Paramount เสนอราคาสูงอีกครั้งเพื่อเข้าซื้อกิจการ Warner Bros. ขณะที่การเข้าซื้อกิจการ Netflix เผชิญกับความพลิกผัน

TradingKey - อุตสาหกรรมสื่อฮอลลีวูด วอร์เนอร์ บราเธอร์ส (WBD) ประกาศเมื่อวันอังคารที่ผ่านมาว่าได้รับ พาราเมาต์ (PSKY) ข้อเสนอการเข้าซื้อกิจการที่ได้รับการปรับปรุงใหม่ โดยมีการปรับเพิ่มราคาเสนอซื้อจากเดิม 30 ดอลลาร์ต่อหุ้น เป็น 31 ดอลลาร์ต่อหุ้นในรูปแบบเงินสด คณะกรรมการบริษัทระบุว่า ข้อเสนอใหม่นี้ "คาดว่าจะถือเป็นข้อเสนอที่ดีกว่าข้อตกลงปัจจุบันกับ Netflix" พร้อมตั้งข้อสังเกตว่าทั้งสองฝ่ายกำลังอยู่ระหว่างการเจรจาหารือกันอย่างต่อเนื่อง ขณะนี้ Netflix (NFLX) ข้อตกลงดังกล่าวยังคงมีผลบังคับใช้ และคณะกรรมการของวอร์เนอร์ บราเธอร์ส ยังไม่ได้กำหนดให้ข้อเสนอของพาราเมาต์เป็นตัวเลือกที่ต้องการขั้นสุดท้ายอย่างเป็นทางการ

ณ ปิดตลาดเมื่อวันอังคาร หุ้นของวอร์เนอร์ บราเธอร์ส ดิสคัฟเวอรี ปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยแต่มีความผันผวนในตลาดหลังเวลาทำการบางแห่ง ขณะที่หุ้นของ Netflix ฟื้นตัวขึ้น ส่วนหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับพาราเมาต์มีการปรับฐานบางส่วน ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังประเมินราคาใหม่ตามความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวทางการเข้าซื้อกิจการ

ในข้อเสนอฉบับแก้ไขล่าสุด พาราเมาต์ไม่เพียงแต่ปรับเพิ่มข้อเสนอขึ้น 1 ดอลลาร์ต่อหุ้นเท่านั้น แต่ยังเพิ่มเงื่อนไขค่าตอบแทนรอการตัดบัญชีอีก 0.25 ดอลลาร์ต่อหุ้น หากข้อตกลงไม่เสร็จสมบูรณ์ภายในวันที่ 30 กันยายน 2569 นอกจากนี้ หากข้อตกลงล้มเหลวเนื่องจากเหตุผลด้านกฎระเบียบ พาราเมาต์ยินดีจ่ายค่าธรรมเนียมการยกเลิกเนื่องจากกฎระเบียบสูงสุดถึง 7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเทียบเท่ากับรายได้ต่อปีของบริษัท

ก่อนหน้านี้ Netflix ได้ตกลงที่จะจ่าย "ค่าธรรมเนียมการยกเลิกสัญญาจำนวนมหาศาล" ให้กับวอร์เนอร์ บราเธอร์ส เป็นเงินเกือบ 5.8 พันล้านดอลลาร์ หากการเข้าซื้อกิจการถูกยกเลิกด้วยเหตุผลด้านกฎระเบียบ

เป็นที่น่าสังเกตว่า แม้ราคาหุ้นจะทรุดตัวลงอย่างต่อเนื่อง แต่มูลค่าตลาดของ Netflix ยังคงอยู่ที่เกือบ 3.3 แสนล้านดอลลาร์ ในขณะที่พาราเมาต์มีมูลค่าตลาดไม่ถึง 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ หากข้อตกลงไม่สามารถเสร็จสิ้นได้เนื่องจากเหตุผลด้านกฎระเบียบ ค่าใช้จ่ายนี้จะสร้างความเสียหายอย่างหนักให้กับพาราเมาต์อย่างแน่นอน

นอกจากนี้ ข้อเสนอดังกล่าวยังให้สัญญาว่าจะครอบคลุมค่าธรรมเนียมการยกเลิกสัญญาประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์ที่ WBD จะต้องจ่ายสำหรับการยกเลิกข้อตกลงกับ Netflix และรวมถึงการจัดหาแหล่งเงินทุนที่จำเป็นเพื่อสนับสนุนด้วย

ข้อเสนอใหม่นี้มีความน่าดึงดูดใจมากกว่าอย่างมากในแง่ของค่าตอบแทนที่เป็นเงินสดโดยตรง เมื่อเทียบกับข้อเสนอเดิมของ Netflix ที่ 27.75 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยข้อเสนอของ Netflix มุ่งเน้นไปที่การเข้าซื้อสินทรัพย์หลักด้านสตรีมมิ่งและภาพยนตร์ของวอร์เนอร์ บราเธอร์ส ดิสคัฟเวอรี ซึ่งรวมถึงการผลิตภาพยนตร์และโทรทัศน์ HBO และ HBO Max ในขณะที่การเสนอราคาปัจจุบันของพาราเมาต์เป็นการเข้าซื้อสินทรัพย์ทั้งหมดของทั้งองค์กร WBD

จากการประเมินมูลค่าที่เปิดเผยก่อนหน้านี้ซึ่งรวมภาระหนี้ ข้อเสนอเดิมของพาราเมาต์ที่ 30 ดอลลาร์ คิดเป็นมูลค่าองค์กรประมาณ 1.08 แสนล้านดอลลาร์ ในขณะที่มูลค่ารวมของข้อตกลงกับ Netflix อยู่ที่ประมาณ 8.27 หมื่นล้านดอลลาร์

คณะกรรมการของ WBD ระบุในแถลงการณ์ว่ายังคงอยู่ระหว่างการประเมินข้อเสนอใหม่ของพาราเมาต์อย่างละเอียด ขณะเดียวกันก็ยังคงแนะนำข้อตกลงของ Netflix ให้กับผู้ถือหุ้น โดยไม่มีการถอนหรือแก้ไขคำแนะนำเดิม คณะกรรมการยังระบุด้วยว่าหากในที่สุดมีการตัดสินว่าข้อเสนอของพาราเมาต์ถือเป็น "ข้อเสนอที่ดีกว่า" จริง Netflix จะได้รับเวลาสี่วันทำการเพื่อเสนอการแก้ไขข้อตกลงของตน

สำหรับผู้ถือหุ้น WBD ข้อเสนอเงินสดทั้งหมด 31 ดอลลาร์ จะช่วยเพิ่มค่าตอบแทนการควบรวมกิจการในเชิงตัวเลข โดยการเสนอราคานี้ซึ่งสูงกว่าส่วนที่เป็นเงินสดของข้อตกลงที่มีอยู่ จะช่วยให้ผู้ถือหุ้นได้รับผลตอบแทนที่จับต้องได้และชัดเจน

เมื่อทบทวนกระบวนการเสนอราคาทั้งหมด การแข่งขันระหว่างทั้งสองฝ่ายดำเนินมาตั้งแต่เดือนธันวาคม 2568 โดยข้อตกลงเริ่มแรกของ Netflix ที่ 27.75 ดอลลาร์ต่อหุ้น ได้รับการสนับสนุนจากคณะกรรมการในช่วงแรก ตามมาด้วยการเสนอซื้อกิจการแบบไม่เป็นมิตรด้วยเงินสดทั้งหมด 30 ดอลลาร์ต่อหุ้นของพาราเมาต์ ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อขอรับการสนับสนุนจากผู้ถือหุ้นโดยตรง

อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอดังกล่าวไม่ได้รับความเห็นชอบโดยตรง เนื่องจากคณะกรรมการมีความกังวลเกี่ยวกับความแน่นอนด้านเงินทุนและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ ต่อมา Netflix ได้ตกลงที่จะขยายระยะเวลาผ่อนผันที่จำกัดเพื่อให้ WBD ได้หารือเกี่ยวกับข้อเสนอใหม่ของพาราเมาต์ ทางด้านพาราเมาต์ยังคงเดินหน้าปรับปรุงเงื่อนไข จนในที่สุดได้เพิ่มราคาเสนอซื้อเป็น 31 ดอลลาร์ต่อหุ้น และเสริมความแข็งแกร่งให้กับข้อกำหนดต่างๆ อย่างมีนัยสำคัญ เพื่อพยายามลดช่องว่างของความคาดหวังระหว่างผู้เสนอราคาทั้งสองราย

ในขณะนี้ คณะกรรมการของวอร์เนอร์ บราเธอร์ส ดิสคัฟเวอรี ยังไม่ได้ตัดสินใจขั้นสุดท้าย หากในท้ายที่สุดมีการตัดสินใจว่าข้อเสนอของพาราเมาต์ดีกว่าข้อตกลงปัจจุบันกับ Netflix ก็จะเปิดโอกาสให้ Netflix ตอบโต้ ซึ่งอาจจุดฉนวนการแข่งขันเสนอราคารอบที่สอง ในทางกลับกัน คณะกรรมการอาจเลือกที่จะสนับสนุนข้อตกลงกับ Netflix ต่อไปและดำเนินการโอนสินทรัพย์ตามแผนเดิม

ไม่ว่าผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นอย่างไร เหตุการณ์นี้ได้กลายเป็นหมุดหมายสำคัญในการต่อสู้ด้านเงินทุนภายในอุตสาหกรรมสื่อฮอลลีวูดในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการประเมินมูลค่าสินทรัพย์สื่อของอุตสาหกรรมใหม่ รวมถึงเบี้ยความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และกลยุทธ์การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A)