Micron vs. SK Hynix: Com a demanda por HBM continuando a disparar, qual ação de memória merece mais atenção?

TradingKey - À medida que a construção de data centers de inteligência artificial se acelera, a memória de alta largura de banda (HBM) vem se tornando um dos componentes mais críticos da infraestrutura de IA. Enquanto empresas como a Nvidia (NVDA) e a AMD (AMD) aumentam continuamente o desempenho dos chips de IA, mesmo a capacidade computacional mais poderosa dificilmente pode ser totalmente liberada se a memória não conseguir transmitir dados para as GPUs em tempo hábil.

O rápido crescimento da demanda por HBM, combinado com a alta dificuldade de fabricação de produtos avançados e os longos ciclos de expansão de capacidade, criou um cenário no mercado global de memórias dominado pela SK Hynix (SKHY), pela Micron Technology (MU) e pela Samsung Electronics. Entre elas, a SK Hynix mantém sua liderança em virtude de sua vantagem de pioneira em HBM, enquanto a Micron Technology ganha terreno rapidamente apoiada no HBM4, em SSDs corporativos e em capacidades de fabricação doméstica nos EUA.

Em julho de 2026, a SK Hynix foi listada na Nasdaq por meio de American Depositary Receipts (ADRs) sob o código SKHY, permitindo que os investidores norte-americanos comparem diretamente as duas ações de memória para IA, Micron Technology (Micron, MU) e SK Hynix.

Portanto, em meio ao atual superciclo das memórias, qual empresa merece mais atenção: Micron Technology ou SK Hynix?

Por que o superciclo de memória de IA beneficia a Micron e a SK Hynix

No passado, os chips de memória eram vistos como produtos cíclicos típicos. Quando a demanda por produtos eletrônicos de consumo crescia e a oferta ficava escassa, os preços das memórias DRAM e NAND subiam, ampliando os lucros dos fabricantes de memória; assim que novas capacidades entravam em operação em massa, o excesso de oferta provocava um rápido declínio nos preços e nos lucros.

A onda da IA não eliminou completamente esse ciclo, mas está alterando a estrutura da demanda por memória.

O treinamento e a inferência de grandes modelos exigem a transferência contínua de volumes massivos de dados entre GPUs e memória. A DRAM tradicional tem dificuldade para atender aos requisitos de largura de banda dos aceleradores de IA, enquanto a HBM empilha verticalmente vários dies de memória e encurta as distâncias de transmissão de dados, aumentando a largura de banda e reduzindo o consumo de energia.

À medida que os parâmetros dos modelos de IA aumentam, as janelas de contexto se expandem e as solicitações de inferência de IA continuam a crescer, as GPUs de próxima geração exigem mais HBM. Mesmo que as remessas de chips de IA não apresentem um crescimento significativo, uma maior capacidade de HBM por chip pode continuar a impulsionar a demanda global.

A fabricação de HBM é significativamente mais difícil do que a de DRAM padrão. O empilhamento de dies, as vias através do silício, o controle de rendimento e o encapsulamento avançado exigem amplo conhecimento técnico, impedindo que novas capacidades gerem uma oferta efetiva no curto prazo. Isso concede aos fabricantes capazes de produzir HBM em massa um maior poder de precificação e uma visibilidade de pedidos mais clara.

Atualmente, o mercado global de HBM é altamente concentrado. Estatísticas da Counterpoint mostram que, no primeiro trimestre de 2026, a SK Hynix detinha uma participação no mercado de HBM de aproximadamente 58% em receita, enquanto Micron e Samsung respondiam por cerca de 21% cada. No entanto, a participação da SK Hynix caiu em relação ao mesmo período do ano passado, à medida que Micron e Samsung reduzem a diferença.

Quais são os respectivos pontos fortes da Micron Technology e da SK Hynix?

A maior vantagem da SK Hynix reside em sua expertise técnica de longo prazo e em sua liderança em participação no mercado de HBM.

A empresa iniciou as atividades de P&D em HBM muito antes do surgimento do boom da IA e comercializou sucessivamente várias gerações de produtos. Quando a IA generativa impulsionou o rápido crescimento da demanda por HBM, a SK Hynix já contava com uma experiência de fabricação madura, qualificações de clientes e capacidade de fornecimento em escala.

Essa vantagem de pioneirismo ajudou a SK Hynix a estabelecer parcerias estreitas com fabricantes de chips de IA, como a Nvidia. Como a HBM exige um co-design com as arquiteturas de GPU e qualificações demoradas, uma vez que um fornecedor entra na plataforma de um cliente, ele é tipicamente difícil de ser substituído no curto prazo.

A SK Hynix já iniciou os envios em grande escala da HBM4 no segundo trimestre de 2026 e planeja expandir ainda mais a produção no segundo semestre do ano. A empresa também assinou acordos de longo prazo com cerca de 10 clientes-chave, aumentando a previsibilidade da receita futura.

No entanto, as vantagens da SK Hynix vêm acompanhadas de riscos. Seu negócio de HBM é altamente dependente da Nvidia e de um pequeno número de grandes clientes de computação em nuvem. Se os investimentos em capital para IA desacelerarem, ou se os clientes aumentarem suas proporções de compra da Micron e da Samsung, a lucratividade da empresa poderá ser significativamente afetada.

Em contrapartida, a maior vantagem da Micron Technology é um portfólio de produtos mais equilibrado e um espaço maior para ganhos de participação de mercado.

A Micron não apenas fornece HBM, mas também abrange DRAM para servidores, NAND, SSDs corporativos, memórias automotivas e para dispositivos móveis. Isso permite que a empresa se beneficie simultaneamente da demanda por treinamento de IA, inferência, armazenamento de dados e computação de borda, em vez de depender de um único produto.

Embora a participação de mercado da Micron em HBM esteja significativamente atrás da SK Hynix, a diferença está diminuindo. A empresa já iniciou os envios em grande escala da HBM4 para as principais plataformas de clientes e forneceu amostras para qualificação a diversos clientes, com a produção em massa da HBM4E programada para 2027.

A Micron também é a única grande fornecedora de HBM com sede nos Estados Unidos. Em meio ao esforço dos EUA para nacionalizar a cadeia de suprimentos de semicondutores, esse status ajuda a empresa a obter apoio político e a concorrer por pedidos de empresas americanas de computação em nuvem e entidades governamentais.

No entanto, a Micron ainda precisa provar que consegue expandir a capacidade de HBM mantendo os rendimentos de fabricação e as margens de lucro. A construção de instalações fabris avançadas nos EUA por parte da empresa exige um investimento de capital substancial e, se o crescimento da demanda por IA ficar abaixo das expectativas, a pesada depreciação poderá pressionar a lucratividade futura.

Micron vs. SK Hynix: Qual ação é a melhor compra?

Sob a perspectiva de competitividade de negócios, a SK Hynix continua sendo a líder no superciclo de memórias para IA. A empresa ostenta uma fatia maior do mercado de HBM, experiência de fabricação mais madura e parcerias de longa data com clientes estratégicos, como a Nvidia. Para investidores que buscam exposição direta à tendência de crescimento de HBM, a SK Hynix apresenta uma tese de negócios mais clara.

Em termos de elasticidade de crescimento, a Micron Technology oferece maior margem para recuperação. A SK Hynix já detém mais da metade do mercado de HBM, o que torna ganhos adicionais de participação relativamente desafiadores; a fatia de mercado atual da Micron, de cerca de 21%, indica que conquistar mais pedidos de projetos de chips de IA pode impulsionar um crescimento acima da média do setor para o seu negócio de HBM.

Em relação ao valuation, nenhuma das duas empresas parece cara. Com base no consenso de estimativas de lucros do mercado para o próximo ano fiscal, a Micron é negociada a um P/L projetado de aproximadamente 5,7x, em comparação com cerca de 5x para a SK Hynix; com base nas projeções dos analistas para o pico do ciclo de lucros em 2028, a Micron é negociada a cerca de 5,5x, enquanto a SK Hynix fica em aproximadamente 3,5x.

No entanto, os investidores não devem julgar uma ação como barata com base apenas em um P/L baixo. Os lucros das fabricantes de memória frequentemente dão um salto quando os preços dos produtos atingem altas cíclicas, reduzindo de forma artificial o indicador P/L. Se a oferta de DRAM e NAND aumentar e os preços caírem, as estimativas de lucros atuais podem ser revisadas para baixo, elevando novamente o valuation real.

De modo geral, as duas ações atraem teses de investimento diferentes:

• Para investidores que priorizam a liderança em HBM, o relacionamento de fornecimento com a Nvidia e um valuation mais baixo, a SK Hynix é mais atraente.
• Para investidores que dão mais valor a uma cadeia de suprimentos doméstica nos EUA, à diversificação do portfólio de produtos e a potenciais ganhos de fatia no mercado de HBM, a Micron Technology merece maior destaque.
• Se houver preocupações de que os preços das memórias estejam se aproximando de um pico cíclico, nenhuma das empresas deve ser vista como um investimento de baixo risco simplesmente por apresentar um P/L baixo.