USD: นโยบายเฟดทำให้ความเสี่ยงด้านลบมีน้ำหนักมากขึ้น – TD Securities

นักยุทธศาสตร์ของ TD Securities ให้เหตุผลว่าทางของเควิน วอร์ชสู่ตำแหน่งประธานเฟดและความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระที่เกี่ยวข้องส่วนใหญ่ชี้ไปที่ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงในปี 2026 พวกเขาวิเคราะห์ปฏิกิริยาในตลาด FX ภายใต้สถานการณ์ผู้นำเฟดหลายกรณี โดยเน้นว่าผลลัพธ์ที่เกี่ยวข้องกับมิแรนและมีการเมืองเข้ามาเกี่ยวข้องอาจทำให้ดอลลาร์สหรัฐลดลงอย่างรุนแรงที่สุด ขณะที่การขยายสถานะเดิมสำหรับพาวเวลล์จะสนับสนุนดอลลาร์ในระดับปานกลาง

สถานการณ์เฟดส่วนใหญ่ส่งผลลบต่อดอลลาร์

“ผลลัพธ์ในตลาด FX ภายใต้สถานการณ์ต่าง ๆ ขึ้นอยู่กับสองปัจจัย: (1) ความคาดหวังต่อเส้นทางนโยบายในอนาคต และ (2) ระดับที่ความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟดนำมาซึ่งพรีเมียมความเสี่ยงเพิ่มเติม แม้ว่ามุมมองนโยบายจะยังคงถูกขับเคลื่อนหลักโดยข้อมูลการเติบโตและเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริง แต่ช่องทางที่สอง—ความน่าเชื่อถือและความเป็นอิสระ—คือสิ่งที่แยกแยะประสิทธิภาพของ FX ในแต่ละสถานการณ์ เส้นทางส่วนใหญ่ชี้ไปที่ปฏิกิริยาขาลงบางรูปแบบในดอลลาร์ ซึ่งยังสนับสนุนมุมมองเชิงลบต่อ USD ในปี 2026 ของเรา”

“ปฏิกิริยาขึ้นอยู่กับความคาดหวังนโยบายและความเสี่ยงด้านความเป็นอิสระของเฟด; สถานการณ์ส่วนใหญ่ภายใต้การเปลี่ยนผ่านที่นำโดยวอร์ชมีแนวโน้มทำให้ USD อ่อนค่าลงในระดับปานกลาง โดยที่การเปลี่ยนผ่านที่นำโดยมิแรนและมีการเมืองเข้ามาเกี่ยวข้องเป็นความเสี่ยงด้านลบที่รุนแรงที่สุด”

“ในสถานการณ์ที่ 1 และ 3 ซึ่งวอร์ชเข้ารับตำแหน่งประธาน การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในรูปแบบ bull steepening จะทำให้ USD อ่อนค่าลงในระดับปานกลาง ในสถานการณ์เหล่านี้ การเปลี่ยนแปลงด้านโลจิสติกส์ที่อาจเกิดขึ้นสำหรับ FOMC ภายใต้ประธานคนใหม่และคำถามที่ยังคงมีต่อความเป็นอิสระที่รับรู้ของประธานเมื่อเทียบกับพาวเวลล์น่าจะกดดันดอลลาร์ ในทางตรงกันข้าม สถานการณ์ 2a ซึ่งรักษาสถานะเดิมไว้จะเห็นการ flattening ของเส้นอัตราผลตอบแทนในรูปแบบ bear และสนับสนุน USD ในระดับปานกลาง”

“สถานการณ์ 2b เป็นผลลัพธ์ที่มีการเมืองเข้ามาเกี่ยวข้องมากที่สุด และน่าจะนำไปสู่การลดทอนความน่าเชื่อถือของเฟดในฐานะสถาบันที่เป็นกลางและเป็นอิสระ ในขณะเดียวกัน มิแรนที่มีท่าทีผ่อนคลายมากขึ้นก็เข้าร่วมการแข่งขันตำแหน่งประธานเฟด เราคาดว่าสถานการณ์นี้จะทำให้ USD อ่อนค่าลงมากที่สุด”