Oracle จะสามารถกลับมาฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2026 หลังจากเผชิญกับความยากลำบากในช่วงก่อนหน้านี้ได้หรือไม่?

TradingKey - สิ่งที่นักลงทุนรายย่อยควรให้ความสำคัญคือบริษัทที่มีแนวโน้มรายได้ในระยะยาวและการบริหารจัดการต้นทุนที่แข็งแกร่ง

Oracle (ORCL) ดูเหมือนจะเป็นตัวอย่างที่ดี โดย ณ วันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2568 ราคาหุ้นของ Oracle อยู่ต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ (ซึ่งเกิดขึ้นในเดือนกันยายน 2568 ที่ระดับ 345.72 ดอลลาร์) อยู่ประมาณ 198 ดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักมาจากความกังวลว่าการลงทุนมหาศาลในด้าน AI และบริการคลาวด์ของบริษัทจะสร้างรายได้และกำไรได้ในทันทีหรือไม่ และจะต้องมีการก่อหนี้ (ส่วนเพิ่ม) จำนวนเท่าใดเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่จำเป็นสำหรับการส่งมอบงานที่รอรับรู้รายได้ตามสัญญา

ความคลางแคลงใจดังกล่าวนั้นดูเหมือนจะไม่เป็นความจริงแล้วในขณะนี้

แนวโน้มรายได้ระยะยาวของ Oracle

ณ วันที่ 30 พฤศจิกายน 2025 ซึ่งเป็นวันสิ้นสุดไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2026 Oracle มีภาระผูกพันตามสัญญาที่ยังไม่ได้ส่งมอบ (RPO) รวมมูลค่า 5.23 แสนล้านดอลลาร์

RPO เพิ่มขึ้น 433% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนหลักจากสัญญาโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์แบบหลายปีขนาดใหญ่หลายฉบับกับลูกค้าระดับโลกอย่าง Nvidia Corp และ Meta Platforms Inc (เดิมชื่อ Facebook)

เมื่อเทียบกับคาดการณ์รายได้ของ Oracle ที่ 6.7 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026 มูลค่า RPO ดังกล่าวถือเป็นงานในมือ (backlog) แบบหลายปีที่มีขนาดใหญ่มาก ซึ่งช่วยให้บริษัทมีความชัดเจนอย่างยิ่งเกี่ยวกับรายได้ในอนาคต

งานในมือดังกล่าวได้สร้างช่องว่างขนาดใหญ่ในเรื่องจังหวะเวลาของการรับรู้กำไร ดังนั้นแม้แต่ความแตกต่างเพียงเล็กน้อยของช่วงเวลาที่ RPO จะเปลี่ยนเป็นกำไร ก็จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อผลประกอบการโดยรวมของ Oracle

นอกจากนี้ ควรสังเกตด้วยว่าการเติบโตของรายได้จากภาระผูกพันตามสัญญาที่ยังไม่ได้ส่งมอบ (RPO) ของ Oracle ในอีก 12 เดือนข้างหน้า เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เพิ่มขึ้น 40% เทียบกับ 25% เมื่อเทียบกับไตรมาสที่ผ่านมา

ขีดความสามารถด้านคลาวด์ที่เพิ่มขึ้นจะสร้างรายได้จาก RPO ประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์จากไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2026

การเติบโตอย่างมีวินัยและเป้าหมายอัตรากำไร

Oracle ไม่มีความประสงค์ที่จะพัฒนาเทคโนโลยีใหม่ ๆ และขยายตัวอย่างรวดเร็วผ่านการสร้างดาต้าเซ็นเตอร์เพิ่มเติม ทั้งสำหรับตนเองหรือบริษัทอื่น ๆ

Oracle จะร่วมงานกับบริษัทต่าง ๆ เฉพาะเมื่อมีองค์ประกอบที่จำเป็นครบถ้วนในการสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ AI ซึ่งรวมถึงความพร้อมด้านพลังงานและที่ดิน ทักษะทางเทคนิค และทักษะด้านวิศวกรรมในการออกแบบและก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ดังกล่าว

Oracle คาดการณ์ว่าจะมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 30%-40% จากการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ AI ให้แก่บริษัทอื่น ๆ

ด้วยเหตุนี้ Oracle จะแสวงหาทางเลือกอื่นในการจัดหาเงินทุนสำหรับรายจ่ายฝ่ายทุน และจำกัดการใช้สินเชื่อจากธนาคารและสถาบันการเงินผ่านวิธีการอื่น ๆ (เช่น การใช้ชิปที่ลูกค้าจัดหาให้และชิปที่ผู้ขายสนับสนุนเงินทุน) เพื่อลดความต้องการกระแสเงินสดล่วงหน้าของ Oracle

ความตื่นตระหนกของตลาด: ปฏิกิริยาที่รุนแรงเกินไปหรือไม่?

ราคาหุ้นของ Oracle ที่ปรับตัวลดลงกว่า 25% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (YTD) ได้รับแรงกดดันจากความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบของ AI ที่จะมีต่อซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิม

นักวิเคราะห์ระบุว่า Oracle มีตัวชี้วัดพื้นฐานที่แข็งแกร่ง และการที่ราคาหุ้นปรับตัวลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ถือเป็นโอกาสที่ยอดเยี่ยมในการเข้าซื้อหุ้นในระดับราคาที่ต่ำลง

อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของ Oracle ปรับตัวลดลง ขณะที่ Oppenheimer ได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าลงทุนของ Oracle เป็น "outperform" เนื่องจากเชื่อว่าความเชื่อมั่นเชิงลบอย่างรุนแรงได้สะท้อนไปในราคาหุ้นเรียบร้อยแล้ว

ความกังวลยังคงมีอยู่เกี่ยวกับโอกาสในการผิดนัดชำระสัญญาเช่าศูนย์ข้อมูลมูลค่า 2.48 แสนล้านดอลลาร์ และประเด็นที่ว่าสัญญาเช่าเหล่านั้นจะกลายเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งานหรือไม่ อย่างไรก็ตาม สัญญาเช่าศูนย์ข้อมูลส่วนใหญ่มักมีระยะเวลานานกว่า 15 ปี และมีความต้องการใช้งานสูงจากองค์กรระหว่างประเทศที่เปลี่ยนผ่านสู่ระบบคลาวด์

ขนาดตลาดรวมที่เข้าถึงได้ (TAM) และผลการทดสอบภาวะวิกฤตของธุรกิจฐานข้อมูลและบริการคลาวด์แบบดั้งเดิมของ Oracle ที่ 137 ดอลลาร์ต่อหุ้น ช่วยสนับสนุนการประเมินมูลค่าในอนาคตที่ระดับ 137 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยอิงจากรายได้ส่วนเดิมเพียงอย่างเดียวโดยไม่ได้รวมรายได้ที่อาจเกิดขึ้นจาก AI

โดยสรุป Oracle มีโครงการที่รอรับรู้รายได้ (backlog) จำนวนมาก มีระยะเวลาในการเปลี่ยนจากยอดจองเป็นรายได้ที่รวดเร็ว มีวินัยในการบริหารจัดการอัตรากำไรและค่าใช้จ่าย และมีพอร์ตสัญญาเช่าระยะยาวที่ได้รับการสนับสนุนจากความต้องการในระดับสูง ซึ่งหมายความว่า Oracle มีแนวโน้มที่จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในอนาคต เมื่อมีการขยายขีดความสามารถเพิ่มเติมและโครงการต่างๆ เริ่มเปลี่ยนเป็นการดำเนินงานที่ก่อให้เกิดรายได้จริง