Prévia do Payroll de Agosto dos EUA: Quanto Impactará a Decisão de Alta de Juros do Fed em Setembro?

TradingKey - O Bureau of Labor Statistics dos EUA divulgará o relatório de empregos não agrícolas (nonfarm payrolls) de agosto no dia 4 de setembro, no horário do Leste. Como o último conjunto completo de dados de emprego antes da reunião de política monetária de setembro do Federal Reserve, este relatório ajudará os formuladores de políticas a avaliar se o mercado de trabalho consegue suportar novas altas de juros e se os custos trabalhistas estão se tornando um novo vetor da inflação.

Uma pesquisa da Reuters mostra que o mercado espera atualmente que o payroll não agrícola dos EUA aumente em apenas cerca de 58.000 vagas em agosto, com a taxa de desemprego se mantendo em torno de 4,1%. Em comparação, o payroll não agrícola caiu inesperadamente em 23.000 vagas em julho, e os dados de maio e junho também sofreram fortes revisões para baixo. Sinais consecutivos de fraqueza no mercado de trabalho norte-americano deixaram o sentimento do mercado em relação às perspectivas de crescimento econômico notavelmente mais cauteloso.

Dados mais recentes reforçam ainda mais essa visão. O relatório da ADP mostrou que o setor privado dos EUA criou apenas 38.000 postos de trabalho em agosto, abaixo da expectativa do mercado de 47.000 e registrando o menor avanço em sete meses.

A criação de 58.000 empregos satisfará o mercado?

Se o relatório de empregos não agrícolas (payroll) de agosto registrar um aumento de apenas cerca de 50.000 a 60.000 postos de trabalho, à primeira vista isso sinalizaria uma desaceleração perceptível no mercado de trabalho, mas, para o Federal Reserve, esse número pode não ser suficiente para justificar uma guinada imediata para o afrouxamento monetário.

Por um lado, o nível de emprego já registrou crescimento negativo em julho, e um desaquecimento acentuado pelo segundo mês consecutivo indica que a demanda corporativa por contratações está de fato enfraquecendo. Por outro lado, os dados recentes de ofertas de emprego e demissões nos EUA não se deterioraram significativamente ao mesmo tempo, sugerindo que o mercado de trabalho pode estar mais próximo de uma fase de desaquecimento lento de "pouca contratação e pouca demissão", em vez de uma deterioração rápida.

O que o mercado espera ver não é "quanto mais forte o mercado de trabalho, melhor", mas sim uma desaceleração ordenada nas contratações, evitando uma paralisação abrupta da economia.

Do ponto de vista do mercado de ações, resultados excessivamente fortes ou excessivamente fracos trazem riscos. Um crescimento do emprego que supere significativamente as expectativas levaria o mercado a reavaliar a necessidade de novos aumentos de juros pelo Fed e poderia impulsionar os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. No entanto, se a criação de vagas se tornar claramente negativa, o mercado pode se preocupar com uma desaceleração mais acentuada da economia americana, aumentando a pressão vinda de operações baseadas no risco de recessão.

Portanto, o mercado prefere atualmente ver um "desaquecimento moderado", com o crescimento do emprego continuando a desacelerar sem uma deterioração descontrolada. Tal resultado aliviaria as preocupações do Fed em relação ao superaquecimento do mercado de trabalho sem elevar rapidamente as expectativas de recessão.

Quais Sinais os Dirigentes do Fed Enviaram Recentemente?

Embora ainda existam divergências no Federal Reserve quanto ao momento para o aumento das taxas de juros, a maioria das altas autoridades redirecionou o foco de sua política monetária para evitar que a inflação volte a sair do controle.

O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, afirmou em seu discurso em Jackson Hole que os formuladores de política monetária precisam confirmar se a inflação subjacente está retornando à meta de 2% em um ritmo suficientemente claro; caso contrário, o Fed ainda precisará agir. Embora não tenha se comprometido explicitamente com um aumento de juros em setembro e tenha manifestado apoio à espera por mais dados, seu tom geral foi claramente hawkish.

O diretor do Federal Reserve, Michael Barr, adotou uma postura mais direta, argumentando que, se os próximos dados não comprovarem que a inflação está desacelerando de forma sustentada, o Fed deverá elevar as taxas de juros de maneira decisiva; somente quando a inflação mostrar uma tendência de queda crível é que os formuladores de política monetária terão mais tempo para observar. Barr também acredita que a economia e o mercado de trabalho dos EUA permanecem estáveis, o que significa que o Fed atualmente não precisa descartar opções de aperto monetário devido a riscos ao crescimento.

Ao mesmo tempo, as declarações de dirigentes das distritais do Fed foram igualmente cautelosas. A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, argumentou que chegou o momento de tomar medidas para controlar a inflação. Ela destacou que as taxas de juros atuais não estão restringindo a economia de forma significativa e que, se a inflação elevada persistir por muito tempo, empresas e consumidores poderão gradualmente consolidar expectativas de preços persistentemente altos, tornando mais difícil controlar a inflação no futuro.

O presidente do Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, também afirmou que a inflação continua persistente, enquanto a taxa básica de juros atual não parece restringir significativamente a atividade econômica. No entanto, ele não se comprometeu explicitamente a apoiar um aumento de juros em setembro, preferindo observar com mais atenção os dados de emprego, demanda e inflação.

Além disso, a reunião de julho do Fed registrou três votos divergentes a favor de um aumento de 25 pontos-base nas taxas de juros, proferidos por Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan. Isso indica que uma ala hawkish relativamente clara se formou no Comitê. Mesmo que o crescimento do emprego não agrícola em agosto desacelere moderadamente, desde que o crescimento salarial e a inflação permaneçam elevados, esses dirigentes ainda poderão continuar apoiando aumentos de juros.

Como os dados do Payroll impactarão a decisão do Fed em setembro?

À medida que os preços da energia subiram, as pressões nas cadeias de suprimentos se intensificaram e os dirigentes do Federal Reserve emitiram sinais mais rígidos (hawkish), a precificação do mercado para uma alta de juros em setembro subiu rapidamente. Os dados mais recentes do mercado de juros mostraram que a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base na taxa do Fed em setembro chegou a atingir cerca de 68% a 70%, significativamente acima dos cerca de 37% registrados há uma semana.

Isso também elevou ainda mais a importância do relatório de emprego não agrícola (nonfarm payrolls) de agosto.

Se os dados de emprego vierem significativamente mais fortes do que o esperado, enquanto o crescimento salarial se mantiver robusto, o mercado poderá elevar ainda mais a precificação de um aumento de juros em setembro. Os rendimentos dos Treasuries de curto prazo e o dólar americano podem ganhar suporte, enquanto as ações de tecnologia com valuations elevados podem enfrentar pressão.

Por outro lado, se o payroll vier significativamente mais fraco do que o esperado — especialmente se a criação de vagas se aproximar de zero ou voltar a ficar negativa —, enquanto o crescimento salarial também começar a desacelerar, o mercado poderá voltar a apostar que a tolerância do Fed a uma desaceleração econômica está aumentando, arrefecendo naturalmente as expectativas de alta de juros em setembro.

No entanto, o desaquecimento do mercado de trabalho por si só pode não ser suficiente para alterar a trajetória da política monetária. A inflação continua acima da meta de 2%, e o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de agosto será divulgado em 11 de setembro. Mesmo que o payroll venha fraco, desde que as pressões salariais não diminuam e o CPI supere novamente as expectativas, o Fed ainda poderá optar por elevar os juros.