขาดทุนด้านเครดิตนั้น การตัดหนี้สูญสุทธิ (net charge-offs) ในไตรมาสแรกอยู่ที่ 2.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ขณะที่การตั้งสำรองสุทธิ (net reserve build) อยู่ที่เพียง 191 ล้านดอลลาร์ โดยกลุ่มธุรกิจสถาบัน (wholesale) มีการตั้งสำรองเพิ่มขึ้น 327 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่กลุ่มลูกค้ารายย่อย (consumer) มีการคืนสำรอง 139 ล้านดอลลาร์ บ่งชี้ว่าคุณภาพสินเชื่อโดยรวมยังคงมีเสถียรภาพและอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้

อย่างไรก็ตาม ภายใต้ข้อมูลพื้นฐานที่แข็งแกร่ง JPMorgan ยังได้ส่งสัญญาณระมัดระวังด้วยการปรับลดตัวเลขคาดการณ์รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ตลอดทั้งปีลงสู่ระดับ 1.03 แสนล้านดอลลาร์ จากเดิมที่คาดไว้ 1.045 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งการปรับลดครั้งนี้กลายเป็นจุดสนใจหลักของตลาด และถูกมองว่าเป็นสัญญาณว่าสภาวะอัตราดอกเบี้ยที่เคยหนุนความสามารถในการทำกำไรของธนาคารอาจเริ่มอ่อนแรงลง

เกี่ยวกับสภาวะเศรษฐกิจในอนาคต นายเจมี ไดมอน ซีอีโอของ JPMorgan ระบุว่าแม้เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะยังคงมีความยืดหยุ่น แต่ความเสี่ยงต่างๆ อาทิ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ความผันผวนของราคาพลังงาน ความไม่แน่นอนทางการค้า การขาดดุลการคลังทั่วโลกที่ขยายตัวขึ้น และราคาสินทรัพย์ที่อยู่ในระดับสูง กำลังเริ่มสะสมตัว ซึ่งจะเป็นการเพิ่มความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจในอนาคตอย่างมีนัยสำคัญ

นายไดมอนให้ความเห็นว่า "เราไม่สามารถคาดการณ์ได้ว่าความเสี่ยงและความไม่แน่นอนเหล่านี้จะส่งผลออกมาในรูปแบบใดในท้ายที่สุด แต่เราไม่สามารถประเมินผลกระทบของปัจจัยเหล่านี้ต่ำเกินไปได้"

นอกจากนี้ ธนาคารยังได้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในตลาด Private Credit โดยระบุว่า แม้ตลาด Private Credit ที่มีมูลค่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์จะยังไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบ แต่ผลขาดทุนจากสินเชื่อที่มีภาระหนี้สูง (leveraged loans) อาจสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เมื่อวัฏจักรสินเชื่อเกิดการเปลี่ยนทิศทาง