La euforia de Wall Street por Trump ignora las duras lecciones del pasado

Wall Street ha tenido una semana salvaje. La enorme victoria de Donald Trump en la carrera dent tiene a los banqueros de inversión y a los magnates del capital privado más entusiasmados que en mucho tiempo.

Ahora están apostando por una desregulación importante, esperando que Trump derribe los muros regulatorios construidos bajo Biden y abra las puertas a nuevos acuerdos, financiamiento riesgoso y líneas de crédito ampliadas. El resultado de las elecciones parece una luz verde para que Street traspase los límites, y están listos para aprovecharlo al máximo.

El impacto ya es evidente. Los planes de Biden de establecer reglas y regulaciones de capital más estrictas en torno a la divulgación climática y la subcontratación probablemente se hayan ido por la ventana. Algunos ejecutivos incluso hablan de Gary Gensler, presidente de la SEC, y de Michael Barr, de la Reserva Federal, como si ya se hubieran ido.

Las empresas de capital privado y gestión de activos esperan ansiosamente una SEC favorable a Trump que trac nuevos productos financieros. Estas empresas quieren que se agreguen opciones de criptografía, crédito privado y capital privado a las carteras individuales lo más rápido posible.

Los banqueros también esperan que las estrictas pruebas de estrés anuales de la Reserva Federal sobre los niveles de riesgo se diluyan bajo Trump, liberando a los bancos para asumir empresas más agresivas. Los inversores incluso apuestan por que las fusiones, como una posible entre Capital One y Discover, se lleven a cabo con facilidad.

Los sueños de desregulación y el impulso de confianza de Wall Street

Los peces gordos de Wall Street creen que eliminar la “inflación” regulatoria impulsará el crecimiento. Sostienen que la regulación se acumula con el tiempo y que algunos recortes ya deberían realizarse. "Los bancos han vuelto", dijo una fuente. "Trump quiere 'construir, cariño, construir' y eso necesita financiación".

Pero hay un problema. Mientras algunos ven una oportunidad, otros ven un desastre. La postura antirregulación de Trump, respaldada por su nuevo “zar de la eficiencia” Elon Musk, podría llevar a reguladores capacitados a renunciar. Wall Street quiere aprobaciones rápidas, pero una salida regulatoria masiva podría dejar a las agencias incapaces de manejar los problemas.

Un ejecutivo veterano tenía dudas y, según se informa, dijo: “Gran parte del entusiasmo se basa en una premisa falsa. Nos estamos preparando para la próxima burbuja. defi está por llegar”.

Los jugadores experimentados de Wall Street conocen el peligro de ir demasiado lejos. “Si se eliminan demasiadas regulaciones, más bancos quebrarán”, advirtió un banquero veterano. Señaló el año 2018, cuando Trump flexibilizó las reglas para los bancos medianos. Ese enfoque ligero terminó provocando la crisis bancaria regional de 2023. Las consecuencias justificaron la propuesta de Barr de “el final de Basilea III”, que habría aumentado los requisitos de capital, una propuesta que la industria pasó un año rechazando.

Riesgos de regulación a nivel estatal y lecciones del pasado

Los sueños de Wall Street de tener un organismo de control federal “desdentado” conllevan riesgos ocultos. Si los federales se muestran indulgentes, los estados podrían intervenir y llenar el vacío con sus propias regulaciones. Ha sucedido antes. En 2001, el presidente de la SEC de George W. Bush, Harvey Pitt, quería crear una SEC “más amable y gentil”.

En ese momento, los bancos de inversión estaban trac clientes de OPI con promesas de una cobertura favorable de analistas, incluso para empresas que probablemente no obtendrían ganancias. Pitt intentó abordar el tema discretamente, reuniéndose con los grandes bancos y instándolos a solucionar los conflictos de intereses.

Pero antes de que se implementaran las reformas, el fiscal general de Nueva York, Eliot Spitzer, inició una investigación pública. Expuso correos electrónicos que humillaban a la industria e indignaban a los inversores afectados por la crisis de las puntocom. Diez bancos tuvieron que pagar una cifra récord de 1.400 millones de dólares en multas e implementar costosas reformas.

Esta victoria inspiró a Spitzer y otros fiscales generales estatales a investigar más casos, y la acción a nivel estatal sigue siendo una amenaza para Wall Street hasta el día de hoy.

Algunos profesionales pueden ver las acciones de Spitzer como historia antigua, pero deberían recordar la naturaleza cíclica de esta industria. Los clientes no perdonan si se sienten estafados. Unos marcos regulatorios sólidos pueden proteger a las empresas tanto como restringirlas. ¿Recuerda el colapso del Silicon Valley Bank? ¿Recuerdas lo malo que fue?

Acciones, criptomonedas y una ola de compras total

A lo largo del año, los analistas han cuestionado la sostenibilidad del repunte, que ha añadido billones a las valoraciones de las acciones, ha elevado Bitcoin a nuevos máximos y ha impulsado un aumento del crédito.

Sin embargo, se ha demostrado que todos los que dudan estaban equivocados. Con el regreso de Trump, los mercados están disfrutando de una nueva ola de optimismo y los inversores temen no ser lo suficientemente optimistas.

Las cifras son asombrosas. En cinco sesiones, el mercado de valores ganó más de 2 billones de dólares, y sólo el miércoles se invirtieron 20.000 millones de dólares en fondos. Las acciones de pequeña capitalización subieron casi un 9%, las acciones de los bancos se recuperaron y Bitcoin alcanzó un nuevo máximo histórico por encima de los 80.000 dólares.

Matthew Sigel, de VanEck, declaró que el caso alcista era “ tron que nunca”, proyectando 180.000 dólares para Bitcoin el próximo año y unos increíbles 3 millones de dólares para 2050.

Sólo los bonos se han mostrado escépticos, preocupados por el precio del estímulo fiscal anticipado por Trump. Pero incluso los rendimientos de los bonos del Tesoro se estabilizaron al final de la semana. Wall Street está ahora ocupado prediciendo hasta dónde llegará este auge.

Las valoraciones altísimas y la estrategia de tipos de la Fed

El frenesí ha inundado cada rincón de Wall Street. El S&P 500 alcanzó su récord número 50 del año, cerrando la semana con un alza del 4,7%. El índice VIX, el “medidor del miedo” de Wall Street, experimentó su mayor caída semanal desde 2021. Pero ganancias rápidas como estas pueden cegar a los inversores ante las grietas de la economía.

En septiembre, las preocupaciones sobre el mercado laboral hicieron caer brevemente al S&P un 4% en una sola semana. En agosto, el nerviosismo económico y los ajustes de los fondos de cobertura provocaron una corrección cercana al 10%, y el VIX experimentó su mayor repunte en 30 años.

Las valoraciones actuales están por las nubes después de dos años de repunte. Trump alguna vez calificó el aumento de los precios de las acciones como un boletín de calificaciones para su presidencia, pero ahora hay mucho más en juego.

Los múltiplos de ganancias del día de las elecciones alcanzaron niveles récord, lo que significa que los recortes de impuestos por sí solos tal vez no provoquen otro repunte. Los mayores costos de endeudamiento debido a los crecientes defi presupuestarios podrían frenar los beneficios de sus políticas favorables a las corporaciones.

Luego está la Reserva Federal. Algunos bancos, como Barclays y Toronto-Dominion, están reduciendo sus expectativas de recortes de tasas para 2025, preocupados de que las políticas de inmigración y los aranceles de Trump puedan impulsar la inflación. Aun así, la reciente reunión de la Reserva Federal no hizo más que alimentar el optimismo en los mercados de riesgo.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, confirmó la fortaleza de la economía y evitó cualquier mención de saltarse futuros recortes de tasas después de la reducción de un cuarto de punto del jueves.

A pesar de los indicios de un crecimiento más lento del empleo, los indicadores económicos siguen siendo sólidos. El Índice de Sorpresa Económica de EE.UU. de Citigroup, un indicador de la tendencia de los datos económicos frente a las expectativas, todavía muestra un impulso positivo.