من المتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة ثابتة رغم ضغوط التضخم المرتفعة

• من المتوقع أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي على سعر الفائدة القياسي دون تغيير عند 2.50٪ بعد رفعين لأسعار الفائدة حتى الآن في عام 2026. 
• من المرجح أن تلمّح رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد إلى مزيد من التشديد النقدي، وسط ضغوط أسعار مرتفعة.
• لا يزال خطر اليورو مائلاً إلى الجانب الهبوطي وسط ارتفاع أسعار النفط وتوترات فرنسا.

يختتم البنك المركزي الأوروبي (ECB) اجتماعه الذي يستمر يومين بشأن السياسة النقدية يوم الخميس وسيعلن قراره عند الساعة 13:15 بتوقيت جرينتش. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي البنك سعر الفائدة على عمليات إعادة التمويل الرئيسية (MRO) وسعر فائدة تسهيلات الإيداع دون تغيير عند 2.65٪ و2.50٪ على التوالي، بعد أن رفعهما بمقدار 25 نقطة أساس (bps) في سبتمبر/أيلول.

وبالتزامن مع القرار، سيصدر البنك بيانه بشأن السياسة النقدية، رغم أن التركيز الرئيسي للحدث سيكون على المؤتمر الصحفي لرئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد، والمقرر عند الساعة 13:45 بتوقيت جرينتش. وستُحلل تصريحاتها للصحفيين بعناية لتأكيد توقعات السوق برفع ثالث لأسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول.

من المرجح أن يستمد اليورو (EUR) بعض الدعم من رسالة متشددة بوضوح من البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس، لكن المخاطر لا تزال مائلة بقوة إلى الجانب الهبوطي. فارتفاع أسعار النفط ومخاوف المستثمرين بشأن الوضع المالي في فرنسا يشكلان عبئًا ثقيلًا على العملة الموحدة، التي قد تتعرض لضربة كبيرة إذا خففت لاجارد من آمال السوق في رفع الفائدة في ديسمبر/كانون الأول.

ماذا نتوقع من قرار البنك المركزي الأوروبي بشأن أسعار الفائدة؟

تسعّر الأسواق عمليًا بالكامل توقفًا في السياسة النقدية من جانب البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس. وكان البنك قد رفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في سبتمبر/أيلول، بعد رفع سابق في يونيو/حزيران، وسيرغب في تقييم أثر الخطوة الأخيرة قبل رفع تكاليف الاقتراض مرة أخرى - رغم أن ضغوط التضخم المرتفعة تستبعد أي إشارة تيسيرية.

تسارع تضخم المستهلك في منطقة اليورو إلى معدل سنوي بلغ 3.8٪ في سبتمبر/أيلول، وهو أعلى مستوى في ثلاث سنوات، مقارنة بـ3.2٪ في أغسطس/آب، مدفوعًا بارتفاع سنوي يقارب 19٪ في أسعار الطاقة. ولا يزال النفط، المحرك الرئيسي للتضخم، أعلى بنحو 50٪ من أدنى مستوياته في يوليو/تموز، ومن المرجح أن يبقى عند مستويات مرتفعة لبعض الوقت، بالنظر إلى الوضع غير المؤكد والمتقلب في الشرق الأوسط. 

أما التضخم الأساسي، فقد ظل مستقرًا، مما يمنح البنك المركزي الأوروبي بعض المرونة. كما نفى البنك وجود أدلة على آثار تضخمية قوية من الجولة الثانية، وهو ما يعزز مبررات التوقف، لكن الارتفاع الحاد في التضخم العام لا بد أنه وضع صناع السياسة في حالة تأهب.

ومع ذلك، لن يكون التضخم الموضوع الوحيد على طاولة لجنة البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس. فقد أثارت تكاليف الاقتراض المتصاعدة في فرنسا كل الإنذارات في أسواق السندات، دافعة الفارق مع السندات الألمانية Bund إلى مستويات لم تُشهد منذ الأزمة المالية بين 2009-2011. وفي ظل هذه الخلفية، ظهرت تكهنات بشأن أداة لشراء السندات من البنك المركزي الأوروبي، وهي أداة حماية انتقال السياسة النقدية (TPI)، رغم أن فرص تفعيلها هذا الأسبوع تبدو بعيدة

وبالنظر إلى كل العوامل، سيتعين على رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد أن تضبط لغتها بدقة لإرضاء الجميع. فإبقاء التضخم تحت السيطرة هو الهدف الرئيسي للبنك، وبهذا المعنى ستضطر إلى التلميح إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة. ومع ذلك، تشير البيانات الأخيرة في منطقة اليورو إلى أن النمو الاقتصادي لا يزال هشًا، في حين أن ارتفاع عوائد السندات يشدد بالفعل الأوضاع المالية ويخفف الضغط لرفع أسعار الفائدة فورًا.

ويشير محللو Brown Brothers Harriman إلى أن استطلاع البنك المركزي الأوروبي لشهر أكتوبر/تشرين الأول "أظهر مزيدًا من التشديد الصافي في معايير الائتمان وضعفًا في الطلب على القروض في الربع الثالث"، وهو مزيج "يشكل عبئًا على النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو ويتحدى نحو 75 نقطة أساس من رفع أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي التي تسعرها الأسواق خلال الاثني عشر شهرًا المقبلة."

مع تسعير أسواق العقود الآجلة لاحتمال يزيد عن 80٪ لرفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة في ديسمبر، فإن الخطر يكمن في أن تكون لاغارد شديدة التيسير، وهو ما قد يقوض المزيد من الدعم المضاربي لليورو الضعيف بالفعل.

كيف يمكن لاجتماع البنك المركزي الأوروبي أن يؤثر على EUR/USD؟

يتراجع اليورو مقابل نظرائه الرئيسيين خلال الأسابيع القليلة الماضية. وقد أدت المخاوف بشأن العواقب المحتملة لأسعار النفط فوق 100 دولار لفترة ممتدة، إلى جانب مشاكل ديون فرنسا والاضطرابات الاجتماعية التي تنتشر في أنحاء البلاد، إلى عزوف المستثمرين عن العملة الموحدة في أكتوبر/تشرين الأول.

انخفض زوج يورو/دولار EUR/USD بنحو 5٪ خلال الشهرين الماضيين، مسجلاً أدنى مستوياته في 17 شهرًا فوق 1.1100 بقليل؛ كما تراجع زوج يورو/جنيه إسترليني EUR/GBP بنحو 2.8٪ في الفترة نفسها، بينما خسر زوج يورو/ين EUR/JPY نحو 6٪ من قيمته.

تسلط هذه الأرقام الضوء على أهمية موقف متشدد من البنك المركزي الأوروبي ECB في اجتماع يوم الخميس. ومن غير المرجح أن تدعم توقعات السياسة النقدية اليورو بمفردها، لكنها قد تساعد في تخفيف الضغط الهبوطي، خاصة إذا اقترنت بالتزام واضح بدعم فرنسا.

من منظور فني، يرى غييرمو ألكالا، محلل الفوركس لدى FXStreet، أن الدورة الهبوطية لليورو مبالغ فيها، لكنه يلاحظ أن "عجز زوج EUR/USD عن العودة إلى النطاق العلوي من منطقة 1.1200 يبقي الاتجاه السلبي قائمًا بالكامل."

يُظهر الرسم البياني اليومي علامات مبكرة على أن الزخم الهبوطي يفقد قوته، لكن مؤشر القوة النسبية (RSI) لا يزال دون 40، مما يشير إلى غياب الثيران، رغم أن المدرج التكراري لمؤشر الماكد (MACD) قد ارتفع فوق الصفر.

"ينبغي على الثيران اختراق منطقة المقاومة عند 1.1255، التي حالت دون محاولات الصعود في أكتوبر/تشرين الأول، وتحويل التركيز إلى قيعان أواخر يونيو/حزيران، قرب 1.1325، لتأكيد انعكاس الاتجاه," يقول ألكالا.

ووفقًا لخبير FXStreet، فإن الفشل في ذلك سيزيد الضغط نحو أدنى مستوى منذ بداية العام عند 1.1113، ومستوى تصحيح فيبوناتشي 61.8٪ للارتفاع بين يونيو/حزيران وأغسطس/آب عند 1.1095، قبل قيعان أواخر مايو/أيار 2025 عند 1.1050.