오픈AI 연간 매출 400억 달러 돌파, 하지만 IPO 창구는 여전히 닫혀 있어

TradingKey - 미 동부시간 8월 13일 Bloomberg에 따르면, OpenAI의 연환산 매출이 400억 달러를 돌파하며 2025년 말 대비 두 배로 증가했다.

하지만 앞서 뉴욕타임스가 보도한 바에 따르면 OpenAI의 IPO 일정은 당초 예상되던 올해 가을에서 2027년으로 연기됐다. 가파른 매출 성장세에도 불구하고 경영진이 상장을 미루는 쪽으로 기울고 있어, 이러한 괴리는 면밀히 살펴볼 필요가 있다.

오픈AI는 어디에 현금을 소진하고 있는가?

답은 컴퓨팅 파워에 있다. 파이낸셜타임스(FT)가 확인한 감사 문서에 따르면 2025년 회사의 총지출은 340억 달러에 달했으며, 여기에는 약 192억 달러의 R&D 지출, 57억 달러의 영업 및 마케팅 비용, 75억 달러의 매출 원가(주로 추론 컴퓨팅 비용), 그리고 마이크로소프트(MSFT)에 지급한 총 172억 달러 규모의 각종 서비스 수수료가 포함됐다.

2025년 순손실은 385억 달러였으나, 이 가운데 약 300억 달러는 구조적 전환 과정에서 발생한 일회성 회계 조정에 따른 것으로 현금 유출을 수반하지 않았다. 이러한 비현금성 항목을 제외하면 2025년 실제 영업손실은 약 80억 달러 수준이었다.

2026년으로 넘어가면서 현금 소진 속도는 더욱 빨라지고 있다. 디인포메이션(The Information)의 공개 내용에 따르면, 오픈AI(OpenAI)는 2026년 1분기에만 37억 달러의 현금을 소진했으며, 이는 같은 기간 매출(57억 달러)의 절반을 넘어서는 수준이다. 오픈AI의 공동 창업자 겸 사장인 그렉 브록먼(Greg Brockman)은 법정 증언에서 2026년 한 해 컴퓨팅 지출이 500억 달러에 달해 하루 평균 1억 3,000만 달러를 넘어설 것으로 예상된다고 밝혔다.

오픈AI가 IPO를 연기하려는 이유

샘 올트먼 CEO는 1조 달러의 최소 기업가치 기준을 고수하고 있다. 자문팀은 기업가치 목표를 달성하는 2027년까지 기다린 후 상장하거나, 상장 시기를 앞당기기 위해 목표를 낮추는 두 가지 명확한 선택지를 제시했고, 그는 전자를 선택했다.

변화하는 시장 상황은 이러한 신중론을 뒷받침한다. 스페이스X(SPCX)는 상장 첫 주 225달러까지 급등했으나 지속적으로 하락하며 공모가를 밑돌았고, 개인 투자자 심리도 기대에 크게 미치지 못했다. 이를 바탕으로 투자은행 자문단은 오픈AI의 현재 상장 시점이 결코 이상적이지 않다고 직설적으로 지적했다.

1조 달러의 기업가치를 기준으로 하면 오픈AI의 주가매출비율(PSR)은 약 25배, 마이크로소프트는 약 12배, 구글(GOOGL)은 약 6배다. 앤스로픽의 주가매출비율 역시 약 20배 수준이지만, 앤스로픽이 2026년 2분기에 영업이익을 달성할 것으로 예상되는 반면 오픈AI의 영업손실률은 2026년 1분기 기준 최고 122%에 달한다. 동일한 배수라 하더라도 완전히 다른 위험 대비 수익 구조를 나타낸다.

앤스로픽은 이르면 올해 가을 기업공개(IPO)를 완료할 수 있다. 먼저 상장되면 AI 섹터 최초의 공모 기업가치 기준점을 세우게 된다. 그 시점이 되면 오픈AI가 더 높은 기업가치를 인정받기 위해서는 경쟁사를 한참 앞서가는 재무 성과가 뒷받침되어야 한다. 현재 연간 500억 달러에 달하는 현금 소진율을 고려할 때, 이러한 목표 달성의 난이도는 계속해서 높아지고 있다.