สงครามสตรีมมิ่งระอุ!” – ทรัมป์จ่อสอบเน็ตฟลิกซ์ ผูกขาด! พาราเมาต์ทุ่มล้านล้านล่าวอร์เนอร์ หุ้นเน็ตฟลิกซ์ดิ่ง วอลล์สตรีทสะเทือน!

TradingKey – Netflix (NFLX.US) กำลังเผชิญความท้าทายในการเข้าซื้อกิจการ Warner Bros. Discovery ทั้งจากความไม่เห็นด้วยของโดนัลด์ ทรัมป์ และการเสนอเทคโอเวอร์จาก Paramount สะท้อนความไม่เชื่อมั่นของตลาด

ราคาหุ้น Netflix หลังจากที่เคยทำผลงานได้ดีในช่วงครึ่งปีแรก ได้ปรับตัวลดลงนับตั้งแต่รายงานผลประกอบการไตรมาส 2 บริษัทได้คาดการณ์อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 เนื่องจากต้นทุนการตัดจำหน่ายค่าลิขสิทธิ์เนื้อหาและค่าใช้จ่ายในการขายและการตลาดที่เพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาดในเวลาต่อมา

ล่าสุดนี้ ราคาหุ้น Netflix ได้รับผลกระทบอีกครั้งหลังจากที่บริษัทประกาศความตั้งใจที่จะเข้าซื้อกิจการ Warnerนับตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายน หุ้นได้ดิ่งลงถึง 28% ทำให้เป็นหนึ่งในหุ้นที่มีผลงานแย่ที่สุดในดัชนี Nasdaq 100 สำหรับช่วงครึ่งหลังของปีนี้

【ผลการดำเนินงานของหุ้น Netflix นับตั้งแต่ต้นปี, ที่มา: Google Finance】

ภายใต้ข้อเสนอ ผู้ถือหุ้น Warner Bros. Discovery (WBD) แต่ละรายจะได้รับเงินสด 23.25 ดอลลาร์ และหุ้นสามัญ Netflix มูลค่า 4.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น เมื่อข้อตกลงเสร็จสมบูรณ์

Rich Greenfield ผู้ร่วมก่อตั้ง LightShed Partners ระบุว่า แง่มุมทางเศรษฐกิจของข้อตกลงนี้มีแนวโน้มที่จะสร้างแรงกดดันต่อ Netflix ในระยะสั้น ก่อนที่จะให้ผลประโยชน์ในระยะยาว ที่สำคัญคือ หากการเข้าซื้อกิจการถูกยกเลิกด้วยเหตุผลด้านกฎระเบียบ Netflix จะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการยกเลิกสัญญาจำนวนมหาศาลเกือบ 5.8 พันล้านดอลลาร์ให้แก่ Warner

เมื่อวันที่ 7 ธันวาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก รัฐบาลทรัมป์ได้แสดงความกังวลด้านการผูกขาดเกี่ยวกับการเสนอซื้อของ Netflix จากนั้น ในวันจันทร์ที่ 8 ธันวาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก Ellison ซีอีโอของ Paramount ได้ข้ามคณะกรรมการของ Warner และเสนอซื้อด้วยเงินสดทั้งหมด 30 ดอลลาร์ต่อหุ้นโดยตรงต่อผู้ถือหุ้น ซึ่งคิดเป็นพรีเมียมถึง 139% เหนือราคาหุ้นของ Warner และสูงกว่าข้อเสนอผสมระหว่างเงินสดและหุ้นของ Netflix ที่ 27.75 ดอลลาร์ต่อหุ้น นอกจากนี้ Ellison ยังได้เปรยกับซีอีโอของ Warner ว่า Paramount พร้อมที่จะเสนอราคาสูงขึ้นอีก

ความไม่เชื่อมั่นของตลาดต่อการเข้าซื้อกิจการของ Netflix กำลังเพิ่มขึ้น ที่น่าสังเกตคือ แม้ว่า Warner Bros. จะยกเลิกข้อตกลงกับ Netflix ฝ่ายเดียว ก็จะต้องเสียค่าปรับเพียง 2.8 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 3.89% ของมูลค่าตามราคาตลาด) ซึ่งถือเป็นต้นทุนที่ค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับค่าธรรมเนียมการยกเลิกสัญญาที่ Netflix อาจต้องจ่ายถึง 5.8 พันล้านดอลลาร์ หรือข้อเสนอพรีเมียมจาก Paramount

【ความน่าจะเป็นที่ตลาดคาดการณ์ว่า Netflix จะเข้าซื้อ Warner Bros. สำเร็จ, ที่มา: polymarket.com】

ณ ตอนนี้ การเดิมพันในตลาดคาดการณ์ Polymarket แสดงให้เห็นว่า ความน่าจะเป็นที่ Netflix จะเสร็จสิ้นการเข้าซื้อกิจการภายในสิ้นปี 2569 อยู่ที่ 16% ลดลงจาก 23% ก่อนที่ Paramount จะเริ่มเสนอซื้อแบบไม่เป็นมิตร

ทำไมตลาดจึงมีมุมมองเชิงลบต่อการเข้าซื้อ Warner ของ Netflix?

แม้ว่า Ted Sarandos ซีอีโอร่วมของ Netflix จะกล่าวในการประชุมกับนักลงทุนเมื่อวันศุกร์ว่า เขามั่นใจในกระบวนการด้านกฎระเบียบและยืนยันว่าข้อตกลงนี้จะเป็นประโยชน์ต่อผู้บริโภค พนักงาน และนวัตกรรม แต่มุมมองของตลาดกลับแตกต่างออกไป นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นถึงข้อกังวลด้านการผูกขาดที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งทรัมป์ก็เห็นด้วย โดยโต้แย้งว่าการรวมกิจการของ Netflix-Warner จะทำให้มีมูลค่าตามราคาตลาดที่สูงกว่าบริษัทสตรีมมิ่งอื่น ๆ อย่างมาก ซึ่งอาจสร้างปัญหาต่อส่วนแบ่งการตลาด

ประการที่สอง ข้อเสนอที่สูงกว่าของ Paramount ทำให้ Netflix ตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก นั่นคือ จะต้องเพิ่มข้อเสนอหรือล้มเลิกการเข้าซื้อกิจการ ทางเลือกทั้งสองนี้จะสร้างแรงกดดันทางการเงินอย่างมากในระยะสั้น ไม่ว่าจะด้วยการจ่ายค่าธรรมเนียมการบอกเลิกสัญญาจำนวนมาก หรือการจ่ายพรีเมียมในการเข้าซื้อกิจการ ซึ่งจะกระทบงบดุลของ Netflix ชั่วคราว ดังนั้น Netflix จึงอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบาก

ยิ่งไปกว่านั้น มุมมองที่แพร่หลายในตลาดชี้ว่า Paramount ได้รับการสนับสนุนทางการเมือง เงื่อนไขการจัดหาเงินทุนที่เปิดเผยเมื่อวันจันทร์เผยให้เห็นว่า Jared Kushner ลูกเขยของโดนัลด์ ทรัมป์ จะเข้าร่วมในการเสนอซื้อ Warner ของ Paramount ผ่านบริษัท Affinity Partners ของเขา แม้ว่าทรัมป์จะระบุว่าเขาไม่ได้หารือเรื่องนี้กับ Kushner แต่ตลาดตีความว่าเป็นการรับรองจากรัฐบาลโดยนัย ซึ่งทำให้ข้อเสนอของ Netflix เสียเปรียบยิ่งขึ้นไปอีก

จากมุมมองของนักลงทุน Warner Bros. Discovery (WBD) สิ่งสำคัญที่สุดคือการเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด และฉันทามติที่ชัดเจนคือ "ผู้เสนอราคาสูงสุดเป็นผู้ชนะ" แม้ว่า Warner จะตั้งใจที่จะสรุปข้อตกลงกับ Netflix แต่ก็จะต้องเป็นการเข้าซื้อกิจการที่มีพรีเมียมที่นักลงทุนให้การยอมรับ หาก Netflix สามารถเข้าซื้อ Warner ได้สำเร็จ พรีเมียมที่จ่ายไปมีแนวโน้มที่จะจำกัด upside ของหุ้นในระยะสั้น ซึ่งแสดงถึงการขาดทุนโดยนัยสำหรับผู้ถือหุ้น

เราเชื่อว่าแม้ Netflix จะมีความได้เปรียบของการเป็นผู้ริเริ่มในปัจจุบัน แต่สถานการณ์ยังคงไม่แน่นอนอย่างยิ่ง Paramount Pictures พร้อมที่จะสร้างแรงกดดันจากทั้งผู้ถือหุ้น หน่วยงานกำกับดูแล และแวดวงการเมือง เพื่อขัดขวางการเข้าซื้อกิจการของ Netflix ซึ่งอาจทำให้สงครามประมูลนี้กลายเป็นการต่อสู้ที่ยืดเยื้อ