สถานการณ์อิหร่านปั่นป่วนตลาดโลก: หุ้นสหรัฐฯ ‘พุ่งขึ้น,’ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ‘ชะลอตัว,’ การเคลื่อนไหวที่สวนทางกันระหว่างหุ้นและพันธบัตรซ่อนความเสี่ยงครั้งใหญ่ไว้หรือไม่?

TradingKey - ท่ามกลางสถานการณ์ในอิหร่านที่ผลักดันให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นและเพิ่มความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงแสดงความแข็งแกร่งและดูเหมือนจะไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาน้ำมันมากนัก ในขณะที่ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ตกอยู่ในสภาวะปั่นป่วน ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตร

หลังจากเผชิญความผันผวนในช่วงสั้นๆ ในเดือนมีนาคม หุ้นสหรัฐฯ ได้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่ยอดเยี่ยม โดยไม่เพียงแต่ฟื้นตัวจากผลขาดทุนทั้งหมดนับตั้งแต่เกิดความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเท่านั้น แต่ยังทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์อย่างต่อเนื่อง เนื่องจากนักลงทุนส่วนใหญ่เชื่อว่ากำไรของบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ จะไม่ได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งดังกล่าว

ด้วยแรงขับเคลื่อนสองประสานจากการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของอุตสาหกรรม AI และสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังอยู่ในช่วงขาขึ้นครั้งใหญ่ โดยการพุ่งขึ้นของหุ้นเทคโนโลยีชั้นนำนั้นสูงกว่าระดับสูงสุดที่เคยเกิดขึ้นก่อนการแตกของฟองสบู่อินเทอร์เน็ตในปี 1999 เสียอีก

ในทางตรงกันข้าม สถานการณ์ในตลาดพันธบัตรมีความเปราะบางมากกว่า โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่งกลับมาแตะระดับ 5% อีกครั้ง เนื่องจากเทรดเดอร์ยังคงลังเลระหว่างความต้องการเข้าซื้อในช่วงราคาต่ำกับความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยง

ในขณะที่ความผันผวนของตลาดพันธบัตรยังคงเพิ่มสูงขึ้นและระดับอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญถูกทะลุผ่านอย่างต่อเนื่อง ความแตกต่างระหว่างราคาหุ้นและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยนี้เป็นสิ่งที่ตามประวัติศาสตร์แล้วยากที่จะดำรงอยู่ได้นาน

ความขัดแย้งหลักในปัจจุบันคือ ตลาดอัตราดอกเบี้ยกำลังซึมซับปัจจัยลบจากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันและผลกระทบด้านเงินเฟ้อที่ตามมา ในขณะที่ตลาดหุ้นเลือกที่จะมองข้ามปัจจัยเหล่านี้โดยถือเป็นเพียงการรบกวนในระยะสั้น ซึ่งการประเมินที่แตกต่างกันทั้งสองแนวทางนี้ไม่สามารถคงอยู่ร่วมกันได้อย่างแน่นอน

หุ้นสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่ง

แม้จะมีความตึงเครียดเกิดขึ้นเป็นระยะในช่องแคบฮอร์มุซ แต่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงรักษาความสามารถในการฟื้นตัวในช่วงขาขึ้นได้อย่างต่อเนื่อง ขณะที่วอลล์สตรีทได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียนในดัชนี S&P 500 อย่างต่อเนื่อง

ในรายงานฉบับล่าสุด Keith Lerner ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Truist Advisory ได้ใช้คำว่า "ตลาดเทฟลอน" (Teflon market) เพื่ออธิบายตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบัน โดยระบุว่าตลาดเปรียบเสมือนมีการเคลือบสารกันติดซึ่งทำให้ข่าวลบต่าง ๆ ไม่สามารถส่งผลกระทบต่อพื้นผิวของตลาดได้ ขณะที่ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของภาคเอกชนได้กลายเป็นปัจจัยสนับสนุนที่มั่นคงที่สุด

การพุ่งขึ้นของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์มีความโดดเด่นเป็นพิเศษ โดยมีความร้อนแรงแซงหน้ายุคฟองสบู่ดอทคอม ข้อมูลจาก BTIG แสดงให้เห็นว่าในช่วงปีที่ผ่านมา หุ้นที่ทำผลงานได้ดีที่สุด 10 อันดับแรกในดัชนี Nasdaq 100 ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 784% เมื่อเทียบกับ 622% ในช่วงหนึ่งปีก่อนจุดสูงสุดของฟองสบู่ในปี 2000 และ 559% ในปี 1999 หากพิจารณาเป็นรายบริษัท หุ้น SanDisk พุ่งขึ้นถึง 3,960% ในปีที่ผ่านมา ซึ่งสูงกว่าสถิติ 2,600% ที่ Qualcomm เคยทำไว้ในปี 1999 อย่างมาก

แม้ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ เช่น ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน และสงครามรัสเซีย-ยูเครน จะยังคงสร้างความปั่นป่วน แต่ตลาดได้แสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วมาโดยตลอด ตัวอย่างเช่น ดัชนี S&P 500 ร่วงลง 9.1% ในช่วงปลายเดือนมีนาคมเนื่องจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง แต่กลับมาแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ได้อีกครั้งในเวลาเพียง 16 วัน ซึ่งเป็นความเร็วในการดีดตัวกลับที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมาก ข้อมูลจาก Vanguard ระบุว่านับตั้งแต่ปี 1950 ค่ามัธยฐานของการฟื้นตัวของหุ้นสหรัฐฯ หลังจากที่มีการปรับตัวลงในระดับใกล้เคียงกันนั้นต้องใช้เวลา 107 วัน โดยมีระยะเวลาเฉลี่ยอยู่ที่ 309 วัน

Edward Yardeni นักยุทธศาสตร์อิสระเชื่อว่าตลาดหุ้นทั่วโลกกำลังอยู่ในวงจรตลาดกระทิง ซึ่งได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากผลประกอบการที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะจากบริษัทเทคโนโลยีของสหรัฐฯ และมองว่าจุดต่ำสุดในช่วงปลายเดือนมีนาคมน่าจะเป็นจุดต่ำสุดของตลาดในปีนี้ อย่างไรก็ตาม เขายังเตือนว่าเนื่องจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางยังไม่ชัดเจนทั้งหมด เส้นทางขาขึ้นของตลาดจะยังคงเผชิญกับความผันผวนอยู่บ้าง

ตลาดพันธบัตรชะลอตัวลง

เมื่อเปรียบเทียบกับตลาดหุ้นที่ร้อนแรง บรรยากาศในตลาดพันธบัตรกลับดูซบเซากว่ามาก ทั้งนี้ Bloomberg US Aggregate Index ถือเป็นดัชนีอ้างอิงที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในกลุ่มพันธบัตรระดับที่ลงทุนได้ (investment-grade) โดยในช่วงสองเดือนแรกของปีนี้ นักลงทุนในกองทุนที่อ้างอิงดัชนีดังกล่าวได้รับผลตอบแทนเกือบ 2%

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี ซึ่งเคยพุ่งทะลุระดับ 5% เมื่อเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว ล่าสุดได้ดีดตัวกลับขึ้นมาเหนือระดับสำคัญนี้อีกครั้ง ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตลาดที่กลับมาเพิ่มขึ้นต่อแรงกดดันด้านหนี้สินของสหรัฐฯ

ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นหลังจากความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรขยับสูงขึ้นและราคาพันธบัตรปรับตัวลดลงตามลำดับ แม้ว่าดัชนีที่เกี่ยวข้องจะฟื้นตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมา แต่ผลกำไรสะสมตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (year-to-date) ได้ถูกลบหายไปเกือบทั้งหมด และกลับลงมาอยู่ที่ระดับใกล้ศูนย์

สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์นี้กำลังบ่อนทำลายบทบาทสำคัญของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในระบบการเงินโลกอย่างเงียบๆ โดยในรายงานที่เผยแพร่เมื่อปลายเดือนที่แล้ว Fitch Ratings ระบุว่า ภาระหนี้ปัจจุบันของสหรัฐฯ สูงกว่าประเทศอื่นๆ ในกลุ่มที่ได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือที่ AA อย่างมีนัยสำคัญ

นอกจากนี้ Fitch ยังกล่าวด้วยว่า ข้อพิพาทด้านธรรมาภิบาลในช่วงรัฐบาลของทรัมป์ ความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่ในตะวันออกกลาง และการขาดดุลงบประมาณที่เพิ่มขึ้น ล้วนเป็นปัจจัยที่ค่อยๆ กัดกร่อนรากฐานความน่าเชื่อถือของสหรัฐฯ

สถานการณ์ที่ยากลำบากนี้ยังคงดำเนินต่อไป แม้ว่า Kevin Warsh ผู้ที่ได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะส่งสัญญาณถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นอยู่หลายครั้ง แต่ตลาดก็ไม่ได้ตอบรับในเชิงบวก โดยข้อมูลจาก CME FedWatch futures ระบุว่า ตลาดโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไปจนถึงเดือนธันวาคม 2570 และในขณะนี้ ความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นมีมากกว่าการปรับลด

ความเคลื่อนไหวที่สวนทางกันระหว่างตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตรในปัจจุบันอาจยังอยู่ในขอบเขตที่จัดการได้ อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องเฝ้าระวังหากการแยกตัวจากกันนี้ยังคงดำเนินต่อไปในระยะยาว หากอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มสูงขึ้นในขณะที่มีสัญญาณของภาวะเศรษฐกิจถดถอยปรากฏขึ้น ความเชื่อมั่นในเชิงบวกของตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะต้องเผชิญกับความท้าทายอย่างรุนแรงในที่สุด