스페이스X가 테슬라와 합병할까? AI 통합이 핵심으로 부각되며 바클레이스는 올해 진전 전망

TradingKey - 스페이스X(SPCX)와 테슬라(TSLA)의 합병설이 달아오르고 있다.

바클레이스(BCS)의 댄 레비 애널리스트는 최근 보고서에서 두 회사가 테슬라의 2026년 정기 주주총회에 앞서 합병을 발표할 수 있다고 밝혔다. 규제 관련 일정 요건을 고려할 때 해당 주주총회는 늦어도 12월 6일 이전에 개최될 것으로 예상된다. 합병 안건을 이번 주주총회 표결에 부쳐야 하는 경우, 발표는 10월 말에서 11월 초 사이에 이뤄질 수 있다. 다만 주주총회 날짜에 임박할수록 서류 준비를 마치고 주주들의 지지를 확보하기가 더 어려워질 것이다.

합병의 초점은 자동차와 로켓이 아닌 AI 수직적 통합

기존 사업 관점에서 테슬라는 전기차, 에너지 저장 장치, 로봇을 생산하는 반면, 스페이스X는 주로 로켓, 위성 인터넷, 우주 인프라를 운영해 서로 다른 분야에 속한 것으로 보인다. 하지만 두 기업이 동시에 인공지능(AI) 분야로 사업을 확장함에 따라 이들 간의 사업 경계가 모호해지고 있다.

테슬라는 로보택시, FSD, 옵티머스를 개발하며 차량 및 로봇과 같은 실물 기기에 AI를 적용하는 데 핵심 역량을 집중하고 있다. 반면 스페이스X는 xAI, 그록(Grok), 위성 네트워크, 궤도 데이터 센터를 통해 모델 학습, 통신 연결 서비스, 컴퓨팅 인프라를 구축하고 있다. 두 회사가 합병할 경우 모델, 반도체, 에너지, 네트워크, 최종 사용자 기기가 하나의 시스템으로 통합될 수 있다.

테라팹(Terafab) 반도체 프로젝트는 이러한 연계성을 더욱 강화한다. 해당 생산 시설은 테슬라 차량, 로보택시, 옵티머스용 반도체를 제조하는 동시에 스페이스X의 궤도 컴퓨팅 위성에 필요한 반도체 수요를 충족하도록 계획되었다. 두 회사가 개별적으로 투자, 인허가, 조달을 진행하는 것과 비교해 통합 운영을 추진하면 중복 지출을 줄이고 기술 도입 주기를 단축할 수 있다.

양사 간에는 이미 활발한 상업적 거래가 존재한다. 스페이스X는 이전에 약 1억 3,100만 달러 상당의 사이버트럭을 구매했으며, 스페이스X와 xAI는 테슬라의 메가팩 에너지 저장 장치도 수억 달러어치 매입했다. 이러한 거래는 테슬라의 에너지 및 제조 역량이 이미 일론 머스크의 우주 및 AI 사업에서 핵심적인 요소로 자리 잡았음을 보여준다.

스페이스X, 거래에서 인수자 될 수도

바클레이스의 전망에 따르면, 잠재적인 이번 거래는 스페이스X가 테슬라를 인수하는 전액 주식 교환 방식의 형태를 띨 가능성이 더 높다. 현재 스페이스X의 기업 가치는 약 2조 1,000억 달러인 반면 테슬라의 시가총액은 약 1조 5,000억 달러 수준으로, 합병 법인의 기업 가치는 3조 6,000억 달러에 육박하게 된다.

인수 프리미엄을 제외하면, 테슬라 1주당 스페이스X 주식 약 0.7주로 교환되어 기존 테슬라 주주들이 합병 법인 지분의 약 40%를 보유하게 될 것으로 바클레이스는 추정한다. 다만 최종 교환 비율은 인수 발표 전 주가, 이사회 평가, 양사 간 협상 결과에 따라 달라질 수 있다.

이러한 구조는 합병 법인에 대한 머스크의 지배력을 강화할 수도 있다. 머스크는 테슬라 지분을 약 20% 보유한 반면, 스페이스X의 경제적 지분은 절반 가까이 소유하고 있으며 차등의결권 구조를 통해 더 높은 비율의 의결권을 확보하고 있다. 만약 스페이스X의 슈퍼 의결권(super-voting rights)이 유지된다면, 그는 합병 법인 의결권의 절반 이상을 지배할 수 있게 된다.

이는 이번 거래가 머스크에게 매력적인 핵심 이유일 수 있다. 두 개의 별도 이사회가 테라팹(Terafab), AI 투자, 특수관계인 거래를 심의하는 현재 체제와 비교할 때, 합병은 내부 조율 부담을 줄여주는 한편 과도하게 집중된 지배구조 권한 문제에 대한 엄격한 조사를 부를 수 있다.

주주 투표, 합병의 가장 큰 장애물

산업적 시너지가 일정 부분 매력적이라 하더라도, 이번 거래는 여전히 복잡한 주주 검토와 규제 당국의 심사에 직면할 것으로 보인다. 테슬라와 스페이스X 양사 주주의 승인이 필요할 가능성이 높으며, 주요 쟁점으로는 이해관계가 있는 이사들의 의결권 제척 방식, 주식 교환 비율의 공정성 여부, 소수 주주 권리의 적절한 보호 여부 등이 포함될 수 있다.

일부 테슬라 주주들은 수익성 구조와 현금 흐름 체계가 다른 스페이스X, xAI, 궤도 컴퓨팅 사업이 회사의 설비투자를 늘릴 수 있다고 우려할 수 있다. 한편, 스페이스X 주주들은 자동차 수요 압박을 받고 있는 테슬라를 인수하는 데 고성장 중인 위성 및 발사체 사업을 활용하는 것이 적절한지에 대해 의문을 제기할 수 있다.

주주 승인 역시 또 다른 핵심 걸림돌이다. 바클레이스는 테슬라의 지난 정기 주주총회에서 일정 비율의 브로커 미의결권이 존재했음을 지적하며, 이는 회사가 주요 거래 승인을 추진하려 할 경우 주주 소통과 의결권 확보에 여전히 집중해야 함을 시사한다고 전했다.

종합적으로 테슬라와 스페이스X의 합병은 명확한 산업적 논리를 지니고 있다. 특히 AI 모델, 반도체 제조, 에너지 저장 시스템, 위성 네트워크, 스마트 기기 전반에 걸쳐 두 회사의 사업적 중복 영역이 점차 확대되고 있다는 점에서 그러하다. 다만 전략적 시너지에서 공식 거래로 진전되기 위해서는 기업가치 평가, 지배구조, 주주 투표, 규제 승인 등 여러 걸림돌을 넘어서야 한다.