Liquidação do Fundo de IA do Ex-Pesquisador da OpenAI Leopold Aschenbrenner: Como a Alavancagem Ampliou a Crise?

TradingKey - Outrora considerado um dos investidores de IA mais icônicos do Vale do Silício, ele se tornou agora a vítima mais acompanhada de perto na atual derrocada do mercado de IA.

Segundo relatos, o Situational Awareness, um hedge fund focado em IA fundado pelo ex-pesquisador da OpenAI, Leopold Aschenbrenner, foi duramente atingido recentemente por uma forte correção nas ações relacionadas à IA. Sob pressão de alavancagem, o fundo foi forçado a vender uma grande quantidade de suas participações no mercado público e a buscar novo financiamento.

De acordo com pessoas familiarizadas com o assunto, o fundo tem estado em contato constante com investidores e credores existentes nos últimos dias para garantir novos financiamentos, ao mesmo tempo em que oferece a alguns investidores a oportunidade de adquirir parte de seus ativos. No entanto, sob uma crescente pressão de liquidez, o fundo acabou optando por vender a maior parte de sua carteira de ações listadas em bolsa.

Diversos veículos de imprensa confirmaram posteriormente que a Citadel, um dos maiores hedge funds do mundo, liderado por Ken Griffin, assumiu seus cerca de US$ 16 bilhões em ativos de ações listadas em bolsa. A transação, concluída em menos de 24 horas, é vista como uma das maiores transferências emergenciais de ativos acionários em Wall Street nos últimos anos.

Há apenas um mês, o fundo ainda era a estrela mais brilhante dos investimentos em IA em Wall Street. Agora, à medida que o mercado entra em uma fase de desalavancagem, sua reversão repentina tornou-se um microcosmo da liberação concentrada de riscos de negociação de IA.

Por que retornos de 439% se reverteram tão rapidamente

Leopold Aschenbrenner fundou o fundo após deixar a OpenAI em 2024, batizando-o com o nome de seu ensaio publicado 'Situational Awareness'. O artigo previu com ousadia a rápida chegada da AGI nos próximos anos e desencadeou uma corrida global por infraestrutura de IA, estabelecendo-o rapidamente como um dos pensadores de IA mais acompanhados do Vale do Silício.

Após deixar a OpenAI, ele traduziu essa tese diretamente em uma estratégia de investimento, fazendo apostas massivas na cadeia de suprimentos de IA, incluindo empresas de infraestrutura em poder computacional, computação em nuvem, chips de memória, energia e data centers.

Esse posicionamento outrora gerou retornos espetaculares.

De acordo com uma carta de julho aos investidores, o retorno líquido do fundo atingiu 439% até o final de junho deste ano, superando significativamente a grande maioria de seus pares de Wall Street, e atraiu o apoio de investidores de alto perfil, incluindo Jane Street, os cofundadores da Stripe Patrick Collison e John Collison, além de Nat Friedman e Daniel Gross.

No entanto, os altos retornos também mascaravam riscos elevados. Segundo fontes familiarizadas com o assunto, para ampliar ainda mais os retornos, a Situational Awareness utilizava alavancagem há muito tempo em seus investimentos. Embora a alavancagem tenha ajudado o fundo a expandir rapidamente seus ganhos quando o setor de IA estava em alta, as perdas foram similarmente amplificadas durante a recente retração generalizada das empresas de tecnologia.

No último mês, as negociações globais de IA passaram por uma forte correção. Os setores de infraestrutura de IA — que vão de GPUs e memória HBM a data centers, equipamentos de energia e computação em nuvem — registraram quedas amplas e significativas, com muitas ações queridinhas do mercado que vinham registrando forte alta despencando dezenas de pontos percentuais em um curto período.

Como um dos otimistas mais convictos em relação à infraestrutura de IA, a Situational Awareness sofreu o maior impacto desse golpe.

De acordo com as últimas divulgações de portfólio do fundo, a Oracle ( ORCL ), a AMD ( AMD) registraram quedas acumuladas de quase 20% recentemente; a Nebius ( NBIS ), a Sharon AI ( SHAZ ), a Bloom Energy ( BE ) e a SanDisk ( SNDK) e outras ações relacionadas à IA registraram quedas ainda mais acentuadas.

Ao mesmo tempo, algumas posições vendidas em ações de software estabelecidas anteriormente pelo fundo também não conseguiram fazer o hedge eficaz das perdas gerais.

À medida que os valores dos ativos continuavam a encolher, os prime brokers começaram a elevar os requisitos de margem. Fontes familiarizadas com o assunto disseram que instituições, incluindo o Goldman Sachs ( GS ), o JPMorgan ( JPM ), o Bank of America ( BAC ) e o Citi ( C) posteriormente auxiliaram o fundo na alienação de ativos para evitar uma liquidação concentrada de maior escala no mercado público.

Por fim, a maior parte dos ativos de renda variável listados em bolsa foi adquirida em bloco pela Citadel, salvando a Situational Awareness do risco de uma nova liquidação forçada.

Participantes do mercado acreditam que essa também foi uma razão fundamental por trás da subsequente recuperação notável no setor de IA — com a saída do maior vendedor em potencial do mercado, as preocupações dos investidores sobre o risco de liquidez diminuíram.

Fundador permanece otimista com oportunidades de longo prazo em IA

Apesar de ter sofrido um forte revés, Aschenbrenner não alterou sua perspectiva de longo prazo sobre o setor de IA.

Em carta enviada aos investidores em 24 de julho, ele admitiu que o fundo não conseguiu escapar da recente correção do mercado, especialmente da volatilidade significativa nas ações de tecnologia asiáticas. No entanto, ele acredita que o recente recuo, pelo contrário, criou a janela de posicionamento mais atraente em mais de um ano.

A carta destacou que, se os investidores estavam aguardando uma oportunidade para aumentar sua alocação, este é um momento que vale a pena considerar. O fundo também está permitindo que os investidores aportem capital antes de 1º de agosto, com o objetivo de reforçar sua base de capital.

Aschenbrenner também espera que o setor de IA ainda possa registrar novos catalisadores no segundo semestre do ano, incluindo o potencial IPO da Anthropic e novos avanços na comercialização da IA generativa, ambos com potencial para revigorar o sentimento do mercado.

Trade de IA entrando em fase de desalavancagem?

A experiência de "Situational Awareness" também pode refletir que o trade de IA está passando por uma correção profunda.

Ao longo do último ano, o capital global fluiu continuamente para o setor de infraestrutura de IA — abrangendo GPUs, memória HBM, computação em nuvem, data centers e equipamentos de energia —, impulsionando uma rápida alta nos valuations. Ao mesmo tempo, muitas instituições também utilizaram a alavancagem para expandir sua escala de investimentos.

No entanto, quando os preços das ações sofreram quedas consecutivas, as estratégias altamente alavancadas começaram a expor riscos concentrados. As reduções forçadas de posições exacerbaram ainda mais a volatilidade do mercado, formando um clássico ciclo de desalavancagem.

Contudo, no longo prazo, a maioria das instituições não descartou a tendência de desenvolvimento do setor de IA. A disposição da Citadel em adquirir ativos de renda variável em larga escala também reflete que as grandes instituições continuam otimistas quanto ao valor de longo prazo da infraestrutura de IA. Acontece que, após um rali rápido, o mercado está em busca de um nível de valuation mais razoável.