SK하이닉스 자회사 솔리다임, 미국 IPO 가속화: 주주들은 왜 이중 상장을 우려하는가?

TradingKey - SK하이닉스(SKHY)의 기업용 저장장치 자회사 솔리다임이 미국 IPO를 준비 중이지만, 이번 상장 계획은 지분 희석 및 기업가치 할인을 둘러싸고 모회사 주주들 사이에서 우려를 낳고 있다.

한국 금융당국은 10월 19일 솔리다임의 상장에 중복 상장 제한 이슈가 얽혀 있다며, 기존 SK하이닉스 주주들의 이익을 어떻게 보호할 것인지가 이번 IPO의 핵심 쟁점이 되었다고 밝혔다.

지난 9월 25일 Reuters 보도에 따르면, 솔리다임은 이르면 2027년 미국 IPO를 검토 중이며 시장에서는 기업가치가 최대 1,500억 달러, 자금 조달 규모는 150억 달러에 달할 수 있다는 기대가 나오고 있다. 다만 SK하이닉스는 관련 계획이 아직 확정되지 않았다고 밝혔다.

솔리다임이란 무엇인가? 왜 미국 IPO를 고려하고 있는가?

SK하이닉스는 2020년 인텔(INTC)의 낸드플래시 메모리 및 솔리드 스테이트 드라이브(SSD) 사업 인수를 발표하고, 해당 사업을 인수하기 위해 2021년 솔리다임을 설립했습니다. 솔리다임은 주로 서버, 클라우드 컴퓨팅, 데이터 센터용 기업용 SSD를 공급하고 있습니다.

헤럴드경제에 따르면 솔리다임의 2026년 상반기 매출은 약 12조 2500억 원(약 91억 9000만 달러), 순이익은 약 5조 8400억 원을 기록해 전년 동기 대비 수익성이 크게 개선된 것으로 나타났습니다.

앞서 로이터통신은 솔리다임이 미국에 낸드플래시 메모리 공장을 건설하는 방안을 검토 중이며, 뉴욕주 북부가 유력한 후보지 중 하나라고 보도한 바 있습니다.

미국 증시 상장은 솔리다임에 생산능력 확충과 기술 R&D를 위한 독립적인 자금 조달 창구를 제공할 것으로 기대됩니다. 다만 상장 시기, 공모 규모, 자금 사용처 등은 아직 확정되지 않았습니다.

이번 상장이 기업 가치를 제고할 수 있을지 여부는 자금 조달 이후의 투자 수익률과 상장 계획이 SK하이닉스 기존 주주들의 지분 가치에 미치는 영향에 달려 있습니다.

이중 상장이 주주 우려를 자아내는 이유

솔리다임의 지분 소유 구조는 SK㈜, SK스퀘어, SK하이닉스, 미국 중간 지주회사인 AI 컴퍼니, 솔리다임으로 연결된다.

이 중 SK㈜, SK스퀘어, SK하이닉스는 모두 상장사다. 솔리다임이 미국 상장(IPO)을 완료하면 그룹 내 상장사 수가 더욱 늘어나 주주 지분 및 모회사 밸류에이션에 대한 시장의 우려가 높아질 수 있다.

논란은 주로 두 가지 측면에 집중되어 있다.

첫째, 솔리다임이 신주를 발행해 외부 투자자를 유치할 경우 SK하이닉스의 간접적 경제적 지분이 희석될 수 있다. 현재 솔리다임의 실적은 SK하이닉스에 귀속되지만, 상장 이후에는 외부 주주가 지분율에 따라 이익을 나누어 갖게 된다. 다만 실제 영향은 공모 구조와 비율에 따라 달라질 것이다.

둘째, 솔리다임의 독자 상장은 SK하이닉스의 밸류에이션에 영향을 줄 수 있다. 시장에서는 독자 상장 후 솔리다임의 사업 가치 일부가 모회사 밸류에이션에서 분리될 수 있다고 우려하는 한편, 다단계 지배구조로 인해 모회사의 밸류에이션 할인 압력이 커질 수도 있다. 하지만 이것이 SK하이닉스가 보유한 지분 가치가 반드시 하락한다는 것을 의미하지는 않는다.

이찬진 한국 금융감독원(FSS) 원장은 10월 19일 국회 청문회에서 금융감독원과 금융위원회(FSC) 모두 솔리다임의 미국 상장에 이중 상장 제한이 적용된다고 판단하고 있다고 밝혔다.

다만 해외 상장 시 한국 국내 증권 신고 등 특정 절차를 준수해야 하는지 여부는 향후 추가로 명확히 밝혀져야 할 부분으로 남아 있다.

솔리다임 IPO가 SK하이닉스 주가를 끌어내릴까?

동부시간 10월 19일 SK하이닉스의 미국 주가는 4.67% 상승한 142.87달러로 마감했다. 한편 한국 주식 야간 거래에서 SK하이닉스 주가는 한때 7% 이상 하락했다. 기사 작성 시점 기준 SK하이닉스의 한국 주가는 3.84% 하락한 122만 8,000원에 거래되고 있다.

[출처: TradingView]

솔리다임의 미국 IPO 추진은 사업 확장을 위한 자금 조달이 될 수 있지만, SK하이닉스의 주주 지분 희석과 모회사 밸류에이션 할인에 대한 시장의 우려도 일으키고 있다.

솔리다임이 IPO를 통해 자금을 확보할 경우 미국 내 낸드플래시 생산기지 구축과 기술 연구개발(R&D)에 재정적 지원을 제공할 수 있다. 하지만 신규 공장 건설에는 막대한 자본 투입이 필요하며, 추가 생산 능력이 수익으로 이어질지 여부는 시장 수요, 공사 진행 상황, 생산 비용에 달려 있다.

지분 구조의 변화 역시 또 다른 리스크 요인이다. 솔리다임이 신주를 발행해 외부 투자자를 유치하면 SK하이닉스의 경제적 지분이 희석될 수 있다. 자금 조달로 창출된 이익 증가가 이러한 지분 희석을 상쇄하기에 부족하다면 모회사 주주들의 잠재적 수익률이 영향을 받을 수 있다.

또한 시장이 솔리다임에 대한 SK하이닉스의 지분 가치를 하향 조정할 경우 SK하이닉스 주가에도 하방 압력을 가할 수 있다.

향후 투자자들은 솔리다임의 최종 밸류에이션·공모 구조·공모 비율, 상장 후 SK하이닉스의 지분율 및 경제적 지분, IPO 공모자금 용도·미국 공장 건설 경과·신규 생산 능력의 이익 기여도, 한국 규제당국의 공식 입장 및 주주 보호 조치 등 4가지 핵심 영역에 주목해야 한다.

솔리다임의 IPO가 SK하이닉스 주가에 미치는 영향은 결국 상장 후 모회사가 유지하는 경제적 지분과 자금 조달을 통해 충분한 추가 이익을 창출할 수 있는지 여부에 달려 있다.