Ata do FOMC: Fed muda para postura neutra de observação, alguns dirigentes veem necessidade de subir juros, riscos de alta na inflação tornam-se o conflito central

O Federal Reserve divulgou em 8 de julho a ata de sua reunião de política monetária do FOMC de 16 e 17 de junho. O documento indica que o Fed mudou completamente para uma postura neutra de compasso de espera, com os riscos de alta da inflação tornando-se a contradição central.

Esta reunião do FOMC enviou um sinal claro de que o Fed se afastou completamente de seu viés anterior de corte unilateral de juros e entrou em um período de observação de política flexível e de mão dupla. A resiliência da inflação acima do esperado e a ampliação de seu escopo são os motivos centrais para essa mudança de política, enquanto a resiliência do emprego e do crescimento proporciona à política espaço para ajustes flexíveis.

As autoridades confirmaram novos aumentos na inflação, observando que as pressões não estão mais limitadas a fatores exógenos, como energia e tarifas. Em vez disso, categorias amplas, como transporte, passagens aéreas e preços do petróleo, estão subindo em conjunto, com a inflação de serviços supercore (excluindo habitação) não mostrando praticamente nenhuma melhora. No curto prazo, espera-se que a inflação caia gradualmente à medida que o transporte marítimo pelo Estreito de Ormuz se recupere e os efeitos marginais das tarifas diminuam.

No entanto, a duração das interrupções na cadeia de suprimentos pode superar as expectativas, e o desenvolvimento contínuo da infraestrutura de IA continua a pressionar para cima os custos de computação e eletricidade, fatores que podem prolongar o período em que a inflação permanece elevada.

O mercado de trabalho continua altamente resiliente, com a taxa de desemprego estável na taxa natural de juros e a criação de vagas não agrícolas (nonfarm payrolls) acompanhando o crescimento da força de trabalho, aliviando significativamente as preocupações anteriores do mercado com a piora do emprego. O crescimento salarial atual é consistente com a meta de inflação de 2%, o que significa que o mercado de trabalho não é a fonte da pressão inflacionária. A incerteza geopolítica e o efeito de substituição de longo prazo da IA continuam sendo os únicos fatores de risco potenciais no lado do emprego.

O principal motor do crescimento econômico está altamente concentrado no investimento em IA. As despesas de capital corporativo em IA continuam superando as expectativas, sem sinais de desaceleração, servindo tanto como o motor central do crescimento atual quanto como um catalisador de longo prazo para elevar os níveis de produto potencial. As condições financeiras gerais permanecem um tanto frouxas, com a alta dos preços das ações apoiando o consumo entre os grupos de alta renda; no entanto, a pressão sobre os grupos de baixa renda continua a se intensificar, tornando-os altamente dependentes do crédito para sustentar os gastos e mais vulneráveis ao impacto da alta dos preços de bens essenciais. O conflito no Oriente Médio é a maior fonte de incerteza para as perspectivas de crescimento.

Sobre a política monetária, todos os membros mantiveram as taxas inalteradas nesta reunião, mas divergências internas começaram a surgir. Uma minoria de autoridades acreditava que já havia motivos para um aumento de juros, mas optou por esperar por enquanto; as avaliações sobre a postura da política também divergiram, com algumas autoridades considerando a política atual como não restritiva, e uma minoria vendo-a como ligeiramente restritiva.

No geral, a avaliação das autoridades sobre a trajetória da política continua dependente de dados, sugerindo que eles poderiam manter ou cortar as taxas se a inflação cair de forma suave, ou aumentar ainda mais se a inflação permanecer persistentemente alta. As autoridades estão divididas meio a meio sobre a trajetória das taxas de juros para o final do ano, sem que reste um viés de afrouxamento unificado.

Notavelmente, os participantes revisaram uma proposta do diretor do Fed, Warsh, para encerrar o "forward guidance" e reduzir os comentários sobre futuras decisões de taxa de juros no comunicado. "A maioria dos participantes observou que via vantagens em encurtar o comunicado", diz a ata, enquanto "a maioria dos participantes" apoiou a remoção de trechos que sugeriam que o próximo passo de política do Fed provavelmente seria um corte de juros. A alternativa aprovada pelo Fed em junho removeu completamente as projeções sobre as taxas de juros, em linha com o desejo geral de Warsh de evitar assumir compromissos em relação às decisões sobre os juros.