ก้าวไกลกว่าบัฟเฟตต์: แผนยุทธศาสตร์ของเบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์ สู่อนาคตที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยี

TradingKey - วาระการดำรงตำแหน่งของ Warren Buffett ที่ Berkshire Hathaway (BRKa, BRKb) กำลังจะสิ้นสุดลงในปี 2025 ซึ่งถือเป็นการปิดฉากช่วงเวลาที่น่าทึ่ง โดยเขาได้สร้างบริษัทขึ้นจากจุดเริ่มต้นจนกลายเป็นธุรกิจที่มีมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ และเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมการลงทุนไปตลอดกาล

นักลงทุนจำนวนมากต่างสงสัยว่า ส่วนต่างระหว่างราคาหุ้นปัจจุบันของ Berkshire กับมูลค่าในอนาคตที่คาดการณ์ไว้นั้น ควรเป็นสิ่งที่น่ากังวลสำหรับพอร์ตการลงทุนในปี 2026 หรือไม่ เนื่องจากทั้งหุ้น BRK Class A และ Class B กำลังจะเข้าสู่ยุคหลังการบริหารของ Buffett

เหตุผลที่หุ้นของบัฟเฟตต์ให้ผลตอบแทนตามหลังตลาดในสภาวะที่เต็มไปด้วยกระแสการเก็งกำไร

Berkshire Hathaway ถูกออกแบบมาเพื่อเน้นผลการดำเนินงานที่ยั่งยืนในระยะยาวมากกว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วในทันที ส่งผลให้บริษัทมักจะมีผลการดำเนินงานล้าหลังบริษัทและกลุ่มอุตสาหกรรมอื่น ๆ เมื่อตลาดหันไปให้ความสนใจกับกระแสหรือธีมการลงทุนเฉพาะทางอย่างมาก ดังเช่นในรอบวัฏจักรปัจจุบันที่เป็นธีมปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ปรากฏการณ์นี้ยังเคยเกิดขึ้นในช่วงการฟื้นตัวจากวิกฤตการณ์ทางการเงิน (ปี 2008) ช่วงที่ฟองสบู่ดอทคอมแตะระดับสูงสุด และช่วงการฟื้นตัวหลังภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 1975

ลักษณะเฉพาะนี้เอื้อต่อบริษัทที่ให้ความสำคัญกับการสร้างกระแสเงินสดผ่านโมเดลธุรกิจที่แข็งแกร่งและทนทาน มากกว่าการเน้นแรงขับเคลื่อนจากกระแสข่าวหรือการสร้างเรื่องราว ดังนั้นจึงเป็นที่คาดหมายว่าผลการดำเนินงานในระยะสั้นจะดำเนินไปควบคู่กับผลการดำเนินงานในระยะยาวในพอร์ตการลงทุนของ Warren Buffett

การสร้างผลตอบแทนที่เหนือกว่าเป็นประวัติการณ์ของ Berkshire

Berkshire Hathaway มีผลตอบแทนรายปีต่ำกว่าดัชนี S&P 500 เพียง 20 ครั้งนับตั้งแต่ปี 1965 แต่มีผลตอบแทนรวมสะสมตั้งแต่ปี 1965 จนถึงปี 2024 สูงกว่า 5,500,000% ในทางตรงกันข้าม ดัชนี S&P 500 มีผลตอบแทนประมาณ 39,000% ในช่วงเวลาเดียวกัน

เมื่อคิดเป็นอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปี ผลตอบแทนของ Berkshire อยู่ที่ 19.9% เทียบกับ 10.4% สำหรับดัชนี S&P 500 โดยผลการดำเนินงานของดัชนี S&P 500 นั้นรวมเงินปันผลแล้ว ในขณะที่ Berkshire ไม่มีการจ่ายเงินปันผล ซึ่งยิ่งตอกย้ำถึงความแตกต่างในความสามารถในการสร้างผลตอบแทนทบต้นอย่างต่อเนื่องของ Berkshire

ความแข็งแกร่งของ Berkshire หลังยุคบัฟเฟตต์

ไม่มีเหตุผลที่จะต้องกังวลเกี่ยวกับมูลค่าของ Berkshire Hathaway ในช่วง 5 ปีข้างหน้า แม้ภาวะเศรษฐกิจโลกจะส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของ BHB อย่างไรก็ตาม สภาวะดังกล่าวไม่ได้กระทบต่อการปฏิบัติหน้าที่หลักของ Buffett และคณะผู้บริหารของเขา

รากฐานของ Berkshire คือการดำเนินธุรกิจในภาคเศรษฐกิจจริง ซึ่งสร้างกระแสเงินสดได้ไม่ว่าการดำเนินงานดังกล่าวจะปรับตัวขึ้นหรือลดลงตามการรับรู้ของนักลงทุนก็ตาม

นอกจากนี้ Berkshire Hathaway ยังมีธุรกิจประกันภัยขนาดใหญ่ (เช่น GEICO, National Indemnity) ตลอดจนบริหารธุรกิจรถไฟรายใหญ่ BNSF และบริษัทด้านสาธารณูปโภคและพลังงาน ซึ่งบริษัทเหล่านี้ร่วมกันสร้างกระแสเงินสดให้แก่ Berkshire อย่างต่อเนื่อง ซึ่งส่งผลดีต่อฐานะการเงินและผลการดำเนินงานในอนาคต

ท้ายที่สุด Berkshire ระบุว่าบริษัทสามารถสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานได้ประมาณ 3.3 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี และมีกระแสเงินสดจากพอร์ตการลงทุนที่ช่วยให้บริษัทเติบโตต่อไปได้อย่างต่อเนื่อง

ภาวะผู้นำและกลยุทธ์การบริหารเงินสดของเกร็ก อาเบล

การจัดทำแผนสืบทอดตำแหน่งเพื่อเปลี่ยนผ่านผู้นำนั้นใช้เวลาค่อนข้างนาน โดย Greg Abel ได้รับการคัดเลือกเป็นการส่วนตัวจาก Warren Buffett ให้ดำรงตำแหน่งซีอีโอ ซึ่งมีน้ำหนักอย่างมากต่อความเชื่อมั่นของสาธารณชน เพราะหากเขาดีพอสำหรับ Warren เขาก็น่าจะคู่ควรกับความอดทนของนักลงทุนเช่นเดียวกัน

ในฐานะส่วนหนึ่งของแผนสืบทอดตำแหน่ง เขาจะได้รับช่วงต่องบดุลที่แข็งแกร่งจาก Warren และ Berkshire Hathaway Inc. ซึ่งมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดสูงกว่า 7.2 หมื่นล้านดอลลาร์ และตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ อีกกว่า 3.05 แสนล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส 3 รวมเป็นเงินสดและหลักทรัพย์เพื่อการลงทุนที่มีสภาพคล่องในงบดุลรวมกันเกือบ 3.77 แสนล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 3.8 แสนล้านดอลลาร์

เงินสดสำรองที่สูงเป็นประวัติการณ์นี้สะท้อนให้เห็นว่า Berkshire เป็นผู้ขายหุ้นสุทธิในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ดังนั้น การมีสถานะเงินสดที่พร้อมใช้งานจะทำหน้าที่เป็นตาข่ายรองรับความปลอดภัย พร้อมทั้งรักษาโอกาสสำหรับการลงทุนที่สร้างผลตอบแทนมหาศาลหรือแบบ "โฮมรัน" เมื่อราคาและความเป็นไปได้มีความสอดคล้องกัน

โฟกัส AI: Alphabet และ Amazon ในพอร์ตของ Berkshire

แม้ว่าบัฟเฟตต์อาจลดบทบาทในการบริหารงานรายวันของ Berkshire Hathaway ลง แต่การตรวจสอบพอร์ตการลงทุนของเขายังคงให้ข้อมูลเชิงลึกบางประการเกี่ยวกับวิธีการลงทุนและการเลือกหุ้นของเขา

หลักการสำคัญประการหนึ่งของปรัชญาของบัฟเฟตต์คือการลงทุนในบริษัทที่เขามีความคุ้นเคย โดยใช้ประโยชน์จากการลงทุนในราคาที่สมเหตุสมผลเมื่อมีโอกาสในตลาด

ดังนั้น การที่มีบริษัทสองแห่งในพอร์ตการลงทุนของ Berkshire ที่เกี่ยวข้องกับ AI ไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง ได้แก่ Alphabet (GOOGL, GOOG) และ Amazon (AMZN)—จึงถือว่ามีความนัยสำคัญ

Berkshire เข้าถือหุ้นใน Amazon ในปี 2019 โดยปัจจุบันมีสัดส่วนประมาณ 0.7% ของสินทรัพย์รวม ส่วนการถือหุ้นใน Alphabet นั้นเกิดขึ้นทีหลัง Amazon และปัจจุบันมีสัดส่วนประมาณ 1.7% ของสินทรัพย์รวม

บัฟเฟตต์ได้มอบหมายให้ท็อดด์ คอมบ์ส และเท็ด เวชเลอร์ ผู้ช่วยที่ไว้วางใจ ดูแลการลงทุนในกลุ่มบริษัทเทคโนโลยีที่ได้รับเลือก โดยเขาได้ให้อำนาจในการตัดสินใจลงทุนแก่พวกเขา

บริษัทเหล่านี้ยังคงรวมอยู่ในพอร์ตการลงทุนของท็อดด์และเท็ด และการคงอยู่ของหุ้นเหล่านี้ในแต่ละพอร์ตเป็นการยืนยันว่าได้รับเลือกด้วยเหตุผลที่ดีซึ่งยังคงทำให้หุ้นมีความเหมาะสมสำหรับการลงทุนในปัจจุบัน

การเติบโตและแนวโน้มปี 2026 ของ Alphabet

Alphabet มูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลในปี 2025 โดยเติบโตประมาณ 60% แม้จะมีความกังวลในช่วงต้นปีเกี่ยวกับการพัฒนาด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ของบริษัทก็ตาม

ความกังวลหลายประการเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ Google จะถูกสั่งแยกกิจการเนื่องจากประเด็นการผูกขาด การแข่งขันกับ generative AI และความเป็นไปได้ที่ผู้ช่วย AI จะเข้ามาแทนที่ Google Search นั้นไม่ได้เกิดขึ้นจริงในปี 2025 ซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นอย่างโดดเด่น

ในขณะที่ปัจจุบัน Alphabet เป็นผู้นำในตลาด generative AI จึงมีโอกาสสร้างรายได้มากมายสำหรับบริษัทที่เคยล้าหลังในอดีต โดยหนึ่งในโอกาสเหล่านั้นคือความเป็นไปได้ในการวางจำหน่าย Tensor Processing Units ที่ออกแบบเองสู่ตลาดทั่วไป เพื่อสร้างความแตกต่างจากตลาด GPU ซึ่งอาจนำไปสู่การกระจายรายได้ที่หลากหลายในปี 2026

โดยรวมแล้ว ปัจจัยหนุนที่ขับเคลื่อน Alphabet ในปี 2025 จะยังคงสร้างมูลค่าเพิ่มอย่างต่อเนื่องจนถึงปี 2026 ดังนั้น นักลงทุนใน Alphabet จึงควรพิจารณาการลงทุนใน Alphabet เช่นเดียวกับการลงทุนใน Berkshire

ศักยภาพการฟื้นตัวของ Amazon ในปี 2026

ในปี 2568 ราคาหุ้นของ Amazon ปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 3% อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงสามารถพัฒนาการดำเนินธุรกิจให้ดีขึ้นได้อย่างต่อเนื่อง

สำหรับไตรมาสสุดท้ายของปี 2568 Amazon มีผลประกอบการทางการเงินที่ยอดเยี่ยม โดยมีรายได้รวม 2.134 แสนล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบรายปี) และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้สำหรับไตรมาสนี้ที่ 2.1127 แสนล้านดอลลาร์

ในส่วนของกลุ่มธุรกิจหลัก Amazon Web Services (AWS) มีรายได้รวม 3.56 หมื่นล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 24% เมื่อเทียบรายปี) และตอกย้ำสถานะการเป็นหนึ่งในศูนย์กลางกำไรหลักของ Amazon โดยทั้งสองส่วนยังคงมีแรงส่งการเติบโตอย่างต่อเนื่อง

แม้ว่า Amazon จะถูกตลาดมองข้ามเป็นส่วนใหญ่ในปี 2568 แต่ก็มีโอกาสที่ Amazon จะมีการปรับตัวดีขึ้นอย่างมากในปี 2569 เนื่องจาก Amazon มีความแข็งแกร่งทั้งในธุรกิจคลาวด์คอมพิวติ้งและพาณิชย์ หลายฝ่ายจึงคาดการณ์ว่าปี 2568 จะเป็นการกลับมาอย่างยิ่งใหญ่ของ Amazon ขณะที่ AWS ยังคงเป็นหนึ่งในบริษัทชั้นนำที่ Warren Buffett เลือกถือครอง

แนวโน้มระยะยาวสำหรับนักลงทุน Berkshire

ผลการดำเนินงานที่ย่ำแย่ของ Berkshire Hathaway ในระยะสั้น (เช่น สิ่งที่จะเกิดขึ้นในปี 2025) เป็นเพียงธรรมชาติของโมเดลธุรกิจที่ให้ความสำคัญกับการสร้างมูลค่าในระยะยาว และไม่ได้ให้ความสนใจกับแนวโน้มในระยะสั้นมากนัก

ผลการดำเนินงานในระยะยาวเป็นสิ่งที่พิสูจน์ได้ในตัวเอง โดยธุรกิจดำเนินงานของบริษัทกำลังสร้างกระแสเงินสด และเงินสดสำรองจำนวนมหาศาลช่วยให้ Grig Abel มีทางเลือกมากมายในปี 2026

นอกจากนี้ การเข้าซื้อหุ้น Alphabet และ Amazon ทำให้ในขณะนี้ Warren Buffett มีแนวทางที่มีประสิทธิภาพในการเข้าถึงศักยภาพของ AI โดยโมเมนตัมการเติบโตของ Alphabet และแพลตฟอร์ม AWS ของ Amazon จะยังคงมีความสำคัญต่อไปในปี 2026

ดังนั้น แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่ผลการดำเนินงานแบบปีต่อปี ควรให้ความสนใจกับระบบที่สามารถสร้างผลตอบแทนทบต้นมาได้ตั้งแต่ปี 1965