ราคาทองคำเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของเงินและทองแดง: แนวโน้มขาขึ้นของพวกเขาจะขยายไปถึงปี 2026 หรือไม่?

TradingKey - ในปี 2025 ราคาทองคำพุ่ง 56% ส่วนเงินทะยานกว่า 100% ในปีนี้ และทะลุระดับ 61 ดอลลาร์ ขณะที่ราคาทองแดงก็พุ่งทะยานนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน และทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ต่อเนื่อง โดยสัญญาซื้อขายทองแดงล่วงหน้า 3 เดือนในตลาด LME แตะระดับสูงสุดใหม่ที่ 11,771 ดอลลาร์ต่อตัน เมื่อวันที่ 8 ธันวาคมที่ผ่านมา

ข้อมูลจาก Dow Jones Market Data ระบุว่านี่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1980ที่โลหะทั้งสามชนิด—ทองคำ เงิน และทองแดง—ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์พร้อมกันภายในปีเดียวกัน การปรับขึ้นครั้งนี้จะยังคงดำเนินต่อไปในปี 2026 หรือไม่?

ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นเนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ การลดอัตราดอกเบี้ย และการเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลาง

ราคาทองคำพุ่งทำนิวไฮทะลุ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์นับตั้งแต่ปี 2025 โดยได้รับแรงหนุนหลักจากบทบาทสินทรัพย์ปลอดภัย

ประการแรก ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และภาษีที่ทวีความรุนแรงขึ้น ได้กระตุ้นให้ตลาดมุ่งหน้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยมากขึ้น

เมื่อวันที่ 1 เมษายน หลังจากการประกาศนโยบายภาษีของทรัมป์ สินทรัพย์ที่อิงค่าเงินดอลลาร์ได้รับผลกระทบอย่างหนักเป็นประวัติการณ์ โดยมูลค่าตลาดรวมของหุ้นสหรัฐฯ ลดลงประมาณ 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ในวันที่ 3-4 เมษายน ซึ่งถือเป็นการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดในรอบสองวันและผลักดันตลาดเข้าสู่ภาวะหมี ขณะเดียวกัน ค่าเงินดอลลาร์ก็อ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วเกือบ 5% ในเดือนนั้น ดัชนี VIX ซึ่งเป็นมาตรวัดความผันผวน พุ่งทะลุ 50 ชั่วคราว สะท้อนถึงความตื่นตระหนกอย่างรุนแรงในตลาด

ที่น่าสังเกตคือ ในเดือนเมษายนยังเกิด"ผลกระทบสามด้าน"ในสหรัฐฯ อย่างที่ไม่ค่อยเกิดขึ้น โดยทั้งหุ้น พันธบัตร และดอลลาร์ต่างก็ปรับตัวลดลงพร้อมกัน โดยปกติแล้ว เมื่อหุ้นสหรัฐฯ ร่วงลง พันธบัตรและดอลลาร์จะทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ดึงดูดเงินทุนไหลเข้าและแข็งค่าขึ้น อย่างไรก็ตาม ในครั้งนี้ความเปราะบางของสินทรัพย์สินเชื่อสหรัฐฯ ได้ปรากฏชัดทำให้เงินทุนไหลออกจากสหรัฐฯ และแสวงหาที่หลบภัยในสินทรัพย์ทางเลือกอย่างทองคำแทน

การปรับตัวขึ้นของราคาทองคำยังได้รับแรงหนุนเพิ่มเติมจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น เช่น การเผชิญหน้าระหว่างอิสราเอล-อิหร่าน และสงครามรัสเซีย-ยูเครน ซึ่งทำให้ทองคำมีส่วนเพิ่มความเสี่ยง (risk premium) ที่สูงขึ้น

ยิ่งไปกว่านั้น การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) กลับมาลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง และการเริ่มต้นของวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายทางการเงินทั่วโลก ถือเป็นอีกปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนการพุ่งขึ้นของราคาทองคำในเดือนกันยายน Fed ได้เริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกของปี แม้ว่าตลาดจะคาดการณ์การผ่อนคลายนโยบายไว้ล่วงหน้าอย่างมากก่อนที่ธนาคารกลางจะดำเนินการจริง

ภายใต้สภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยลดลง ต้นทุนที่แท้จริงของการถือครองทองคำจะลดลง ซึ่งเป็นเหตุผลพื้นฐานที่การคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยจะผลักดันให้ราคาทองคำสูงขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนอื่นๆ ก็จะลดลงเช่นกัน ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำจึงลดลง ทำให้ทองคำน่าสนใจมากขึ้นกว่าช่วงอัตราดอกเบี้ยสูง นอกจากนี้ การลดอัตราดอกเบี้ยมักจะทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ซึ่งช่วยลดต้นทุนที่แท้จริงสำหรับนักลงทุนต่างชาติในการซื้อทองคำ

อนึ่ง การตัดสินใจของ Fed ที่จะกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2025 นั้นเอง สะท้อนถึงความกังวลของตลาดต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เพิ่มขึ้นขณะที่ทรัมป์เปิดฉากสงครามภาษีในเดือนเมษายน การถกเถียงเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยได้กลายเป็นการต่อสู้ระหว่างกลุ่มที่ให้ความสำคัญกับการจ้างงานและกลุ่มที่มุ่งเน้นภาวะเงินเฟ้อ

การประกาศลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานของ Fed ในเดือนกันยายน ได้ส่งสัญญาณสองประการไปยังตลาดอย่างมีประสิทธิภาพ นั่นคือ แรงกดดันเงินเฟ้อไม่ได้รุนแรงอย่างที่คาดไว้ แต่ตลาดแรงงานกลับมีความสำคัญอย่างยิ่ง การเสื่อมถอยของตลาดแรงงานเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างชัดเจน ดังนั้น การปรับตัวขึ้นของราคาทองคำในปี 2025 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย จึงเชื่อมโยงโดยตรงกับความกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้

นอกจากนี้ ราคาทองคำยังได้รับแรงหนุนจากการเข้าซื้ออย่างคึกคักของธนาคารกลางธนาคารกลางทั่วโลกยังคงดำเนิน "กระแสการเข้าซื้อทองคำ" ที่เริ่มต้นมาตั้งแต่ปี 2022 โดยในช่วงสามไตรมาสแรกของปี 2025 ยอดซื้อทองคำสุทธิของธนาคารกลางเกิน 850 ตัน และในเดือนตุลาคมมีการซื้อสุทธิ 53 ตัน ซึ่งเพิ่มขึ้น 36% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนมากที่สุดในปี 2025 จนถึงปัจจุบัน ธนาคารกลางจีนยังคงเป็นผู้ซื้อรายสำคัญ โดยได้เพิ่มการถือครองทองคำติดต่อกันเป็นเดือนที่ 13 จนถึงเดือนพฤศจิกายน และ UBS คาดการณ์ว่ายอดซื้อทองคำทั้งหมดของธนาคารกลางในปี 2025 จะสูงถึง 900-950 ตัน

ราคาสินเงินพุ่งสูงขึ้น: แรงดึงดูดในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย บวกกับความต้องการจากภาคอุตสาหกรรมที่เพิ่มสูงขึ้นจากยุคปฏิวัติพลังงานใหม่

เงิน ซึ่งเป็นโลหะมีค่าและสินทรัพย์ปลอดภัยคล้ายทองคำ มีผลงานเหนือกว่าทองคำอย่างโดดเด่นในปีนี้ แรงหนุนจากความต้องการภาคอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่ง ท่ามกลางการคาดการณ์ภาวะตลาดขาดดุลรุนแรง

จากข้อมูลของสถาบัน Silver Institute ตลาดเงินทั่วโลกคาดว่าจะเผชิญภาวะขาดดุลอย่างรุนแรงในปี 2568 โดยมีช่องว่างอุปทานเชิงโครงสร้างประมาณ 95 ล้านออนซ์ ซึ่งนับเป็นปีที่ห้าติดต่อกันที่เกิดภาวะขาดแคลน ส่วนใหญ่มาจากความต้องการทางอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้น

อุตสาหกรรมโซลาร์เซลล์ (PV) คิดเป็นสัดส่วนความต้องการที่ใหญ่ที่สุด ข้อมูลสาธารณะระบุว่าการบริโภคเงินทั่วโลกโดยภาค PV คาดว่าจะสูงถึง 7,560 เมตริกตันภายในปี 2568 ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากระดับปี 2565 นอกจากนี้ สัดส่วนความต้องการเงินโดยรวมทั่วโลกของภาคส่วนนี้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 20% ในปี 2565 เป็น 55% ยิ่งไปกว่านั้น ความต้องการเงินยังขยายตัวในภาคส่วนต่างๆ เช่น ยานยนต์พลังงานใหม่ (NEVs), เซิร์ฟเวอร์ประมวลผล AI และศูนย์ข้อมูล อุตสาหกรรม NEV คาดว่าจะบริโภคเงิน 2,566 เมตริกตันในปี 2568 ซึ่งเพิ่มขึ้นกว่า 520 เมตริกตัน และคาดว่าการใช้เงินในเซิร์ฟเวอร์ประมวลผล AI และศูนย์ข้อมูลจะสูงกว่าอุปกรณ์ทั่วไปถึง 30%

ในขณะที่ความต้องการเพิ่มขึ้น การผลิตเงินจากเหมืองทั่วโลกคาดว่าจะลดลงเหลือ 820 ล้านออนซ์ในปี 2568 ซึ่งคิดเป็นการลดลงสะสม 12% จากจุดสูงสุดในปี 2563 การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ส่งผลให้เกิดภาวะขาดแคลนเงิน

นอกจากภาวะขาดแคลนทางกายภาพแล้วสภาพคล่องที่ตึงตัวในตลาดเงินสปอตยังเป็นแรงหนุนให้ราคาปรับเพิ่มขึ้นอีกด้วยสินค้าคงคลังที่ตลาดโลหะลอนดอน (LME) ซึ่งเป็นศูนย์กลางการซื้อขายเงินที่ใหญ่ที่สุดในโลก ลดลงประมาณ 75% จากจุดสูงสุดในปี 2562 ตลาดเงินทั่วโลกเผชิญกับสภาพคล่องที่ตึงเครียด ซึ่งเกิดจากทั้งปริมาณสินค้าคงคลังโดยรวมที่ต่ำและการกระจายตัวที่ไม่สม่ำเสมออย่างมาก การไหลเข้าที่เพิ่มขึ้นในกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนเงิน (ETFs) และการซื้อจากนักลงทุนรายย่อยจำนวนมาก ยังทำให้ซัพพลายในตลาดตึงตัวมากขึ้น ซึ่งส่งผลให้ราคาสินค้าเงินสูงขึ้นในที่สุด

การขึ้นของทองแดง: การคาดหวังภาษีแลพการปฏิวัติพลังงานใหม่ที่ทำให้ความไม่สมดุลของอุปสงค์-อุปทานแย่ลง

ราคาทองแดงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2025 ทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาล โดยสัญญาทองแดง 3 เดือนในตลาด LME แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 11,771 ดอลลาร์ต่อตันเมื่อวันที่ 8 ธันวาคม การปรับตัวขึ้นครั้งนี้เป็นผลมาจากการปรับเปลี่ยนกระแสอุปทานทองแดงทั่วโลกและการขาดแคลนอุปทานอย่างต่อเนื่อง

ในปีนี้ นโยบายภาษีทองแดงที่ “พลิกไปพลิกมา” ของโดนัลด์ ทรัมป์ ได้ส่งผลกระทบอย่างเด็ดขาดต่อการเคลื่อนย้ายสินค้าคงคลัง ในเดือนกุมภาพันธ์ ทรัมป์ได้เสนอการเก็บภาษีทองแดงอย่างเป็นทางการเป็นครั้งแรก ซึ่งกระตุ้นให้ผู้ค้าทั่วโลกหันเหการจัดส่งไปยังสหรัฐอเมริกาเพื่อหลีกเลี่ยงภาษีที่อาจสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ในเดือนกรกฎาคม เขากลับลำโดยระบุว่าภาษีจะมุ่งเป้าไปที่ผลิตภัณฑ์ทองแดงกึ่งสำเร็จรูปเท่านั้น โดยไม่รวมทองแดงดิบออกจากขอบเขต ล่าสุด ทรัมป์ได้ยืนยันอีกครั้งที่จะนำแผนการเก็บภาษีทองแดงกลับมาใช้ในปี 2026 การเปลี่ยนแปลงนโยบายหลายครั้งนี้ได้เพิ่มความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการบังคับใช้ภาษีทองแดง

ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงสิงหาคม 2025 การนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าเมื่อเทียบรายปี แตะระดับ 1.19 ล้านตัน นอกจากนี้ สินค้าคงคลังทองแดงในคลังที่ขึ้นทะเบียนของ COMEX พุ่งขึ้นจาก 85,000 ตันเมื่อต้นปีเป็นเกือบ 400,000 ตัน ซึ่งขณะนี้คิดเป็นครึ่งหนึ่งของสินค้าคงคลังทั่วโลกของตลาดซื้อขายทั้งหมด ในทางตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง สินค้าคงคลังใน LME ลดลงชั่วคราวต่ำกว่าเกณฑ์สำคัญที่ 100,000 ตัน ซึ่งเท่ากับเป็นการเปิดทางให้สหรัฐฯ "ดูดซับ" ปริมาณสำรองทองแดงทั่วโลกโดยตรง ก่อให้เกิดภาวะขาดแคลนในตลาดอื่นๆ และกระตุ้นให้ราคาสูงขึ้นในเวลาต่อมา

ในขณะเดียวกัน ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปทานของทองแดงกำลังเสื่อมถอยลง ในช่วงสามไตรมาสแรกของปี 2025 ผลผลิตจากเหมืองทองแดงรายใหญ่ทั่วโลกลดลง 106,000 ตัน การลดลงนี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการหยุดชะงักของการผลิตในเหมืองหลายแห่ง และในบางกรณีเกิดจากการร่อยหรอของทรัพยากรในพื้นที่เหมืองบางแห่ง

ยิ่งไปกว่านั้น ความต้องการทองแดงยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในปีนี้ โดยได้รับแรงหนุนหลักจากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI และการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานทั่วโลก การลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกคาดว่าจะเกิน 500 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งจะช่วยเพิ่มความต้องการทองแดงถึง 15% ยิ่งไปกว่านั้น ยอดขายรถยนต์ไฟฟ้าคาดว่าจะสูงถึง 20 ล้านคัน โดยรถยนต์ไฟฟ้าแต่ละคันใช้ทองแดงมากกว่ารถยนต์เครื่องยนต์สันดาปภายในถึง 60 กิโลกรัม

ราคาทองคำ เงิน และทองแดงจะเฟื่องฟูในปี 2026 หรือไม่?

การคาดการณ์ราคาทองคำ เงิน และทองแดงในปี 2569 จากธนาคารและสถาบันการลงทุนชั้นนำ

สถาบันการเงินชั้นนำมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับการคาดการณ์แนวโน้มราคาทองคำ เงิน และทองแดงในปี 2569 โดยนายไมเคิล ฮาร์ตเน็ต หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของ Bank of America คาดการณ์ว่าสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งหมดจะปรับตัวขึ้นตามทองคำในปีดังกล่าว

Heraeus ซึ่งเป็นผู้กลั่นโลหะมีค่าชั้นนำระดับโลก ชี้ว่าราคาทองคำมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาเงินดีดตัวขึ้นตามไปด้วย โดยได้รับแรงหนุนจากการเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลางอย่างต่อเนื่อง ความกังวลด้านเสถียรภาพทางการคลังที่เพิ่มขึ้น และอุปสงค์จากการลงทุนที่แข็งแกร่ง

อย่างไรก็ตาม TD Securities มีมุมมองเชิงลบต่อราคาเงิน โดยระบุว่าตลาดเงินในลอนดอนได้เติมสต็อกสินค้าคงคลังที่ลดลงในช่วงปีที่ผ่านมาแล้ว ซึ่งปัจจุบันมีเงินรูปพรรณกว่า 212 ล้านออนซ์พร้อมให้ซื้อขายได้อย่างอิสระ นอกจากนี้ TD Securities คาดการณ์ว่าอุปทานเงินจะกลับมามีปริมาณมากในช่วงต้นปี 2569 อีกทั้ง ปริมาณการซื้อขายเงินสด (spot silver) ยังลดลง 65% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาเงินจะลดลงในช่วงต้นปีหน้าและพยายามดิ้นรนเพื่อฟื้นตัวสู่ระดับปัจจุบัน

นอกจากนี้ อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญสำหรับราคาเงิน อาจเผชิญกับการลดลงเล็กน้อย Heraeus ระบุว่าการติดตั้งแผงโซลาร์เซลล์ใหม่มีการเติบโตที่แข็งแกร่งติดต่อกันหลายปี อย่างไรก็ตาม อัตราการเติบโตในปี 2569 คาดว่าจะชะลอตัวลงเหลือประมาณ 1% เนื่องจากอาจมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายในจีน

สำหรับการคาดการณ์ระยะยาวสำหรับราคาทองแดงโดยทั่วไปมีมุมมองเชิงบวก โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากภาวะอุปทานขาดแคลนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า แนวโน้มนี้พิจารณาจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์ข้อมูล AI และโครงการพลังงานสะอาดเป็นหลัก ผู้ค้าของ StoneX ยืนยันว่าปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งในเชิงโครงสร้างของทองแดงช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลง

ในทางกลับกัน Goldman Sachs มีมุมมองที่ตรงกันข้าม โดยให้เหตุผลว่าการพุ่งขึ้นของราคาทองแดงเมื่อเร็วๆ นี้ไม่ได้มาจากปัจจัยพื้นฐาน แต่เป็นผลจากความคาดหวังว่าตลาดจะเผชิญกับภาวะตึงตัวในอนาคต Goldman Sachs คาดการณ์ว่าราคาทองแดงจะผันผวนอยู่ในช่วง 10,000-11,000 ดอลลาร์ต่อตันในปี 2569 ธนาคารยังคาดการณ์ว่าอุปทานทองแดงจะแซงหน้าอุปสงค์ประมาณ 500,000 ตันในปีนี้ และค่อยๆ เข้าสู่สมดุลในปี 2569 โดยคาดว่าจะเกิดภาวะขาดแคลนอย่างแท้จริงไม่เร็วกว่าปี 2572