หุ้น PayPal ร่วงลง: เป็นโอกาสในการเข้าซื้อหรือเป็นเพียงกับดักมูลค่า?

TradingKey - จากการปรับตัวลดลงของหุ้น PayPal (PYPL)ในช่วงปลายปี 2025 ทำให้นักลงทุนต้องเผชิญกับการตัดสินใจครั้งสำคัญว่า ความอ่อนแอที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องนี้เป็นจุดเข้าซื้อที่น่าดึงดูดใจสำหรับการลงทุนระยะยาว หรือการเทขายครั้งนี้เป็นสัญญาณของปัญหาที่ใหญ่กว่าเดิม โดยราคาหุ้นได้ร่วงลงมากกว่า 80% จากระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ ซึ่งทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าและการเติบโตของหุ้น ในขณะที่บริษัทพยายามที่จะกลับมาเติบโตอีกครั้งท่ามกลางสภาพแวดล้อมที่มีการแข่งขันรุนแรงขึ้นอย่างมากในธุรกิจระบบประมวลผลการชำระเงิน

ภาพรวมในอดีต: จากปีแห่งความเป็นผู้นำที่มั่นคงสู่ช่วงเวลาแห่งการดิ่งลงอย่างรุนแรง

การเติบโตอย่างรวดเร็วและการเปิดตัวรูปแบบการชำระเงินผ่านมือถือที่หลากหลาย ส่งผลให้รายได้ของ PayPal Holdings พุ่งสูงขึ้น ในช่วงเวลาหนึ่ง ดูเหมือนว่าบริษัทได้ก้าวไปสู่จุดสูงสุดด้วยโซลูชันการชำระเงินรูปแบบใหม่ที่ได้รับความนิยมมากกว่าระบบเดิม ประกอบกับอีคอมเมิร์ซกลายเป็นส่วนสำคัญของชีวิตประจำวันทั่วโลก และตัวเลือกการชำระเงินแบบบุคคลต่อบุคคล (P2P) ที่ขยายตัวอย่างก้าวกระโดด อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ราคาหุ้นของ PayPal กลับดิ่งลงอย่างหนักเนื่องจากการเติบโตของปริมาณธุรกรรมที่ลดลง การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจากคู่แข่งรายใหม่ที่เข้ามาท้าทายตำแหน่งในตลาด อัตรากำไรที่ย่ำแย่ และสภาวะเศรษฐกิจซบเซาโดยรวมที่ส่งผลกระทบต่อทั้งผู้บริโภคและผู้ประกอบการ

ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 หุ้น PayPal ปรับตัวลดลงเกือบ 80% จากจุดสูงสุดเดิม ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการถกเถียงกันอย่างหนักในหมู่นักลงทุนว่า นี่เป็นการตอบสนองที่เกินกว่าเหตุต่อข่าวล่าสุด หรือเป็นสัญญาณของปัญหาระยะยาวที่ส่งผลกระทบต่อบริษัท โดยล่าสุด ผลประกอบการไตรมาส 3 ของ PayPal ออกมาน่าผิดหวัง โดยมีการเติบโตของรายได้เพียง 9% เมื่อเทียบกับไตรมาส 2 พร้อมกับอัตรากำไรที่อ่อนแอลงอย่างมาก ซึ่งเป็นหลักฐานที่แสดงถึงปัญหาด้านโมเมนตัมการเติบโตของรายได้อย่างต่อเนื่อง แม้จะมีความพยายามในการลดต้นทุนและดำเนินโครงการตามกลยุทธ์ใหม่ก็ตาม

ความท้าทายที่ส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของหุ้น PayPal

ปัจจัยหลายประการทั้งภายในและภายนอก PayPal ต่างส่งผลต่อความยากลำบากของบริษัทในปัจจุบัน ดังที่สะท้อนให้เห็นในผลการดำเนินงานของราคาหุ้น การเกิดขึ้นของกระเป๋าเงินดิจิทัลและระบบประมวลผลการชำระเงินคู่แข่งได้แย่งชิงความได้เปรียบที่เป็นเอกลักษณ์ของ PayPal ในตลาดไปบางส่วน การแข่งขันนี้รวมถึงผลิตภัณฑ์ของ Square (ปัจจุบันรู้จักกันในชื่อ Block), บริการสำหรับร้านค้าของ Stripe และบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ (เช่น Apple และ Google) ที่ให้บริการโซลูชันกระเป๋าเงินเช่นกัน โดยโซลูชันคู่แข่งเหล่านี้มีระบบนิเวศที่เชื่อมโยงกันอย่างแน่นหนา จึงช่วยลดอำนาจการต่อรองด้านราคาของ PayPal และจำกัดการเติบโตของปริมาณธุรกรรมผ่านบริการของบริษัท

การเติบโตในอดีตของกลุ่มธุรกิจ PayPal ที่ให้บริการร้านค้าก็เริ่มชะงักลง เนื่องจากผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง เช่น PayPal, PayPal Here และ iZettle มีการใช้งานช้ากว่าที่คาดไว้ ปริมาณธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นบนแพลตฟอร์มของ PayPal ในบางเซกเมนต์ของตลาดยังไม่รวดเร็วพอที่จะชดเชยอัตรากำไรที่ลดลงในเซกเมนต์อื่น ๆ นอกจากนี้ การเติบโตของรายได้จากต่างประเทศของ PayPal มักจะต่ำกว่าความคาดหมาย (กล่าวคือ การเติบโตของรายได้ต่างประเทศตามไม่ทันการเติบโตของรายได้รวมของบริษัท) ซึ่งสร้างความกังวลให้กับนักลงทุนเกี่ยวกับความสามารถของ PayPal ในการพัฒนาแหล่งรายได้ใหม่ในอนาคตนอกเหนือจากตลาดหลักในสหรัฐอเมริกา

อีกหนึ่งความท้าทายสำหรับบริษัทคือโครงสร้างต้นทุน แม้ว่าฝ่ายบริหารจะดำเนินความพยายามในการลดต้นทุนด้วยการเลิกจ้างพนักงานและปรับปรุงการดำเนินงานให้คล่องตัวขึ้น แต่ความพยายามเหล่านี้ยังไม่ส่งผลให้เกิดการพลิกฟื้นของผลกำไรในภาพรวม ในอุตสาหกรรมที่ความสามารถในการทำกำไรมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับขนาดของเครือข่ายและความสามารถในการบริหารจัดการต้นทุนการดำเนินงาน ความกดดันด้านต้นทุนที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องจึงส่งผลกระทบเชิงลบต่อทิศทางกำไรและกระแสเงินสดอิสระของบริษัท ซึ่งยังคงบั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุน

การประเมินตัวชี้วัดของบริษัทอีกครั้ง - ราคาเทียบกับความเสี่ยง

การประเมินมูลค่าหุ้นของ PayPal ลดลงอย่างมากจากการถูกเทขายอย่างหนัก จนแตะระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่เริ่มเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ตัวชี้วัดต่าง ๆ (เช่น อัตราส่วนราคาต่อกำไร [P/E], ราคาต่อยอดขาย [P/S]) ลดลงอย่างมีนัยสำคัญอันเป็นผลมาจากการคาดการณ์ว่าอัตราการเติบโตจะลดลง และการขาดความเต็มใจรับความเสี่ยงในภาพรวมที่มีต่อบริษัทเทคโนโลยีด้านการชำระเงิน ดังนั้น สำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เชื่อว่าโซลูชันการชำระเงินดิจิทัลเป็นโอกาสในการเติบโตในระยะยาว ระดับราคาปัจจุบันอาจถูกมองว่าเป็นจุดเข้าซื้อแบบสวนกระแส

อย่างไรก็ตาม การที่หุ้นมีราคาถูกลงจากมุมมองด้านมูลค่าเพียงอย่างเดียวไม่ได้หมายความว่าจะมีความคุ้มค่าเสมอไป นักวิเคราะห์ย้ำเตือนว่าการประเมินมูลค่าใหม่จำเป็นต้องมาพร้อมกับแนวทางที่ชัดเจนในการบรรลุรายได้และการเติบโตของกำไรที่ยั่งยืนสำหรับบริษัทนั้น ๆ หากบริษัทยังไม่แสดงหลักฐานการเติบโตของปริมาณธุรกรรมหรือความสำเร็จในการสร้างรายได้จากประสบการณ์การชำระเงินรูปแบบใหม่ การลดลงของการประเมินมูลค่าของ PayPal อาจเป็นเพียงการสะท้อนความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอนาคตมากกว่าที่จะเป็นการแสดงถึงส่วนเผื่อเพื่อความปลอดภัย (Margin of Safety)

โดยพื้นฐานแล้ว ตลาดดูเหมือนจะสะท้อนว่ายังคงมีความไม่แน่นอนสูงในด้านความสามารถในการทำกำไรระยะยาวของบริษัทเมื่อเทียบกับคู่แข่งที่มีรากฐานมั่นคงกว่า (เช่น Visa และ MasterCard) ซึ่งมีเครือข่ายการชำระเงินที่ใหญ่กว่ามากและมีอัตรากำไรจากการประมวลผลการชำระเงินที่สูงกว่า

แผนเชิงกลยุทธ์และโอกาสทางธุรกิจใหม่

แม้จะมีความท้าทายในระยะสั้น แต่ PayPal ยังคงดำเนินการตามกลยุทธ์ต่อไป โดยฝ่ายบริหารระบุว่ามีแผนงานหลายโครงการที่อยู่ในระหว่างเตรียมการเพื่อกระตุ้นการเติบโตและสร้างตลาดใหม่ หนึ่งในนั้นคือการเดินหน้าพัฒนาบริการซื้อก่อนจ่ายทีหลัง (Buy Now, Pay Later หรือ BNPL) ซึ่งจะดึงดูดกลุ่มประชากรที่กำลังเติบโตอย่างคนรุ่นใหม่ที่ต้องการทางเลือกในการชำระเงินที่ยืดหยุ่น แม้ว่า BNPL จะยังไม่สามารถทดแทนรายได้ที่ลดลงในธุรกิจหลักของ PayPal ได้ทั้งหมด แต่ก็เป็นโอกาสระยะยาวสำหรับ PayPal ในการใช้ประโยชน์จากแนวโน้มการใช้ BNPL ในการซื้อสินค้าที่เพิ่มขึ้น หาก PayPal สามารถดำเนินการเรื่องนี้ได้อย่างถูกต้องและเริ่มมีรายได้หรือค่าธรรมเนียมจาก BNPL เพิ่มมากขึ้น

PayPal ยังคงลงทุนอย่างต่อเนื่องในการเพิ่มประสิทธิภาพกระเป๋าเงินดิจิทัล รวมถึงการเร่งขีดความสามารถในการโอนเงินระหว่างประเทศ และการสร้างโซลูชันสำหรับร้านค้าที่รวมเอาระบบสะสมคะแนนและรางวัลเข้าไว้ด้วยกัน การบูรณาการร่วมกับแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซและการมอบประสบการณ์การชำระเงินที่ราบรื่นจะช่วยเพิ่มโอกาสให้ PayPal ในการขยายส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่มผู้ประกอบการออนไลน์ ทั้งนี้ การดำเนินการตามกลยุทธ์เหล่านี้ขึ้นอยู่กับความสามารถของ PayPal ในการสร้างความแตกต่างให้กับบริการของตนท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้นเรื่อย ๆ

ความเสี่ยงและมุมมองเชิงกลยุทธ์ที่แตกต่างกัน

นักลงทุนที่ศึกษาข้อมูลของ PayPal ต่างเผชิญกับมุมมองที่ขัดแย้งกันเกี่ยวกับบริษัท ในด้านหนึ่ง มุมมองเชิงลบ (Bearish) ชี้ไปที่ความอ่อนแอของรายได้และกำไรที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความกดดันจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น และการดำเนินธุรกิจทั่วโลกที่ไม่สม่ำเสมอ ซึ่งปัจจัยเหล่านี้อาจสร้างความชอบธรรมให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงต่อไป หรือมีผลการดำเนินงานที่ตามหลังทั้งตลาดการเงินโดยรวมและบริษัทฟินเทคชั้นนำที่เป็นคู่แข่ง

ในอีกด้านหนึ่ง นักวิเคราะห์บางส่วนเชื่อว่าแพลตฟอร์มการชำระเงินหลักของ PayPal ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่สามารถสร้างมูลค่าได้ผ่านการเพิ่มประสิทธิภาพในการสร้างรายได้ หากมีการใช้แนวทางเชิงกลยุทธ์ที่มุ่งเน้นมากขึ้นและมีการควบคุมต้นทุนอย่างมีวินัย ด้วยเหตุนี้ ราคาหุ้นที่ลดลงอย่างมากจากการตอบสนองเกินกว่าเหตุต่อปัญหาเชิงโครงสร้างในปัจจุบัน จึงเป็นการสร้างโอกาสในการลงทุนที่ปรับด้วยค่าความเสี่ยง (Risk-adjusted opportunity) สำหรับนักลงทุนที่มีความเชื่อมั่นในการเติบโตระยะยาวของโซลูชันการชำระเงินดิจิทัล

การดำเนินการในภาคปฏิบัติจะเป็นบทพิสูจน์ที่สำคัญ หาก PayPal สามารถกลับมาสร้างการเติบโตในกลุ่มธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงได้สำเร็จ ได้รับแรงหนุนอย่างต่อเนื่องจากการขยายตัวในบริการซื้อก่อนจ่ายทีหลัง และฝังตัวลึกเข้าไปในระบบนิเวศของกระเป๋าเงินดิจิทัล เมื่อนั้นระดับการประเมินมูลค่า (Valuation multiples) ของหุ้นก็อาจเริ่มขยายตัวกลับสู่ระดับปกติในอดีต แต่หากปราศจากการปรับปรุงดังกล่าว ส่วนลดมูลค่าหุ้นก็อาจคงอยู่ต่อไปอย่างไม่มีกำหนด

การทำความเข้าใจแนวโน้มราคาหุ้น PayPal ผ่านพฤติกรรมนักลงทุน

ในขณะที่นักลงทุนพยายามประเมินพฤติกรรมราคาหุ้นของ PayPal ตลอดช่วงปลายปี 2025 ถึงต้นปี 2026 ภาพรวมส่วนใหญ่ยังคงเป็นไปในทิศทางของความระมัดระวังเมื่อพิจารณาถึงโอกาสที่อาจเกิดขึ้น มากกว่าที่จะเป็นสัญญาณการพลิกฟื้นที่ชัดเจน การที่มูลค่าหุ้นลดลงเพียงอย่างเดียวไม่ได้หมายความว่าเป็นจังหวะซื้อหุ้นคุณค่า แต่สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการทำความเข้าใจตำแหน่งทางการแข่งขันของ PayPal อย่างถ่องแท้ รวมถึงความเสี่ยงต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินแผนงานเพื่อการปรับปรุง และเหตุผลที่อาจนำไปสู่การเติบโตในอนาคต จะช่วยประกอบการตัดสินใจของนักลงทุนได้ดียิ่งขึ้น

นักลงทุนระยะยาวที่เชื่อมั่นในศักยภาพระยะยาวของการชำระเงินดิจิทัลที่สามารถเติบโตได้อย่างรวดเร็ว อาจใช้ระดับราคาปัจจุบันเป็นจุดเข้าซื้อหรือเป็นโอกาสในการทยอยสะสมหุ้นในช่วงเวลาที่ตนเห็นว่าเหมาะสม โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเริ่มเห็นหลักฐานการเติบโตของปริมาณธุรกรรมอย่างต่อเนื่องหรือการฟื้นตัวของอัตรากำไร อย่างไรก็ตาม นักเทรดระยะสั้นอาจมองว่าความผันผวนในระยะใกล้ที่เกี่ยวข้องกับการคาดการณ์หรือผลประกอบการ เป็นเหตุผลให้ควรรอข้อมูลที่ชัดเจนกว่านี้ก่อนที่จะเข้าเก็งกำไร

ในอนาคต ความสำเร็จระยะยาวของ PayPal จะขึ้นอยู่กับว่าฝ่ายบริหารสามารถรักษาสมดุลระหว่างการสร้างสรรค์นวัตกรรมอย่างต่อเนื่องกับความสามารถในการทำกำไรได้ดีเพียงใด รวมถึงการแข่งขันและช่วงชิงส่วนแบ่งการตลาดจากคู่แข่งที่มีความคล่องตัวสูง และการนำเสนอเรื่องราวที่โน้มน้าวให้นักลงทุนเชื่อมั่นว่าความท้าทายในระยะสั้นจะนำไปสู่การเติบโตในระยะยาวในที่สุด สำหรับผู้ที่พร้อมจะศึกษาความซับซ้อนนี้ PayPal ถือเป็นโอกาสในการลงทุนที่น่าดึงดูดใจ ทว่าก็เป็นโอกาสที่มีความซับซ้อนอย่างมากภายใต้อุตสาหกรรมฟินเทคที่มีการพัฒนาอยู่ตลอดเวลา