USD/JPY เคลื่อนไหวต่างออกจากส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล - MUFG

USD/JPY ได้ทำลายความเชื่อมโยงทางประวัติศาสตร์กับส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น ทั้งสองสินทรัพย์มีความสัมพันธ์ที่เปลี่ยนเป็นเชิงลบเมื่อความเสี่ยงเฉพาะของญี่ปุ่นมีอิทธิพลมากขึ้น ความกังวลด้านการคลังภายใต้การบริหารใหม่อาจทำให้เงินเยนอ่อนแอแม้ว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะยังคงลดลงก็ตาม นักวิเคราะห์ FX ของ MUFG Lee Hardman และ Abdul-Ahad Lockhart รายงาน

มูลค่าที่เหมาะสมของ USD/JPY กว้างขึ้น

"ความสัมพันธ์ล่าสุดระหว่าง USD/JPY และส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น ยืนยันถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในพลศาสตร์ของ USD/JPY โดยทั่วไปแล้ว คู่เงินนี้มีการติดตามส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นอย่างใกล้ชิด ทำให้ส่วนต่าง 2 ปีเป็นข้อมูลหลักในโมเดลมูลค่าที่เหมาะสมระยะสั้นของเรา ร่วมกับความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ การกลับตัวของความเสี่ยง และลักษณะทางมหภาคอื่น ๆ."

"อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่เดือนตุลาคม โมเดลการถดถอยของเราแสดงให้เห็นถึงการประเมินค่าที่ไม่ถูกต้องอย่างต่อเนื่องระหว่างราคาสปอตและมูลค่าที่เหมาะสม การเบี่ยงเบนนี้เกิดขึ้นพร้อมกับการลดลงอย่างรวดเร็วในความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนของ USD/JPY และส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น: ก่อนเดือนตุลาคม 2025 ความสัมพันธ์แบบ 12 สัปดาห์เฉลี่ยอยู่ที่ +0.43 โดยมีจุดสูงสุดที่ 0.91 ในเดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่หลังจากเดือนตุลาคม 2025 ความสัมพันธ์เฉลี่ยลดลงเหลือ -0.07 โดยมี 8 สัปดาห์ติดต่อกันที่เป็นลบจนถึงปัจจุบัน."

"เราตีความว่าสถานการณ์ราคาของ USD/JPY สะท้อนถึงปัจจัยความเสี่ยงที่มุ่งเน้นไปที่ญี่ปุ่นมากกว่าพลศาสตร์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดจากความไม่แน่นอนทางการคลังที่เกิดจากการที่ Sanae Takaichi กลายเป็นนายกรัฐมนตรีและงบประมาณเพิ่มเติมที่ใหญ่ขึ้น ดังนั้น การตัดสินใจนโยบายที่กำลังจะมาถึงจาก BoJ และ Fed อาจมีแรงดึงดูดน้อยลงต่อ USD/JPY เมื่อเปรียบเทียบกับระบอบก่อนหน้า หากความกังวลด้านการคลังยังคงมีอยู่ เงินเยนอาจยังคงอ่อนแอแม้ว่าส่วนต่าง