من غير المتوقع أن يقول كيفن وورش الكثير في سينترا: وهذا بالضبط سبب استماع الأسواق
قد تجد الأسواق المالية محفزًا مهمًا في المشهد الساحر الذي يشبه الحكايات الخيالية في سينترا هذا الأسبوع. سيجمع منتدى البنك المركزي الأوروبي (ECB)، كما يفعل كل عام، صفوة صفوة البنوك المركزية. الرئيس الجديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذي قال بوضوح إن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يتوقف عن شرح كل شيء، سيحتاج إلى التحدث – ويجب على المتداولين الاستماع.
يُعقد المنتدى السنوي في مدينة سينترا البرتغالية من 29 يونيو إلى 1 يوليو، ويركز على موضوعات اقتصادية واسعة بدلاً من تقديم مفاجآت تحرك الأسواق. ومع ذلك، فإن جلسة لجنة السياسة يوم الأربعاء لديها إمكانية أن تصبح حدثًا قابلاً للتداول، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى كيفن وورش الذي سيلقي كلمة.
سينضم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد، ومحافظ بنك إنجلترا (BoE) أندرو بايلي، ومحافظ بنك كندا (BoC) تيف ماكليم في حلقة نقاش يوم الأربعاء في الساعة 13:00 بتوقيت جرينتش. الموضوع الرسمي لمنتدى هذا العام، "تشكيل مستقبل أوروبا: الابتكار والنمو والاستقرار"، يشير إلى مناقشات حول الابتكار والإنتاجية والاستقرار المالي والنمو طويل الأجل.
ومع ذلك، ستولي الأسواق اهتمامًا أكبر بكثير لورش، الذي سيقوم بأول ظهور علني له خارج الولايات المتحدة الأمريكية منذ توليه المنصب ومنذ ترؤسه أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في يونيو. ترك مؤتمره الصحفي الأول العديد من المفاجآت التي تسببت في تحركات كبيرة في السوق، ومن المتوقع المزيد عندما يصعد إلى المنصة يوم الأربعاء.
منتدى أكاديمي يتحول إلى اختبار للتواصل
سينترا ليست اجتماعًا للسياسة النقدية. عادةً ما يستخدم صناع السياسة النقدية المنتدى لمناقشة التحديات الهيكلية، والأطر المؤسسية، والاتجاهات الاقتصادية طويلة الأجل. في الظروف العادية، نادراً ما يولد الحدث تقلبات مستمرة في العملات أو أسواق السندات.
إصدار هذا العام مختلف حيث يصل وورش إلى سينترا مع سجل عام علني ضئيل جدًا كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. في اجتماعه في يونيو، أبقت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) على معدل الفائدة الفيدرالي (FFR) دون تغيير عند 3.5%-3.75%، لكن الرسالة الأكبر جاءت خلال المؤتمر الصحفي لورش. أكد أن التضخم لا يزال أعلى بكثير من هدف 2%، وأعاد التأكيد على التزام اللجنة بالإجماع لاستعادة استقرار الأسعار، وجادل بأن السياسة النقدية لا تزال المحرك الأساسي للتضخم.
قدم وورش أيضًا تحولًا كبيرًا في استراتيجية التواصل الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي. كشف عن بيان سياسة أقصر، وأزال التوجيه المستقبلي ورفض تقديم أي إشارة حول قرارات أسعار الفائدة المستقبلية. لخصت عبارته "لقد أوقفنا التوجيه المستقبلي" النهج الجديد. بالنسبة للأسواق، يعني هذا إشارات سياسة أقل صراحة ولكن اهتمامًا أكبر بكثير بالنبرة، والصياغة، والمواضيع التي يختار التأكيد عليها.
لماذا قد تحرك قلة الكلام الأسواق أكثر
المفارقة بسيطة: كلما قل التوجيه الذي ينوي وورش تقديمه، زاد صعوبة تفسير المستثمرين لكل ظهور علني له.
يمكن لأي تحول غير متوقع في التوقعات بشأن أسعار الفائدة الأمريكية أن ينتشر بسرعة عبر الدولار الأمريكي (USD)، وعوائد سندات الخزانة، والأسهم، وعملات الأسواق الناشئة، والسلع.
ذكرت رويترز أن سينترا ستوفر الاختبار الدولي الأول لاستراتيجية وورش في التواصل منخفض المعلومات. جادل بيير-أوليفييه غورينشاس، كبير الاقتصاديين المغادر في صندوق النقد الدولي (IMF)، بأن الابتعاد عن أشكال قوية من التوجيه المستقبلي هو "مناسب تمامًا"، مع الإشارة أيضًا إلى أن الغياب الحقيقي للتوجيه يكاد يكون مستحيلاً لأن الأسواق ستشكل حتمًا توقعاتها الخاصة.
وهذا بالضبط ما يجعل جلسة الأربعاء مهمة للغاية. إذا كرر وورش ببساطة رسالته في يونيو بالتأكيد على استقرار الأسعار مع رفض مناقشة السياسة المستقبلية، فقد تفسر الأسواق ذلك كتأكيد على ميل حذر ومتشدّد. إذا قضى وقتًا أطول في مناقشة مخاطر النمو أو سوق العمل، فقد تخف توقعات زيادات أسعار الفائدة المستقبلية. أي تعليقات على المعدل المحايد، أو ميزانية البنك الاحتياطي الفيدرالي، أو مصادر البيانات البديلة قد توفر أيضًا رؤية جديدة في دالة رد فعله على السياسة.
ما الذي ستستمع إليه الأسواق
وفقًا لويلز فارجو، من المتوقع أن يركز وورش بشكل أساسي على القضايا الهيكلية مثل اتصالات البنك المركزي، وميزانية البنك الاحتياطي الفيدرالي، والبيانات البديلة، والذكاء الاصطناعي (AI)، والإنتاجية والتوظيف. كما يتوقع دويتشه بنك توجيهات محدودة للسياسة على المدى القريب، رغم أنه لا يزال يتوقع مسار سياسة متشدد نسبيًا. وبالمثل، تعتقد رابوبنك أن مشاركة وورش قد تكشف القليل عن السياسة النقدية قصيرة الأجل إذا كان مؤتمر صحفيه الأول للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) أي مؤشر على أسلوب تواصله.
ومع ذلك، فإن هذه المواضيع الهيكلية بعيدة عن أن تكون غير ذات صلة بالأسواق المالية. قد تؤثر مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي على تقديرات سعر الفائدة المحايد. قد تركز مناقشات الاستقرار المالي بشكل متزايد على مخاطر فقاعات الأصول المرتبطة بطفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. تؤثر سياسة الميزانية العمومية بشكل مباشر على ظروف السيولة. وأي تفصيل في تقييم وورش للتضخم قد يشكل التوقعات لقرارات السياسة القادمة للبنك الاحتياطي الفيدرالي.
تجمع جلسة الأربعاء أيضًا أربعة من صناع السياسات الذين لعبوا أدوارًا رئيسية خلال الأزمة المالية العالمية لعام 2008. شغل وورش منصب محافظ في البنك الاحتياطي الفيدرالي، وكانت لاغارد وزيرة مالية فرنسا، وساعد بيلي في الإشراف على إنقاذات البنوك في المملكة المتحدة، وشارك ماكليم في إدارة الأزمات الدولية من وزارة المالية الكندية.
اليوم، يواجه نفس الجيل من صناع السياسات مجموعة مختلفة من التحديات، بما في ذلك التضخم المستمر، وعدم اليقين الجيوسياسي، وارتفاع الدين العام، وتقييمات الأصول المرتفعة، ومخاطر الاستقرار المالي المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
لماذا قد تصبح سينترا حدثًا قابلاً للتداول
من غير المرجح أن تتلقى الأسواق إشارة صريحة حول قرار السياسة القادم للبنك الاحتياطي الفيدرالي. بدلاً من ذلك، يكمن الخطر في تغير في التصور. قد يدعم نبرة أكثر صلابة بشأن التضخم الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة. قد يثقل تقييم أكثر توازنًا لمخاطر النمو على الدولار الأمريكي بينما يدعم الأصول ذات المخاطر. أي مناقشة حول المعدل المحايد أو سياسة الميزانية العمومية قد تثير رد فعل أكثر استهدافًا عبر منحنى العائد.
نظرًا لأن وورش اختار عدم تقديم توجيه مستقبلي صريح، تصبح كل ظهور علني فرصة نادرة للمستثمرين لفهم إطار سياسته بشكل أفضل.
لذلك تظل سينترا منتدى للأفكار، لكن نسخة هذا العام مختلفة. ليس المكان نفسه الذي تغير، بل المتحدث. يصل وورش إلى المسرح العالمي مع بنك احتياطي فدرالي أكثر تشددًا، واستراتيجية تواصل أقل قابلية للتنبؤ، وأجندة إصلاح طموحة للمؤسسة. بالنسبة للمتداولين، قد تكون الرسالة بسيطة: كلما قل ما ينوي وورش الكشف عنه، استمعت الأسواق بحذر أكبر.
أسئلة شائعة عن البنك الاحتياطي الفيدرالي
يتم تشكيل السياسة النقدية في الولايات المتحدة من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed. يتولى البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed مهمتين: تحقيق استقرار الأسعار وتعزيز التشغيل الكامل للعمالة. الأداة الأساسية لتحقيق هذه الأهداف هي تعديل معدلات الفائدة. عندما ترتفع الأسعار بسرعة كبيرة للغاية ويكون التضخم أعلى من مستهدف البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed البالغ 2٪، فإنه يرفع معدلات الفائدة، مما يؤدي إلى زيادة تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد. يؤدي هذا إلى دولار أمريكي USD أقوى لأنه يجعل الولايات المتحدة مكانًا أكثر جاذبية للمستثمرين الدوليين لحفظ أموالهم. عندما ينخفض التضخم إلى أقل من 2% أو عندما يكون معدل البطالة مرتفعًا جدًا، قد يخفض البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed معدلات الفائدة من أجل تشجيع الاقتراض، مما يضغط على الدولار.
يعقد البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed ثمانية اجتماعات للسياسة سنويًا، حيث تقوم اللجنة الفيدرالية FOMC بتقييم الأوضاع الاقتصادية واتخاذ قرارات السياسة النقدية. يحضر اجتماع اللجنة الفيدرالية FOMC اثني عشر مسؤولاً من البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed - الأعضاء السبعة في مجلس المحافظين، رئيس فرع البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed في نيويورك وأربعة من رؤساء البنك الاحتياطي الإقليميين الأحد عشر المتبقين، الذين يخدمون لمدة عام واحد على أساس التناوب.
في الحالات القصوى، قد يلجأ الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة تُسمى التيسير الكمي QE. التيسير الكمي هو العملية التي من خلالها يقوم البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed بزيادة تدفقات الائتمان بشكل كبير في نظام مالي عالق. هذا يمثل إجراء سياسي غير قياسي يُستخدم أثناء الأزمات أو عندما يكون التضخم منخفضًا للغاية. لقد كان السلاح المفضل للبنك الاحتياطي الفيدرالي Fed خلال الأزمة المالية الكبرى في عام 2008. يتضمن ذلك قيام البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed بطباعة مزيد من الدولارات ويستخدمها في شراء سندات عالية الجودة من المؤسسات المالية. عادة ما يؤدي التيسير الكمي إلى إضعاف الدولار الأمريكي.
التشديد الكمي QT هو العملية العكسية للتيسير الكمي QE، حيث يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن شراء السندات من المؤسسات المالية ولا يُعيد استثمار رأس المال من السندات المستحقة التي يحتفظ بها من أجل شراء سندات جديدة. عادة ما يكون هذا إيجابيًا لقيمة الدولار الأمريكي.
أسئلة شائعة عن البنك المركزي الأوروبي
البنك المركزي الأوروبي ECB في فرانكفورت، ألمانيا، هو البنك الاحتياطي لمنطقة اليورو. يحدد البنك المركزي الأوروبي ECB معدلات الفائدة ويُدير السياسة النقدية للمنطقة. يتلخص التفويض الأساسي للبنك المركزي الأوروبي ECB في الحفاظ على استقرار الأسعار، وهو ما يعني إبقاء التضخم حول مستويات 2%. الأداة الأساسية لتحقيق ذلك هي رفع أو خفض معدلات الفائدة. عادة ما تؤدي معدلات الفائدة المرتفعة نسبياً إلى يورو أقوى والعكس صحيح. يتخذ مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي ECB قرارات السياسة النقدية في الاجتماعات التي تُعقد ثماني مرات في العام. يتم اتخاذ القرارات من قبل رؤساء البنوك الوطنية في منطقة اليورو والأعضاء الستة الدائمين، بما في ذلك رئيسة البنك المركزي الأوروبي ECB، كريستين لاجارد.
في المواقف القصوى، يمكن أن يفعل البنك المركزي الأوروبي ECB أداة سياسية تسمى التيسير الكمي. التيسير الكمي QE هو العملية التي يقوم البنك المركزي الأوروبي ECB من خلالها بطباعة اليورو واستخدامه في شراء الأصول - عادة ما تكون سندات حكومية أو سندات الشركات - من البنوك والمؤسسات المالية الأخرى. عادة ما يؤدي التيسير الكمي QE إلى يورو أضعف. يُعتبر التيسير الكمي QE الملاذ الأخير عندما يكون من غير المرجح أن يؤدي خفض معدلات الفائدة ببساطة إلى تحقيق مستهدف استقرار الأسعار. استخدمه البنك المركزي الأوروبي ECB خلال الأزمة المالية الكبرى في الفترة 2009-2011، وفي عام 2015 عندما ظل التضخم منخفضًا بشكل عنيد، وكذلك أثناء جائحة فيروس كورونا المستجد.
التشديد الكمي QT هو عكس التيسير الكمي QE. يتم تنفيذه بعد التيسير الكمي QE عندما يكون التعافي الاقتصادي جاريًا ويبدأ التضخم في الارتفاع. بينما يقوم البنك المركزي الأوروبي ECB في برنامج التيسير الكمي QE بشراء السندات الحكومية وسندات الشركات من المؤسسات المالية من أجل تزويدها بالسيولة، فإنه في برنامج التشديد الكمي QT يتوقف البنك المركزي الأوروبي ECB عن شراء مزيد من السندات، ويتوقف عن إعادة استثمار رأس المال المستحق على السندات التي يحتفظ بها بالفعل. عادة ما يكون إيجابيًا (أو صعوديًا) لليورو.
مقالات مقترحة
