ธนาคารกลางทั่วโลกอาจเริ่มแข่งขันกันขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า! แต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ กลับสวนกระแสและผ่อนคลายนโยบายการเงิน? การไหลออกของเงินทุนทั่วโลกกำลังจะเกิดขึ้นหรือไม่?
TradingKey - นโยบายการเงินทั่วโลกกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยภายในปลายปี 2568 ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เตรียมลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งที่สามในปีนี้ และมีแนวโน้มจะผ่อนคลายนโยบายต่อไปในปี 2569 ในขณะที่เศรษฐกิจหลักอื่น ๆ ทั่วโลก รวมถึงยุโรป ออสเตรเลีย และญี่ปุ่น ส่งสัญญาณที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
คืนนี้มีความเป็นไปได้สูงที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ย Federal Funds Rate ลงอีก 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งถือเป็นการลดดอกเบี้ยครั้งที่ 6 ในวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายนี้
ตลาดต่างคาดการณ์การเคลื่อนไหวนี้ เนื่องจากมีสัญญาณความอ่อนแอทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง โดยอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 2 ปีที่ 4.1% ในเดือนตุลาคม และตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรลดลงต่ำกว่า 150,000 ตำแหน่งติดต่อกัน 3 เดือน นอกจากนี้ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต (Manufacturing PMI) ยังคงอยู่ในภาวะหดตัวเป็นเวลา 13 เดือน แม้ว่าดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (Core PCE) ยังคงสูงอยู่ที่ 2.8% แต่แนวโน้มที่ลดลงติดต่อกัน 4 เดือนได้เปิดโอกาสเพียงพอสำหรับการดำเนินนโยบายแบบผ่อนคลาย
การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในปี 2569 ซึ่งตรงกับวาระครบรอบ 250 ปีของประเทศ ทำให้รัฐบาลทรัมป์ต้องการข่าวเศรษฐกิจเชิงบวกอย่างยิ่งเพื่อสนับสนุนนโยบายของตน และได้กดดันเฟดอย่างไม่ลดละ
นายเควิน แฮสเซ็ตต์ ผู้สมัครที่มีโอกาสสูงที่จะเป็นประธานเฟดคนใหม่ ได้เรียกร้องอย่างชัดเจนให้มีการ "ลดอัตราดอกเบี้ยเชิงรุก" หากเขาเข้ารับตำแหน่ง อัตราดอกเบี้ย Federal Funds Rate อาจถูกผลักดันลงมาอยู่ในช่วง 2.0%-2.5%
การคาดการณ์ของสถาบันต่าง ๆ ก็สอดคล้องกับมุมมองนี้ โดยโกลด์แมน แซคส์ คาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกอย่างน้อยสองครั้งในปี 2569 ทำให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3%-3.25% ส่วน PGIM คาดการณ์ที่เข้มข้นกว่า โดยแนะนำว่าเฟดอาจกลับมาขยายงบดุลได้เร็วสุดในเดือนมกราคมปีหน้า เพื่อรักษาเสถียรภาพความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น
ธนาคารกลางทั่วโลกดำเนินนโยบายเชิงเข้มงวด
ในทางตรงกันข้ามกับเฟด บรรดาธนาคารกลางทั่วโลกกำลังส่งสัญญาณที่เข้มงวดขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ถูกบีบให้ใช้นโยบายที่เข้มงวดขึ้นเนื่องจากภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูงดัชนีราคาผู้บริโภคแบบ Harmonized CPI ของยูโรโซนเพิ่มขึ้น 2.2% เมื่อเทียบปีต่อปีในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมายนโยบายที่ 2% ในขณะที่ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคบริการ (Services PMI) พุ่งขึ้นสูงสุดในรอบ 2 ปีครึ่ง ความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจนี้สนับสนุนการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ย
นางอิซาเบล ชนาเบล เจ้าหน้าที่ ECB ได้กล่าวโดยตรงว่า "ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นเป็นสิ่งที่สมเหตุสมผล" ความเห็นดังกล่าวทำให้ตลาดปรับราคาใหม่ในทันที โดยขณะนี้การกำหนดราคาสวอปบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ที่สูงกว่าของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีหน้ามากกว่าการลดดอกเบี้ย
แม้ว่าธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) คาดว่าจะลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมสัปดาห์หน้า แต่ OECD เชื่อว่าการผ่อนคลายนโยบายจะสิ้นสุดลงในช่วง "ครึ่งแรกของปี 2569" โดยอัตราดอกเบี้ยจะเข้าใกล้ระดับที่เป็นกลาง ซึ่งไม่กระตุ้นหรือจำกัดเศรษฐกิจ
นางมิเชล บุลล็อค ผู้ว่าการธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) ได้ปฏิเสธอย่างชัดเจนถึงการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติมเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา โดยตลาดสวอปได้กำหนดราคาว่าเกือบจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีหน้า ขณะเดียวกัน ตัวเลขการจ้างงานที่แข็งแกร่งของแคนาดาในเดือนพฤศจิกายน ทำให้ผู้ค้าคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในปีหน้า
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ซึ่งเคยเป็นผู้ดำเนินนโยบายแบบผ่อนคลายที่โดดเด่น จะยังคงดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้นในปีหน้าโดยคาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งก่อนสิ้นปี เพื่อค่อย ๆ ออกจากวัฏจักรนโยบายผ่อนคลายเป็นพิเศษที่ดำเนินมานานหลายทศวรรษ
การแยกทิศทางเชิงรุก
หากมองย้อนกลับไปในวัฏจักรนโยบายการเงินทั่วโลกตั้งแต่ทศวรรษ 1990 แล้ว "การบรรจบกันในระยะยาวกับการแยกทิศทางเป็นช่วง ๆ" ถือเป็นเรื่องปกติ อย่างไรก็ตาม การแยกทิศทางในปัจจุบันแสดงลักษณะเฉพาะตัวที่ไม่เหมือนใคร
การแยกทิศทางในอดีตมักเกิดจากวิกฤตการณ์ภายนอก เช่น แคนาดาถูกบังคับให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 1994 ระหว่างวิกฤตค่าเงินเปโซของเม็กซิโกเพื่อควบคุมการไหลออกของเงินทุน และการล่มสลายของราคาน้ำมันในปี 2015 ทำให้แคนาดาลดอัตราดอกเบี้ยในขณะที่เฟดขึ้นดอกเบี้ย สิ่งเหล่านี้เป็นการตอบสนองแบบตั้งรับต่อภาวะวิกฤตภายนอก
ในทางตรงกันข้าม การแยกทิศทางในปัจจุบันเป็นผลมาจากการตัดสินใจเชิงรุกของแต่ละประเทศ โดยเฟดกำลังผ่อนคลายนโยบายเชิงรุกเพื่อต่อต้านเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ในขณะที่ยุโรป ญี่ปุ่น และประเทศอื่น ๆ กำลังใช้นโยบายเข้มงวดเชิงรุกเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อและหนี้สิน
ที่สำคัญคือ ขอบเขตของผลกระทบนั้นกว้างขวางอย่างไม่เคยมีมาก่อน หลังวิกฤตการณ์การเงินโลก การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเศรษฐกิจนอกสหรัฐฯ มักจะเริ่มต้นที่ประเทศที่อุดมด้วยทรัพยากร ก่อนที่จะแพร่กระจายไปยังประเทศผู้ผลิต อย่างไรก็ตาม ด้วยการที่ประเทศพัฒนาแล้วพร้อมใจกันปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและตรงข้ามกับเฟดโดยตรง ผลกระทบต่อกระแสเงินทุนทั่วโลกจะรุนแรงยิ่งขึ้น
โอกาสและความเสี่ยงเชิงโครงสร้างกำลังคืบคลานเข้าสู่ตลาดหุ้น ตลาดพันธบัตร และตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ
จิม รีด หัวหน้าฝ่ายวิจัยมาโครทั่วโลกของดอยซ์แบงก์ เตือนว่า "น่าตกใจที่หลายภูมิภาคในตอนนี้มองว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นการเคลื่อนไหวครั้งต่อไป หากสิ่งนี้เกิดขึ้นในสหรัฐฯ ด้วย ก็ไม่ต้องสงสัยเลยว่าทั้งสินทรัพย์เสี่ยงและแนวโน้มเศรษฐกิจในปีหน้าจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก"
ผลกระทบของนโยบายที่แตกต่างกันนี้เริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว คริส เทิร์นเนอร์ นักวิเคราะห์ของ ING คาดการณ์ว่า หากเฟดยังคงท่าทีผ่อนคลาย การเปลี่ยนแปลงนโยบายในต่างประเทศจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงเล็กน้อยในปี 2569 โดยค่าเงินดอลลาร์ได้อ่อนค่าลงกว่า 8% เมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินในปีนี้
ขณะเดียวกัน สกุลเงินของประเทศที่ขึ้นดอกเบี้ยอย่างยูโรและดอลลาร์ออสเตรเลียมีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์อย่างมาก ส่วนสกุลเงินตลาดเกิดใหม่จะได้รับโอกาสผ่อนคลาย และอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนจะได้รับประโยชน์จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างจีนและสหรัฐฯ ที่แคบลง
แนวโน้มอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นอาจเกิดขึ้น ค่าชดเชยความเสี่ยงด้านระยะเวลา (term premiums) ทั่วโลกกำลังถูกสร้างขึ้นใหม่ท่ามกลางการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แท้จริงที่แข็งแกร่งขึ้น และอุปทานพันธบัตรที่มากมายในยุโรปและญี่ปุ่น
หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีอาจได้รับประโยชน์ชั่วคราวจากการผ่อนคลายนโยบายของเฟด แต่แรงกดดันด้านมูลค่ากำลังคืบคลานเข้ามา โกลด์แมน แซคส์ ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายสิ้นปีของดัชนี S&P 500 เป็น 6600 จุด แต่หุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงอาจเผชิญกับการปรับฐาน หากสภาพคล่องทั่วโลกหดตัวมากกว่าที่คาดการณ์ไว้
สินค้าโภคภัณฑ์และคริปโตเคอร์เรนซีอยู่ภายใต้แรงกดดันเมื่อสภาพคล่องลดลง การยุติการทำ carry trade เงินเยนได้นำไปสู่เงินไหลออกจากกองทุน ETF Bitcoin ถึง 3.45 พันล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงหนึ่งเดือน และการแยกทิศทางของสภาพคล่องทั่วโลกในปีหน้าอาจทำให้ความผันผวนในสินทรัพย์กลุ่มนี้รุนแรงขึ้น
บทความแนะนำ
