HPC lidera iniciativa política enquanto regra de negociação direta enfrenta revisão pela SEC

O Hyperliquid Policy Center (HPC) e a Douro Labs, colaboradora da Pyth Network, solicitaram à Securities and Exchange Commission (SEC) em 17 de agosto de 2026 o fim da Regra 611. A Regra 611 é a regra de negociação de 2005.

A HPC e a Duro Labs argumentam que a Regra 611 não consegue descrever adequadamente como as negociações de ações são liquidadas em blockchains públicas e estão pressionando a SEC para que permita feeds de preços on-chaindent . A carta conjunta de comentários foi protocolada sob o número de processo S7-2026-20, com o prazo para envio de comentários encerrando no mesmo dia. Agora, cabe à SEC decidir.

O que a Regra 611 obrigava os corretores a fazer?

A Regra 611 é fundamental para a estrutura de mercado lançada em 2005. Essa estrutura é conhecida como Regulamento NMS, e o papel da Regra 611 era claro e simples: uma corretora que processa uma ordem de um cliente não pode executá-la a um preço pior quando um preço melhor estiver disponível em outro lugar. 

Se uma bolsa de valores exibir uma ação a US$ 90,00 e outra a US$ 90,01, a corretora deverá usar o preço de US$ 90,00.

Para que isso funcionasse, todas as bolsas de valores dos EUA precisavam ser exibidas em um único feed. As bolsas transmitem seus preços para os processadores de informações de valores mobiliários (SIPs), que publicam o NBBO (melhor oferta e demanda nacional), e esse preço se torna uma referência para todas as corretoras que executam uma ordem.

Em 11 de junho, a SEC votou uma proposta para encerrar duas regras, a Regra 611 e a Regra 610(e). 

A regra 610(e) impede que as bolsas publiquem cotações que se sobreponham ou se cruzem. 

Paul Atkins, presidente da SEC, se opõe à Regra 611 desde sua criação em 2005. Se a Regra 611 for revogada, caberá ao corretor proteger os interesses do cliente, conforme sua obrigação perante as normas da FINRA. 

Por que o benchmark nacional falha na blockchain

A principal alegação da carta protocolada em 17 de agosto é que a NBBO não é adequada para plataformas de blockchain. A carta aponta três problemas: 

• O índice de referência nacional muitas vezes está inoperante quando uma negociação ocorre, já que os SIPs não operam durante a noite, fins de semana e feriados, quando os mercados de blockchain estão em funcionamento
• O índice de referência não retrata com precisão as condições on-chain. Grandes detentores de ativos, como formadores de mercado automatizados, não publicam lances ou ofertas; em vez disso, determinam os preços por meio de fórmulas 
• Os relógios estão dessincronizados. Atualizar um feed em microssegundos não move o ponteiro para ordens que são liquidadas no limite de um bloco. 

A carta estima esse tempo em cerca de 200 milissegundos no Hyperliquid, 400 no Solana, 12 segundos no Ethereume aproximadamente 10 minutos no Bitcoin. 

Um preço de referência diferente

A carta enjà SEC que aprove um “preço de referência qualificado” em substituição ao NBBO. A corretora usaria esse preço para medir as ordens on-chain. A carta propõe quatro testes: 

• O preço deve ser uma média de orçamentos de empresasdent que normalmente definem os preços, com dados reportados sobre a atualidade e validação
• Utilize métodos que sejam resistentes à manipulação
• Tornar públicos e fáceis de auditar os editores e a lógica de cálculo
• Garantir verificações periódicas comparando os dados do SIP com os de fontes externas

A carta prosseguia afirmando que a Douro Labs criou o preço de referência do Pyth Pro, um serviço destinado a atender a esses testes.

Quem está pressionando por isso e por que agora?

O Hyperliquid Policy Center não é uma parte neutra em tudo isso. A Hyper Foundation lançou o HPC em fevereiro de 2026 com 1 milhão de tokens HYPE (cerca de US$ 30 milhões na época) e nomeou Jake Chervinsky, um advogado experiente em criptomoedas, como CEO.

A carta insta a SEC a manter a política de melhor execução ancorada na FINRA, em vez de nas bolsas individuais. Argumentam que as regras adotadas com efeito imediato em junho pela NYSE American, NYSE Arca, NYSE National e NYSE Texas apresentam um conflito, pois as bolsas competem pelo mesmo fluxo de ordens que deveriam regular.

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