หลังการร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาทองคำและเงิน: เหตุใดการเข้าซื้อที่จุดต่ำสุดจึงยังไม่เป็นที่แนะนำในขณะนี้

TradingKey - เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ราคาทองคำและแร่เงินยังคงเผชิญกับแรงเทขายต่อเนื่องจากวันศุกร์ที่แล้ว ส่งผลให้การปรับตัวลดลงขยายวงกว้างมากขึ้น โดยราคาแร่เงินร่วงลงกว่า 12% สู่ระดับ 71.4 ดอลลาร์ในช่วงหนึ่ง ขณะที่ราคาทองคำดิ่งลง 7% สู่ระดับ 4,402 ดอลลาร์ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ราคาทองคำทำสถิติลดลงภายในวันเดียวครั้งใหญ่ที่สุดในรอบเกือบ 40 ปี โดยปิดตลาดร่วงลงเกือบ 10% ขณะที่ราคาแร่เงินย่ำแย่ยิ่งกว่า โดยทรุดตัวลงมากกว่า 36% ในช่วงหนึ่ง ซึ่งถือเป็นการร่วงลงภายในวันเดียวที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์

นักวิเคราะห์เชื่อว่าการทรุดตัวของราคาถูกกระตุ้นจากการเสนอชื่อ Kevin Warsh ให้ดำรงตำแหน่งประธานเฟด แม้บางส่วนจะมองว่าข่าวดังกล่าวเป็นเพียงปัจจัยเร่งให้เกิดการปรับฐานที่ไม่อาจหลีกเลี่ยงได้อยู่แล้วก็ตาม ราคาทองคำและแร่เงินปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงเป็นประวัติการณ์ แต่แนวโน้มขาลงนี้แตะจุดต่ำสุดแล้วหรือยัง? และตอนนี้เป็นจังหวะที่ควรเข้าซื้อในช่วงย่อตัวแล้วหรือไม่?

CME ปรับขึ้นอัตราหลักประกันเพื่อสกัดกั้นกลุ่มกระทิง: ทฤษฎีสมคบคิดของวอลล์สตรีทหรือไม่?

เมื่อวันศุกร์ตามเวลาฝั่งตะวันออก ทรัมป์ได้เสนอชื่อ เควิน วอร์ช ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คนใหม่ ทั้งนี้ ประวัติการคาดการณ์ของ เควิน วอร์ช ในช่วงที่ดำรงตำแหน่งผู้ว่าการเฟดนั้นมีแนวโน้มไปในทางสายเหยี่ยว (Hawkish) ซึ่งแทบจะไม่มีความอดทนต่อภาวะเงินเฟ้อ ขณะที่ Deutsche Bank เชื่อว่าเขามีแนวโน้มที่จะใช้นโยบายแบบผสมผสานที่เป็นเอกลักษณ์ คือการปรับลดอัตราดอกเบี้ยควบคู่ไปกับการทำนโยบายคุมเข้มนโยบายการเงินเชิงปริมาณ (QT) เพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อพร้อมกับสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์

ในแง่ของจุดยืนนโยบาย การปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะกดดันค่าเงินดอลลาร์ แต่อีกหนึ่งแนวทางที่เขาสนับสนุนอย่างการทำ QT หรือการปรับลดขนาดงบดุลนั้น โดยพื้นฐานแล้วเป็นการดูดซับสภาพคล่องดอลลาร์ออกจากตลาด ซึ่งจะทำให้สกุลเงินมีความขาดแคลนมากขึ้นและสร้างแรงส่งในทิศทางขาขึ้น ปัจจัยนี้จึงสร้างแนวโน้มเชิงลบต่อสินค้าโภคภัณฑ์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ เช่น ทองคำและเงิน

นอกจากนี้ ยังมีความตึงเครียดระหว่างมุมมองทางเศรษฐกิจสายเหยี่ยวของ เควิน วอร์ช กับการแสดงความจงรักภักดีทางการเมืองต่อทรัมป์ โดย ฌอน คัลโลว์ นักวิเคราะห์ตลาดอาวุโสจาก ITC Markets ในซิดนีย์ ระบุว่าเป็นเรื่องยากที่ตลาดจะลืมประวัติสายเหยี่ยวที่มีมาอย่างยาวนานของเขา ขณะที่ เบรนแดน เฟแกน นักยุทธศาสตร์ของ Bloomberg ตั้งข้อสังเกตว่าการเสนอชื่อสายเหยี่ยวรายนี้อาจช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟด เนื่องจากความคาดหวังที่ว่าธนาคารกลางอาจยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมืองหรือล้มเลิกภารกิจต้านเงินเฟ้อจะลดลงอย่างมาก ทั้งนี้ ปฏิกิริยาของตลาดบ่งชี้ว่าการเสนอชื่อ เควิน วอร์ช ได้ช่วยลดความไม่แน่นอนของนโยบายเศรษฐกิจ จึงส่งผลเชิงลบต่อสินทรัพย์ปลอดภัยดั้งเดิมอย่างทองคำและเงิน

อย่างไรก็ตาม การเสนอชื่อ เควิน วอร์ช ไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่เกิดขึ้น

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา CME Group ได้ประกาศเพิ่มข้อกำหนดเงินวางประกัน (Margin Requirements) สำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำ Comex แร่เงิน และโลหะมีค่าอื่น ๆ โดยจะมีผลหลังจากปิดตลาดในวันจันทร์ (2 กุมภาพันธ์) ที่น่าสังเกตคือ นี่ไม่ใช่การปรับเปลี่ยนครั้งแรกในช่วงที่ผ่านมา โดยเมื่อช่วงกลางเดือนมกราคม CME ได้ปรับเปลี่ยนกลไกสำคัญ โดยเปลี่ยนการคำนวณเงินวางประกันสำหรับสัญญา เช่น ทองคำและเงิน จากจำนวนเงินคงที่มาเป็นการปรับเปลี่ยนตามมูลค่าสัญญา (Dynamic Float) ตามสัดส่วนร้อยละของมูลค่าสัญญาตามราคาตลาด (Notional Value) ซึ่งการวิเคราะห์ชี้ว่าภายหลังการร่วงลงครั้งนี้ อัตราที่แท้จริงได้แตะระดับ 8%–16.5%

การปรับเปลี่ยนอย่างต่อเนื่องเหล่านี้หมายความว่า การรักษาขนาดสถานะในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าโลหะมีค่าให้เท่าเดิมนั้นจำเป็นต้องใช้เงินสดหรือสินทรัพย์เทียบเท่ามากขึ้น และเนื่องจากต้นทุนการถือครองที่สูงขึ้น นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากที่ไม่สามารถวางเงินประกันเพิ่มตามกำหนดได้จึงถูกบังคับให้ปิดสถานะ ซึ่งเป็นการซ้ำเติมกลุ่มกระทิงและทำให้การร่วงลงรุนแรงยิ่งขึ้น

นอกจากนี้ เฟลิกซ์ เพรห์ อดีตนักวานิชธนกิจและผู้ก่อตั้ง Goat Academy ได้ชี้ให้เห็นถึง 'ทฤษฎีสมคบคิด' เบื้องหลังการร่วงลงครั้งประวัติศาสตร์นี้ โดยระบุว่าการดิ่งลงของราคาเกิดขึ้นพร้อมกับการขัดข้องของระบบที่ LME และ HSBC ในเวลาเดียวกัน ประกอบกับการขึ้นเงินวางประกันอย่างกะทันหันของ CME ซึ่งช่วงเวลาดังกล่าวสอดคล้องกับการปิดทำการของตลาดเอเชียในช่วงสุดสัปดาห์พอดี ซึ่งเป็นช่วงที่มีสภาพคล่องต่ำ ทำให้ความเคลื่อนไหวใด ๆ ของตลาดถูกขยายความรุนแรงให้เพิ่มมากขึ้น

เฟลิกซ์สังเกตว่า JPMorgan Chase (JPM) ได้ปิดสถานะขาย (Short Positions) ในแร่เงินได้อย่างแม่นยำในช่วงที่ตลาดแตะระดับต่ำสุดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โดยเขาเชื่อว่าการร่วงลงครั้งนี้ไม่เพียงแต่เป็นการล้างพอร์ตนักลงทุนรายย่อยเท่านั้น แต่ยังเป็นโอกาสให้กลุ่มผู้ขายเชิงพาณิชย์ซึ่งนำโดยบรรดาธนาคารได้ปิดสถานะและปรับเปลี่ยนบรรยากาศของตลาดใหม่ ซึ่งอาจเป็นวัตถุประสงค์ที่แท้จริงของการเคลื่อนไหวในครั้งนี้

จากช่วงรุ่งเรืองสู่ภาวะตกต่ำ: มีปัจจัยมาจากสภาวะตลาดที่มีการลงทุนหนาแน่นเกินไป

ภายในสิ้นเดือนมกราคม ความผันผวนแฝงของสัญญาซื้อขายทองคำล่วงหน้า Comex ได้พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ช่วงสูงสุดของการแพร่ระบาดในเดือนมีนาคม 2020 โดยเมื่อวันที่ 29 มกราคม ดัชนีความผันผวนของแร่เงินได้ไต่ระดับขึ้นไปแตะที่ 111 ซึ่งเป็นการสร้างสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่

ข้อมูลอีกประการที่น่าสังเกตคือ นับตั้งแต่ปี 2026 ดัชนีกำลังสัมพัทธ์ (RSI) ของทั้งทองคำและแร่เงินได้บ่งชี้ว่าอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไป โดย RSI ของทองคำแตะระดับ 90 และ RSI ของแร่เงินพุ่งขึ้นถึง 93.86 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1980 ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดได้เข้าสู่สภาวะความบ้าคลั่งอย่างรุนแรง

นักวิเคราะห์เชื่อว่าทั้งการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงเมื่อเร็วๆ นี้และทิศทางขาลงที่กำลังดำเนินอยู่ในปัจจุบัน คือการแสดงออกของภาวะ gamma squeeze โดยในช่วงที่ราคาปรับตัวสูงขึ้น การที่นักลงทุนรายย่อยแห่ซื้อออปชันสิทธิในการซื้อ (call options) ทองคำและแร่เงินขนานใหญ่ ได้บีบให้ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องเข้าซื้อสปอตหรือสัญญาล่วงหน้าในปริมาณที่เท่ากันเพื่อป้องกันความเสี่ยง ซึ่งเป็นการเร่งให้ราคาพุ่งสูงขึ้น และเมื่อราคาเริ่มปรับตัวลดลง การที่ผู้ดูแลสภาพคล่องปิดสถานะซื้อ (long positions) จึงยิ่งซ้ำเติมให้การปรับตัวลดลงรุนแรงยิ่งขึ้น

วอลล์สตรีทยังคงมีมุมมองเชิงบวกในระยะยาว แต่จุดต่ำสุดยังคงไม่ชัดเจน

แม้ว่าจะได้รับผลกระทบอย่างหนัก แต่วอลล์สตรีทยังคงมีมุมมองเชิงบวกในวงกว้างต่อแนวโน้มระยะยาวของโลหะมีค่า

UBS (UBS) ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาทองคำในปี 2569 อย่างมีนัยสำคัญ โดยเป้าหมายสำหรับเดือนมีนาคม มิถุนายน และกันยายน ถูกปรับขึ้นเป็น 6,200 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้น 24% จากเป้าหมายเดิมที่ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ภายหลังการร่วงลงของราคาทองคำ Deutsche Bank ยังคงรักษามุมมองขาขึ้นโดยคงเป้าหมายราคาทองคำไว้ที่ 6,000 ดอลลาร์ ขณะที่ JPMorgan ยังคงมีมุมมองเชิงบวกเช่นกัน โดยได้ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาทองคำ ณ สิ้นปี 2569 จาก 5,400 ดอลลาร์ เป็น 6,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยระบุถึงความต้องการที่ต่อเนื่องและแข็งแกร่งจากธนาคารกลางและนักลงทุน

อย่างไรก็ตาม สำหรับแนวโน้มระยะสั้น สถาบันหลายแห่งได้ปรับเปลี่ยนโทนเสียงไปในทางระมัดระวังมากขึ้น โดย Tim Waterer หัวหน้านักวิเคราะห์จาก KCM Trade เตือนว่าผลกระทบแบบลูกโซ่จากการถูกบังคับขาย (forced liquidation) ภายหลังการปรับขึ้นอัตราหลักประกัน (margin hike) ยังคงดำเนินอยู่ ทำให้ยังเร็วเกินไปที่จะระบุว่าราคาได้แตะระดับต่ำสุดแล้ว ด้านนักวิเคราะห์จาก ING ชี้ให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวของราคาทองคำในระยะสั้นขึ้นอยู่กับระดับการเข้าซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว (dip-buying) ของนักลงทุนชาวจีน อย่างไรก็ตาม ด้วยความผันผวนที่เพิ่มสูงขึ้นและเทศกาลตรุษจีนที่ใกล้เข้ามา สภาพคล่องที่เบาบางอาจนำไปสู่การปรับตัวลดลงอีก ซึ่งบ่งชี้ว่าควรใช้กลยุทธ์รอดูสถานการณ์ไปก่อนในขณะนี้

สำหรับราคาแร่เงิน วอลล์สตรีทยิ่งมีความระมัดระวังมากขึ้น โดย JPMorgan ตั้งข้อสังเกตว่าหากไม่มีธนาคารกลางทำหน้าที่เป็นผู้ซื้อเพื่อพยุงราคาในเชิงโครงสร้าง ราคาแร่เงินอาจเผชิญกับความผันผวนที่รุนแรงกว่าทองคำในระยะสั้น ขณะที่ Mike McGlone นักยุทธศาสตร์อาวุโสของ Bloomberg เคยเตือนไว้ก่อนหน้านี้ว่าแร่เงินอยู่ในระดับที่มีการซื้อมากเกินไป (overbought) สูงสุดนับตั้งแต่เหตุการณ์ Hunt Brothers ในปี 2523 พร้อมเสนอแนะว่าราคาแร่เงินอาจกลับมาทรงตัวที่ระดับประมาณ 50 ดอลลาร์ต่อออนซ์