歐元區：能源衝擊重塑前景——荷蘭合作銀行

荷蘭合作銀行（Rabobank）策略師巴斯-范-格芬（Bas van Geffen）和埃爾溫-德格魯特（Elwin de Groot）指出，大幅上調的石油和天然氣預測將使歐元區整體通膨率在 2026 年和 2027 年上升約 0.5 個百分點。他們目前預計通膨率將在 2027 年初達到約 4.4% 的同比峰值，而核心通膨率僅會小幅走高，並預計通膨放緩將持續疲弱，使歐洲央行（ECB）存款利率至少在 2028 年之前維持在 2.50% 附近。

能源價格上漲推高整體通膨

"這些修正對我們的通膨預測產生了重大影響。基於這些更高的石油產品和天然氣價格，我們的通膨模型預計今年和明年的整體通膨將高出 0.5 個百分點。"

"我們現在預計通膨將在 1 月和 2 月達到 4.4% y/y 的峰值，之後基數效應將逐漸減弱能源價格對通膨率的影響。這使我們對 2026 年和 2027 年的通膨預測分別上調至 3.1% 和 3.5%。"

"雖然我們大幅上調了整體通膨預測，但我們僅看到核心通膨上升 0.1pp。這主要是由於能源價格上漲的直接和間接影響，以及假設中東戰爭將在未來幾個月導致供應鏈壓力略有上升。"

"如果經濟活動在第四季度保持韌性且能源通膨維持高位，員工可能會要求更高的加薪幅度，以彌補購買力的損失。鑑於通膨可能在明年年初見頂於 4.5% 左右，這一風險不容忽視。"

"話雖如此，我們確實認為核心通膨在回落過程中將表現遲緩。因此，我們認為歐洲央行將在一段時間內把存款便利利率維持在中性區間的上端，而降息至 2.50% 以下可能要到 2028 年才會發生。"

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