É uma oportunidade para comprar ações da Nvidia com o P/L projetado da NVDA caindo para a mínima em 15 anos de 11,7 vezes?

TradingKey - Em meio a uma onda de vendas concentrada em ações de IA, a Nvidia (NVDA) viu seu valuation cair para níveis não vistos em anos. De acordo com dados da FactSet, a relação preço/lucro (P/L) projetada da empresa para os próximos 12 meses está atualmente em cerca de 11,7 vezes, atingindo seu nível mais baixo desde outubro de 2011 e ficando abaixo de 12 vezes pela primeira vez desde 2012. Em comparação, o P/L projetado do índice S&P 500 permanece próximo de 18 vezes.

À primeira vista, isso significa que os investidores agora só precisam pagar menos de US$ 12 para cada US$ 1 de lucro esperado da Nvidia, o que parece claramente atraente em comparação com os níveis passados de valuation. No entanto, um valuation em queda não significa necessariamente que a ação esteja barata. Mesmo com a queda no preço das ações, Wall Street ainda mantém expectativas elevadas para os lucros futuros da empresa; se as despesas de capital em IA, a construção de data centers ou as margens de lucro ficarem abaixo das projeções, o valuation que atualmente parece barato poderia subir rapidamente.

Por que o valuation da Nvidia caiu para a mínima de 15 anos?

O índice P/L projetado é determinado conjuntamente pelo preço da ação e pelas expectativas de lucros futuros. O preço das ações da Nvidia recuou fortemente no período recente, mas os analistas ainda não reduziram suas projeções de lucro para os próximos 12 meses na mesma proporção, o que levou a uma rápida queda em seu múltiplo de valuation.

Há duas explicações possíveis para essa situação. Uma é que o sentimento do mercado está excessivamente pessimista, com o preço das ações já tendo precificado antecipadamente tanto a desaceleração dos gastos com IA quanto os riscos regulatórios e de governança corporativa, enquanto os lucros reais ainda podem continuar crescendo. Nesse cenário, um P/L projetado de 11,7 vezes pode oferecer uma margem de segurança substancial.

A outra explicação é que as atuais projeções de lucro ainda não refletiram totalmente as transformações do setor. Se os próximos trimestres apresentarem atrasos de pedidos, redução do capex de clientes, pressão sobre os preços das GPUs ou aumento dos custos de financiamento, Wall Street poderá promover revisões concentradas para baixo nas estimativas de lucro por ação. Nesse momento, mesmo que o preço da ação não caia mais, o P/L projetado da Nvidia voltaria a subir em razão das projeções de lucro menores.

Essa é precisamente a diferença entre uma "oportunidade subavaliada" e um "risco que ainda não se dissipou". O primeiro caso implica que a reação do preço das ações aos fatores negativos superou a mudança real nos fundamentos, enquanto o segundo significa que o atual valuation baixo pode decorrer simplesmente do fato de que as projeções de lucro ainda não foram suficientemente revisadas para baixo.

A controvérsia sobre Jensen Huang mudará o valor de longo prazo da Nvidia?

A controvérsia em torno do diretor-executivo Jensen Huang acrescentou o risco de pessoa-chave à Nvidia, um fator que historicamente quase nunca era precificado pelo mercado. Huang não é apenas o cofundador da empresa, mas também o principal tomador de decisões por trás de seu cronograma de produtos, do relacionamento com clientes, dos investimentos no setor e da estratégia de IA. A Nvidia mantém há muito tempo uma estrutura de gestão horizontal, e o mercado ainda não vislumbra um sucessor claro capaz de assumir o comando imediatamente.

Se a investigação, no fim das contas, não afetar seu cargo ou sua capacidade de desempenhar suas funções, a recente onda de vendas tende a ser mais um choque temporário no sentimento do mercado. As vantagens da Nvidia em seu ecossistema CUDA, no desempenho de GPUs, em produtos de rede e em sua base de clientes não desaparecerão de imediato devido a controvérsias na gestão.

No entanto, se os desdobramentos levarem à saída de Huang, à restrição de sua autoridade ou a um ajuste provisório na estrutura de gestão, os investidores reavaliarão a continuidade estratégica e a eficiência de execução. Essa incerteza é difícil de incorporar diretamente aos modelos de resultados, mas pode levar os investidores institucionais a exigir um desconto de risco maior.

O total acumulado de autorizações de recompra de ações anunciadas pela Nvidia soma aproximadamente US$ 230 bilhões, proporcionando à empresa um colchão de capital durante períodos de desvalorização das ações. No entanto, as recompras de ações só conseguem amortecer a volatilidade do mercado e não substituem uma gestão estável, a demanda dos clientes e o crescimento dos lucros.

O baixo valuation da Nvidia significa uma oportunidade de compra?

O atual valuation projetado da Nvidia caiu visivelmente abaixo do patamar do S&P 500, uma ocorrência rara ao longo da última década ou mais. Se os investimentos em data centers de IA continuarem a crescer, os chips de última geração forem entregues dentro do cronograma e as incertezas de gestão recuarem gradualmente, um P/L projetado de 11,7 vezes pode sugerir que o preço da ação já precificou uma parcela significativa das expectativas negativas.

No entanto, saber se esse valuation se mostrará verdadeiramente atraente ainda depende da confiabilidade das projeções de lucros de Wall Street e de os clientes de IA continuarem obtendo amplo financiamento. Se a construção de data centers desacelerar e as despesas de capital dos clientes diminuírem, os analistas poderão reduzir suas estimativas de lucros futuros para a Nvidia. Nesse caso, mesmo que o preço da ação permaneça inalterado, o P/L projetado aumentaria passivamente, diminuindo, assim, a atual vantagem de valuation.

Olhando para a frente, os investidores precisam monitorar não apenas se a receita trimestral supera as expectativas, mas também as despesas de capital dos clientes de hiperescala, os cronogramas dos projetos de data centers, os preços de GPUs, as margens brutas e os custos de financiamento atrelados à IA. Se as carteiras de pedidos e o fluxo de caixa demonstrarem que os investimentos em IA ainda conseguem gerar retornos adequados, a Nvidia poderá ver uma recuperação em seu valuation. Por outro lado, se o aperto no financiamento começar a pesar sobre a aquisição de chips, um P/L de 11,7 vezes não significará necessariamente que a ação atingiu o fundo.