พรีวิวตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมของสหรัฐฯ: จะส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเดือนกันยายนของเฟดมากน้อยเพียงใด?

TradingKey - สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐจะเปิดเผยรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนสิงหาคมในวันที่ 4 กันยายนตามเวลาตะวันออก ในฐานะข้อมูลการจ้างงานชุดสมบูรณ์ชุดสุดท้ายก่อนการประชุมนโยบายการเงินประจำเดือนกันยายนของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) รายงานนี้จะช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายประเมินว่าตลาดแรงงานจะสามารถรองรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมได้หรือไม่ และต้นทุนแรงงานกำลังกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนใหม่ของเงินเฟ้อหรือไม่

ผลการสำรวจโดย Reuters ระบุว่า ขณะนี้ตลาดคาดว่าตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐจะเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 58,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม โดยอัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ระดับราว 4.1% เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนกรกฎาคมลดลงอย่างเหนือความคาดหมาย 23,000 ตำแหน่ง และข้อมูลสำหรับเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนก็ถูกปรับลดลงอย่างมากเช่นกัน สัญญาณความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในตลาดแรงงานสหรัฐส่งผลให้บรรยากาศของตลาดต่อแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจมีความระมัดระวังมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

ข้อมูลล่าสุดยังช่วยตอกย้ำมุมมองนี้เพิ่มเติม โดยรายงาน ADP แสดงให้เห็นว่า ภาคเอกชนของสหรัฐมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นเพียง 38,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 47,000 ตำแหน่ง และถือเป็นการเพิ่มขึ้นที่น้อยที่สุดในรอบเจ็ดเดือน

ตัวเลขการจ้างงานที่เพิ่มขึ้น 58,000 ตำแหน่งจะสร้างความพึงพอใจให้แก่ตลาดได้หรือไม่?

หากตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนส.ค. เพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 50,000 ถึง 60,000 ตำแหน่ง ในเบื้องต้นจะส่งสัญญาณถึงการชะลอตัวอย่างเห็นได้ชัดในตลาดแรงงาน แต่สำหรับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) แล้ว ตัวเลขนี้อาจยังไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนการปรับเปลี่ยนทิศทางนโยบายไปสู่การผ่อนคลายโดยทันที

ในด้านหนึ่ง การจ้างงานหดตัวลงแล้วในเดือนก.ค. และการชะลอตัวลงอย่างรุนแรงเป็นเดือนที่สองติดต่อกันบ่งชี้ว่าอุปสงค์การจ้างงานของภาคธุรกิจกำลังอ่อนแอลงจริง ขณะเดียวกัน ข้อมูลตำแหน่งงานว่างและการเลิกจ้างล่าสุดของสหรัฐไม่ได้ทรุดตัวลงอย่างมีนัยสำคัญในเวลาเดียวกัน ซึ่งชี้ว่าตลาดแรงงานอาจอยู่ใกล้เคียงกับภาวะชะลอตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในลักษณะ "การจ้างงานต่ำและการเลิกจ้างต่ำ" มากกว่าการทรุดตัวลงอย่างรวดเร็ว

สิ่งที่ตลาดคาดหวังว่าจะได้เห็นไม่ใช่ "ยิ่งตลาดแรงงานแข็งแกร่งเท่าไรก็ยิ่งดีเท่านั้น" แต่เป็นการชะลอตัวของการจ้างงานอย่างเป็นระเบียบ โดยหลีกเลี่ยงไม่ให้เศรษฐกิจหยุดชะงักลงอย่างรวดเร็ว

ในมุมมองของตลาดหุ้น ผลลัพธ์ที่ออกมาแข็งแกร่งเกินไปหรืออ่อนแอเกินไปต่างมีความเสี่ยงด้วยกันทั้งสิ้น การเติบโตของการจ้างงานที่สูงกว่าคาดอย่างมากจะกระตุ้นให้ตลาดประเมินความจำเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมของเฟดใหม่อีกครั้ง และอาจส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม หากการเติบโตของการจ้างงานพลิกเป็นติดลบอย่างชัดเจน ตลาดอาจกังวลว่าเศรษฐกิจสหรัฐกำลังชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นการเพิ่มแรงกดดันจากการเทรดรับภาวะเศรษฐกิจถดถอย

ดังนั้น ตลาดในปัจจุบันจึงชอบที่จะเห็นการ "ชะลอตัวอย่างปานกลาง" โดยการเติบโตของการจ้างงานชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่องโดยไม่ทรุดตัวลงจนไม่สามารถควบคุมได้ ผลลัพธ์เช่นนี้จะช่วยผ่อนคลายความกังวลของเฟดเกี่ยวกับภาวะร้อนแรงเกินไปของตลาดแรงงาน โดยไม่ทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

เจ้าหน้าที่เฟดส่งสัญญาณอะไรออกมาบ้างเมื่อเร็วๆ นี้?

แม้ว่าภายในธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงมีความคิดเห็นไม่ตรงกันเกี่ยวกับช่วงเวลาในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่เจ้าหน้าที่ระดับสูงส่วนใหญ่ได้เปลี่ยนจุดสนใจเชิงนโยบายไปสู่การป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อกลับมาพุ่งสูงจนหลุดการควบคุมอีกครั้ง

เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐ ระบุในการกล่าวสุนทรพจน์ที่ประชุมแจ็กสัน โฮล ว่า ผู้กำหนดนโยบายต้องมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังกลับเข้าสู่เป้าหมายที่ระดับ 2% ในอัตราที่ชัดเจนเพียงพอ มิฉะนั้น เฟดจะยังคงจำเป็นต้องดำเนินการเพิ่มเติม แม้เขาจะไม่ได้ให้คำมั่นอย่างชัดเจนว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน และสนับสนุนให้รอข้อมูลเพิ่มเติม แต่โทนเสียงโดยรวมของเขามีลักษณะคุมเข้มนโยบายการเงินอย่างชัดเจน

ขณะที่ ไมเคิล บาร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ มีจุดยืนที่ตรงไปตรงมามากกว่า โดยแย้งว่าหากข้อมูลที่จะออกมาในอนาคตไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าเงินเฟ้อชะลอตัวลงอย่างยั่งยืน เฟดก็ควรปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเด็ดขาด และต่อเมื่อเงินเฟ้อแสดงแนวโน้มลดลงอย่างน่าเชื่อถือเท่านั้น ผู้กำหนดนโยบายจึงจะมีเวลาประเมินสถานการณ์มากขึ้น นอกจากนี้ บาร์ยังเชื่อว่าเศรษฐกิจและตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ยังคงมีเสถียรภาพ ส่งผลให้เฟดไม่มีความจำเป็นต้องตัดทางเลือกในการคุมเข้มนโยบายการเงินทิ้งไปเนื่องจากความกังวลด้านความเสี่ยงต่อการเติบโต

ขณะเดียวกัน ถ้อยแถลงจากเจ้าหน้าที่เฟดสาขาภูมิภาคต่างแสดงความระมัดระวังในลักษณะเดียวกัน โดย เบธ แฮมแมค ประธานเฟด สาขาคลีฟแลนด์ โต้แย้งว่าถึงเวลาแล้วที่จะต้องดำเนินการควบคุมเงินเฟ้อ เธอระบุว่าอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันยังไม่ได้จำกัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ และหากภาวะเงินเฟ้อสูงยืดเยื้อนานเกินไป ภาคธุรกิจและผู้บริโภคอาจเริ่มเกิดคาดการณ์ว่าราคาสินค้าจะสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะยิ่งทำให้การควบคุมเงินเฟ้อในอนาคตทำได้ยากขึ้น

ทางด้าน เจฟฟรีย์ ชมิด ประธานเฟด สาขาแคนซัสซิตี้ ระบุเช่นกันว่าเงินเฟ้อยังคงยืดเยื้อ ขณะที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันไม่ได้จำกัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ดี เขาไม่ได้แสดงจุดยืนสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอย่างชัดเจน แต่เลือกที่จะเฝ้าติดตามข้อมูลการจ้างงาน อุปสงค์ และเงินเฟ้อเพิ่มเติมก่อน

นอกจากนี้ ในการประชุมเดือนกรกฎาคมของเฟด มีกรรมการ 3 รายลงมติเห็นต่างโดยสนับสนุนให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ได้แก่ แฮมแมค, นีล คาชคารี และ โลรี โลแกน ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าเริ่มมีการรวมกลุ่มของสายเหยี่ยวที่ชัดเจนขึ้นภายในคณะกรรมการ โดยแม้ว่าการเติบโตของตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนสิงหาคมจะชะลอตัวลงอย่างปานกลาง แต่ตราบใดที่การเติบโตของค่าจ้างและเงินเฟ้อยังคงทรงตัวในระดับสูง เจ้าหน้าที่กลุ่มนี้ก็อาจยังคงสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจของเฟดในเดือนกันยายนอย่างไร?

เนื่องจากราคาพลังงานปรับตัวสูงขึ้น แรงกดดันด้านห่วงโซ่อุปทานสะสมเพิ่มขึ้น และบรรดาเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ออกมาส่งสัญญาณสายเหยี่ยว ส่งผลให้การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ข้อมูลล่าสุดจากตลาดอัตราดอกเบี้ยชี้ว่าความน่าจะเป็นที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% (25 เบสิสพอยต์) ในเดือนกันยายนเคยแตะระดับประมาณ 68% ถึง 70% ซึ่งสูงกว่าระดับราว 37% ในสัปดาห์ก่อนหน้าอย่างมีนัยสำคัญ

สิ่งนี้ยังเพิ่มความสำคัญให้แก่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนสิงหาคมมากยิ่งขึ้น

หากตัวเลขการจ้างงานออกมาแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้อย่างมาก ขณะที่การเติบโตของค่าจ้างยังคงแข็งแกร่ง ตลาดอาจเพิ่มการคาดการณ์เกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนขึ้นไปอีก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นและเงินดอลลาร์สหรัฐอาจได้รับแรงหนุน ในขณะที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่มีระดับราคาประเมินสูงอาจต้องเผชิญกับแรงกดดัน

ในทางกลับกัน หากตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรออกมาอ่อนแอกว่าที่คาดไว้อย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการเติบโตของตำแหน่งงานเข้าใกล้ระดับศูนย์หรือกลับมาติดลบอีกครั้ง ในขณะที่การเติบโตของค่าจ้างก็เริ่มชะลอตัวลง ตลาดอาจกลับมาเดิมพันว่าความอดทนของเฟดต่อการชะลอตัวทางเศรษฐกิจกำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยลดความร้อนแรงของความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลงโดยธรรมชาติ

อย่างไรก็ตาม การชะลอตัวของตลาดแรงงานเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบาย เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่สูงกว่าเป้าหมายที่ระดับ 2% และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนสิงหาคมจะได้รับการเผยแพร่ในวันที่ 11 กันยายน แม้ว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะอ่อนแอ แต่ตราบใดที่แรงกดดันด้านค่าจ้างยังไม่ผ่อนคลายลงและดัชนี CPI ออกมาสูงกว่าที่คาดไว้อีกครั้ง เฟดก็อาจยังคงเลือกที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย