لم يقم أحد بعد بتفكيك تجارة المناقلة على الين الياباني

• يتداول زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY فوق مستوى 154.00 بقليل، منخفضًا بنحو ينّين، عند أدنى مستوياته في ستة أشهر.
• أضاف المضاربون 28.9 ألف عقد بيع على الين في الأسبوع المنتهي في 1 سبتمبر/أيلول.
• يتوقع مستشار رئيس الوزراء نفسه الآن رفع أسعار الفائدة هذا الشهر وبحلول يناير/كانون الثاني.

لم تكن وزارة المالية في السوق يوم الاثنين، وبحسب أحدث بيانات وضع المراكز، فإن تجارة المناقلة لم تُغلق أيضًا. يتداول زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY فوق مستوى 154.00 بقليل بعد أن تراجع بنحو ينّين، وهو أضعف مستوى له في ستة أشهر. ما أعيد تسعيره هو تكلفة جانب التمويل. أما المركز الذي يدعمه ذلك الجانب فلا يزال مفتوحًا.

كانت لدى طوكيو النافذة ولم تكن بحاجة إليها

الأسواق الأمريكية مغلقة بمناسبة عيد العمال، وهو يوم الاثنين منخفض السيولة الذي لطالما فضّلته طوكيو لعملياتها. جاء التحرك من دونها. فقد تراجع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY بنحو ينّ ونصف بين 08:00 بتوقيت جرينتش و08:40 بتوقيت جرينتش، وكان الارتداد الذي تلاه قد استعاد أقل من نصف ذلك. أما العملية المشتركة في 31 يوليو/تموز فقد حرّكت الزوج عدة ينات في غضون دقائق. وهذه المرة استغرق الأمر أربعين دقيقة.

تشير الآليات إلى الاتجاه نفسه. تشتري اليابان الين عندما يكون الين ضعيفًا، والبيان المشترك الموقع مع وزارة الخزانة الأمريكية في سبتمبر/أيلول 2025 صيغ ضد الضعف غير المنظم وليس ضد القوة. أنفقت طوكيو 15.4 تريليون ين، أي ما يقرب من 98 مليار دولار، لشراء عملتها بين 30 يوليو/تموز و26 أغسطس/آب، عندما كان الين عند أدنى مستوياته منذ أربعة عقود. وهو الآن أقوى بنحو عشرة ينات من ذلك، ولم يزعم أي مسؤول من الجانبين أن تحرك يوم الاثنين كان من صنعه.

كبرت المراكز في الأسبوع الذي سبق الارتفاع

كان المضاربون لا يزالون يضيفون إلى مراكز البيع على الين في 1 سبتمبر/أيلول. وتُظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الصادرة يوم الجمعة أن صافي مراكز البيع غير التجارية اتسع بمقدار 28.9 ألف عقد إلى 92.2 ألف خلال أسبوع التقرير ذلك، وهو أكبر تدهور في التقرير. ومنذ ذلك الحين، هبط زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY بنحو ستة ينات من أعلى مستوى في 2 سبتمبر/أيلول فوق 160.00 بقليل. وكانت الصفقة التي يُفترض أنها تسببت في الحركة لا تزال تُبنى عند ذروتها.

ويبدو التراجع مختلفًا عبر شاشات التداول. فمع تراجع الرافعة المالية، تُباع أولًا المراكز الأعلى بيتا، لذا تقود أزواج الين الحركة، وترتفع تقلبات الأسهم، وتتحرك معها عملات السلع. أما زوج الدولار الأسترالي/الدولار الأمريكي AUD/USD فيستقر بدلًا من ذلك قرب أعلى مستوياته منذ منتصف مايو/أيار، ويحافظ الذهب على قربه من 4400 دولار. هذا إعادة تسعير لتكلفة تمويل الين، وليس تصفية لما يموله.

يرفع كلا البنكين الفائدة وينتهي الفارق حيث بدأ

سعر الفائدة في طوكيو عند 1٪، والنطاق المستهدف في واشنطن بين 3.50٪ و3.75٪. وتضع مقايضات أسعار الفائدة (السواب) احتمالًا يقارب 97٪ لرفع بمقدار ربع نقطة من بنك اليابان (BoJ) في 18 سبتمبر/أيلول، بينما تسعّر العقود الآجلة للأموال الفيدرالية احتمالًا بنسبة 58٪ لخفض بمقدار ربع نقطة من الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر/أيلول بعد بيانات الوظائف يوم الجمعة. وإذا تحقق الأمران، فإن الفارق يتحرك من نحو 2.6 نقطة مئوية إلى نحو 2.6 نقطة مئوية.

لذا فهذه ليست صفقة تتعلق بمستوى الفارق. إنها صفقة تتعلق بالمسار، وقد أعيد تسعير المسار لأن الحجة المحلية ضده تراجعت. فقد جادل أحد أعضاء مجلس إدارة بنك اليابان الأسبوع الماضي بأن عام 2026 يمثل تغييرًا في المرحلة وأن التحركات المتتالية ممكنة، وهو ما من شأنه أن يكسر وتيرة تقارب رفع واحد كل ستة أشهر.

يتوقع المستشار الاقتصادي الخاص لرئيسة الوزراء، الذي كان حتى وقت قريب أشد المعارضين للتشديد في دائرتها، الآن رفعًا هذا الشهر وآخر بحلول يناير/كانون الثاني، ويحذر من أن الوتيرة الأسرع قد تثقل كاهل الاقتصاد. تجاوز عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3٪ في 1 سبتمبر/أيلول للمرة الأولى منذ 1996، كما أن عوائد السندات لأجل عامين عند أعلى مستوياتها منذ 1995. تستورد اليابان تقريبًا كل النفط الخام الذي يحرك تلك الأرقام، والحرب التي تسعّره مستمرة منذ فبراير/شباط.

قراءات الأسبوع كلها على الجانب الأمريكي

تبدأ اليابان بالإصدارات أولًا. تأتي أرباح العمالة النقدية لشهر يوليو/تموز عند 23:30 بتوقيت جرينتش يوم الاثنين مع إجماع عند 3.9٪ على أساس سنوي بعد 3.4٪، تليها في 23:50 بتوقيت جرينتش بيانات الحساب الجاري، المتوقعة عند 2.87 تريليون ين بعد عجز قدره 92.3 مليار ين، والتقدير الثاني للناتج المحلي الإجمالي GDP للربع الثاني، المتوقع عند 0.4٪ على أساس ربع سنوي مقابل 0.3٪ و1.1٪ على أساس سنوي. لا شيء من ذلك يحرك الرهان على رفع سعر الفائدة الذي تسعّره مقايضات أسعار الفائدة عند 97٪.

الخميس والجمعة هما الإصدارات المرتبطة بقرار. يصدر مؤشر أسعار المنتجين PPI يوم الخميس عند 12:30 بتوقيت جرينتش، والمتوقع عند 0.4٪ على أساس شهري بعد ثبات يوليو/تموز، و5.3٪ على أساس سنوي بعد 4.7٪. ويليه يوم الجمعة في الساعة نفسها مؤشر أسعار المستهلك CPI، المتوقع عند 0.4٪ على أساس شهري بعد 0.1٪، مع استقرار المعدل السنوي عند 3.4٪ وتراجع القراءة الأساسية إلى 2.4٪. ثم يجتمع الاحتياطي الفيدرالي في 15-16 سبتمبر/أيلول وبنك اليابان في 17-18 سبتمبر/أيلول.

المستويات والانحياز

المقاومة: تحد منطقة 154.50 من الارتداد، مع تعثر ارتداد يوم الاثنين قبل مستوى 155.00 وإعادة معظم المكاسب. وفوق ذلك، يمثل 156.00 افتتاح يوم الاثنين ويقع مباشرة دون قمة الجلسة. كسر المتوسط المتحرك الأسي 200 يوم بالقرب من 158.00 في 3 سبتمبر/أيلول، وهو الآن يحد أي تصحيح، مع وجود المتوسط المتحرك الأسي 50 يومًا أسفله مباشرة دون 159.50.

الدعم: مستوى 154.00 هو محور الصورة بالكامل. يقع أدنى مستوى ليوم الاثنين ببضع نقاط فوقه، وقد أمضى الزوج فترة ما بعد الظهر الأوروبية داخل نطاق أربعين نقطة دون كسره. وتحته لا يحمل الرسم البياني أي بنية تداول خلال خمسة أشهر، ما يترك 153.50 و153.00 كأرقام دائرية أكثر من كونها مستويات تم اختبارها.

الانحياز: هبوطي ما دام 155.00 يحد الارتفاع. تراجع مؤشر ستوكاستيك القوة النسبية Stoch RSI اليومي خمس نقاط فقط إلى 82 بينما خسر الزوج ست ينات، لذا لا توجد قراءة تشبع بيعي تدعم الارتداد، ولا يزال أمام المؤشر كامل نطاقه للتراجع. ارتفعت القراءة خلال اليوم قرب 76 في فترة ما بعد الظهر بينما ظل السعر قريبًا من القاع، وهو ما يشير إلى ارتداد تصحيحي لا إلى قاعدة. الجزء الياباني من هذه الصفقة مسعّر عند 97٪ والجزء الأمريكي عند 58٪، لذا فإن مخاطر الأسبوع تقع على جانب الدولار، وقراءة CPI ساخنة يوم الجمعة هي ما سينقذ الزوج. إغلاق يومي فوق 155.50 يبطل هذا التوقع.

الرسم البياني اليومي لزوج الدولار الأمريكي / الين الياباني