كيف يفتح قانون CLARITY خط أنابيب الترميز في وول ستريت

• إن الترميز الكامل للأصول المالية، بما في ذلك الأسهم والعقارات، يعتمد على إقرار قانون CLARITY الأمريكي.
• يتوقع معهد Citi أن يصل سوق الأصول المرمزة، الذي تبلغ قيمته 17 مليار دولار، إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030.
• سيعتمد هذا التحول الطموح على مزودي بنية السوق، ونمو الأموال المنظمة على السلسلة، والوضوح التنظيمي.

إن قانون وضوح سوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة (CLARITY Act)، الذي ينتظر تصويتا كاملا في مجلس الشيوخ، يعد بإطلاق العنان لإمكانات وول ستريت في ترميز الأصول المالية، بما في ذلك الأسهم وسندات الخزانة الأمريكية والائتمان الخاص والعقارات والسلع على نطاق قد يدفع سوق الأصول الحقيقية (RWA) من مستواه الحالي البالغ 17 مليار دولار إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، وفقا لتقرير صادر عن معهد Citi.

وول ستريت على السلسلة

من منظور التبني، لم يكن ترميز الأصول الحقيقية مقيدا أبدا بنقص التكنولوجيا أو الابتكار، بل بالمخاطر التنظيمية. وبينما قد ترغب بنوك وول ستريت وشركات الأسهم الخاصة ومديرو الأصول في الحصول على تمثيل رقمي للأوراق المالية على هيئة رموز رقمية تعمل على بنية تحتية قائمة على البلوكشين، فإن عدم اليقين التنظيمي، وغياب أموال التسوية على السلسلة، وتجزؤ الأنظمة المالية قد طمس الخط الفاصل بين التبني والنمو المتوقع.

وبشكل عملي، سيقود نمو الترميز "الأوراق المالية في الأسواق العامة، ولا سيما الأسهم الأمريكية وسندات الخزانة، بدلا من الأسواق الخاصة، حيث لا يزال التبني في مرحلة مبكرة ومقيدا هيكليا," وفقا لتقرير معهد Citi.

هناك عدة عوامل لديها القدرة على تشكيل وتسريع سوق ترميز الأصول الحقيقية، بما في ذلك أصحاب المصلحة الرئيسيون في البنية التحتية للأسواق المالية. وستكون شركة Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) وبورصة نيويورك (NYSE) وناسداك حاسمة في الترميز والإصدار والتداول والتسوية على نطاق يتجاوز بكثير مرحلة التجربة.

"إن ترميز الأصول المالية هو أكثر من مجرد تقنية؛ إنه يفتح وول ستريت أمام الجيل الرقمي الأصلي," قال أرتيم كورينيوك، رئيس الأصول الرقمية المؤسسية في تطوير أعمال عملاء Citi.

ومن المتوقع أن يشكل تقدم الأموال المنظمة على السلسلة، والتي تشمل سوق العملات المستقرة البالغ 300 مليار دولار والودائع المرمزة، طبقة التسوية التي كانت مفقودة في مشاريع الترميز السابقة.

وسيكون قانون CLARIY هو المادة اللاصقة التي تضمن ألا تكون جميع الأجزاء في مكانها فحسب، بل أن تعمل أيضا بانسجام. ويبدأ ذلك بالفصل بين الإشراف على الأصول الرقمية بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، ويمتد إلى توفير تعريف قانوني للرموز باعتبارها أوراقا مالية أو سلعًا.

ويعد هذا التمييز بالغ الأهمية لأن الأوراق المالية تخضع لمتطلبات صارمة للتسجيل والامتثال، بينما تستفيد السلع من إطار تنظيمي أكثر مرونة نسبيا.

هل تتزايد المشاركة المؤسسية؟

يبرز ترميز الأصول الحقيقية باعتباره مستقبل التمويل العالمي، مدعوما بالأصول القابلة للبرمجة والمُسواة أصلا على البلوكشين للتداول على مدار 24/7. ويعني التمويل على السلسلة في هذه الحالة أن الضمانات والسيولة والتسوية تعمل في الوقت الفعلي وعبر الحدود.

وعلى الرغم من أنه لا يزال في مراحله الأولى، فإن تبني المؤسسات للأصول والودائع المرمزة سيمثل المرحلة التالية من النمو في قطاع الأصول الحقيقية (RWA).

"تتحرك المشاركة المؤسسية الآن إلى ما هو أبعد من التجربة مع استخدام الترميز في الإصدار والتداول وسير العمل بعد التداول. كما يتحسن الوضوح التنظيمي عبر الولايات القضائية الرئيسية، مما يوفر قدرا من اليقين القانوني للتبني المؤسسي," أبرز باحثو معهد Citi في التقرير.

من المرجح أن تتحقق فوائد الترميز تدريجيًا بدلًا من أن تحدث في خطوة واحدة مُعطِّلة. ولا يزال التبني يعاني من تفاوت فئات الأصول عبر الولايات القضائية، والتحديات المرتبطة بقابلية التشغيل البيني والأطر القانونية المختلفة مثل لائحة الاتحاد الأوروبي (EU) الخاصة بأسواق الأصول المشفرة (MiCA) وقانون CLARITY المرتقب في الولايات المتحدة. وتشمل القيود الأخرى تنسيق السيولة، وأعراف السوق، وسلوك المستثمرين.

تستعد المؤسسات للبناء على لوائح واضحة تعزز الاستقرار وتطمئن المستثمرين إلى أن الحكومات المستقبلية لن تتراجع عن الإنجازات الرئيسية وتلقي بالسوق المالية في حالة من الفوضى.

يذكر تقرير 21Shares أن "بدلًا من أن يكون بمثابة محفز للوصول إلى العملات المشفرة، تكمن أهمية مشروع القانون في التغييرات الهيكلية." حاليًا، يمكن للمستثمرين الحصول على تعرض لبيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH) وريبل (XRP) عبر صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) دون الحاجة إلى قانون CLARITY. ومع ذلك، تحتاج المؤسسات إلى هيكل أوسع وأكثر استدامة يكون ملزمًا قانونيًا وأصعب على الإدارات المستقبلية التراجع عنه.

"بدلًا من ذلك، فإنه يرسخ تمييزًا هيكليًا رئيسيًا: موقف تنظيمي مؤقت يعتمد على الإدارة الحالية مقابل قانون مُسنّ يوفر إطارًا مستدامًا وملزمًا قانونيًا ومقاومًا للإلغاء بسهولة من قبل الإدارات المستقبلية," يضيف تقرير 21Shares.

ومع ذلك، أطلق المتبنون المؤسسيون الأوائل للترميز على مدى السنوات منتجات، بما في ذلك BUIDL التابعة لـ BlackRock، بقيمة تتراوح بين 2.4 مليار و2.6 مليار دولار عبر عدة سلاسل. ومن بين الجهات الأخرى البارزة المصدرة للأصول المرمزة JP Morgan Chase مع Kinexys، وFranklin Templeton مع BENJI/FOBXX، وBNY Mellon، وCiti، وFidelity.

تخطط بورصة نيويورك (NYSE) لإطلاق منصة للأوراق المالية المرمزة في أواخر 2026، وذلك رهنا بالموافقة التنظيمية. وسيتيح هذا العرض تداول الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة على مدار 24/7 مع تسوية شبه فورية، مدعومة بالعملات المستقرة.

وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على طلب ناسداك لتقديم بعض الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة كأصول مرمزة للتداول والتسوية. وتعمل ناسداك على دمج الترميز في بنيتها التحتية السوقية الحالية.

"أنت ترى الثقل الكامل للقوة المالية الأمريكية والعملة الاحتياطية العالمية وهي تنتقل إلى السلسلة على نطاق واسع. عندما تدمج DTCC وبورصة نيويورك الترميز في أسواق رأس المال، فإن هذا يمثل نقطة تحول," يقول ديفيد كانينغهام، الرئيس العالمي للأعمال المؤسسية في Consensys.

تراجع احتمالات إقرار قانون CLARITY

اقترب الكونغرس الأمريكي كثيرًا من جعل قانون CLARITY إطارًا قانونيًا دائمًا للأصول الرقمية، لكن الوصول إلى الخطوة الأخيرة يبدو أكثر صعوبة. ويأتي ذلك رغم تجاوزه مجلس النواب وتخطيه لجنتين في مجلس الشيوخ.

وأفادت التقارير بأن مجلس الشيوخ الأمريكي أرجأ قانون CLARITY هذا الأسبوع، متجهًا إلى قضايا أخرى تشمل العقوبات الروسية والتعيينات الفيدرالية، وفقًا لما ذكره CoinDesk يوم الاثنين. ويثير توقيت التأجيل القلق، إذ يأتي قبل أيام فقط من عطلة أغسطس.

وفقًا لـ Polymarket، تراجعت احتمالات أن يصبح مشروع القانون نافذًا في 2026 إلى 28٪ من 40٪ في 1 يوليو/تموز و56٪ في 1 يونيو/حزيران.

لا يزال إقرار قانون CLARITY اللحظة الأكثر ترقبًا في صناعة العملات المشفرة. وسيذهب تأثيره إلى ما هو أبعد من الأصول الرقمية وحماية العملاء، ليحدد أدوار هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، فضلًا عن توسيع ترميز الأصول الحقيقية. ويؤسس مبدأ عدم القابلية للعكس للمؤسسات التي تريد الاستدامة والوضوح التنظيمي.