A SEC reprime ofertas de ETFs alavancados acima do limite de 200% de VaR.

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) alertou os solicitantes de fundos negociados em bolsa (ETFs) com alavancagem de 3x e 5x contra tentativas de burlar os limites federais de alavancagem, afirmando que tais práticas não serão permitidas pela legislação vigente.

Na terça-feira, a Divisão de Gestão de Investimentos da SEC enviou um e-mail de "preocupação" à advogada Stacy L. Fuller, do escritório K&L Gates LLP, representante da Direxion Shares ETF Trust, que apresentou alterações pós-efetivas em 3 e 10 de outubro, numa tentativa de registrar novas séries alavancadas. 

Parece que a SEC está pressionando todos os pedidos de alavancagem de 3x e 5x, apontando a brecha que estavam tentando usar para contornar o limite de 200% de VAR e "solicita que revisem o objetivo e a estratégia para serem consistentes com o formulário 18f-4 ou retirem o pedido". Honestamente, é para o melhor. Estou tão... pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 2 de dezembro de 2025

De acordo com uma cópia compartilhada por Eric Balchunas, analista sênior de ETFs da Bloomberg, o regulador usou a correspondência para se opor formalmente às estruturas de fundos propostas pelo fundo, declarando “preocupações com relação ao registro de fundos negociados em bolsa que buscam fornecer exposição alavancada superior a 200% (2x)”.

Em outubro, o fundo fiduciário havia apresentado emendas ao Formulário N-1A para diversos fundos negociados listados em um apêndice anexo. No entanto, a SEC respondeu que não concluiria uma revisão completa dos documentos “até que as questões de alavancagem descritas em sua correspondência fossem resolvidas”.

Órgãos reguladores citam a Regra 18f-4 como principal obstáculo.

A carta da SEC mencionou a Regra 18f-4 da Lei de Sociedades de Investimento de 1940, conhecida como Regra de Derivativos, que limita a exposição ao risco de um fundo aberto, garantindo que seu Valor em Risco (VaR) não exceda 200% do risco de um portfólio de referência designado. 

Qualquer ETF que busque alavancagem superior a 2x nessas condições deve atender a requisitos de teste alternativos bastante concisos emitidos pela SEC ou retirar o pedido integralmente. Em sua correspondência, o regulador de valores mobiliários dos EUA solicitou ao emissor que “revisasse o objetivo e a estratégia para estarem em conformidade com o formulário 18f-4 ou retirasse o pedido”, comentários que foram citados na publicação da Bloomberg sobre o Balchunas X.

O analista de ETFs de criptomoedas mencionou que várias empresas emissoras tentaram explorar uma brecha para ultrapassar o limite de 200% do VaR ao submeterem documentos à SEC para torná-los mais "favoráveis".

“Sinceramente, é para o melhor. Sou libertário ao extremo e acho que o dobro da potência já é suficiente; qualquer coisa acima disso e teríamos demissões com frequência, o que seria uma constantetrac”, escreveu Balchunas.

Os pedidos de financiamento com alavancagem extrema apresentados em outubro ainda não foram aprovados. 

As últimas objeções do regulador seguem-se a vários alertas públicos emitidos em outubro, quando a SEC afirmou que era "incerto" se dezenas de pedidos de ETFs altamente alavancados, apresentados nas semanas anteriores, poderiam cumprir os limites federais. 

Brian Daly, diretor da divisão de gestão de investimentos da SEC, disse à Reuters na época que, durante a paralisação do governo dos EUA, os solicitantes de ETFs inundaram suas mesas com pedidos de produtos alavancados .

“A agência recebeu um grande número de declarações de registro para ETFs que buscam oferecer exposição alavancada em ações de 3x e 5x, mas a questão é se esses ETFs estariam em conformidade com a Regra de Derivativos (Regra 18f-4), que geralmente limita a alavancagem a 2x.”

A emissora de ETFs Volatility Shares apresentou propostas para 27 ETFs com alavancagem extrema, incluindo o que teria sido o primeiro ETF com alavancagem de 5x nos Estados Unidos, caso a SEC tivesse aprovado. Como a SEC nunca aprovou um produto de ação única com alavancagem superior a 2x, a proposta da Volatility Shares era ambiciosa e, em certa medida, audaciosa. 

"Eliminar essa brecha provavelmente evita que os investidores comuns sejam triplicados em um investimento de 5x em cópio", disse um membro do Crypto Twitter, referindo-se à aplicação da Regra 18f-4 pela SEC.

ETFs alavancados são arriscados devido às possibilidades de liquidação.

Segundo Bryan Armour, analista de ETFs da Morningstar, entre os fundos de ações individuais lançados há mais de três anos, mais da metade já encerrou suas atividades, enquanto 17% perderam mais de 98% de seu valor durante sua existência. 

Armour acredita que as oscilações voláteis de preços e a perda de valor causadas pelos reajustes diários exporiam os investidores em produtos alavancados a "sofrimento máximo".

“Esta administração da SEC tem se mostrado mais receptiva a novas estratégias que chegam ao mercado, mas os ETFs de ações individuais com alavancagem de 5x testarão esses limites”, disse à Reuters.

Além disso, a Balchunas também realizou uma revisãodent de dados em outubro, encontrando 350 casos nos últimos cinco anos em que uma das 66 ações incluídas em registros recentes de ETFs com alavancagem de 3x apresentou uma oscilação diária de 33% ou mais, grande o suficiente para anular completamente um produto com alavancagem de 3x. 

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