모건스탠리의 비관론자 숀 김, 메모리 시장 조정 종료 임박에 낙관론 선회; SK하이닉스 EPS 13% 상향

TradingKey - 아시아·태평양 시간 기준 8월 7일, 모건스탠리( MS)의 숀 킴 애널리스트는 최신 메모리 산업 연구 보고서에서 SK하이닉스( SKHY) 및 삼성전자에 대해 낙관적인 입장으로 선회했다.

킴 애널리스트는 이번 메모리 시장의 가장 심각한 조정이 마무리에 접어들었으며, 현재 밸류에이션이 '매력적인 전술적 진입' 기회를 제공한다고 판단했다. He는 SK하이닉스와 삼성전자의 목표주가를 각각 260만 원(약 1,834달러 상당)과 37만 5,000원으로 변동 없이 유지했다.

8월 7일 종가 기준 SK하이닉스는 142만 2,000원, 삼성전자는 23만 1,000원으로 마감했으며, 이는 두 회사 모두 목표주가 대비 60% 이상의 상승 여력이 있음을 보여준다.

목표주가는 조정되지 않았으나 실적 전망치는 변경되었다. 모건스탠리는 SK하이닉스의 2026 회계연도 주당순이익(EPS) 추정치를 13% 상향 조정한 반면, 삼성전자는 가전 사업 부진을 이유로 10% 하향 조정했다.

지난 7월을 되돌아보면 메모리 섹터는 극심한 변동성의 시기를 겪었다. 모건스탠리는 이달 초 D램 가격 상승세가 정점에 가까워지고 있으며, 이는 지나치게 집중된 시장 포지셔닝과 맞물려 단기 조정을 촉발할 수 있다고 경고한 바 있다.

이러한 평가는 이후 코스피(KOSPI) 지수와 메모리 대기업 두 곳이 모두 비이성적인 투매를 겪으면서 입증되었다. 7월 한 달 동안 코스피 지수는 20% 이상 폭락했고, SK하이닉스는 33% 가까이 급락했으며, 삼성전자 역시 약 16.5% 하락했다.

그러나 킴 애널리스트는 이제 가장 비관적인 시기는 지났을 수 있다고 보고 있다. 보고서는 메모리 반도체 주의 현재 밸류에이션이 12개월 선행 실적의 약 3배 수준으로, 장기 성장 프리미엄이 거의 반영되지 않은 상태라고 지적했다. 그는 이번 조정을 'AI 슈퍼사이클의 작은 잔물결'로 규정하며, 두 회사의 이익 성장률이 2027년까지 25%에서 50%에 달할 것으로 전망했다.

[출처: 모건스탠리, 월스트리트 CN]

모건스탠리는 현재 AI가 견인하는 메모리 수요가 전통적인 사이클과는 확연히 다르다고 판단한다. 보고서는 이번 사이클 동안 D램 가격의 전년 대비 상승률이 한때 700%에 달해, 과거 여러 차례의 메모리 상승 주기보다 훨씬 높을 뿐만 아니라 지속 기간도 더 길었다고 짚었다. 이는 AI 서버 구축에 따른 수요가 더 강력한 구조적 특성을 지니고 있음을 보여준다. HBM이 AI 컴퓨팅 인프라의 필수 구성 요소가 됨에 따라 D램 공급 역시 점차 산업 공급망의 핵심 병목 구간이 되고 있다.

아울러 시장의 관심사도 이동하고 있다. 보고서는 다음 단계에서는 단순히 D램 가격 추이에만 초점을 맞추기보다는 자사주 매입, 잉여현금흐름, 장기 공급 계약 등이 주가 동력으로 작용할 것으로 예상했다.

메모리 산업 전망을 둘러싸고 시장의 의견은 여전히 분분하지만, 최근 몇몇 월가 기관들이 긍정적인 신호를 보내기 시작했다. 이 중 JP모간( JPM)은 최근의 주가 조정을 훌륭한 저가 매수 기회로 평가하며 낙관적인 견해를 확고히 유지했다. 뱅크오브아메리카 역시 업계의 발전을 'AI 슈퍼사이클'로 계속 규정하며 마찬가지로 강력한 낙관적 입장을 고수했다.

투자자들에게 숀 킴 애널리스트 보고서의 핵심 메시지는 메모리 산업의 가장 심각한 조정이 마무리에 접어들었으며, 향후 몇 주간의 실적 및 투자 심리 변화가 이 판단을 검증할 결정적인 시기가 될 것이라는 점이다.