หุ้นกลุ่มทองแดงปรับตัวขึ้น ฟรีพอร์ต-แมกโมแรน พุ่งขึ้น 7% ขณะที่ราคาทองแดงแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ท่ามกลางความคาดหวังเรื่องภาษีศุลกากรที่กำลังปรับเปลี่ยนอุปทานทั่วโลก

TradingKey - ราคาทองแดงในตลาดโลหะลอนดอน (LME) พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์หลังจากปรับตัวขึ้นติดต่อกันหลายสัปดาห์ เนื่องจากตลาดคาดการณ์ว่า ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ อาจขยายการจัดเก็บภาษีศุลกากรทองแดงให้ครอบคลุมถึงการนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ บรรดาผู้ค้าจึงเร่งส่งมอบทองแดงไปยังสหรัฐฯ ซึ่งยิ่งส่งผลให้อุปทานระยะสั้นในภูมิภาคอื่น ๆ ตึงตัวขึ้น

ข้อขัดแย้งหลักในการพุ่งขึ้นของราคาทองแดงเมื่อเร็ว ๆ นี้ คือ แม้สต็อกทองแดงทั่วโลกโดยรวมจะไม่ได้อยู่ในระดับต่ำเป็นพิเศษ แต่สต็อกกลับกระจุกตัวอยู่ในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ขณะที่ปริมาณทองแดงในคลังสินค้าของ LME ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง กำหนดเวลาสำหรับการทบทวนภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ได้ผ่านพ้นไปแล้วโดยที่ทำเนียบขาวยังไม่ได้ประกาศแผนขั้นสุดท้าย และสภาวะสูญญากาศทางนโยบายนี้กลับช่วยรักษาโอกาสในการทำกำไรจากส่วนต่างราคา (arbitrage) ระหว่างนิวยอร์กและลอนดอนเอาไว้

ซึ่งหมายความว่าปัจจัยผลักดันโดยตรงของการพุ่งขึ้นของราคาในปัจจุบันไม่ใช่ความต้องการในตลาดโลกที่เพิ่มขึ้นอย่างฉับพลัน แต่เป็นความคาดหวังเรื่องภาษีศุลกากรที่ทำให้เกิดการจัดสรรทองแดงใหม่ นำไปสู่สภาวะการขาดแคลนเฉพาะพื้นที่ และดันค่าพรีเมียมของอุปทานระยะสั้นให้สูงขึ้น

ณ เวลาที่รายงานข่าว หุ้นกลุ่มทองแดงปรับตัวขึ้นนำตลาด โดยฟรีพอร์ต-แมคโมแรน (FCX) ปรับตัวขึ้น 7.52%, ฮัดเบย์ มินเนอรัลส์ (HBM) ปรับตัวขึ้น 7.34%, เซาเทิร์น คอปเปอร์ (SCCO) ปรับตัวขึ้น 6.80% และเทค รีซอร์สเซส ลิมิเต็ด (TECK) ปรับตัวขึ้น 4.57%

ส่วนต่างอัตราภาษียังคงเปิดโอกาสทำกำไรจากส่วนต่างราคา

ก่อนหน้านี้กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ได้เสนอแนะให้จัดเก็บภาษีศุลกากร 15% สำหรับทองแดงบริสุทธิ์ โดยเริ่มตั้งแต่ปี 2027 และปรับเพิ่มเป็น 30% ในปี 2028 อย่างไรก็ตาม รัฐบาลทรัมป์ได้ยกเว้นทองแดงบริสุทธิ์เมื่อปีที่แล้ว โดยเรียกเก็บภาษี 50% เฉพาะกับผลิตภัณฑ์กึ่งสำเร็จรูป เช่น ท่อและสายไฟทองแดง รวมถึงชิ้นส่วนอุปกรณ์ไฟฟ้า พร้อมทั้งกำหนดให้กระทรวงพาณิชย์ดำเนินการทบทวนภายในสิ้นเดือนมิถุนายนปีนี้ และเนื่องจากกำหนดเวลาการทบทวนได้ล่วงเลยมาแล้วแต่ทำเนียบขาวยังไม่ได้ประกาศใด ๆ บรรดาเทรดเดอร์จึงยังคงเร่งขนส่งทองแดงเข้าสู่สหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง

ความคาดหวังเรื่องภาษีศุลกากรได้ดันราคาทองแดงในตลาดนิวยอร์กให้สูงกว่าราคาอ้างอิงในตลาดลอนดอนมาตั้งแต่ครึ่งแรกของปีที่แล้ว บรรดาเทรดเดอร์สินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งรวมถึงเมอร์คูเรีย (Mercuria) และทราฟิกูรา (Trafigura) ต่างเร่งจัดส่งทองแดงไปยังท่าเรือของสหรัฐฯ เนื่องจากส่วนต่างราคาทองแดงในตลาดนิวยอร์กที่สูงกว่าลอนดอนได้สร้างโอกาสในการทำกำไรจากส่วนต่างราคาข้ามตลาด แม้ว่าสุดท้ายแล้วจะไม่มีการเรียกเก็บภาษีเพิ่มเติม แต่อุปทานทองแดงคงคลังที่ไหลเข้าสู่สหรัฐฯ ไปแล้วอาจคงอยู่ในระยะยาว ขณะเดียวกันหากนโยบายดังกล่าวมีผลบังคับใช้จริง ก็อาจเกิดการขนส่งทองแดงระลอกสุดท้ายก่อนที่การจัดเก็บภาษีจะมีผล

ปรากฏการณ์แรงดึงดูดนี้สะท้อนให้เห็นในโครงสร้างสินค้าคงคลังแล้ว โดยสินค้าคงคลังทองแดงอย่างเป็นทางการในตลาด Comex ของสหรัฐฯ พุ่งขึ้นถึง 8 เท่าตั้งแต่ต้นปีที่แล้ว สู่ระดับกว่า 750,000 ชอร์ตตัน และหากรวมสินค้าคงคลังนอกตลาดซื้อขาย ปริมาณทองแดงที่สะสมในสหรัฐฯ คาดว่าจะสูงเกิน 1 ล้านเมตริกตัน และเนื่องจากโลหะดังกล่าวปริมาณมหาศาลไม่น่าจะกลับเข้าสู่ตลาดโลกในระยะสั้น อุปทานที่สามารถซื้อขายได้นอกสหรัฐฯ จึงยังคงตึงตัวอย่างต่อเนื่อง

พรีเมียมราคาเงินสด LME พุ่งแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021

คลังสินค้าของ LME ได้รับผลกระทบหนักที่สุดจากการไหลออกของสต็อกสินค้า โดยสต็อกทองแดงในคลัง LME ดิ่งลง 32% จากเดือนก่อนหน้า สู่ระดับ 205,000 ตัน ขณะที่ส่วนต่างราคาพรีเมียมของราคาส่งมอบทันทีเทียบกับสัญญา 3 เดือน (cash-to-three-month premium) พุ่งขึ้นทะลุ 500 ดอลลาร์ต่อตันช่วงสั้น ๆ ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม ซึ่งแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดภาวะอุปทานตึงตัวในตลาดเมื่อปี 2021 แม้ว่าบรรดาผู้ค้าจะช่วยบรรเทาความตึงตัวลงเป็นการชั่วคราวผ่านการส่งมอบสินค้าล็อตใหญ่ แต่คำขอถอนสินค้าขนาดใหญ่ก็กดดันให้สต็อกสินค้าคงเหลือที่สามารถใช้ได้ลดลงกลับสู่ระดับต่ำอีกครั้ง

ราคาสินค้าที่สูงในตลาดสหรัฐฯ ยังส่งผลให้บรรดาผู้ค้าเร่งจัดหาทองแดงจากสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก (DRC) โดยการนำเข้าทองแดงแคโทดของสหรัฐฯ จาก DRC พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 53,290 ตันในเดือนกรกฎาคม คิดเป็น 23.9% ของยอดการนำเข้าทองแดงทั้งหมดของสหรัฐฯ ในเดือนดังกล่าว ขณะที่ยอดการนำเข้าทองแดงรวมของสหรัฐฯ ในเดือนนั้นทะลุ 220,000 ตันเป็นครั้งแรก สะท้อนให้เห็นว่าผู้ค้าต่างเร่งนำเข้าทองแดงก่อนที่มาตรการภาษีศุลกากรที่มีความเป็นไปได้จะมีผลบังคับใช้

ในปัจจุบัน ทองแดงจาก DRC ไม่สามารถนำมาส่งมอบในตลาด COMEX ได้ แต่สามารถเข้าสู่ตลาดสปอตของสหรัฐฯ ได้ เนื่องจากราคาทองแดงในตลาด COMEX ในบางช่วงปรับตัวสูงกว่าราคา LME ถึง 400-600 ดอลลาร์ต่อตัน การซื้อทองแดงจาก DRC ที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาด COMEX จึงอาจคุ้มค่ากว่าสำหรับผู้ใช้ปลายทางในสหรัฐฯ โดยทองแดงประเภทนี้มักจะอ้างอิงราคาตาม LME และจำหน่ายในราคาที่ให้ส่วนลด 550-800 ดอลลาร์ต่อตันต่ำกว่าราคา LME เพื่อชดเชยต้นทุนการขนส่ง

อุปทานจากเหมืองเผชิญข้อจำกัด, อุปสงค์ทองแดงยังคงมีปัจจัยหนุนในระยะยาว

ปัจจัยพื้นฐานสำหรับการปรับตัวขึ้นในระยะยาวของราคาทองแดงยังคงเป็นโครงสร้างอุปสงค์และอุปทาน เหมืองทองแดงหลักทั่วโลกกำลังเผชิญกับภาวะเหมืองแก่ตัว เกรดแร่ที่ลดลง และการหยุดชะงักของการดำเนินงาน ขณะที่อุปทานในภูมิภาคผลิตทองแดงสำคัญ เช่น ชิลีและอินโดนีเซีย ยังคงเผชิญกับความไม่แน่นอน หากผลผลิตจากเหมืองไม่สามารถฟื้นตัวได้ในช่วงครึ่งหลังของปี ผลผลิตทองแดงจากการทำเหมืองทั่วโลกอาจลดลงเป็นรายปีเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2017

ในด้านอุปสงค์ การเติบโตยังคงได้รับการขับเคลื่อนจากศูนย์ข้อมูล พลังงานหมุนเวียน ยานยนต์ไฟฟ้า และการก่อสร้างระบบโครงข่ายไฟฟ้า จีนซึ่งเป็นผู้บริโภคทองแดงรายใหญ่ที่สุดในโลกได้เพิ่มการนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์โดยตรงเนื่องจากการขาดแคลนสินแร่ทองแดงเข้มข้นและเศษทองแดง ขณะที่ช่วงไฮซีซันตามฤดูกาลของภาคการผลิตอาจช่วยหนุนการฟื้นตัวของอุปสงค์เช่นกัน ในขณะเดียวกัน การเปิดดำเนินงานเหมืองแห่งใหม่ต้องใช้เวลาเฉลี่ยมากกว่า 15 ปีนับตั้งแต่สำรวจพบ จึงเป็นเรื่องยากที่โครงการใหม่ ๆ จะเข้ามาอุดช่องว่างนี้ได้อย่างรวดเร็ว

ราคาทองแดงทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์อย่างต่อเนื่อง แต่ปัจจัยขับเคลื่อนที่แท้จริงของการปรับตัวขึ้นครั้งนี้ได้เปลี่ยนจากประเด็นอุปสงค์ในระดับมหภาคไปสู่ความไม่สมดุลของสต็อกสินค้าคงคลังและความไม่แน่นอนด้านนโยบาย ตราบใดที่การทบทวนภาษีนำเข้าทองแดงบริสุทธิ์ยังไม่ได้ข้อสรุป ความไม่สมดุลเชิงภูมิภาคของสต็อกทองแดงทั่วโลกก็ยากที่จะพลิกกลับได้ เมื่อประกอบกับการเปลี่ยนผ่านทางพลังงาน การก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI และข้อจำกัดด้านอุปทานจากเหมือง ความแข็งแกร่งเชิงโครงสร้างของราคาทองแดงจึงมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป