KNIP11 lucra R$ 53,7 milhões e distribui R$ 0,70; GAME11 intensifica reciclagem de ativos

O fundo imobiliário KNIP11 apresentou um resultado consolidado de R$ 53,7 milhões no encerramento de dezembro, registrando um recuo em relação aos R$ 58 milhões aferidos em novembro. Essa oscilação reflete diretamente a dinâmica sazonal dos índices de preços e o cronograma de correção dos ativos.

Fonte: KNIP11

A maior parcela da geração de caixa permaneceu concentrada na carteira de Certificados de Recebíveis Imobiliários, que aportou R$ 56,7 milhões ao balanço. Complementarmente, os ativos de liquidez contribuíram com R$ 3,6 milhões, enquanto as despesas operacionais somaram R$ 6,6 milhões.

A gestão do fundo destacou que o desempenho dos títulos indexados à inflação carrega uma defasagem temporal inerente ao modelo de apuração. 

Dinâmica dos indexadores e o impacto da defasagem inflacionária

Os números apurados em dezembro consideraram majoritariamente o comportamento do IPCA de outubro e novembro, que registraram altas modestas de 0,09% e 0,18%. Esse ambiente de arrefecimento temporário da inflação reduziu o volume de correção monetária apropriada pela carteira.

A projeção de inflação para dezembro aponta para uma aceleração rumo aos 0,34%, o que deve beneficiar as próximas distribuições do fundo. O mercado monitora o Boletim Focus, que elevou a mediana para 2025 para 4,43%, sinalizando um cenário de juros e inflação ainda resilientes.

Para 2026, as expectativas de inflação em 4,17% sugerem que o KNIP11 continuará operando em um ambiente de taxas reais atrativas no longo prazo. Esse cenário é favorável para fundos de papel que detêm papéis de alta qualidade (high grade) e indexação predominante em inflação.

Estrutura de dividendos e métricas de rentabilidade no mercado

No campo das distribuições, o KNIP11 destinou R$ 56,1 milhões aos seus cotistas, o que resultou em um pagamento de R$ 0,70 por cota em janeiro. Para o investidor que ingressou no valor médio de R$ 102,96, a rentabilidade mensal líquida foi estabelecida em 0,68%.

Esse retorno equivale a aproximadamente 56% da taxa DI do período, ou cerca de 66% do CDI quando aplicado o gross-up do imposto de renda para pessoas físicas. Embora o yield pareça comprimido pela baixa inflação recente, ele mantém competitividade diante da renda fixa tradicional.

Expansão da carteira e qualidade do crédito imobiliário

Durante o último mês do ano, o KNIP11 manteve sua postura diligente ao alocar R$ 138,1 milhões em novas operações de crédito. O destaque foi o aporte de R$ 94,6 milhões em uma estrutura sênior da Creditas, com remuneração real de IPCA mais 9,83% ao ano.

Outra movimentação relevante incluiu o investimento de R$ 37,5 milhões no grupo Brasol, com taxa de IPCA acrescida de 9,10% ao ano. O fundo também direcionou R$ 6 milhões para uma carteira pró-soluto de incorporadora listada, com spread de 9,90% acima da inflação.

Com essas alocações, o fundo alcançou uma exposição de 103,1% do seu patrimônio em ativos-alvo, utilizando estrategicamente sua liquidez remanescente. A taxa média ponderada de IPCA mais 10,32% ao ano coloca o portfólio em um patamar de remuneração superior à média histórica.

A duration média de 3,8 anos oferece um equilíbrio técnico importante entre a captura de juros e a sensibilidade ao preço de mercado. Os 7,4% mantidos em caixa garantem agilidade para a gestão aproveitar novas janelas de oportunidade no mercado de crédito corporativo.

GAME11 aprofunda reciclagem de portfólio para otimizar spreads

Assim como observado na dinâmica do KNIP11, a volatilidade dos indexadores de inflação exige uma postura defensiva e altamente estratégica por parte dos gestores de fundos de papel. No caso do GAME11, essa adaptação se manifestou através de uma reciclagem ativa e contundente de ativos durante o mês de novembro.

Fonte: GAME11

O fundo registrou um resultado líquido de R$ 2,27 milhões no período, o que representa um valor por cota de R$ 0,104. Esse desempenho foi diretamente influenciado pela oscilação do IPCA nos meses anteriores, que alternou entre deflação e altas modestas, impactando o fluxo de correção monetária dos títulos.

Enquanto o CDI apresentou um retorno nominal de 1,05% no mesmo intervalo, os ativos indexados à inflação enfrentaram o desafio de variações mais contidas, como os 0,09% registrados em outubro. Essa divergência reforça a importância da gestão ativa para compensar momentos de menor pressão inflacionária.

Mesmo diante desse cenário, o fundo anunciou a distribuição de R$ 0,095 por cota, com pagamento programado para o final de dezembro. Essa manutenção do patamar de rendimentos foi possível graças à utilização criteriosa das reservas acumuladas, que totalizam R$ 0,116 por cota.

Estratégia de venda de ativos e realocação tática

O grande destaque operacional de novembro foi aprofundar a reciclagem do portfólio iniciada no mês anterior. O GAME11 realizou a venda de um blend diversificado de seis Cris no mercado secundário, visando renovar a taxa média de retorno da carteira e capturar ganhos de capital.

A lógica por trás dessa movimentação foi desinvestir em papéis com spreads mais baixos, que haviam sido adquiridos em janelas de juros nominais inferiores. Ao alienar ativos como os Cris BRF ViSa, JFL Living e GPA IV, a gestão busca proteger o capital de eventuais impactos negativos.

Além das operações com títulos de dívida, o fundo zerou sua posição no Fii Cyrela Crédito (CYCR11). Os recursos provenientes dessas vendas foram integralmente direcionados ao Fii Guardian Hedge Fund. 

Composição do portfólio e resiliência dos benchmarks

Ao final de novembro, o GAME11 mantinha 100% de seu patrimônio alocado em ativos-alvo, demonstrando plena utilização dos recursos captados. A carteira atual é composta por 21 ativos, sendo 18 Cris com fluxo de caixa mensal e três Fiis com perspectiva de saída no médio prazo.

O portfólio apresenta uma duration média de 4,2 anos, o que confere ao fundo uma exposição equilibrada ao risco de crédito e às flutuações das taxas de juros.

Desde o seu IPO, o desempenho acumulado do fundo tem superado consistentemente os principais índices de referência do setor. Com uma rentabilidade nominal de 66,9%, o GAME11 ultrapassou seu benchmark, que registrou 63,2% no mesmo período histórico.

Para os próximos meses, a gestão do GAME11 optou por manter o guidance mínimo de distribuição em R$ 0,095 por cota.