앤스로픽 IPO: 투자설명서 초안 유출 후 투자자가 알아야 할 사항

TradingKey - 동부시간 기준 9월 29일, Reuters는 자체 입수한 엔트로픽의 IPO 투자설명서 초안을 통해 회사의 매출, 손실, 장기 컴퓨팅 지출 약정, 제안된 상장 지배구조 방안이 공개되었다고 보도했다.

투자설명서 초안 유출 이후, 엔트로픽의 과거 재무 데이터, 장기 컴퓨팅 계약, 주주 권리가 시장의 큰 주목을 받고 있다. 유출된 IPO 투자설명서 초안을 통해 현재까지 알려진 엔트로픽의 핵심 정보는 다음과 같다.

앤트로픽은 언제 상장할까? IPO 기업가치 2조 달러 상회할 수도

앤트로픽은 2026년 6월 1일 미국 증권거래위원회(SEC)에 S-1 증권신고서 초안을 비공개로 제출했다고 발표했다. 소식통을 인용한 Reuters의 이전 보도에 따르면, 이 회사는 11월 미국 중간선거 이후 상장할 수 있으며 기업가치는 2조 달러를 상회할 가능성이 있다.

9월 30일 기준 구체적인 상장 일정, 발행 주식 수, 공모가는 아직 발표되지 않았다.

올해 5월 앤트로픽은 투자 후 기업가치 9,650억 달러로 650억 달러 규모의 시리즈 H 투자 유치 라운드를 완료했다. IPO 기업가치가 2조 달러를 넘어설 경우 해당 라운드의 평가액 대비 두 배 이상이 된다.

SEC 규정에 따라 회사는 로드쇼 개최 최소 15일 전에 증권신고서와 이전에 비공개로 제출했던 초안 및 수정안을 공개 제출해야 한다. 이 시점에 투자자들은 재무제표, 지분 구조, 공모 배정 사항 등을 확인할 수 있다.

또한 개인 투자자 배정에 참여하는 증권사 명단은 아직 발표되지 않았으며, 청약 자격, 최소 청약 금액, 배정 규칙 등도 추후 공개될 예정이다.

앤트로픽 매출 및 손실: 2025년 컴퓨팅 지출 73억 3,000만 달러 달성

로이터에 따르면 초안에 공개된 2025년 주요 재무 데이터는 다음과 같다.

컴퓨팅 및 인프라 지출은 연간 영업비용의 약 58%를 차지하며 같은 기간 매출을 상회했다. 약 420억 달러의 순손실 중 약 340억 달러는 이전 자금 조달 약정에서 발생한 비현금 회계 비용에서 비롯됐으며, 이는 주로 회사 주식으로 전환 가능한 금융 상품의 가치 상승을 반영한 것이다.

매출 성장 역시 수익성 개선을 이끌었다. 파이낸셜 타임스 보도에 따르면 앤스로픽의 매출은 2026년 2분기 115억 달러에 달했으며, 주식 기반 보상을 제외한 조정 영업이익을 기록했다. 회사는 3분기에도 조정 영업이익 흑자를 유지할 것으로 전망하고 있다.

앤스로픽 IPO 주요 리스크: 고객 집중도, 컴퓨팅 계약 및 주주 권리

고객 집중도 및 클라우드 플랫폼 의존도. 로이터 통신 보도에 따르면 2025년에 두 고객사가 각각 매출의 약 12%를 차지해 총 약 24%를 기여했습니다. 해당 보도는 고객명을 공개하지 않았습니다. 초안에서는 많은 대형 고객사가 장기 계약을 체결하지 않았으며 구매를 줄이거나 중단할 수 있다고 경고했습니다.

같은 해 앤스로픽은 아마존(AMZN) 및 구글(GOOGL)의 클라우드 플랫폼을 통해 약 21억 6,000만 달러의 매출을 올렸으며, 이는 연간 매출의 47%를 차지했습니다. 그 대가로 회사는 이들 플랫폼에 약 3억 5,100만 달러의 유통 수수료를 지급했습니다. 한편 해당 플랫폼은 일부 고객의 대금 수금도 담당하고 있어, 대금 분쟁이나 정산 지연이 발생할 경우 회사의 현금 회수에 영향을 미칠 수 있습니다.

장기 컴퓨팅 파워 계약 및 지급 의무. 초안에 따르면 앤스로픽이 6개 파트너사와 맺은 인프라 협약에 따라 향후 10년간 최소 5,180억 달러의 지출이 발생할 것으로 나타났습니다. 이 금액의 약 80%는 취소 불가능한 계약이거나 실제 사용량과 관계없이 지급해야 하는 수수료에 해당합니다.

이러한 계약 구조는 회사의 지출 절감 능력을 제약할 수 있습니다. 매출 증가율이 기대에 미치지 못하더라도 회사는 관련 지급 의무를 이행해야 합니다. 일부 파트너사는 투자자이자 공급업체, 판매 채널의 역할을 겸하고 있어 이들의 가격 정책, 컴퓨팅 파워 공급, 계약 조건의 변경 역시 경영 활동에 영향을 줄 수 있습니다.

AI 안전 및 제품 개발.앤스로픽은 초안에서 더욱 진보된 AI 모델이 인류에게 재앙적이거나 실존적인 위험을 초래할 수 있으며, 시스템 종료에 저항하거나 행위를 숨기거나 사용자를 조작하는 등의 행동을 보일 수 있다고 경고했습니다. 회사는 모델이 자신이 평가받고 있음을 인식할 수 있으며, 일부 능력과 위험은 배포 이후에야 발견될 수 있다고 밝혔습니다.

또한 앤스로픽은 안전상의 이유로 특정 기능의 도입을 제한하거나 연기했다고 공개했습니다. 회사는 상업적으로 매력적인 이미지 및 영상 생성 제품을 개발하기보다 연구 및 안전 관련 노력에 컴퓨팅 파워를 배분하기로 결정했습니다.

창업자 지배력 및 주주 이익. 초안에 제안된 방안에 따르면, 7명의 공동 창업자로 구성된 Founder LLC가 특별 F종 주식을 보유하여 특정 이사 선출 및 주주 투표에 부쳐지는 기타 안건에 대해 50.1%의 의결권을 갖게 됩니다. 일반 대중에게 발행될 예정인 A종 주식은 1주당 1의결권을 갖습니다.

F종 및 A종 주주는 공동으로 3명의 이사를 선출하며, 나머지 4명의 이사는 장기이익신탁(Long-term Benefit Trust)에서 임명합니다. 앤스로픽은 의사결정 과정에서 공익의 균형을 유지하면서 델라웨어주 공익법인(Public Benefit Corporation)으로서의 운영을 지속할 계획입니다.

초안에서는 이러한 지배구조 개편안으로 인해 특정 결정이 주주의 재무적 이익과 충돌할 수 있으며 A종 주식의 가치에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 경고했습니다.