เทสลาเร่งเครื่องส่งเสริมการขายในตลาดจีน ธุรกิจ EV จะผ่านจุดต่ำสุดและฟื้นตัวได้หรือไม่?

TradingKey - เมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์ ตามเวลาท้องถิ่น Tesla (TSLA) Tesla ประเทศจีนประกาศว่า สำหรับคำสั่งซื้อภายในวันที่ 31 มีนาคมนี้ รถยนต์บางรุ่นจะได้รับสิทธิ์แผนการจัดไฟแนนซ์อัตราดอกเบี้ยต่ำพิเศษนาน 7 ปี และดอกเบี้ย 0% นาน 5 ปี พร้อมเงินอุดหนุนค่าประกันภัย

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ Tesla

ในปี 2568 ยอดส่งมอบทั่วโลกของ Tesla ถูก BYD แซงหน้า และยอดขายในจีนก็ลดลงเช่นกัน Tesla จึงได้เปิดตัวรถยนต์รุ่นใหม่หลายรุ่นเพื่อกระตุ้นยอดขายในภูมิภาคเกรเทอร์ไชน่า (Greater China) ขณะที่ Grace Tao รองประธานฝ่ายกิจการภายนอกระดับโลกของ Tesla ระบุว่ายอดขายที่ลดลงเป็นผลมาจากข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตอันเนื่องมาจากการปรับเปลี่ยนรุ่นผลิตภัณฑ์ นอกจากนี้ ความคืบหน้าของการนำระบบ FSD ของ Tesla เข้าสู่ตลาดจีนยังคงเป็นที่จับตามองอย่างมาก

จากข้อมูลยอดขายปี 2568 ตลาดจีนยังคงเป็นหนึ่งในตลาดเดี่ยวที่สำคัญที่สุดของ Tesla ทั่วโลก ความอ่อนแอของยอดขายในจีนที่ยืดเยื้อไม่เพียงแต่จะส่งผลกระทบต่อรายได้เท่านั้น แต่ยังสร้างแรงกดดันต่อการใช้กำลังการผลิตทั่วโลกและการตัดจำหน่ายต้นทุนคงที่ กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ความยืดหยุ่นของอุปสงค์ในตลาดจีนมีความเชื่อมโยงโดยตรงกับความเสถียรของอัตรากำไรโดยรวมของ Tesla

นัยสำคัญที่แท้จริงของการส่งเสริมการขายผ่านโปรโมชันทางการเงิน

การเปิดตัวแผนการจัดไฟแนนซ์ดอกเบี้ยต่ำพิเศษ 7 ปี และดอกเบี้ย 0% 5 ปี โดยพื้นฐานแล้วคือความพยายามที่จะลดอุปสรรคในการเข้าถึงผ่านเครื่องมือทางการเงิน แทนที่จะเป็นการลดราคาขายปลีกแนะนำ (MSRP) อย่างเป็นทางการโดยตรง เมื่อเทียบกับกลยุทธ์การลดราคาแบบตรงไปตรงมา การอุดหนุนทางการเงินจะช่วยรักษาโครงสร้างราคาของแบรนด์ได้ดีกว่า ขณะที่ผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้ในแง่ของการลงบัญชี

อย่างไรก็ตาม ต้นทุนทางการเงินเหล่านี้ท้ายที่สุดแล้วต้องแบกรับโดยผู้ผลิตรถยนต์หรือพันธมิตรด้านการเงิน

ในมุมมองของตลาดทุน นักลงทุนให้ความสำคัญกับประเด็นที่ว่ากำไรต่อการส่งมอบจะยังคงเผชิญกับแรงกดดันต่อไปหรือไม่ อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มยานยนต์ทั่วโลกของ Tesla ปรับตัวลดลงจากระดับสูงสุดในช่วงสองปีที่ผ่านมา หากการฟื้นตัวของยอดขายเกิดจากการอุดหนุนอย่างต่อเนื่อง ตลาดอาจมองว่าเป็นกลยุทธ์ "ยอมลดราคาเพื่อรักษาวอลุ่ม" มากกว่าการฟื้นตัวของอุปสงค์ตามธรรมชาติ

สภาพการแข่งขันและแรงกดดันด้านราคา

การแข่งขันในตลาดรถยนต์พลังงานใหม่ (NEV) ของจีนยังคงทวีความรุนแรงขึ้น นอกจาก BYD แล้ว แบรนด์ในประเทศหลายรายกำลังรุดหน้าอย่างรวดเร็วในด้านการขับขี่อัตโนมัติ เทคโนโลยีแบตเตอรี่ และการวางตำแหน่งระดับราคา โดยสงครามราคายังไม่มีสัญญาณว่าจะคลี่คลายลงอย่างชัดเจน

ในฐานะแบรนด์ต่างชาติ Tesla ยังคงมีความได้เปรียบในด้านมูลค่าแบรนด์และภาพลักษณ์ด้านเทคโนโลยี แต่ต้องเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นโดยตรงในกลุ่มราคากระแสหลักระหว่าง 200,000 ถึง 300,000 หยวน

จากตรรกะด้านการประเมินมูลค่า การกำหนดราคาของตลาดที่มีต่อ Tesla ไม่ได้อิงอยู่แค่ยอดขายรถยนต์เพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่ยังรวมถึงความคาดหวังในระยะยาวสำหรับระบบขับขี่อัตโนมัติ การจัดเก็บพลังงาน และหุ่นยนต์

ดังนั้น การชะลอตัวอย่างต่อเนื่องในธุรกิจรถยนต์ไฟฟ้าจะส่งผลกระทบต่อส่วนชดเชยความเสี่ยงโดยรวม โดยเฉพาะอย่างยิ่งภายใต้สถานการณ์การเติบโตของยอดส่งมอบที่ลดลงในปี 2568 ความอดทนของนักลงทุนต่อ "เรื่องราวการเติบโต" (growth narrative) จึงลดน้อยลง

การนำ FSD มาใช้ในเกรเทอร์ไชน่ายังคงเป็นตัวแปรสำคัญ

ความคืบหน้าในการเปิดตัวระบบขับขี่อัตโนมัติเต็มรูปแบบ (Full Self-Driving - FSD) ในประเทศจีนถูกมองว่าเป็นตัวเร่งสำคัญสำหรับการประเมินมูลค่าระยะกลางถึงระยะยาวของ Tesla เมื่อฟีเจอร์ช่วยเหลือผู้ขับขี่ขั้นสูงได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลและถูกนำไปใช้ในวงกว้าง คาดว่ารายได้จากซอฟต์แวร์ต่อคันและรูปแบบการสมัครสมาชิกจะเข้ามาช่วยปรับปรุงโครงสร้างกำไร อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความท้าทายในด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบข้อมูล การอนุมัติจากทางการ และการปรับตัวให้เข้ากับบริบทในท้องถิ่น

หากความคืบหน้าของ FSD เป็นไปอย่างราบรื่น การฟื้นตัวของยอดขายที่ได้รับแรงหนุนจากโปรโมชันทางการเงินอาจทวีความรุนแรงขึ้นด้วยรายได้จากซอฟต์แวร์ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งสร้างความคาดหวังต่อการฟื้นตัวของผลประกอบการตามรอบวัฏจักร ในทางกลับกัน หากความคืบหน้าในการขับขี่อัตโนมัติไม่เป็นไปตามเป้าหมาย การพึ่งพาเพียงกลยุทธ์ด้านราคาและสิ่งจูงใจทางการเงินจะไม่เพียงพอที่จะหนุนระดับการประเมินมูลค่าที่สูงไว้ได้

สรุปสาระสำคัญ

ในระยะสั้น การจัดโปรโมชันรอบนี้จะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับจังหวะการรับคำสั่งซื้อและบรรเทาแรงกดดันด้านการส่งมอบประจำไตรมาส โดยตลาดจะมุ่งเน้นไปที่ข้อมูลการส่งมอบในจีนช่วงไตรมาส 1 ปี 2026 ว่าจะปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าหรือไม่ ซึ่งหากยอดขายมีเสถียรภาพและฟื้นตัวขึ้น นักลงทุนอาจประเมินความแข็งแกร่งของอุปสงค์ในตลาดจีนใหม่อีกครั้ง

สำหรับแนวโน้มระยะยาวของธุรกิจ EV หัวใจสำคัญอยู่ที่ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะหยุดลดลงหรือไม่ และรายได้จากซอฟต์แวร์ FSD จะสามารถสร้างการเติบโตส่วนเพิ่มได้หรือไม่ หากธุรกิจ EV หลักกลับมามีโมเมนตัมการเติบโต จะช่วยลดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการปรับฐานราคา (valuation correction) แต่หากการฟื้นตัวของยอดขายยังคงต้องพึ่งพาเงินอุดหนุน ส่วนชดเชยความเสี่ยงก็อาจทรงตัวอยู่ในระดับสูงต่อไป

ในภาพรวม การตัดสินใจเพิ่มโปรโมชันทางการเงินของ Tesla เป็นเพียงมาตรการชั่วคราวเพื่อรักษาเสถียรภาพของอุปสงค์ ส่วนธุรกิจ EV ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วจริงหรือไม่นั้น ยังคงต้องรอการยืนยันจากข้อมูลการส่งมอบและผลประกอบการในระยะถัดไป