การงัดข้อระหว่างนโยบายการคลังของซานาเอะ ทากาอิจิ และนโยบายการเงินของคาซูโอะ อุเอดะ เงินเยนจะยังคงอ่อนค่าลงต่อเนื่องในปี 2026 หรือไม่?

TradingKey - ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2569 เมื่อ ผลการเลือกตั้งสภาผู้แทนราษฎรญี่ปุ่น ได้ข้อสรุป พรรคเสรีประชาธิปไตย (LDP) ภายใต้การนำของ ซานาเอะ ทาคาอิจิ ไม่เพียงแต่สามารถรักษาพรรครัฐบาลไว้ได้เท่านั้น แต่ยังสร้างสถิติด้วยการครองเสียงข้างมากเด็ดขาดถึงสองในสามด้วยตัวพรรคเองเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ก่อตั้งพรรค ผลลัพธ์นี้ไม่เพียงแต่เป็นจุดสูงสุดในอาชีพทางการเมืองส่วนตัวของทาคาอิจิเท่านั้น แต่ยังถือเป็นการก้าวเข้าสู่ "ยุคทาคาอิจิ" ของญี่ปุ่นอย่างเป็นทางการ

สำหรับนักลงทุนทั่วโลก โดยเฉพาะนักลงทุนรุ่นใหม่ที่ให้ความสนใจกับอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนและสินทรัพย์ของญี่ปุ่น ผลการเลือกตั้งทั่วไปครั้งนี้ไม่ใช่เพียงเหตุการณ์ทางการเมืองธรรมดา แต่เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญที่จะกำหนดทิศทางนโยบายการคลังและการเงินของญี่ปุ่นในปี 2569 ใหม่

ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่ผันผวนของปี 2569 นี้ การพุ่งขึ้นของนโยบายการคลังของญี่ปุ่นและ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ยากลำบากของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะส่งผลต่อชะตากรรมของเงินเยนอย่างไร?

"นักเสี่ยงโชค" ทาคาอิจิ: การเดิมพันด้วยเงิน 21 ล้านล้านเยน

ความมั่นใจในชัยชนะของซานาเอะ ทาคาอิจิ มาจากคำมั่นสัญญาด้านนโยบายการคลังแบบขยายตัวอย่างมากและคะแนนนิยมที่พุ่งสูงขึ้น จากผลการสำรวจร่วมโดย Nikkei ในช่วงต้นปี 2569 คะแนนนิยมของคณะรัฐมนตรีทาคาอิจิพุ่งสูงถึง 70%-74% ก่อนการเลือกตั้ง ท่ามกลางบริบทของ "คณะรัฐมนตรีอายุสั้น" ที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งในการเมืองญี่ปุ่นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สิ่งนี้แทบจะเป็นปาฏิหาริย์

ในช่วงการเลือกตั้ง ทาคาอิจิได้เสนอแผนการที่น่าตกตะลึง โดยการนำเสนองบประมาณเพิ่มเติมรวมทั้งสิ้น 21.3 ล้านล้านเยน, พร้อมเสนอ "ภาษีบริโภคเป็นศูนย์" สำหรับอาหารเป็นเวลาสองปี นอกจากนี้ เธอยังวางแผนที่จะใช้เงินหลายล้านล้านเยนเดิมพันกับ AI, เซมิคอนดักเตอร์ และเทคโนโลยีควอนตัม เพื่อพยายามช่วงชิงความได้เปรียบในยุค "หลังโลกาภิวัตน์"

"นโยบายการคลังเชิงรุก" นี้ดึงดูดใจผู้มีสิทธิเลือกตั้งรุ่นใหม่อย่างมาก แต่ในสายตาของตลาดพันธบัตร มันเทียบเท่ากับการเติมเชื้อไฟให้กับอัตราส่วนหนี้สิน (ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนต่อ GDP ประมาณ 230%) ที่อยู่ในสภาวะตึงตัวอยู่แล้ว ตรรกะของทาคาอิจินั้นง่ายมากคือ "การเติบโตต้องมาก่อน หนี้ตามมาทีหลัง" เธอหวังที่จะขจัดซากที่หลงเหลือจากภาวะเงินฝืดที่ยาวนานหลายทศวรรษของญี่ปุ่นให้หมดสิ้นไปผ่านการขยายตัวทางการคลัง และใช้กระแส AI เพื่อบรรลุ "การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่" ของโครงสร้างทางเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม ผลข้างเคียงของแนวคิดแบบ "นักเสี่ยงโชค" นี้เกิดขึ้นแทบจะทันที หลังจากประกาศผลการเลือกตั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อายุ 10 ปี พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วสู่ระดับเหนือ 2.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสามสิบปี ตลาดกำลังกำหนดราคาใหม่สำหรับญี่ปุ่นที่ "ไม่สามารถหยุดกู้ยืมได้"

จาก "เงินฝืด" สู่ "เงินเฟ้อ": สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ซานาเอะ ทาคาอิจิ กำลังเผชิญได้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง

เป็นเวลานานแล้วที่ความประทับใจของนักลงทุนที่มีต่อญี่ปุ่นคือเรื่องของ "เสถียรภาพด้านราคา" หรือแม้กระทั่ง "ภาวะเงินฝืด" อย่างไรก็ตาม ในปี 2569 ความประทับใจนี้กำลังถูกทำลายลงอย่างสิ้นเชิง จากรายงานเดือนมกราคม 2569 ของธนาคารกลางญี่ปุ่น อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน CPI เคยลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 2.1% แต่ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อสำหรับปีงบประมาณ 2569 เป็นครั้งแรก

การเจรจา "ชุนโต" (Shunto) ของปี 2569 แสดงให้เห็นว่าภายใต้แรงกดดันจากการขาดแคลนแรงงาน บริษัทญี่ปุ่นยังคงรักษาการขึ้นค่าจ้างได้มากกว่า 4% เป็นปีที่สามติดต่อกัน ซึ่งถือเป็นสัญญาณว่าในที่สุดญี่ปุ่นได้สร้างวงจรเชิงบวกของ "ค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น การบริโภคที่เฟื่องฟู และราคาสินค้าที่สูงขึ้น" ได้สำเร็จ

แม้ว่าการใช้จ่ายทางการคลังขนาดใหญ่และการลดภาษีของทาคาอิจิจะช่วยลดค่าไฟฟ้าและค่าน้ำประปาผ่านการอุดหนุนในระยะสั้น แต่ในสาระสำคัญคือการปล่อยสภาพคล่องออกมามากขึ้น ซึ่งในระยะกลางถึงระยะยาวจะยิ่งทำให้การคาดการณ์เงินเฟ้อมีความมั่นคงมากขึ้น

การฝากเงินในธนาคารญี่ปุ่นยังคงให้ผลตอบแทนเพียงเล็กน้อย ในขณะที่ราคาสินค้ากำลังกัดกินกำลังซื้ออย่างแท้จริง สิ่งนี้ยังอธิบายได้ว่าทำไมตลาดหุ้นญี่ปุ่นจึงสามารถรักษาระดับสูงไว้ได้ในปี 2569 แม้จะเผชิญกับอัตราดอกเบี้ยที่สูง เนื่องจากประชาชนกำลังเร่งย้ายเงินฝากเยนเข้าสู่ตลาดหุ้นและสินทรัพย์ในต่างประเทศ

ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะยังคงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อสกัดกั้น การอ่อนค่าของเงินเยน หรือไม่?

ในขณะที่ซานาเอะ ทาคาอิจิ เฉลิมฉลองชัยชนะ ผู้ว่าการ คาสึโอะ อุเอดะ กำลังเผชิญกับการตัดสินใจที่ยากลำบากที่สุดในอาชีพของเขา เมื่อสิ้นปี 2568 ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยนโยบายไปที่ 0.75% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี อย่างไรก็ตาม เมื่อเผชิญกับนโยบายขยายตัวของทาคาอิจิ การขึ้นดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยนี้ดูเหมือนจะไม่มีนัยสำคัญ

ด้วยนโยบายการคลังแบบขยายตัวและนโยบายการเงินแบบเข้มงวด อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนจะเคลื่อนไหวอย่างไร? รัฐบาลกำลังดำเนินนโยบายขยายตัวทางการคลังขนานใหญ่ (แบบผ่อนคลาย) ในขณะที่ธนาคารกลางพยายามที่จะคุมเข้ม (แบบรัดตัว) การดำเนินการแบบ "เหยียบทั้งคันเร่งและเบรก" นี้ จะยิ่งทำให้ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนรุนแรงขึ้นมาก

ปัจจุบันตลาดคาดการณ์กันโดยทั่วไปว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเป็น 1.0% หรือสูงกว่านั้นภายในกลางปี 2569 หากเงินเยนร่วงลงต่ำกว่าระดับ 160 หรือมุ่งหน้าสู่ระดับ 180 ธนาคารกลางอาจต้องใช้การ "ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง" เพื่อการรักษาเสถียรภาพ

นอกจากนี้ หลังจากการกลับมาของทรัมป์สู่ทำเนียบขาว เส้นทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ก็เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน หากสหรัฐฯ ยังคงรักษาอัตราดอกเบี้ยในระดับสูง และญี่ปุ่นปรับขึ้นดอกเบี้ยช้าเกินไป "อ่างเก็บน้ำ" ของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนก็จะเผชิญกับความเสี่ยงที่จะพังทลายลง

เงินเยนในปี 2569 จะมุ่งหน้าไปในทิศทางใด?

หลังจากชัยชนะของทาคาอิจิในการเลือกตั้งทั่วไปช่วงต้นปี อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน เคยหลุดระดับ 157.0 มีทฤษฎีที่สุดโต่งแพร่สะพัดในตลาดว่า หากแผนการคลังของทาคาอิจิถูกนำไปใช้โดยไม่มีข้อจำกัด เงินเยนอาจเผชิญกับการ "ร่วงลงอย่างรุนแรงแบบเกลียวสว่าน" และอาจกลับไปทดสอบระดับ 180 เช่นเดียวกับในช่วงเวลาของข้อตกลงพลาซา (Plaza Accord) ในปี 2529

Goldman Sachs ระบุในรายงานวิจัยฉบับล่าสุดว่า ชัยชนะของทาคาอิจิหมายความว่างบประมาณเพิ่มเติมจำนวน 21.3 ล้านล้านเยนของเธอจะผ่านมติ "โดยไม่มีแรงต้าน" มาตรการกระตุ้นทางการคลังที่รุนแรงเช่นนี้จะหักล้างผลของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) โดยคาดว่าในช่วงสามเดือนข้างหน้า เงินเยนจะยังคงเผชิญกับแรงกดดัน และคู่เงิน USD/JPY มีความเป็นไปได้สูงที่จะทะลุระดับ 160

นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนของ J.P. Morgan เชื่อว่าคำแถลงก่อนหน้านี้ของซานาเอะ ทาคาอิจิ ที่ระบุว่า "เงินเยนที่อ่อนค่าเป็นผลดีต่อการส่งออก" และ "ควรเสริมสร้างความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน" ถูกตลาดตีความว่าเป็นท่าที "เชิงรับ" ต่อการเข้าแทรกแซงโดยตรงจากทางการ หากกระทรวงการคลังล่าช้าในการแทรกแซง เงินทุนเก็งกำไร โดยเฉพาะกองทุนเฮดจ์ฟันด์ จะกลับมาเดิมพันครั้งใหญ่ในการเปิดสถานะขาย (Short) เงินเยนอีกครั้ง ในครึ่งแรกของปี 2569 เงินเยนอาจร่วงลงสู่ระดับ 165 เว้นแต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่คาดการณ์ไว้