AI 칩주, 하락세 이후 반등? JP모건, 조정은 진입 기회일 수 있어, 반도체 펀더멘털은 여전히 견조

TradingKey - 최근 AI 밸류체인이 눈에 띄는 조정을 거친 가운데, 특히 반도체 섹터가 뚜렷한 압박을 받고 있다. 메모리 반도체주의 약세로 한국 코스피 지수는 최근 고점 대비 약 25% 하락했으며, 글로벌 반도체 산업을 추종하는 필라델피아 반도체 지수(SOX) 역시 누적으로 약 20% 하락했다.

그러나 JP모간은 ( JPM)은 이번 조정이 AI 랠리의 종료를 의미한다고 보지 않는다. 이 은행의 전략 팀은 현재 시장이 업계 펀더멘털의 악화라기보다는 자본 재배분 및 밸류에이션 소화 과정에 가깝다고 판단한다. 실적 전망치가 지속적으로 개선되고 시장 포지셔닝이 완화됨에 따라, 반도체주는 다음 랠리를 위한 모멘텀을 모으고 있을 수 있다.

주가와 실적의 괴리, 반도체 섹터 저평가 가능성

미슬라브 마테이카가 이끄는 JP모간체이스 전략가 팀은 최근 보고서에서 최근 AI 반도체주의 급격한 매도세로 인해 주가 추이와 기업 실적 동향 사이에 명백한 괴리가 발생했다고 지적했다.

지난 몇 달 동안 AI 과잉 투자와 반도체 수요 정점에 대한 시장의 우려가 커지면서 투자자들은 반도체 비중을 축소했다. 한편, 업계의 실적 전망은 이와 동시에 악화되지 않았으며, 일부 반도체 기업의 향후 이익 전망치는 계속해서 상향 조정되고 있다.

JP모간은 이러한 상황이 유럽 반도체 기업들 사이에서 특히 두드러진다고 지적했다. 약화된 시장 심리가 주가에 부담을 주고 있는 반면, 이들 기업에 대한 애널리스트들의 향후 실적 전망은 계속해서 개선 흐름을 보이고 있으며, 주가 흐름은 전체 시장 대비 뒤처지기까지 했다.

JP모간은 현재 반도체 주가가 AI 사이클 둔화에 대한 시장의 우려를 이미 부분적으로 선반영했으나, 실제 펀더멘털은 여전히 뒷받침되고 있다고 판단했다. 이에 따라 현재의 조정은 오히려 자산 재배분 기회를 제공할 수도 있다고 보았다.

JP모간은 "반도체 주가와 실적 전망치 간의 격차가 벌어지고 있다"고 밝혔다. 실적 성장의 명확한 둔화가 없는 상황에서 시장이 공급 증가와 수요 둔화 우려를 미리 반영하고 있으며, 이는 AI 인프라 투자 사이클의 지속 기간을 과소평가하고 있을 가능성이 있다는 지적이다.

AI 연산 수요 강세 지속, 스토리지 사이클 2028년까지 이어질 전망

JP모간이 반도체 산업에 대해 낙관적인 입장을 유지하는 핵심 논리는 여전히 AI 인프라 수요가 이끌고 있다.

JP모간은 인공지능(AI) 모델 학습 규모가 지속적으로 확장되고 대형 클라우드 서비스 제공업체들이 데이터 센터 투자를 꾸준히 늘림에 따라, AI 서버 수요가 고성장을 유지할 것으로 보고 있다. 특히 AI 가속기의 핵심 지원 제품인 고대역폭메모리(HBM)는 여전히 공급이 부족한 상황이다.

메모리 산업의 경우, JP모간은 D램과 낸드 시장의 타이트한 수급 상황이 빠르게 완화되지 않을 것이며, 의미 있는 신규 공급이 대규모로 방출되는 시점은 2028년 무렵에나 가능할 것으로 보고 있다.

이는 최근 시장에서 제기되는 '반도체 사이클의 임박한 반전'에 대한 우려가 시기상조일 수 있음을 시사한다.

최근 메모리 주가의 약세에도 불구하고 D램 가격은 여전히 높은 수준을 유지하고 있어, 업계 수요가 크게 붕괴하지 않았음을 보여준다. JP모간은 글로벌 주요 메모리 제조업체들이 향후 몇 년간 매출 성장을 유지할 여력이 충분하다고 예상한다.

한편, 하이퍼스케일러들의 설비투자는 반도체 산업을 지탱하는 중요한 버팀목으로 남아 있다. 만약 마이크로소프트( MSFT ), 구글( GOOGL ), 아마존( AMZN) 및 기타 기업들이 AI 데이터 센터 투자를 계속 확장한다면, 반도체 수요는 견조한 흐름을 유지할 것이다.

2분기 실적 시즌, 반도체주 반등의 촉매제 될 수 있어

시장이 다음 방향성 선택을 기다리는 상황에서, 다가오는 2분기 실적 시즌은 중요한 촉매제가 될 수 있다.

JP모건은 최근 TSMC가 발표한 분기 실적이 이미 긍정적인 신호를 보냈다고 판단한다. 해당 실적은 AI 관련 주문 수요가 여전히 견조하며, 회사 측도 향후 설비 계획에 대해 낙관적인 태도를 유지하고 있음을 보여주어 반도체 산업의 펀더멘털이 여전히 지지받고 있음을 입증한다.

만약 엔비디아( NVDA ), TSMC ( TSM ), SK하이닉스, 마이크론 ( MU) 및 기타 핵심 공급망 기업들이 실적 발표에서 강력한 AI 수요를 계속해서 확인해 준다면, 업계 성장의 지속 가능성에 대한 시장의 신뢰가 더욱 회복될 수 있다.