Ações da CVC (CVCB3) caem 7,35% com balanço do 3T25

As ações da CVC (CVCB3) tiveram um dia de forte realização de lucros nesta quarta-feira (12), fechando em queda de 7,35%, a R$ 1,89.

O movimento reverteu a disparada de cerca de 11% vista na véspera, que havia sido impulsionada pela queda dos juros futuros. A reação negativa do mercado ocorreu após a divulgação dos resultados do terceiro trimestre de 2025 (3T25).

Fonte: Google Finance

Embora a companhia de turismo tenha reportado um crescimento no lucro líquido ajustado e uma margem Ebitda recorde, os números de receita líquida e a lucratividade operacional (ex-IFRS 16) vieram abaixo das expectativas dos analistas.

O desempenho foi pressionado pelo segmento B2C (venda direta ao consumidor) no Brasil, que se mostrou mais fraco do que o esperado. Além disso, a empresa sinalizou que deve reduzir o ritmo de abertura de lojas em 2026, após um ano de forte expansão.

O resultado do 3º trimestre de 2025

À primeira vista, os números principais do balanço pareceram positivos. A companhia teve um lucro líquido ajustado de R$ 62,5 milhões no terceiro trimestre, o que representa uma alta de 35,6% em relação ao mesmo período do ano anterior.

O Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) ajustado foi de R$ 130,5 milhões no período, um montante 4,7% acima do apurado no terceiro trimestre de 2024. A margem Ebitda atingiu 34,6%, marcando o maior nível para um trimestre desde 2019, um ano antes da pandemia.

Por que a ação caiu? Receita e lucro abaixo do esperado

Apesar dos números positivos na comparação anual, o balanço ficou abaixo das projeções de mercado, frustrando os investidores que esperavam mais. O Itaú BBA destacou que o lucro veio abaixo do esperado, principalmente devido ao fraco desempenho do segmento B2C.

A análise do banco mostrou um prejuízo líquido ajustado (excluindo os efeitos contábeis do IFRS 16) de R$ 33 milhões, enquanto a estimativa do BBA era de um prejuízo menor, de R$ 10 milhões.

A receita líquida da CVC totalizou R$ 377 milhões, um aumento de 3,6% ano a ano, mas ficou 3,5% abaixo das projeções do banco. O Santander também apontou que a receita veio 3% abaixo do consenso de mercado, impactada por uma queda na taxa de comissão (take rate).

O Ebitda ajustado (ex-IFRS 16) de R$ 115 milhões também frustrou, ficando 6,5% abaixo da estimativa do BBA. A margem, nesse caso, foi pressionada por maiores despesas de marketing no Brasil, que não se reverteram em um crescimento de receita suficiente.

Destaque positivo no fluxo de caixa e foco na alavancagem

O ponto positivo do balanço, destacado pelo Itaú BBA, foi o fluxo de caixa livre (FCF), que totalizou R$ 110 milhões no trimestre, vindo em linha com as previsões. O desempenho foi impulsionado por uma sólida gestão do capital de giro na operação da Argentina.

Apesar da geração de caixa positiva no trimestre, a alavancagem financeira (medida pela Dívida Líquida/Ebitda ajustado) fechou o trimestre em 3,2 vezes, uma leve alta de 0,2 vez em relação ao trimestre anterior.

A análise do BBA é de que, daqui para frente, os investidores se concentrarão na capacidade da empresa de sustentar sua tendência de desalavancagem, que é crucial para a tese de investimento.

CVC reduzirá ritmo de abertura de lojas em 2026

Durante a teleconferência com analistas para discutir os resultados, o presidente-executivo da CVC, Fabio Godinho, confirmou que a companhia deve reduzir o ritmo de abertura de lojas no Brasil e na Argentina no próximo ano.

Godinho manteve a projeção (guidance) de inaugurar cerca de 200 lojas em 2025, mas afirmou que "obviamente que ano que vem deve ser um pouco abaixo disso".

O executivo acrescentou que ainda há muito interesse de franqueados, principalmente em cidades do interior onde não há "canibalização" com outras lojas. Ele citou que a CVC já mapeou 2 mil potenciais locais de abertura em cidades de até 15 mil habitantes.

Perspectivas para 2026: Gol, Latam e mercado de cruzeiros

O CEO da CVC manteve uma perspectiva "bastante positiva" sobre o mercado de viagens internacionais para o quarto trimestre, que é sazonalmente forte. Ele também avaliou que, em 2026, as companhias aéreas Gol e Latam vão crescer "muito mais rapidamente" do que a Azul.

Godinho explicou que a CVC tem uma relação comercial mais próxima com Gol e Latam, o que não acontece com a Azul, uma vez que esta possui sua própria operadora de turismo concorrente, a Azul Viagens, e está atualmente em processo de recuperação judicial.

No fronte marítimo, o executivo citou que atualmente três companhias de cruzeiros demonstram interesse em entrar no Brasil. Isso deve produzir um cenário de maior oferta de navios em 2026, revertendo a redução de capacidade ocorrida neste ano. Godinho destacou que a CVC atualmente é responsável por cerca de um terço de todas as vendas de cruzeiros no Brasil.