Os banqueiros da OpenAI e da Anthropic procuram as melhores classificações de crédito para abrir o mercado obrigacionista

Segundo o Financial Times , os banqueiros que estão a orientar a OpenAI e a Anthropic para a abertura de capital estão a pressionar para que ambas as empresas obtenham notações de crédito de grau de investimento logo após a abertura de capital

O raciocínio por detrás disto é simples: obter classificações de risco mais elevadas ajudaria a ter um maior acesso a investidores em obrigações corporativas, reduziria os custos de empréstimo e proporcionaria aos dois laboratórios de IA mais uma forma de obter financiamento para a sua infraestrutura dispendiosa, sem a necessidade de emitir novas ações constantemente.

Uma classificação de risco é fundamental para o financiamento institucional

Ter uma classificação de grau de investimento é importante porque muitos grandes investidores em títulos de rendimento fixo, como fundos de pensões e companhias de seguros, têm limites para o montante de dívida com classificação inferior permitida nas suas carteiras. De um modo geral, a classificação dos títulos emitidos não necessita de ser de grau de investimento, mas possuir esta classificação alarga significativamente o mercado e reduz os custos de financiamento.

Nesse caso, a OpenAI e a Anthropic obterão uma vantagem significativa à medida que se aproximam do seu IPO.

Ao mesmo tempo, este desenvolvimento também indica mudanças gerais nas fontes de financiamento do boom da IA. De acordo com um relatório do Banco de Compensações Internacionais publicado em janeiro, as necessidades previsíveis de investimentos em tecnologia de IA cresceram tanto que já não podem ser financiadas apenas com cash , e, em vez disso, as empresas têm recorrido a dívidas e mercados de crédito privado.

Nestas novas circunstâncias, o acesso a empréstimos com grau de investimento deixará de ser um mero episódio na história da empresa e passará a ser um factor decisivo na competição pelo poder computacional.

A construção está a ser financiada por empréstimos

A magnitude da corrida da IA é bastante impressionante, embora várias previsões apontem para diferentes segmentos do mercado.

A Goldman Sachs Research prevê que, até 2026, o montante total investido globalmente em IA ultrapasse 1 bilião de dólares, sendo 581 mil milhões de dólares apenas nos EUA. Segundo o economista Joseph Briggs, os investimentos globais em IA desde 2022 deverão ultrapassar os 1,8 biliões de dólares até ao final de 2026.

A LSEG estima que os cinco maiores fornecedores de hiperescala dos EUA investirão cerca de 720 mil milhões de dólares em capital no total em 2026.

A PwC adota uma perspetiva de longo prazo, estimando que o investimento total em data centers globais até 2050 será de 31,6 triliões de dólares, com gastos anuais a partir de 800 mil milhões de dólares em 2026 e atingindo um pico de 1,8 triliões de dólares em 2050, devido à substituição de servidores, GPUs e outros equipamentos a cada quatro a seis anos.

Isto contextualiza a importância do acesso ao mercado obrigacionista. Uma empresa que consegue contrair empréstimos baratos e repetidos tem, geralmente, mais possibilidades de financiar mais poder computacional através de empréstimos, em vez de diluir as suas ações, o que lhe permite alargar ainda mais a distância entre as principais empresas de topo e os seus concorrentes mais pequenos.

Porque é que o momento da escolha preocupa a S&P?

A questão fundamental é em que se baseia, em primeiro lugar, o empréstimo.

Num relatório divulgado a 3 de setembro, intitulado "Hyperscalators Credit Perspectives: An Detailed Analysis", a S&P Global Ratings destacou que os investimentos de capital estão a aumentar a uma taxa superior à inicialmente prevista, as estruturas de financiamento estão a tornar-se cada vez mais complexas e menos transparentes e que o retorno dos empréstimos pode demorar anos a ficar disponível.

A S&P estima que os seis maiores fornecedores de hiperescala dos EUA gastarão mais de 7 biliões de dólares em centros de dados e investimentos relacionados com inteligência artificial entre 2025 e 2030.

Este é o principal desafio: as empresas estão hoje a obter financiamento com base em receitas e ganhos de produtividade que ainda precisam de ser comprovados. Da mesma forma, a PwC alertou para a possibilidade de uma adoção mais lenta da IA ou preços mais baixos poderem complicar o processo de financiamento das etapas posteriores de implementação da IA.

Como Cryptopolitan já salientou anteriormente, a avaliação estabelecida pela primeira grande empresa de IA cotada em bolsa pode criar um precedentedent o resto do setor, tornando-a, consequentemente, mais importante tanto em termos de capital próprio como de dívida.

As avaliações já incluem um imóvel de referência na lista de imóveis

As estimativas do mercado privado são já extremas. DeFiLlama citados pela Cryptopolitan a 28 de agosto estimavam o valor de mercado da Anthropic em cerca de 1,38 triliões de dólares e o da OpenAI em aproximadamente 900 mil milhões de dólares.

Estes números são estimativas de trac, e não avaliações de financiamento anunciadas pelas empresas, mas mostram o quão agressivamente os investidores estão a precificar o setor.

Se alguma das empresas combinar um IPO de grande sucesso com o crédito de grau de investimento, o resultado será mais do que um marco de financiamento. Isto testará se os mercados públicos estão dispostos a financiar IA de ponta através de capital próprio e dívida em grande escala — e quanto risco os investidores estão preparados para aceitar por este crescimento.

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