الاحتياطي الفيدرالي يستعد لاستئناف تخفيضات سعر الفائدة مع تزايد المخاوف بشأن سوق العمل

• من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة للمرة الأولى في عام 2025.
• يمكن أن يقدم ملخص التوقعات الاقتصادية المعدل، الذي يتضمن مخطط النقاط، أدلة رئيسية حول توقعات السياسة.
• يواجه الدولار الأمريكي مخاطر ثنائية بشأن التغييرات المحتملة في تسعير السوق لتوقعات سعر الفائدة.

سيعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) عن قرارات السياسة النقدية وينشر ملخص التوقعات الاقتصادية المعدل (SEP)، المعروف بمخطط النقاط، بعد اجتماع السياسة في سبتمبر يوم الأربعاء.

يتوقع المشاركون في السوق على نطاق واسع أن يقوم البنك المركزي الأمريكي بخفض سعر الفائدة للمرة الأولى منذ ديسمبر الماضي، ليخفضه إلى نطاق 4%-4.25%.

تظهر أداة FedWatch من مجموعة CME أن المستثمرين يرون فقط حوالي 6% فرصة لخفض أكبر في سعر الفائدة، بينما يقومون بتسعير حوالي 80% لاحتمالية خفض إجمالي بمقدار 75 نقطة أساس (bps) لبقية العام. وهذا يعني أن الأسواق تتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل اجتماع حتى نهاية العام، ما لم يحدث خفض غير متوقع أكبر من المعتاد.

أظهر ملخص التوقعات الاقتصادية المعدل (SEP)، الذي نُشر في يونيو، أن توقعات صانعي السياسة تشير إلى 50 نقطة أساس من تخفيضات الأسعار في عام 2025 - أقل مما تتوقعه الأسواق حاليًا -، تليها تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في كل من عامي 2026 و2027. وقد أشار سبعة من أصل 19 مسؤولًا في الاحتياطي الفيدرالي إلى عدم وجود تخفيضات في عام 2025، بينما رأى اثنان منهم تخفيضًا واحدًا، في حين توقع ثمانية منهم تخفيضين وتوقع اثنان منهم ثلاثة تخفيضات هذا العام.

يمكن أن يجلب مخطط النقاط الجديد تغييرات كبيرة لعدة أسباب. أولاً، منذ يونيو، أدت بيانات التوظيف المخيبة للآمال وقراءات التضخم المستقرة نسبيًا إلى ميل المستثمرين نحو توقعات سياسة أكثر تيسيرًا. في آخر ظهور علني له في ندوة جاكسون هول السنوية في 22 أغسطس، أقر رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بأن المخاطر السلبية على سوق العمل كانت تتزايد وأشار إلى أن الحالة الأساسية المعقولة هي توقع أن تأثيرات التضخم الناتجة عن التعريفات ستكون قصيرة الأمد.

في الوقت نفسه، أفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) أن الوظائف غير الزراعية ارتفعت بمقدار 22,000 فقط في أغسطس، بينما ارتفعت نسبة البطالة إلى 4.3% من 4.2%. علاوة على ذلك، أظهر التعديل الأولي لمعيار بيانات التوظيف من BLS أن إجمالي التوظيف غير الزراعي لشهر مارس 2025 كان 911,000، أو 0.6%، أقل مما تم الإبلاغ عنه في البداية.

تشير جميع هذه البيانات إلى أن ولاية الاحتياطي الفيدرالي في دعم الحد الأقصى من التوظيف قد تسود على تلك المتعلقة باستقرار الأسعار حتى مع ابتعاد التضخم أكثر عن هدفه.

قال المحللون في TD Securities: "من المحتمل أن تميل التوجيهات المستقبلية نحو التيسير نتيجة للتقارير الضعيفة الأخيرة في سوق العمل، ولكن ليس بشكل مفرط نظرًا لأن تجاوز التضخم لا يزال خطرًا رئيسيًا على المدى القريب إلى المتوسط". وأضافوا: "نعتقد أن SEP سيعكس ذلك، مستمرًا في إظهار تخفيضين في عام 2025 بينما يحول توقعات البيانات في اتجاه أكثر تشددًا قليلاً."

سبب آخر لتوقع بعض التغييرات في مخطط النقاط هو السياسة. أكد الجمهوريون في مجلس الشيوخ تعيين مستشار البيت الأبيض الاقتصادي ستيفن ميران للانضمام إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الاثنين. يُنظر إلى ميران على أنه من الحمائم مع احتمال تفضيله لخفض بمقدار 50 نقطة أساس، وسيكون قادرًا على التصويت في الاجتماع القادم.

بالإضافة إلى ذلك، قد ينظر محافظو الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان وكريستوفر والر - مرشح ليحل محل باول كرئيس العام المقبل - إلى إرسال رسالة من خلال عكس موقف تيسيري، كما فعلوا في اجتماع يوليو. من ناحية أخرى، من المتوقع أن تشارك المحافظة ليزا كوك في الاجتماع بعد أن رفضت محكمة استئناف محاولة الرئيس دونالد ترامب لإقالتها.

متى سيعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قراره بشأن سعر الفائدة وكيف يمكن أن يؤثر ذلك على EUR/USD؟

من المقرر أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قراره بشأن سعر الفائدة وينشر بيان السياسة النقدية، جنبًا إلى جنب مع SEP المعدل، في الساعة 18:00 بتوقيت جرينتش. سيتبع ذلك مؤتمر صحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يبدأ في 18:30 بتوقيت جرينتش.

هناك عدة سيناريوهات مختلفة يجب أخذها في الاعتبار التي يمكن أن تؤثر بشكل كبير على تقييم الدولار الأمريكي (USD).

في حال فاجأ الاحتياطي الفيدرالي الأسواق بخفض بمقدار 50 نقطة أساس، قد يتعرض الدولار الأمريكي لضغوط بيع كبيرة مع رد الفعل الفوري. ومع ذلك، قد يرتد الدولار الأمريكي على الفور إذا كانت الأسباب وراء هذا القرار تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يريد تقديم خفض سعر الفائدة لشراء الوقت لتحليل المزيد من بيانات التضخم والتوظيف قبل اتخاذ خطوة سياسية أخرى. وهذا، بشكل أساسي، سيقلل بشكل حاد من فرص التخفيضات اللاحقة في سعر الفائدة.

في سيناريو مختلف، قد يذهب الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض بمقدار 25 نقطة أساس كما هو متوقع، ولكن قد يضعف الدولار الأمريكي إذا أشار مخطط النقاط إلى تحول تيسيري في توقعات السياسة، مما يبرز توقعات متعددة لتخفيضات الأسعار في العام المقبل.

على العكس من ذلك، قد يجمع الدولار الأمريكي قوة إذا أظهر SEP أن هناك تخفيضًا واحدًا أو اثنين فقط متوقعين من قبل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في العام المقبل.

سوف يولي المشاركون في السوق أيضًا اهتمامًا وثيقًا لـ تعليقات باول في المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع. قد يكون نبرة القلق بشأن آفاق سوق العمل وآفاق النمو سلبية بالنسبة للدولار الأمريكي، بينما قد تدعم إعادة التأكيد على مخاطر التضخم العملة.

يعتقد محللو دويتشه بنك أن النقطة المتوسطة في SEP المحدثة ستظهر على الأرجح 75 نقطة أساس من التخفيضات الإجمالية لعام 2025، بزيادة 25 نقطة أساس عن يونيو.

قالوا: "ومع ذلك، من المحتمل أن تكون هناك آراء مختلفة داخل اللجنة. على الجانب التيسيري، قد يكون هناك ثلاثة يدعون إلى خفض بمقدار 50 نقطة أساس وربما واحد أو اثنان يصوتون لعدم التغيير. لديها القدرة على أن تكون الاجتماع الأول الذي يعارض فيه ثلاثة محافظين منذ عام 1988، والأول مع معارضات من كلا الجانبين منذ سبتمبر 2019"، أضافوا.

إرين سنغيزر، المحلل الرئيسي في الجلسة الأوروبية في FXStreet، يقدم نظرة فنية قصيرة المدى لزوج EUR/USD:

"يتمسك زوج EUR/USD بموقف صعودي قليلاً على المدى القريب. مؤشر القوة النسبية (RSI) على الرسم البياني اليومي يبقى فوق 50 حيث يتداول الزوج فوق المتوسطات المتحركة البسيطة لمدة 20 يومًا و50 يومًا."

"على الجانب الصعودي، يقع مستوى المقاومة الأول عند 1.1830 (أعلى مستوى في 1 يوليو) قبل أن يتمكن زوج EUR/USD من اختبار 1.1900 (مستوى ثابت، مستوى دائري) و1.2000 (مستوى دائري). بالنظر إلى الأسفل، يتماشى 1.1680-1.1660 (المتوسط المتحرك البسيط لمدة 20 يومًا، المتوسط المتحرك البسيط لمدة 50 يومًا) كمنطقة دعم قبل 1.1540 (المتوسط المتحرك البسيط لمدة 100 يوم)."