금 가격 3% 급락해 3,900달러 하회: 금 가격의 지속적인 하락 원인은 무엇인가?

TradingKey - 미 동부시간 11월 12일 현물 금(XAUUSD) 가격은 장중 3% 넘게 급락해 온스당 3,864달러로 떨어지며 지난해 10월 이후 최저치를 기록했다. 예상치를 웃돈 미국의 인플레이션 지표와 연방준비제도(Fed·연준) 당국자들의 연이은 매파적 신호가 달러화를 끌어올렸고, 금 투자 수요를 지속해서 압박했다.

미국의 10월 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.4% 상승해 9월의 0.6%보다는 둔화했으나 시장 예상치인 0.3%를 웃돌았다. 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전월 대비 0.3% 상승하며 역시 예상치인 0.2%를 상회했다. 인플레이션 둔화세가 예상보다 더딘 것으로 나타나면서 연방준비제도(Fed·연준)가 통화 긴축을 이어갈 것이라는 시장의 기대가 한층 강화됐다.

CME 페드워치 툴에 따르면 연준이 12월에 기준금리를 25bp 인상할 확률은 90.8%, 50bp 인상할 확률은 9.2%이며, 동결할 확률은 0%다. 이번 주 여러 연준 당국자는 인플레이션 압력이 여전히 완강하다고 강조했다. 오스탄 굴스비 시카고 연방준비은행 총재는 수요일 최신 인플레이션 수치가 "불편한 수준"에 도달했으며 연준이 이에 대응해야 한다고 밝혔다.

현물 금 가격 차트, 출처: TradingView

TD증권은 미 국채 금리 상승과 보유 비용 증가, 달러화 강세가 금 가격에 상당한 역풍으로 작용하고 있다고 지적했다. 이 증권사는 앞서 금 가격이 3,900달러 부근의 지지선을 다시 테스트할 수 있다고 경고한 바 있는데, 현재 가격은 이미 이 수준을 밑돌았다. 중앙은행과 공식 부문 전반이 올해 들어 지금까지 2025년 동기 대비 6% 증가한 누적 675톤의 금을 매입했지만, TD증권은 이것이 둔화하는 투자 수요로 인한 압력을 상쇄하기에는 여전히 충분하지 않을 수 있다고 판단했다.

향후 전망과 관련해 씨티는 금 가격의 흐름을 중동 정세의 전개 상황과 그것이 에너지 가격 및 통화정책에 미치는 영향에 연계해 분석했다. 씨티는 0~3개월 금 목표 가격을 4,800달러에서 4,500달러로 낮춘 반면, 6~12개월 목표 가격은 5,000달러로 유지했다. 이러한 시각은 중동 갈등 완화, 유가 하락, 연준의 정책 전환(피벗)이라는 기본 시나리오를 바탕으로 한다.

발생 확률이 60%인 기본 시나리오에서 씨티는 2026년 4분기에 호르무즈 해협의 정상 통항이 재개될 것으로 예상하며, 이는 예멘-사우디 분쟁 완화와 함께 브렌트유 가격을 다시 배럴당 65~70달러로 끌어내릴 것으로 전망했다. 그 파급 논리는 에너지 가격 하락이 인플레이션 압력을 완화해 연방준비제도가 금리 인상에서 인하로 전환할 수 있게 하고, 뒤이어 실질금리 하락이 금 투자 수요의 반등을 자극한다는 것이다.

다만 발생 확률이 30%인 약세 시나리오에서는 호르무즈 해협의 대치 국면이 지속되고 에너지 공급 차질이 이어진다면 인플레이션이 높은 수준을 유지할 수 있으며, 이로 인해 연준이 금리 인상을 지속할 수밖에 없어 금 가격이 다시 3,500달러까지 밀려날 위험에 직면할 수 있다. 한편 발생 확률이 10%인 강세 시나리오도 있다. 미국과 이란이 신속하게 합의에 도달해 유가가 급락하고, 연준이 빠르게 비둘기파적으로 돌아서며, 달러화가 크게 약세를 보일 경우 금 가격은 기본 목표치를 웃돌 수 있다.