การแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนครั้งที่สี่ของญี่ปุ่นเมื่อเร็วๆ นี้? การอ่อนค่าของเงินเยนที่มากเกินไปจะสิ้นสุดลงได้หรือไม่? หัวใจสำคัญไม่ใช่การแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน.

TradingKey - ในช่วงการซื้อขายช่วงเที่ยงของเอเชียเมื่อวันพุธที่ 6 พฤษภาคม ค่าเงินเยนพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วอีกครั้ง โดย USD/JPY แตะระดับ 155.04 ชั่วคราว ซึ่งเป็นระดับที่แข็งค่าที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 24 กุมภาพันธ์ ท่ามกลางการพุ่งขึ้นระหว่างวันถึง 1.8% ขณะเดียวกัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐร่วงลงต่ำกว่าระดับ 98 โดยแตะระดับต่ำสุดที่ 97.89 หรือลดลง 0.5% ในวันนี้

ตลาดตีความการแข็งค่าอย่างรวดเร็วของเงินเยนในครั้งนี้ว่าเป็นสัญญาณการแทรกแซงรอบใหม่โดยทางการญี่ปุ่น ทั้งนี้ สื่อญี่ปุ่นยืนยันว่ารัฐบาลได้ดำเนินมาตรการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ หลังจากที่เงินเยนร่วงลงทะลุระดับ 160 เมื่อวันที่ 30 เมษายน

แนวป้องกันใหม่ของญี่ปุ่นในการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน: USD/JPY ที่ระดับ 157

ขณะที่เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นยังไม่ได้ยืนยันการดำเนินการดังกล่าวอย่างเป็นทางการ และกระทรวงการคลังไม่ได้ตอบรับคำขอความคิดเห็นในช่วงนอกเวลาทำการของวันหยุดนักขัตฤกษ์ แต่ยังคงมีความเป็นไปได้ที่ทางการญี่ปุ่นได้เข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนในวันนี้

โรดริโก แคทริล นักยุทธศาสตร์จาก National Australia Bank ตั้งข้อสังเกตว่า USD/JPY เปิดตลาดร่วงลงอย่างรุนแรง (gap lower) ซึ่งแสดงให้เห็นถึงสัญญาณของการเข้าแทรกแซงอย่างชัดเจน ขณะที่จัสติน โลว์ นักวิเคราะห์จาก Investinglive กล่าวว่า วันนี้เป็นวันหยุดของตลาดญี่ปุ่น และความพยายามในการแทรกแซงสองครั้งก่อนหน้านี้ของญี่ปุ่นก็เกิดขึ้นในช่วงรอยต่อระหว่างการซื้อขายในฝั่งเอเชียและช่วงเริ่มต้นการซื้อขายในฝั่งยุโรปเช่นกัน

แคทริลชี้ให้เห็นว่ากระทรวงการคลังญี่ปุ่นมีเป้าหมายทั้งในการป้องกันไม่ให้เงินเยนอ่อนค่าลงแตะระดับ 160 เยนต่อดอลลาร์ และเพื่อส่งสัญญาณเตือนไปยังกลุ่มผู้ขายชอร์ตเพื่อเก็งกำไร

ญี่ปุ่นจะสามารถเข้าแทรกแซงได้อีกกี่ครั้ง?

ญี่ปุ่นได้ดำเนินการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน 3 ครั้งเมื่อวันที่ 30 เมษายน, 2 พฤษภาคม (วันศุกร์) และ 4 พฤษภาคม (วันจันทร์) ซึ่งผลวิเคราะห์จาก Bloomberg ระบุว่ามูลค่ารวมของการแทรกแซงทั้ง 3 ครั้งที่ผ่านมาโดยทางการญี่ปุ่นคาดว่าจะสูงกว่า 5.4 หมื่นล้านดอลลาร์

นักวิเคราะห์จากโกลด์แมน แซคส์ ชี้ให้เห็นว่าเมื่อพิจารณาจากขนาดทุนสำรอง ณ สิ้นเดือนเมษายน ทุนสำรองปัจจุบันของญี่ปุ่นสามารถรองรับการดำเนินการในระดับเดียวกันได้ถึง 30 ครั้ง ขณะที่เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นระบุว่าตามแนวทางของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) หากญี่ปุ่นต้องการรักษาสถานะระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัวเสรี จะสามารถดำเนินการแทรกแซงต่อเนื่องเป็นเวลา 3 วันได้อีกเพียง 2 ครั้งเท่านั้นจนถึงเดือนพฤศจิกายน

นอกจากนี้ นายโลว์เชื่อว่าอีกประเด็นที่ต้องพิจารณาคือทางการญี่ปุ่นจำเป็นต้องใช้เงินทุนจำนวนเท่าใดเพื่อให้การแทรกแซงมีประสิทธิภาพอย่างแท้จริง โดยเขาระบุว่าความหวังสูงสุดของเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นในขณะนี้คือความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่ลดระดับลง ตราบใดที่ความขัดแย้งยังคงผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นและทำให้ต้นทุนการนำเข้าของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น การอ่อนค่าของเงินเยนก็จะยากที่จะพลิกกลับมาได้

ประสิทธิภาพของการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนของรัฐบาลญี่ปุ่นลดน้อยลง

บทวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าประสิทธิภาพของการเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนของญี่ปุ่นทั้ง 3 รอบกำลังลดน้อยลง โดยผลวิเคราะห์ของ Bloomberg ระบุว่าทางการญี่ปุ่นได้ใช้เงินประมาณ 3.45 หมื่นล้านดอลลาร์เพื่อพยุงค่าเงินเยนเมื่อวันที่ 30 เมษายน ส่งผลให้ค่าเงินเยนดีดตัวขึ้นทันทีจากระดับ 160 มาอยู่ที่ใกล้ระดับ 155 อย่างไรก็ตาม ในการแทรกแซงอีก 2 ครั้งต่อมา ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ ในแต่ละครั้งก่อนที่จะกลับมาอ่อนค่าลงอีกครั้ง

คุณ Naka Matsuzawa นักกลยุทธ์มหภาคจาก Nomura Securities ชี้ให้เห็นว่า ผลของการเข้าแทรกแซงของญี่ปุ่นจะไม่ยั่งยืน เว้นแต่จะบรรลุเงื่อนไข 3 ประการพร้อมกัน ได้แก่ การสนับสนุนและการประสานงานจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ การที่ BOJ ปูทางสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน และความเต็มใจของ Sanae Takaichi ในการเปลี่ยนทิศทางนโยบาย

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Matsuzawa เชื่อว่าหากจังหวะการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BOJ ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ แรงกดดันด้านขาลงต่อค่าเงินเยนจะยังคงสะสมต่อไป นอกจากนี้ ยังจำเป็นต้องให้นายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi ของญี่ปุ่นให้ความสำคัญกับการสกัดกั้นการอ่อนค่าของเงินเยน และสนับสนุน BOJ ในการผลักดันอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระดับที่เป็นกลาง อย่างไรก็ตาม Matsuzawa ให้ความเห็นว่า "ปัจจุบันดูเหมือนว่าญี่ปุ่นจะยังไม่ได้เริ่มก้าวแรกด้วยซ้ำ"

นอกจากนี้ Matsuzawa ยังได้ตั้งคำถามอีกประการหนึ่งว่า เจตนาของรัฐบาลญี่ปุ่นในการเข้าแทรกแซงรอบนี้คือเพื่อแก้ไขการอ่อนค่าที่มากเกินไปของเงินเยน หรือเป็นเพียงการรอให้ความตึงเครียดในตะวันออกกลางคลี่คลายและการค้าพลังงานกลับสู่ภาวะปกติ? เขาเชื่อว่าหากเป็นกรณีหลัง ความเสี่ยงที่การทำธุรกรรม "sell Japan" จะกลับมาอีกครั้งก่อนเดือนมิถุนายนจะเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ